USDe do crescimento rápido e o renascimento do ecossistema DeFi

Recentemente, a quantidade total emitida de USDe apresentou um crescimento surpreendente, subindo de 2,4 bilhões de dólares para 3,8 bilhões de dólares em um mês, com um aumento mensal superior a 58%. Este crescimento deve-se principalmente ao otimismo do mercado após o preço do Bitcoin atingir um novo recorde, resultando em um aumento na taxa de financiamento, que por sua vez elevou a rentabilidade do staking de USDe. Embora tenha diminuído em relação a períodos anteriores, a rentabilidade anualizada do USDe ainda se mantém em torno de 25% em 26 de novembro.

Entretanto, a MakerDAO tornou-se uma beneficiária inesperada nesta onda de subida. Atualmente, a receita diária da Maker subiu mais de 200% em relação a um mês atrás, alcançando um novo recorde histórico. Este aumento está intimamente relacionado ao desenvolvimento da Ethena. A alta taxa de rendimento de staking do USDe estimulou a demanda de empréstimos para sUSDe e ativos PT, enquanto o volume de empréstimos de DAI colateralizados com esses ativos na plataforma Morpho já atingiu 570 milhões de dólares, com uma taxa de utilização dos empréstimos superior a 80% e uma taxa de rendimento anualizada dos depósitos de 12%. No último mês, a Maker aumentou em mais de 300 milhões de dólares os empréstimos na plataforma Morpho através do módulo D3M.

O balanço patrimonial da MakerDAO revela que o total de empréstimos em DAI concedidos através do módulo D3M para Morpho e Spark se aproxima de 2 mil milhões de USD, representando cerca de 40% do lado dos ativos. Apenas essas duas operações geraram para a Maker uma receita anualizada de 203 milhões de USD, equivalente a 550 mil USD por dia, representando 54% da receita anualizada total da MakerDAO.

Ethena tornou-se a força central para impulsionar a revitalização da indústria DeFi. O caminho de crescimento do USDe é claramente visível: o sentimento otimista gerado pelos novos máximos do Bitcoin elevou a taxa de financiamento, que por sua vez afetou a taxa de rendimento de staking do USDe. A MakerDAO, com sua rede de capital completa e altamente líquida e as características de "banco central" do módulo D3M, tornou-se um suporte importante para o ecossistema USDe. A Morpho desempenhou o papel de "lubrificante" nesse processo. Esses três protocolos constituem o núcleo do crescimento, enquanto protocolos periféricos como AAVE, Curve e Pendle também se beneficiam em diferentes graus do crescimento do USDe.

A sustentabilidade deste modo de crescimento depende principalmente da manutenção do spread entre USDe e DAI. Os fatores que influenciam incluem: a continuidade do sentimento de mercado em alta, a melhoria do modelo econômico Ethena e o aumento da participação de mercado, bem como a pressão competitiva de outras plataformas.

No entanto, o uso do módulo D3M também levantou preocupações sobre a segurança do DAI. Embora o D3M não leve diretamente a que o DAI se torne uma moeda estável não totalmente colateralizada, de fato aumenta alguns riscos, incluindo:

1. A proporção do módulo D3M demasiado elevada pode fazer com que o DAI volte a ser uma "moeda estável sombra"
2. Os riscos operacionais, de contrato e de custódia da Ethena podem ser transmitidos para o DAI
3. Etapas intermediárias (como Morpho) podem aumentar ainda mais o risco
4. Pode reduzir a taxa de colateralização geral do DAI

No geral, o rápido crescimento do USDe impulsionou a revitalização do ecossistema de Finanças Descentralizadas, mas ao mesmo tempo trouxe novos desafios e riscos, exigindo que os participantes do mercado permaneçam vigilantes e atentos.