Análise do Hyperliquid: como a plataforma de Futuros Perpétuos sustenta uma avaliação de bilhões de dólares

Desde o lançamento inicial do Hyperliquid(HYPE), já se passaram cerca de seis meses desde a implementação do quadro de avaliação. Embora tenha havido mudanças durante este período, a minha confiança na HYPE permanece inalterada. Vamos rever alguns dados-chave.

Estimativa de Rendimento

A maior desafio na avaliação do HYPE é como fazer uma avaliação razoável da receita anualizada. A Hyperliquid, como uma startup em rápido crescimento em um setor cíclico, pode ter um volume de negociações em mercados de baixa cerca de 50% inferior ao de mercados de alta. Eu acredito que fatores positivos como o rápido crescimento de usuários e a entrada de capital são suficientes para compensar o impacto potencial de um mercado em baixa. A média diária de receita dos últimos seis meses aumentou significativamente, confirmando essa perspectiva.

Mesmo que o Bitcoin entre em um mercado em baixa a curto prazo, devido à entrada contínua de fundos de ETF e à mudança de atitude das políticas dos EUA, a queda no volume de transações pode não ser tão acentuada quanto nos anos anteriores. Para ser conservador, ainda usaremos o volume médio de transações de 3 milhões de dólares do recente mercado em alta como referência, sem considerar fatores de crescimento.

Na cálculo do múltiplo de avaliação, examinei a quantidade total de tokens a partir de duas dimensões: a circulação e a oferta totalmente diluída ajustada. O meu cálculo excluiu a recompra, a parte destruída, bem como os tokens ainda não emitidos, como liberações futuras/financiamento da comunidade. Para os tokens reservados para a equipa e a fundação, contabilizei a totalidade na oferta ajustada, este tratamento é relativamente conservador.

O índice preço-lucro calculado com base em dados de 7 dias é o seguinte:

• Calculado pela oferta circulante, é cerca de 12,3 vezes.
• Calculado com base na oferta totalmente diluída ajustada, é de aproximadamente 21,9 vezes.

Acredito que a avaliação mais razoável deve estar entre os dois, chamando-a de P/E misto, cerca de 17,1 vezes.

Comparação com empresas listadas

Ao comparar HYPE com empresas listadas, é necessário considerar o impacto do incentivo acionário (SBC) na avaliação. O meu método é:

1. Se usar o fluxo de caixa líquido real dos acionistas como comparação, utilizando "múltiplos LTM ( menos SBC )" para comparar a avaliação da empresa listada, enquanto contabiliza 100% dos tokens da equipe Hyperliquid na oferta total.

2. Se utilizarmos o critério habitual de "EBITDA ajustado" das empresas cotadas, então utilizamos o "múltiplo de oferta mista": tokens em circulação mais 50% dos tokens da equipe.

Independentemente do método utilizado, a avaliação do HYPE é extremamente atraente. Vale a pena notar que a margem de lucro de fluxo de caixa livre do HYPE é muito superior à de empresas como Coinbase e Robinhood, apresentando uma capacidade defensiva mais forte.

O potencial de alta do HYPE

Muitas pessoas subestimam o potencial do HYPE durante um mercado em alta. Os Futuros Perpétuos são um dos maiores mercados no campo das criptomoedas, perdendo apenas para as stablecoins, e a Hyperliquid atualmente detém cerca de 10% da quota de mercado. Com o lançamento do HyperEVM e de novos Futuros Perpétuos, a Hyperliquid tem potencial para se expandir de "plataforma de Futuros Perpétuos cripto" para "plataforma de negociação de ativos perpétuos global".

Se o Hyperliquid ocupar 25% do volume de transações de todas as exchanges centralizadas nos próximos anos, a receita diária pode alcançar 15 milhões de dólares, e o múltiplo de avaliação do fluxo de caixa livre do HYPE cairá para 5 vezes.

Comparação com outros tokens criptográficos

Atualmente, há poucos projetos comparáveis, com apenas alguns que possuem uma forte adequação de mercado de produto e conseguem gerar fluxo de caixa estável, como BONK, GP, PUMP, entre outros. Em comparação, o modelo da HYPE tem uma barreira de entrada mais sólida, tornando-o mais difícil de ser desafiado.

A atenção das finanças tradicionais

Com o lançamento dos ETFs, as finanças tradicionais estão a entrar rapidamente no espaço das criptomoedas. O HYPE, como um token que pode gerar um fluxo de caixa considerável e tem um modelo altamente defensivo, tem grandes chances de atrair a atenção das finanças tradicionais. Assim que o SONN for lançado, poderá tornar-se um ponto de viragem importante para o HYPE.

Distribuição de Tokens

Atualmente, o número de endereços de detentores de HYPE é relativamente pequeno, cerca de 150 mil. No entanto, com a construção de novos canais de distribuição e entradas de moeda fiduciária, esta situação tem boas possibilidades de mudar. Front-ends como Phantom, construídos com base na Hyperliquid, já atraíram um grande número de novos usuários, e empresas de tesouraria como SONN e HYPD também podem se tornar redes de distribuição importantes.

Desempenho dos Dados

A Hyperliquid recentemente atingiu novos máximos em vários indicadores, como crescimento de usuários, fluxo de capital e contratos não liquidadas. Em comparação com as exchanges centralizadas, seu volume de negociação e quantidade de posições também estão constantemente quebrando recordes. Ao mesmo tempo, o indicador de prêmio relativo (SWPE) está em um ponto baixo recente, sugerindo que o preço atual é atraente.

Motores de Crescimento Futuros

Os fatores chave para impulsionar o crescimento futuro do HYPE incluem: distribuição na frente, construção de entradas em moeda fiduciária, novos produtos HIP-3, lançamento do SONN, suporte de ativos de margem para negociação de Futuros Perpétuos, e mais ativos à vista lançados.

Resumo

A valorização atual do HYPE ainda é muito barata, e seu potencial pode não ter sido completamente reconhecido pelo mercado.