A semana com a maior flutuação desde 2019

Esta semana, o mercado de ações dos EUA teve flutuação como uma montanha-russa, embora o fechamento da semana tenha permanecido praticamente estável. Na segunda-feira, houve uma venda em pânico, na terça-feira uma forte recuperação, na quarta-feira uma nova queda, na quinta-feira a queda foi interrompida por dados sobre o desemprego que desencadearam um sentimento de compra de oportunidade, e na sexta-feira a recuperação continuou, mas com menor intensidade.

Na última semana, o mercado de ações e o mercado de criptomoedas estiveram altamente interligados. A mídia debate o recuo dos EUA e a eliminação das operações de arbitragem do iene, mas isso pode ser uma "falsa questão". O verdadeiro pânico foi muito breve, sem a típica venda generalizada que ocorre em tempos de crise.

Após uma grande queda nas ações americanas na segunda-feira, houve uma flutuação de cerca de 4,5%, a maior desde 2019. Essa flutuação significa tanto riscos quanto oportunidades. A venda em meio à sessão na segunda-feira pode ter sido uma reação excessiva, e as principais razões incluem:

• A maioria dos dados econômicos dos EUA apresenta um bom desempenho, apenas alguns indicadores apoiam a teoria da recessão.
• O crescimento dos lucros das empresas é sólido, apenas a amplitude da superação das expectativas não se expandiu.
• A continuação do aumento das taxas de juros no Japão é impossível, pois a enorme dívida não pode ser absorvida pelo crescimento econômico.
• O aumento inesperado das taxas de juro levou à liquidação de posições de alta alavancagem, que basicamente terminou na segunda-feira.
• A tendência do mercado de renda fixa e câmbio liderada por grandes instituições não corresponde às características de pânico.

Portanto, o julgamento é que a segunda-feira pode ser uma queda temporária. No entanto, ainda é necessário observar mais alterações nos dados, pois a preferência por capital ainda não se recuperou completamente. A menos que o relatório da Nvidia superem novamente as expectativas e elevem o sentimento do setor, o Dow Jones e o S&P 500 podem superar o Nasdaq no curto prazo. Os setores cíclicos tiveram um desempenho inferior recentemente, não se excluindo a possibilidade de uma recuperação mais acentuada no curto prazo.

Os clientes da Goldman Sachs compraram em massa ações de tecnologia na semana passada, com o volume de negócios a atingir um máximo de 5 meses. A subida dos preços dos títulos oferece um amortecimento à queda do mercado acionista. O rendimento dos títulos do Tesouro de 10 anos desceu de 4,5% para 3,7% em um mês, com uma queda que excede as expectativas de redução das taxas de juro; a menos que haja realmente sinais de recessão, este preço pode estar excessivo.

A correção do mercado de ações desta rodada começou a partir de máximas históricas, com uma queda máxima de 8%, e atualmente ainda está 12% acima do início do ano. Investidores diversificados foram relativamente pouco afetados. Nos últimos anos, o mercado passou por uma média de 3 correções de mais de 5% e 1 correção de 10% por ano. Se não houver uma recessão econômica ou uma queda nos lucros das empresas, as correções do mercado de ações costumam ser temporárias.

Mas o pessimismo em relação às ações tecnológicas é difícil de reverter a curto prazo, e a flutuação acentuada causou danos a muitos portfólios. Há uma necessidade de realocação de fundos a médio e longo prazo, e a flutuação a curto prazo pode ainda não ter terminado. O forte aumento na segunda metade da semana passada é um sinal positivo.

De acordo com as estatísticas do JPMorgan, com base nas variações históricas ajustadas de cada ativo, devido à grande queda dos metais, ao grande aumento dos títulos do governo e à pequena queda das ações, as expectativas de recessão refletidas nos mercados de títulos do governo e de commodities são, na verdade, maiores do que as do mercado de ações e do mercado de dívida corporativa.

