A China deve acelerar a legalização do Bitcoin ETF no continente.

Introdução

As criptomoedas, como o Bitcoin, estão cada vez mais a entrar no sistema financeiro global. Na China continental, desde 2017, as transações de criptomoedas têm sido rigorosamente restringidas ou mesmo banidas. No entanto, em várias regiões internacionais, incluindo os Estados Unidos, Canadá, Europa e Hong Kong, estão a ser lançados ativamente produtos de investimento regulamentados, como os fundos de índice negociados em bolsa (ETFs) de Bitcoin, para satisfazer a demanda dos investidores e considerar o Bitcoin como parte de ativos estratégicos. Em contraste, a atual proibição total de criptomoedas na China continental pode ter mantido a ordem financeira a curto prazo, mas a longo prazo pode resultar na perda de oportunidades significativas.

Este artigo argumentará que a China deve rapidamente legalizar os ETFs de Bitcoin no interior do país, permitindo que os residentes invistam e possuam criptomoedas através de produtos financeiros conformes. Isso não apenas poderá utilizar capital privado para reservar indiretamente ativos estratégicos do país e satisfazer a demanda real do mercado, prevenindo riscos de transações ilícitas, mas também poderá aproveitar a vantagem regulatória de Hong Kong para alcançar uma vitória tripla entre o país, os investidores e o mercado de Hong Kong.

Tendências Internacionais: Reserva Estratégica de Bitcoin

De acordo com dados de blockchain públicos e divulgações legais, os governos de todo o mundo atualmente possuem cerca de 463.000 bitcoins, o que representa aproximadamente 2,3% do fornecimento total de bitcoins. Isso equivale a centenas de bilhões de dólares em riqueza soberana, com o bitcoin desempenhando um papel cada vez mais importante nas estratégias de ativos nacionais e na acumulação soberana.

Os Estados Unidos e a China ocupam as duas primeiras posições: o governo dos EUA confiscou quase 200.000 bitcoins através de várias ações de aplicação da lei (como o caso Silk Road, etc.) e, em março de 2025, o presidente assinou uma ordem executiva para integrá-los na reserva estratégica de bitcoins, marcando a formalização do reconhecimento do bitcoin como um ativo estratégico nacional, ao invés de ser leiloado.

O governo chinês confiscou mais de 190.000 bitcoins ao desmantelar o esquema PlusToken em 2019, tornando-se um dos maiores casos de apreensão de criptomoedas da história. Embora a China continental proíba o comércio e a mineração, diz-se que uma parte considerável desses bitcoins apreendidos ainda é controlada pelo governo, e algumas análises sugerem que a China pode ser na verdade o segundo maior detentor de reservas de bitcoins do mundo, depois dos Estados Unidos.

Alguns países, incluindo Butão, Reino Unido e Ucrânia, também estão acumulando Bitcoin silenciosamente: o Butão obteve mais de 12 mil Bitcoins por meio de sua agência de investimentos soberanos utilizando mineração hidrelétrica, o que representa mais de 30% de seu PIB; as autoridades britânicas confiscaram uma vez 61 mil Bitcoins e discutiram a manutenção a longo prazo...

Essas tendências mostram que o Bitcoin está gradualmente se transformando de um ativo especulativo entre o público em geral para o "ouro digital" e recurso estratégico na visão dos governos de vários países.

Os mercados de capitais internacionais também estão a abraçar plenamente o ETF de Bitcoin

O Canadá esteve na vanguarda desde 2021, ao aprovar o primeiro ETF de Bitcoin físico do mundo (Purpose Bitcoin ETF), que se tornou muito popular após a sua listagem, alcançando aproximadamente 2,6 bilhões de dólares canadenses em ativos sob gestão até o início de 2025. Desde então, o mercado canadense lançou mais de dez ETFs de criptomoedas, abrangendo Bitcoin, Ethereum e outros, atendendo plenamente à demanda dos investidores que desejam investir em ativos criptográficos através de contas tradicionais.

