Profundidade análise Maple Finance: gestão de ativos na cadeia na era do capital institucional

Este relatório foi escrito pela Tiger Research, analisando a posição do Maple Finance como plataforma de gestão de ativos na cadeia e as oportunidades estratégicas no mercado em encriptação em constante evolução.

Resumo dos pontos-chave

• Com o aumento do número de investidores institucionais a entrar no mercado de encriptação, a procura por soluções de gestão de ativos que cumpram os padrões financeiros tradicionais está a aumentar. A Maple Finance surgiu para preencher esta lacuna, estabelecendo a sua posição como plataforma de gestão de ativos na cadeia.
• O que a Maple faz não é apenas conectar credores e devedores. Ela realiza avaliações estruturadas dos mutuários e gerencia estrategicamente as garantias, funcionando mais como uma empresa de gestão de ativos tradicional. Recentemente, a Maple também expandiu sua linha de produtos, lançando um produto de rendimento em Bitcoin, que transforma o Bitcoin de um ativo de posse passiva em um ativo que pode gerar rendimento.
• À medida que mais instituições entram na encriptação, plataformas de gestão de ativos bem preparadas, como a Maple Finance, têm a oportunidade de estabelecer relações precoces com instituições - esta vantagem pode se traduzir em uma posição de liderança no mercado a longo prazo.

1. encriptação mercado para gestão de ativos

No setor financeiro tradicional, investidores que possuem grandes ativos costumam confiar em corretoras para fornecer serviços de gestão de ativos profissionais — essa é uma estratégia amplamente adotada. Mas considere outra situação: suponha que você é Michael Saylor, CEO da Strategy, e você já adquiriu uma grande quantidade de bitcoins. Como você gerenciaria efetivamente esses ativos?

No início, opções como o staking ou empréstimos diretos parecem viáveis. Mas na prática, gerenciar grandes quantidades de ativos encriptação é complexo e propenso a erros. Normalmente, isso requer profissionais e controles operacionais adequados. As pessoas podem considerar a gestão de ativos profissional, semelhante ao setor financeiro tradicional. No entanto, há outro desafio: no mercado encriptação, instituições de gestão de ativos estruturadas e confiáveis são extremamente raras.

Esta lacuna traz uma oportunidade clara para a gestão de ativos encriptados. Aplicar modelos comprovados do setor financeiro tradicional aos ativos digitais pode desbloquear um enorme potencial de mercado. À medida que a participação institucional no campo da encriptação se aprofunda, a demanda por gestão de ativos profissional e estruturada está se tornando crucial.

Fonte: bitcointreasuries, Tiger Research

Com a aceleração da participação institucional no encriptação, essa demanda está se tornando cada vez mais significativa. Um exemplo chave é a compra em massa de Bitcoin pela empresa Strategy, que começou em 2020. Esse impulso foi ainda mais reforçado após a aprovação de ETFs de Bitcoin à vista nos EUA e em Hong Kong em 2024.

Portanto, um mercado que antes era dominado por investidores de varejo está se aproximando de seu limite. O ambiente atual exige soluções de gestão de ativos profissionais sob medida para a demanda institucional.

A Maple Finance foi criada precisamente para atender a essa necessidade. Fundada em 2019, a Maple combina o conhecimento especializado em finanças tradicionais com a infraestrutura de blockchain, estabelecendo-se de forma constante como um dos principais provedores de gestão de ativos na cadeia.

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2. na cadeia ativos gestão: Maple Finance

A estrutura da Maple Finance é clara e concisa. Ela facilita o empréstimo na cadeia baseado em crédito, conectando provedores de fundos (LP) com tomadores de empréstimos institucionais.

Isto levanta uma questão chave: na finança tradicional, a gestão de ativos geralmente envolve a diversificação do portfólio de ativos dos clientes em ações, obrigações, imóveis e outras ferramentas, para gerir o risco e alcançar um crescimento de valor a longo prazo.

