Nova Era de Regulação das Moedas Estáveis: A Legislação do Oriente e Ocidente Impulsiona a Reestruturação do Cenário Financeiro Global

Esta semana, o Senado dos EUA e o Conselho Legislativo de Hong Kong alcançaram progressos significativos na regulamentação das moedas estáveis quase simultaneamente. Os EUA aprovaram, com uma vantagem esmagadora, a moção processual do projeto de lei GENIUS, limpando o caminho para a primeira lei federal sobre moedas estáveis. Ao mesmo tempo, Hong Kong aprovou a terceira leitura do Projeto de Lei de Moedas Estáveis, tornando-se a primeira jurisdição na região da Ásia-Pacífico a estabelecer um sistema de licenciamento para moedas estáveis. Essa alta consistência no ritmo legislativo não é apenas uma coincidência, mas reflete a intensa competição pela futura influência financeira.

Explosão do crescimento do mercado de moeda estável

Atualmente, o valor de mercado global das moedas estáveis está próximo de 250 mil milhões de dólares, com um crescimento superior a 22 vezes nos últimos 5 anos. Desde o início de 2025 até agora, o volume de transações em cadeia ultrapassou 3,7 trilhões de dólares, prevendo-se que o total anual se aproxime de 10 trilhões de dólares. As moedas estáveis baseadas em dólares são amplamente utilizadas para transações e remessas em mercados emergentes, com algumas regiões a utilizarem mais do que os sistemas de pagamento tradicionais.

Em um cenário otimista, espera-se que até 2030, o suprimento global de moeda estável atinja 30 trilhões de dólares, com um volume de transações on-chain mensal de 9 trilhões de dólares, e o volume total de transações anuais pode ultrapassar 100 trilhões de dólares. Isso significa que a moeda estável estará ao lado dos sistemas de pagamento eletrônicos tradicionais e ocupará uma posição importante na rede de liquidação global. A moeda estável tem o potencial de se tornar o "quarto tipo de ativo monetário básico" após os títulos do governo, dinheiro e depósitos bancários.

É importante notar que a estrutura de reservas das stablecoins pode ter um impacto significativo na economia macroeconômica. Atualmente, as reservas das stablecoins absorveram cerca de 3% da dívida pública de curto prazo dos EUA que está prestes a vencer. Se estimarmos com uma proporção de alocação de 50%, um valor de mercado de 30 mil milhões de dólares corresponderá a pelo menos 1,5 triliões de dólares em demanda por dívida pública de curto prazo dos EUA, perto da escala das posições de dívida pública dos principais compradores soberanos no exterior.

Diferenças e semelhanças entre os quadros regulatórios dos EUA e de Hong Kong

Apesar das diferenças nos caminhos legislativos específicos entre os Estados Unidos e Hong Kong, alcançaram um alto consenso sobre princípios básicos como "anexação a moeda fiduciária, reservas completas, emissão licenciada".

A lei GENIUS foca nas "moedas estáveis de pagamento", ou seja, moedas estáveis ancoradas em moeda fiduciária, com compromisso de resgate 1:1 e sem rendimento de juros. Hong Kong, por sua vez, ainda não restringiu o rendimento de juros e a estrutura de ancoragem, desde que garanta a ancoragem suficiente de 1:1, reservando espaço para inovações futuras.

Em relação aos requisitos de reserva, ambos os locais exigem a ancoragem adequada de ativos de alta liquidez, mas a Lei GENIUS especifica claramente os tipos de ativos de reserva qualificados. Na estrutura do sistema, os Estados Unidos adotam um modelo "federal-estadual", enquanto Hong Kong é regulamentado pela Autoridade Monetária de Hong Kong.

Para emissores no exterior, os EUA proíbem claramente a circulação de moedas estáveis não licenciadas no mercado americano, enquanto Hong Kong se concentra principalmente em moedas estáveis ancoradas ao dólar de Hong Kong, mantendo uma atitude aberta em relação a moedas estáveis que não sejam em dólar de Hong Kong.

Estas diferenças refletem as diferentes demandas de posicionamento das moedas estáveis nas duas localidades. Os Estados Unidos estão empenhados em manter a posição dominante do dólar, promovendo as moedas estáveis como uma extensão do dólar em blockchain; Hong Kong, por sua vez, deseja garantir a estabilidade financeira local enquanto atrai projetos globais de Web3, criando um campo de inovação regulada, mas aberto, para a Ásia-Pacífico.

O impacto da regulação das moedas estáveis no ecossistema Web3

A regulação das moedas estáveis fornece uma base de pagamento e liquidação para a adoção em larga escala do Web3. No setor DeFi, as moedas estáveis emitidas em conformidade se tornarão o núcleo de liquidação do "DeFi em conformidade", com os protocolos incorporando mais módulos de KYC, AML e identificação de ativos, e as finanças descentralizadas podem evoluir para uma "rede financeira on-chain auditável".

No sistema de pagamentos Web3, as moedas estáveis passarão de "intermediários de transação" para "canais de pagamento". Várias empresas de tecnologia de pagamentos já começaram a integrar moedas estáveis nos processos de liquidação dos comerciantes, e as carteiras Web3 também estão expandindo vários cenários de micropagamentos com moedas estáveis como ativos de pagamento padrão. Os pagamentos em blockchain estão se transformando de "ferramentas de transferência dentro do círculo cripto" para "interfaces financeiras de nível empresarial".

Mudanças mais profundas se refletem na reestruturação da liquidação global. A moeda estável conecta a moeda local aos ativos em cadeia, ao mesmo tempo em que não depende do sistema tradicional de contas bancárias, permitindo a liquidação ponto a ponto. Isso significa que, em cenários como pagamentos transfronteiriços, financiamento comercial em cadeia e distribuição de RWA, a moeda estável pode substituir os bancos tradicionais como o centro de circulação de fundos.

As moedas estáveis em conformidade fornecem o "último pedaço do quebra-cabeça" para o Web3: são tanto ativos de transação reconhecidos institucionalmente quanto possuem a programmabilidade da circulação em cadeia. Com o apoio das moedas estáveis em conformidade, desde a negociação de ativos RWA até a distribuição de salários em cadeia, passando pela liquidação transfronteiriça até interfaces de pagamento Web3, as moedas estáveis têm o potencial de se tornar os "ativos de infraestrutura" que impulsionam a ampla adoção da economia em cadeia.