Na Europa, a gestora de ativos londrina Jacobi listou em agosto de 2023 na Euronext Amsterdam o primeiro ETF de Bitcoin à vista da Europa, marcando o início da oferta de canais de investimento em Bitcoin regulamentados nos principais mercados financeiros europeus.

Mais notável é a mudança no mercado americano: a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) aprovou pela primeira vez um ETF de Bitcoin à vista em janeiro de 2024, fazendo com que o Bitcoin entrasse oficialmente no mercado de valores mobiliários tradicional dos EUA. Em seguida, várias empresas, incluindo a gigante de gestão de ativos BlackRock, lançaram ETFs de Bitcoin. Segundo estatísticas, até novembro de 2024, o valor líquido dos ETFs de Bitcoin no mercado americano ultrapassou 100 bilhões de dólares, aproximando-se dos ETFs de ouro tradicionais. Dentre eles, o fundo fiduciário de Bitcoin iShares da BlackRock (IBIT) atraiu impressionantes 74,9 bilhões de dólares em menos de um ano, tornando-se um dos ETFs novos mais bem-sucedidos da história e gerando 187 milhões de dólares em receita com taxas no primeiro ano para a BlackRock.

O preço do Bitcoin também subiu - após a mudança de política nos EUA para um cenário favorável, no final de 2024, o preço do Bitcoin ultrapassou temporariamente a marca de 100 mil dólares e, recentemente, alcançou um novo recorde histórico de 120 mil dólares. É evidente que permitir canais de investimento em conformidade pode liberar uma enorme demanda de mercado e volume de capital, consolidando ainda mais a posição do Bitcoin como o "rei dos ativos digitais".

Em suma, globalmente, por um lado, os governos de vários países estão aumentando suas reservas de Bitcoin, vendo-o como um ativo estratégico; por outro lado, os principais centros financeiros estão competindo para lançar produtos como ETFs de Bitcoin, integrando criptomoedas no sistema financeiro regulado. Se a China continuar a proibir investimentos em criptomoedas de forma radical, certamente ficará atrás nesta nova pista estratégica emergente. Em contrapartida, permitir a ETF de Bitcoin a tempo permitirá que os residentes e o mercado de capitais da China acompanhem o ritmo internacional, aproveitando as oportunidades nas estratégias nacionais e na inovação financeira.

Necessidade de investimento urgente: indivíduos de alto patrimônio líquido e empresas anseiam por investimentos em conformidade

À medida que o Bitcoin é cada vez mais reconhecido por instituições e investidores, seu valor de investimento e características de resistência ao risco se destacam, despertando grande interesse entre indivíduos de alto patrimônio e empresas.

Do ponto de vista do desempenho histórico, o retorno a longo prazo do Bitcoin desde a sua criação superou amplamente os ativos tradicionais: nos últimos dez anos, seu preço acumulou um aumento de mais de 26.000%, com uma taxa de retorno anual média de cerca de 230%, significativamente superior a outros ativos tradicionais como ações e ouro no mesmo período. Embora o preço do Bitcoin seja altamente volátil, os detentores a longo prazo obtiveram retornos substanciais, fazendo com que fosse denominado "um dos melhores ativos do século XXI".

Mais importante ainda, a nível macroeconômico, o Bitcoin demonstra propriedades de proteção contra a inflação. Pesquisas acadêmicas analisaram a relação entre inflação e preços de ativos através de modelos de vetores autorregressivos, descobrindo que o preço do Bitcoin tende a aumentar significativamente após um choque de aumento da taxa de inflação, provando que o Bitcoin possui características de proteção contra a desvalorização inflacionária das moedas fiduciárias. Isso é semelhante ao papel do ouro como ativo de proteção contra a inflação, mas o Bitcoin também possui características como fornecimento constante e descentralização, não sendo influenciado por políticas monetárias de um único governo. Portanto, muitos investidores veem o Bitcoin como "ouro digital" ou uma ferramenta de diversificação de portfólio para proteger-se contra a desvalorização das moedas fiduciárias e riscos sistêmicos.