Neste contexto, uma plataforma especializada em intermediação de empréstimos pode ser considerada uma verdadeira empresa de gestão de ativos?

Fonte: Maple Finance

Após examinar o funcionamento real da Maple Finance, a resposta torna-se mais clara. Esta plataforma adotou práticas de gestão de ativos profissionais que vão além da simples intermediação de empréstimos. Ela realiza uma avaliação de crédito minuciosa para tomadores de empréstimos institucionais e toma decisões estratégicas sobre a alocação de fundos e os termos dos empréstimos.

Durante todo o processo de empréstimo, a Maple também realiza uma gestão ativa de fundos, utilizando mecanismos como a garantia de qualidade e o re-empréstimo. Este modelo de operação claramente vai além da intermediação básica de empréstimos, aproximando-se mais das funções de uma moderna empresa de gestão de ativos.

3. Participantes principais e mecanismos operacionais da Maple Finance

A Maple Finance pode operar como uma instituição de gestão de ativos na cadeia (e não apenas como um intermediário de empréstimos) devido à sua estrutura de participantes clara e ao seu quadro operacional sistemático. Os produtos da Maple são construídos em torno de três papéis-chave de participantes:

A Maple Finance, como uma instituição de gestão de ativos na cadeia (e não apenas um intermediário de empréstimos), desempenha um papel que deriva de sua estrutura clara de participantes e de um quadro operacional sistemático. Seu modelo de produto é construído em torno de três papéis principais dos participantes:

Fonte: Tiger Research

Esta estrutura reflete os mecanismos de proteção existentes nas finanças tradicionais. No setor de empréstimos empresariais dos bancos, os depositantes fornecem fundos, as empresas solicitam empréstimos e a equipe interna de crédito avalia a sua saúde financeira. Os acionistas, por sua vez, participam das decisões de governança que influenciam a direção da instituição.

O funcionamento do Maple Finance é semelhante. Quando um mutuário solicita um empréstimo, a equipe de crédito do Maple define os termos com base na proporção de colateral e na qualidade dos ativos. Os credores fornecem fundos, funcionando de maneira semelhante aos depositantes, enquanto os detentores de $SYRUP assumem um papel de governança semelhante ao dos acionistas, participando das decisões a nível do protocolo.

Uma diferença chave é que os detentores de $SYRUP também receberão recompensas de staking financiadas pela receita do protocolo. Vale a pena notar que 20% da receita é alocada para recompra, a fim de apoiar essas recompensas.

Fonte: Tiger Research

Considere um exemplo concreto. O principal formador de mercado TIGER 77 precisa de 10 milhões de dólares em capital de operação para expandir suas posições de negociação durante a intensificação da volatilidade do mercado. No entanto, os bancos tradicionais rejeitaram o pedido, alegando que tinham uma confiança limitada no setor de encriptação — resultando na incapacidade do TIGER 77 de obter o capital necessário.

O departamento de empréstimos internos e consultoria da Maple Finance, Maple Direct, preenche essa lacuna através de seus produtos de alta rentabilidade (High-Yield Corporate Product). Investidores qualificados que reconhecem o desempenho da Maple Direct depositam 10 milhões de USDC no fundo de empréstimos.

Quando o TIGER 77 solicita um empréstimo, a Maple Direct realiza uma avaliação de crédito abrangente, revisando a situação financeira da empresa, o histórico operacional e a situação de risco. Após a avaliação, foi aprovado um empréstimo de 10 milhões USDC, com Ethereum como garantia, a uma taxa de juro de 12,5%.

Após a execução do empréstimo, a distribuição de rendimentos começa. TIGER 77 paga juros mensais, dos quais a Maple Direct retém 12% como taxa de administração. O restante dos juros é distribuído entre os investidores qualificados.

