Os Treasurys de longo prazo estão a cair em desuso rapidamente. Desde 2 de abril, o rendimento a 10 anos subiu para 4,37% à medida que os preços dos títulos caíram, embora os rendimentos de curto prazo tenham seguido o caminho oposto.
Essa divisão—o que Wall Street chama de uma torção acentuada—veio enquanto os mercados ainda estavam reagindo às tarifas do presidente Donald Trump, que desencadearam um caos no início de abril.
Esta reviravolta já começou a aumentar os custos de empréstimo em toda a economia. O Federal Reserve pode estar a planear cortar taxas para impulsionar o crescimento, mas os rendimentos a longo prazo parecem não se importar mais.
Eles se desconectaram da relação habitual com as expectativas de taxa de curto prazo. Isso é um grande sinal de alerta para os formuladores de políticas que tentam manter o crédito fluindo.
Os rendimentos a mais longo prazo sobem à medida que o prémio de prazo aumenta
Uma das principais razões para o aumento dos Treasurys de longo prazo é o medo—principalmente sobre a inflação e a direção da política. As políticas comerciais imprevisíveis de Trump têm obscurecido as expectativas dos investidores. Embora muitos pensem que a inflação vai esfriar nos próximos anos, não estão apostando nisso com total confiança.
Para se protegerem, eles querem um retorno mais alto por manter dívidas a longo prazo. Esse retorno extra é chamado de prémio de prazo, e tem estado em ascensão.
“O mercado de obrigações está a refletir a incerteza sobre para onde esta economia está a ir e ainda uma incerteza persistente sobre qual será, em última análise, o panorama político,” disse Tim Ng, um gestor de portfólio de rendimento fixo na Capital Group.
Outra preocupação é o défice orçamental federal. Os investidores estão preocupados com o fato de o governo continuar a emitir mais obrigações para cobrir o seu défice, o que continuará a arrastar os preços para baixo. Os republicanos em ambas as câmaras têm tentado pressionar para a aprovação de leis de cortes de impostos, mas não há um plano claro para cortes de gastos que o equilibrar. Isso torna os investidores ainda mais cautelosos.
Mesmo que os EUA entrem em recessão e o Fed corte taxas, há preocupações de que os rendimentos a longo prazo possam permanecer teimosos. Isso prejudicaria os mutuários de hipotecas e qualquer pessoa tentando contrair grandes empréstimos. A taxa média de hipoteca a 30 anos na semana passada atingiu 6,8%, um aumento em relação ao mês passado, informou a Freddie Mac.
O prémio de prazo não é fácil de calcular, mas a maioria dos modelos diz que tem estado em tendência de alta desde 2021, quando a inflação retornou após anos de ausência. Subiu novamente depois de Trump ter sido reeleito em novembro.
Os investidores esperavam que as suas políticas alimentassem défices e inflação mais elevados. Depois, o seu anúncio sobre tarifas provocou uma venda generalizada no mercado, incluindo nos Treasuries. A administração mais tarde suavizou algumas políticas comerciais, e os rendimentos caíram ligeiramente, mas o prémio de prazo ainda está elevado.
Analistas do Goldman Sachs disseram em um relatório que será difícil "desfazer o reajuste nos prémios de prazo", acrescentando que a "incerteza macroeconómica subjacente... provavelmente não se resolverá simplesmente com mudanças na retórica."
Alguns argumentam que a economia pode sobreviver a prémios de prazo mais altos—sobreviveu nos anos 80 e 90—mas outros dizem que o Fed está a voar às cegas. Jerome Powell, o Presidente do Fed, disse na semana passada que o banco central não tem pressa em cortar taxas. Ele disse que a economia ainda se mantém, mas avisou que os riscos de inflação não desapareceram.
“Eles estão realmente tentando estabelecer sua credibilidade na luta contra a inflação e manter essa credibilidade”, disse Chris Brown, que dirige produtos securitizados na T. Rowe Price.
O Departamento do Tesouro começou a reagir. Em 2023, os funcionários começaram a aumentar o tamanho dos leilões de obrigações de longo prazo para cobrir mais empréstimos. Mas quando os rendimentos dispararam, eles desaceleraram esses aumentos para acalmar as coisas.
Durante a sua campanha, Scott Bessent—agora Secretário do Tesouro—criticou o departamento por não emitir dívida a longo prazo suficiente. Mas desde que assumiu o cargo, mudou de rumo. Agora está a dizer que não tem planos para alterar os tamanhos dos leilões num futuro próximo.