91% das empresas do índice S&P 500 já divulgaram os resultados do segundo trimestre, com 55% das receitas superando as expectativas. Embora isso esteja abaixo da média dos últimos quatro trimestres, ainda está acima de 50%. O desempenho varia significativamente entre os setores, com saúde, indústria e tecnologia da informação apresentando resultados melhores, enquanto energia e imobiliário tiveram um desempenho relativamente pior.

A avaliação da Nvidia já teve uma correção, com o rácio preço/lucro projetado para 24 meses a cair para 25 vezes, próximo do ponto mais baixo em 5 anos. O prémio em relação ao S&P 500 caiu de 1,8 vezes para 1,4 vezes, com a avaliação a tender para um nível razoável. Os resultados financeiros dos gigantes da tecnologia nesta temporada foram sólidos, sem uma queda significativa nos resultados, e a diminuição da avaliação deve-se principalmente ao aumento dos investimentos em IA.

Sobre as expectativas de corte de taxas em setembro, a pesquisa do JPMorgan, com base na regra de Taylor, calcula que a taxa de juro alvo da Reserva Federal deve estar em cerca de 4%, 150 pontos base abaixo do atual. A Reserva Federal tem razões para ajustar rapidamente a política para se alinhar com a situação econômica. O mercado atualmente espera um corte de 38 pontos base em setembro, totalizando 100 pontos base de cortes ao longo do ano. Dados que continuem a deteriorar-se, especialmente os dados de emprego, são necessários para sustentar expectativas de cortes mais agressivos.

O mercado de criptomoedas passou pela sua correção mais acentuada desde a crise da FTX, com o preço do Bitcoin a cair mais de 15% antes de se recuperar. Esta correção foi provocada por ajustes no mercado tradicional, e não por eventos internos de criptomoedas. O aspecto técnico está severamente sobrevendido, com um nível próximo ao de 16 de agosto do ano passado.

Os investidores de retalho desempenharam um papel importante nesta correção. As saídas de fundos do ETF de Bitcoin à vista em agosto aumentaram significativamente, atingindo o maior volume mensal de saídas desde a sua criação. Em contraste, o comportamento de desrisco no mercado de futuros dos EUA foi limitado, com as mudanças nas posições dos contratos futuros de Bitcoin da CME a permanecerem relativamente inalteradas, enquanto o diferencial de preço positivo da curva de futuros indica que os investidores em futuros mantêm uma perspetiva otimista.

O Bitcoin atingiu a mínima de cerca de 49.000 dólares na semana passada, próximo do custo de produção estimado pelo JPMorgan. Se se mantiver a este nível ou abaixo a longo prazo, isso poderá pressionar os mineradores, possivelmente levando a uma nova descida.

Vários fatores que mantêm os investidores institucionais otimistas: o Morgan Stanley permite que os consultores recomendem ETFs de Bitcoin à vista, a pressão de liquidação dos casos de falência da Mt. Gox e Genesis pode ter passado, os pagamentos de falência da FTX podem estimular a demanda até o final do ano, e ambos os lados das eleições nos EUA podem apoiar uma regulamentação criptográfica favorável.

Fundos e Posições

Apesar da recente redução na alocação de ações devido à queda de preços e ao aumento de obrigações, a atual proporção de alocação (46,5%) ainda é significativamente superior à média após 2015. Para voltar ao nível médio, os preços das ações precisam cair mais 8%.

A proporção de alocação de caixa dos investidores é extremamente baixa, indicando que mais fundos estão concentrados em ações e obrigações, o que pode aumentar a vulnerabilidade do mercado. Recentemente, a alocação em obrigações aumentou significativamente, à medida que os investidores se voltaram para as obrigações como um refúgio durante a correção do mercado de ações.

Os investidores de retalho reagiram de forma relativamente moderada, sem grandes retiradas de capital. A pesquisa sobre o sentimento dos investidores de retalho continua a ser positiva. As mudanças nas posições dos futuros do Nikkei indicam que os investidores especulativos reduziram significativamente as posições compradas. As posições líquidas de venda especulativa do iene praticamente chegaram a zero até a última terça-feira.