Os indivíduos e empresas de alto patrimônio líquido na China também demonstram um forte interesse em alocar Bitcoin. Globalmente, empresas de capital aberto e instituições de gestão de ativos têm aumentado suas participações em Bitcoin como parte de suas alocações de ativos; por exemplo, a empresa americana MicroStrategy acumulou mais de 150.000 Bitcoins como reserva de caixa, e a Tesla também detém uma quantidade considerável de Bitcoins. No âmbito doméstico, apesar das políticas que proíbem as transações, muitos membros da classe rica estão adquirindo ativos criptográficos por meio de vários canais.

Muitos grandes fundos na China atualmente "não têm para onde ir", no contexto de um mercado de ações em baixa e um mercado imobiliário instável, esses fundos estão buscando novas saídas de investimento, enquanto o ETF de Bitcoin lançado em Hong Kong "abriu as portas para muitos investidores que detêm renminbi". Especialmente entre 2022-2023, os três principais índices do mercado de ações A da China apresentaram desempenho fraco e os riscos no mercado imobiliário aumentaram, levando muitos investidores a prestar atenção às oportunidades de investimento em criptomoedas no exterior. Isso indica uma demanda real do mercado por alocação em ativos não tradicionais, como o Bitcoin.

No entanto, devido à falta de vias legais e regulamentadas para investir em Bitcoin na China continental, essa demanda foi forçada a se direcionar para canais subterrâneos ou cinzentos.

Nos últimos anos, um grande número de investidores chineses adquiriu criptomoedas através de plataformas offshore ou negociação de balcão. Há dados que mostram que, mesmo sob uma proibição rigorosa, a China continental continua a ser o segundo maior país minerador de Bitcoin do mundo, representando cerca de 10% do poder computacional global, o que indica que ainda existe uma comunidade de criptomoedas de considerável tamanho no país. Mais surpreendente é que, entre os usuários da exchange estrangeira FTX, que faliu, pelo menos 8% eram da China continental — isso significa que, apesar das restrições políticas, ainda há um número considerável de residentes chineses realizando transações de criptomoedas em exchanges estrangeiras através de VPNs e outros meios. Além disso, existem cadeias clandestinas que trocam Bitcoin por stablecoins como USDT no mercado de balcão. Essas atividades subterrâneas envolvem enormes riscos: os investidores estão suscetíveis a fraudes ou ao colapso de exchanges (como o caso da FTX), e a transferência de fundos para o exterior também afeta a regulamentação cambial e a segurança financeira.

Em vez de assistir ao grande apetite de investimento gerar riscos no submundo, é melhor direcioná-lo para um quadro legítimo e em conformidade**. Oferecer produtos como um ETF de Bitcoin regulado pelo Estado é uma medida que atende à demanda e previne riscos, resultando em uma situação vantajosa para ambos os lados.

Por um lado, os investidores podem facilmente adquirir produtos ETF através de corretores ou bancos nacionais para obter exposição ao Bitcoin, sem se preocupar com o risco de plataformas de negociação falirem ou com a custódia de ativos. Os ativos subjacentes do ETF são custodiados por instituições financeiras licenciadas, a negociação é transparente, reduzindo a barreira técnica e os riscos de segurança associados à posse direta de criptomoedas.

Por outro lado, os órgãos reguladores podem monitorar em tempo real o fluxo de fundos e a operação dos produtos, prevenindo atividades ilegais como a lavagem de dinheiro, e exigindo a adequação dos investidores. Através de canais de conformidade, o governo também pode tributar os ganhos de investimento relacionados, gerando receita fiscal.

Em suma, a legalização do ETF de Bitcoin pode atender à demanda de investimento do mercado, enquanto coloca os ativos criptográficos sob supervisão, reduzindo o risco de o sistema financeiro ser impactado por transações clandestinas.

Aproveitar as Oportunidades em Hong Kong: Alcançar uma Vitória Tripla Dentro de um Quadro Regulatório

A introdução de ETFs de Bitcoin na China continental pode, na verdade, aproveitar plenamente a Hong Kong como uma plataforma especial, de modo a não violar o atual quadro regulatório, ao mesmo tempo que promove uma situação vantajosa para a China continental, Hong Kong e os investidores.