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A demanda por rendimento dispara à medida que os investidores evitam os Treasurys de longo prazo dos EUA
Os Treasurys de longo prazo estão a cair em desuso rapidamente. Desde 2 de abril, o rendimento a 10 anos subiu para 4,37% à medida que os preços dos títulos caíram, embora os rendimentos de curto prazo tenham seguido o caminho oposto.
Essa divisão—o que Wall Street chama de uma torção acentuada—veio enquanto os mercados ainda estavam reagindo às tarifas do presidente Donald Trump, que desencadearam um caos no início de abril.
Esta reviravolta já começou a aumentar os custos de empréstimo em toda a economia. O Federal Reserve pode estar a planear cortar taxas para impulsionar o crescimento, mas os rendimentos a longo prazo parecem não se importar mais.
Eles se desconectaram da relação habitual com as expectativas de taxa de curto prazo. Isso é um grande sinal de alerta para os formuladores de políticas que tentam manter o crédito fluindo.
Os rendimentos a mais longo prazo sobem à medida que o prémio de prazo aumenta
Uma das principais razões para o aumento dos Treasurys de longo prazo é o medo—principalmente sobre a inflação e a direção da política. As políticas comerciais imprevisíveis de Trump têm obscurecido as expectativas dos investidores. Embora muitos pensem que a inflação vai esfriar nos próximos anos, não estão apostando nisso com total confiança.
Para se protegerem, eles querem um retorno mais alto por manter dívidas a longo prazo. Esse retorno extra é chamado de prémio de prazo, e tem estado em ascensão.
“O mercado de obrigações está a refletir a incerteza sobre para onde esta economia está a ir e ainda uma incerteza persistente sobre qual será, em última análise, o panorama político,” disse Tim Ng, um gestor de portfólio de rendimento fixo na Capital Group.
Outra preocupação é o défice orçamental federal. Os investidores estão preocupados com o fato de o governo continuar a emitir mais obrigações para cobrir o seu défice, o que continuará a arrastar os preços para baixo. Os republicanos em ambas as câmaras têm tentado pressionar para a aprovação de leis de cortes de impostos, mas não há um plano claro para cortes de gastos que o equilibrar. Isso torna os investidores ainda mais cautelosos.
Mesmo que os EUA entrem em recessão e o Fed corte taxas, há preocupações de que os rendimentos a longo prazo possam permanecer teimosos. Isso prejudicaria os mutuários de hipotecas e qualquer pessoa tentando contrair grandes empréstimos. A taxa média de hipoteca a 30 anos na semana passada atingiu 6,8%, um aumento em relação ao mês passado, informou a Freddie Mac.
O prémio de prazo não é fácil de calcular, mas a maioria dos modelos diz que tem estado em tendência de alta desde 2021, quando a inflação retornou após anos de ausência. Subiu novamente depois de Trump ter sido reeleito em novembro.
Os investidores esperavam que as suas políticas alimentassem défices e inflação mais elevados. Depois, o seu anúncio sobre tarifas provocou uma venda generalizada no mercado, incluindo nos Treasuries. A administração mais tarde suavizou algumas políticas comerciais, e os rendimentos caíram ligeiramente, mas o prémio de prazo ainda está elevado.
Analistas do Goldman Sachs disseram em um relatório que será difícil "desfazer o reajuste nos prémios de prazo", acrescentando que a "incerteza macroeconómica subjacente... provavelmente não se resolverá simplesmente com mudanças na retórica."
Alguns argumentam que a economia pode sobreviver a prémios de prazo mais altos—sobreviveu nos anos 80 e 90—mas outros dizem que o Fed está a voar às cegas. Jerome Powell, o Presidente do Fed, disse na semana passada que o banco central não tem pressa em cortar taxas. Ele disse que a economia ainda se mantém, mas avisou que os riscos de inflação não desapareceram.
“Eles estão realmente tentando estabelecer sua credibilidade na luta contra a inflação e manter essa credibilidade”, disse Chris Brown, que dirige produtos securitizados na T. Rowe Price.
O Departamento do Tesouro começou a reagir. Em 2023, os funcionários começaram a aumentar o tamanho dos leilões de obrigações de longo prazo para cobrir mais empréstimos. Mas quando os rendimentos dispararam, eles desaceleraram esses aumentos para acalmar as coisas.
Durante a sua campanha, Scott Bessent—agora Secretário do Tesouro—criticou o departamento por não emitir dívida a longo prazo suficiente. Mas desde que assumiu o cargo, mudou de rumo. Agora está a dizer que não tem planos para alterar os tamanhos dos leilões num futuro próximo.
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