As transações de arbitragem do iene incluem principalmente três partes:

1. Investidores estrangeiros compram ações japonesas e vendem a descoberto o equivalente em ienes, com um volume de cerca de 600 bilhões de dólares.
2. Investidores estrangeiros emprestaram ienes para investir em ativos no exterior, cerca de 420 bilhões de dólares no final do primeiro trimestre de 2014.
3. Investidores domésticos no Japão compram ativos no exterior, ajustando para cerca de 3,5 trilhões de dólares.

O tamanho total é estimado em cerca de 40 trilhões de dólares. Se a inflação no Japão obrigar o banco central a aumentar as taxas de juros, esse tipo de transação pode diminuir gradualmente.

Diferentes tipos de investidores ajustaram recentemente suas estratégias:

• Seguidores de tendência ( como CTA ) a reduzir significativamente a posição compradora em ações e a posição vendida no iene.
• A negociação de arbitragem em ienes não foi amplamente desfeita.
• Os fundos de paridade de risco reduziram o investimento, mas em menor grau do que os CTA.
• Investidores individuais retiram menos capital

Os fundos temáticos da China continuam a atrair capital passivo desde o final de maio, com uma entrada de 3,1 mil milhões de dólares esta semana. Apesar da volatilidade do mercado, os fundos de ações têm apresentado entradas líquidas durante 16 semanas consecutivas, até superando a semana anterior. O fluxo de capital para obrigações tem desacelerado.

Os investidores subjetivos e a alocação de estratégias sistemáticas caíram de altos níveis para ligeiramente abaixo do nível médio, pela primeira vez desde a grande correção do verão passado.

O índice VIX teve uma flutuação de mais de 40 pontos na segunda-feira, estabelecendo um recorde. No entanto, considerando que a flutuação do mercado foi inferior a 3%, o Goldman Sachs acredita que isso reflete um impacto no mercado de volatilidade e não no mercado acionário, prevendo que o VIX poderá permanecer turbulento até a data de vencimento em 21 de agosto de (.

![Cycle Capital Macro Weekly Report (8.12): O "trading de recessão" nas ações americanas foi excessivo, as criptomoedas principais foram injustamente penalizadas])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-be2868a7f409b7edcae67174ae324b73.webp(

Os clientes da Goldman Sachs venderam líquidamente produtos de fundos pela terceira semana consecutiva, com as ações a registarem a maior compra líquida em seis meses, especialmente nos setores de tecnologia, bens de consumo essenciais, indústria, comunicações e finanças. Isso pode indicar que, se os dados econômicos forem otimistas, os investidores poderão mudar o foco de risco geral para oportunidades em ações individuais.

![Cycle Capital Macro Weekly (8.12): A "recession trade" excess in US stocks, mainstream cryptocurrencies were wrongly killed])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-29f33108b42bd5b963c79cddb2730ecd.webp(

A liquidez do mercado de ações americano está no nível mais baixo desde maio do ano passado. O modelo de estratégia CTA do Bank of America mostra que, na próxima semana, os fundos CTA do mercado de ações americano tendem a aumentar as posições, pois a tendência de longo prazo ainda é otimista, podendo rapidamente reconstruir posições compradas após a estabilização do mercado de ações. O mercado de ações japonês, por sua vez, tende a reduzir as posições.

![Cycle Capital Macroeconomic Weekly Report (8.12): O "trading de recessão" nas ações dos EUA foi excessivo, criptomoedas mainstream foram injustamente penalizadas])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d8e684b139019239cb7a6d726178b5a0.webp(

Principais eventos iminentes

• Índice de Preços ao Consumidor )CPI(: Se estiver em linha com ou abaixo das expectativas, o impacto será limitado; se estiver acima das expectativas, será um problema significativo.
• Dados de vendas a retalho: se forem fortes, poderão impulsionar as expectativas de um pouso suave.
• Conferência de Jackson Hole: espera-se que o Federal Reserve transmita informações de apoio ao mercado, podendo mencionar o aperto das condições financeiras.
• Relatório financeiro da NVIDIA: será lançado no final do mês, expectativas de mercado são positivas