Hong Kong, como um centro financeiro internacional, adotou uma atitude aberta no campo dos ativos virtuais nos últimos anos: a partir de 2023, Hong Kong implementou um novo sistema de regulamentação de criptomoedas, permitindo que bolsas qualificadas ofereçam serviços aos investidores de varejo, e em dezembro do mesmo ano e em 2024, aprovou várias ETFs de Bitcoin e Ethereum à vista para serem listadas na bolsa de Hong Kong. Essas ETFs foram emitidas por grandes instituições de fundo de origem chinesa, como Huaxia Fund (Hong Kong), Yi Fang Da e Bosera Fund, investindo diretamente em Bitcoin e Ethereum à vista, oferecendo aos investidores asiáticos os primeiros produtos de criptomoedas indexados regulamentados.

A Autoridade Monetária de Hong Kong e os órgãos reguladores de valores mobiliários também se manifestaram várias vezes a favor de transformar Hong Kong em um centro global de criptomoedas, atraindo fundos internacionais e empresas relacionadas. Pode-se dizer que Hong Kong se tornou um importante campo de testes para a participação da China no financiamento global de criptomoedas.

Para a China continental, é totalmente viável aproveitar as vantagens do sistema do "um país, dois sistemas" através de Hong Kong como um "plataforma de lançamento" para a introdução regulamentada do ETF de Bitcoin.

No início de 2025, o Banco Popular da China e outros departamentos publicaram orientações para expandir ainda mais o Mecanismo de Gestão de Investimentos Transfronteiriços , apoiando os residentes do continente da Grande Baía a comprar "produtos de investimento qualificados" oferecidos por instituições financeiras de Hong Kong e Macau. Embora o documento não mencione especificamente os ETFs de ativos criptográficos de Hong Kong, isso abre espaço para a imaginação dos residentes da Grande Baía investirem em ETFs de Bitcoin de Hong Kong.

Sob o atual quadro de políticas, permitir que investidores do interior da Grande Baía comprem ETFs de criptomoedas listados em Hong Kong através do Wealth Management Connect é apenas uma questão de tempo; as autoridades reguladoras podem querer "direcionar o fluxo de fundos para Hong Kong" para atender à demanda de investimento.

As vantagens deste modelo são: os fundos ainda fluem para produtos regulamentados em Hong Kong através de canais oficiais em RMB, sem envolver transações diretas de criptomoedas na China continental, não violando assim as atuais proibições de negociação de moedas virtuais na China continental. Na prática, isso é semelhante a mecanismos como Investidores Institucionais Qualificados Domésticos (QDII) ou o Stock Connect de Xangai e Shenzhen, permitindo que os fundos da China continental sejam investidos legalmente em produtos de mercados externos, apenas que o ativo subjacente é um ETF de ativos criptográficos. A realização de inovações e quebras de políticas sob a condição de controle legal e regulatório é completamente viável.

Se a China continental abrir a compra de ETFs de Bitcoin de Hong Kong ou do exterior, isso criará uma situação de três partes ganhando:

• Nível estratégico nacional: Através da orientação da alocação de fundos privados em Bitcoin, alcançar o objetivo de reserva estratégica de ativos nacionais. O governo não precisa usar diretamente fundos públicos para acumular Bitcoin, mas permite que o público detenha Bitcoin em investimentos voluntários, o que, na prática, faz com que uma quantidade considerável de Bitcoin "permaneça nas mãos dos próprios chineses", servindo como uma reserva estratégica de riqueza em caso de necessidade. Além disso, as autoridades reguladoras podem exigir transparência nas informações de custódia de ativos do ETF durante o design do produto, e, se necessário, obter dados relevantes. Isso melhora a compreensão e influência do país sobre a liquidez de ativos criptográficos.
• Nível do investidor: Os vastos investidores do interior finalmente têm um canal legal para investir em Bitcoin e outros ativos digitais, atendendo às suas necessidades de alocação de ativos e valorização de riqueza. Através do ETF, um produto padronizado, os investidores beneficiam-se de serviços de instituições profissionais e isolamento de riscos, sem precisar enfrentar problemas como a custódia de chaves privadas e o calote de contrapartes. No atual ambiente econômico, ativos emergentes como o Bitcoin também oferecem ferramentas para proteger a carteira contra o risco de queda do mercado tradicional. O investimento legal também garante que os direitos dos investidores sejam protegidos pela legislação chinesa, evitando disputas em atividades financeiras ilegais.
• Hong Kong e nível de mercado: Um grande volume de capital da China continental flui para o mercado de Hong Kong através de ETFs, ajudando a consolidar Hong Kong como centro financeiro global de criptomoedas, aumentando a atividade das bolsas e a receita de taxas. Hong Kong atua como um "portão de entrada" nesse processo, obtendo benefícios econômicos e respondendo à diretriz central que concede a Hong Kong a política de "experimentação antecipada" no desenvolvimento de ativos virtuais. Mais significativo é que a entrada de capital da China continental aumentará a liquidez e a profundidade do mercado de criptomoedas em Hong Kong, atraindo mais projetos e instituições internacionais para se desenvolverem na região, formando um ciclo positivo. Isso também está alinhado com os interesses de longo prazo de Hong Kong em manter seu status como centro financeiro internacional e polo de inovação tecnológica. É importante enfatizar que essa medida não viola as linhas vermelhas regulatórias existentes na China. As autoridades regulatórias da China continental ainda podem manter a proibição de emissão, negociação e pagamento de criptomoedas dentro do país, enquanto gerenciam o ETF de Bitcoin como um produto de investimento em valores mobiliários no exterior. Ao estabelecer limites adequados, critérios de qualificação para investidores e requisitos de divulgação de informações, a China continental pode, de fato, "navegar para o exterior" com segurança. Na verdade, Huang Yiping, ex-consultor do Banco Popular da China, também apontou que proibir permanentemente as criptomoedas pode resultar na perda de muitas oportunidades de inovação financeira, e a China deve pesquisar maneiras eficazes de regulamentação. Permitir o ETF de Bitcoin é um passo prático na exploração de uma sandbox regulatória e na adoção da inovação.

Conclusão

No mundo atual, uma nova onda de transformação financeira está a varrer, e a tendência de digitalização de ativos liderada pelo Bitcoin e pela tecnologia blockchain é irreversível. A China precisa, sob a premissa de garantir a segurança financeira, participar e liderar bravamente esta transformação.

Temos razões para acreditar que a China pode perfeitamente aproveitar a oportunidade histórica das finanças criptográficas enquanto protege a estabilidade financeira.

Acelerar a legalização do ETF de Bitcoin na China continental, permitindo que os residentes alocem criptomoedas através de canais regulamentados, é uma decisão sábia que se alinha com as tendências internacionais e satisfaz a demanda do mercado. Isso permitirá que o capital privado assuma parte do papel das reservas estratégicas do estado, além de fornecer aos investidores novas ferramentas para combater a inflação e diversificar riscos, ajudando Hong Kong a consolidar sua posição como centro financeiro e alcançando um ganho mútuo para a economia nacional e regional.

Claro, também devemos manter uma atitude prudente, abrindo gradualmente e de forma controlada os negócios relacionados. Por exemplo, iniciar um projeto piloto na Grande Baía Guangdong-Hong Kong-Macau, utilizando controle de limites de investimento e educação dos investidores para prevenir bolhas e riscos de especulação. Ao mesmo tempo, acelerar a formulação e a melhoria de leis e regulamentos direcionados a ativos criptográficos, fornecendo orientações claras e linhas de base para a operação de produtos como ETFs. Acumular experiência através da exploração e otimizar continuamente na supervisão. Utilizar ferramentas inovadoras para servir a estratégia de desenvolvimento próprio, aproveitando a iniciativa na competição financeira futura. Proteger os investidores, desenvolver o mercado e reservar ativos estratégicos podem ser alcançados simultaneamente.

Estamos ansiosos para que este processo possa acelerar a sua chegada.