Resumo do Mercado

Sinal Anômalo

Recentemente, o mercado financeiro apresentou anomalias significativas:

• Três massacres em ações, dívidas e câmbio: as ações americanas têm grande volatilidade, os rendimentos dos títulos do governo a longo prazo disparam e o índice do dólar cai abaixo de 100.

• Diversificação de ativos de refúgio: O ouro ultrapassou os 3200 dólares/onça, o iene e o franco suíço fortaleceram-se, e a posição de refúgio do dólar foi abalada.

Dados econômicos contraditórios

Sinais precoces de estagflação aparecem:

• O CPI geral está em queda, mas a inflação subjacente ( habitação + alimentos ) continua elevada.

• PPI mês a mês -0,4%, refletindo a coexistência da contração da demanda e da rigidez dos custos.

Os dados atuais ainda não refletem o impacto das novas tarifas, e as expectativas pessimistas do mercado estão à frente.

Pressão de Liquidez

O mercado de obrigações enfrenta uma espiral de vendas:

• A queda acentuada nos títulos de longo prazo fez com que o valor das garantias encolhesse, levando os fundos de hedge a serem forçados a vender, o que aumentou ainda mais os rendimentos.

• A diferença de taxa no mercado de recompra aumentou, refletindo um aumento acentuado nos custos de financiamento de colaterais, intensificando a estratificação da liquidez.

Políticas e Riscos Externos

• A guerra comercial está parcialmente amenizada, mas os riscos a longo prazo ainda persistem.

• Em 2025, quase 9 trilhões de dólares em dívidas dos EUA vencerão, enfrentando pressão de refinanciamento. Se os detentores estrangeiros venderem, isso agravará a pressão sobre a liquidez.

Perspetiva para a próxima semana

Lógica de mercado muda para defesa

• Os fundos estão a ser direcionados para ativos de refúgio não americanos ( ouro, ienes e francos suíços ).

• A inflação estagnada domina o comércio, com os títulos do Tesouro americano de longo prazo e ativos de equity de alta alavancagem enfrentando riscos de venda.

Indicadores-chave de monitoramento

• Liquidez da dívida americana ( a taxa de rendimento de 10 anos irá ultrapassar 5% )
• Mudança na Detenção de Dívida na China
• Intervenção do Banco do Japão na taxa de câmbio
• Spread de renda fixa de alto rendimento

Análise de Dados Económicos

Ajuste de Tarifas Comerciais

• A taxa básica de direitos aduaneiros foi ajustada para 10%.
• Aumentar as tarifas aduaneiras específicas para a China para 145%, a China aumentará as tarifas para os EUA para 125%.

A guerra tarifária em torno do comércio está a desenvolver-se de forma a acalmar, o pico de incerteza já passou.

Dados de inflação

CPI inesperadamente caiu, mas os itens principais ainda permanecem elevados:

• A queda dos preços dos combustíveis melhora o CPI geral.
• Os custos de habitação e alimentação aumentaram 0,3% e 0,4%, respetivamente.

PPI mensal -0,4%, o mais baixo desde o início da pandemia:

• A queda dos preços dos produtos é a principal razão.
• O setor de serviços sensíveis à demanda encolheu claramente, enquanto os serviços rígidos permanecem relativamente estáveis.

Os dados mostram que a demanda está a enfraquecer marginalmente, mas a pressão de custos do lado da oferta ainda persiste, apresentando sinais iniciais de estagflação.

Análise de Liquidez e Taxas de Juros

• O balanço da Reserva Federal subiu para 6,2 trilhões, voltando a ser positivo em relação ao ano anterior.

• A taxa de rendimento dos títulos do governo a 10 anos disparou para cerca de 4,45%.

• A taxa de juros SOFR recuperou, e o mercado espera que o Federal Reserve possa continuar a apertar.

• O índice do dólar caiu acentuadamente, atingindo um novo mínimo em julho de 2023.

Análise de fenómenos anómalos:

1. A rentabilidade dos títulos do governo de longo prazo subiu rapidamente, enquanto as taxas de swap foram pressionadas pelas expectativas de recessão, resultando em uma diminuição da base e até mesmo uma inversão.

2. Os fundos estão a sair dos Estados Unidos em direção ao Japão e à Europa em busca de segurança, a lógica tradicional de proteção do dólar falhou.

3. Em 2025, a dívida pública dos EUA enfrentará uma enorme pressão de refinanciamento, e os detentores estrangeiros podem vender títulos do Tesouro dos EUA como uma forma de proteção.

A situação atual mostra que o mercado expressou desconfiança na credibilidade do dólar, com uma certa crise de liquidez nos títulos do Tesouro dos EUA.

Perspectivas para a próxima semana

O mercado está a passar de "preocupações com a inflação" para o "crise de crédito do dólar + estagflação" como um duplo impacto, é necessário prestar atenção a:

1. O risco de estagflação torna-se mais evidente
2. A pressão no mercado de dívida e a tensão na liquidez do dólar continuam
3. Pressão de refinanciamento da dívida americana

Visão geral:

• Manter o modo de defesa como principal
• Acompanhar a evolução do padrão de estagflação
• Monitorar a crise de liquidez dos títulos do Tesouro dos EUA
• Avaliar o impacto da fraqueza do dólar nos mercados globais
• Manter uma atitude neutra em relação às criptomoedas
• Acompanhar a evolução da política tarifária e as mudanças nas taxas de juros dos títulos do Tesouro dos EUA