Aqui, a diferenciação da Maple torna-se claramente visível. Ela vai além do simples intermédio de empréstimos, gerindo ativamente as garantias — incluindo a melhoria da eficiência de capital através de empréstimos secundários e a penhora de garantias. Em certas situações, a Maple também constrói empréstimos com base na garantia empresarial da empresa mãe (em vez de garantias tradicionais).

Na verdade, os serviços oferecidos pela Maple podem ser comparados aos de instituições financeiras tradicionais. Ela gere ativamente os fundos, e não apenas conecta credores e devedores. Esta abordagem reforça a posição da Maple como uma empresa de gestão de ativos institucional confiável, e não apenas mais uma plataforma de empréstimos DeFi.

4. Produtos principais da Maple Finance

4.1. Maple Institucional

Maple Finance estabeleceu a sua posição como uma entidade legítima de gestão de ativos na cadeia ao oferecer uma gama diversificada e estruturada de produtos. Os seus produtos estão principalmente divididos em duas grandes categorias: produtos de empréstimo e produtos de gestão de ativos, sendo que cada categoria visa corresponder a diferentes níveis de tolerância ao risco e objetivos de retorno dos investidores.

Fonte: Tiger Research

Primeira classe - produtos de empréstimo - inclui os produtos Blue Chip e High Yield da Maple. A linha de produtos Blue Chip é projetada para investidores conservadores que se concentram na preservação de capital. Aceita apenas ativos maduros, como Bitcoin e Ethereum, como colaterais e segue práticas rigorosas de gestão de risco.

Em comparação, os produtos de alto rendimento são direcionados a investidores que buscam retornos mais altos e estão dispostos a assumir maiores riscos. A sua estratégia central envolve a gestão ativa de ativos colaterais em excesso — através de staking ou empréstimos secundários — para gerar rendimentos adicionais, em vez de apenas manter o colateral.

Fonte: Maple Finance

O segundo tipo de produto da Maple Finance — gestão de ativos — começou com o seu produto de rendimento em BTC (BTC Yield). Este produto foi lançado no início deste ano, respondendo à crescente demanda das instituições por Bitcoin. A sua proposta de valor é simples: as instituições não precisam manter Bitcoin de forma passiva, mas podem depositar BTC para ganhar juros, gerando rendimento a partir de ativos existentes.

Isso naturalmente levanta uma questão: se as instituições podem comprar e manter Bitcoin diretamente, por que não gerenciá-lo elas mesmas? A resposta está nas limitações práticas - principalmente a falta de infraestrutura tecnológica ou conhecimento operacional especializado para gerar segurança e rendimento.

Os produtos de rendimento em Bitcoin da Maple Finance utilizam a dupla encriptação (dual staking) fornecida pela Core DAO. Neste modelo, as instituições armazenam com segurança os seus Bitcoins em custodiante de nível institucional como a BitGo ou a Copper, obtendo recompensas de encriptação ao prometer não utilizar os seus ativos durante um período determinado. Em suma, as instituições bloqueiam os seus ativos de forma segura e obtêm rendimentos.

No entanto, o processo real de operação é mais complexo do que parece. Por trás da simples aparência de "ganhar rendimentos com Bitcoin", existe uma série de passos técnicos e operacionais - desde a assinatura de contratos com instituições de custódia, participação na estaca do Core DAO, até a conversão das recompensas em $CORE para dinheiro. Cada passo requer conhecimento especializado, e a maioria das instituições não possui esse conhecimento internamente.

Isto reflete um padrão familiar nas finanças tradicionais. Embora as empresas possam gerir ativos diretamente, muitas vezes dependem de empresas de gestão de ativos especializadas para realizar esse trabalho de forma eficiente e segura. No campo da encriptação, a demanda por esse tipo de especialização é ainda maior — tendo em conta a complexidade técnica, supervisão regulatória, segurança e gestão de riscos.

Começando com produtos de rendimento em Bitcoin, a Maple Finance planeja expandir para uma gama mais ampla de produtos de gestão de ativos. Esta estratégia é crucial para fechar a lacuna entre investidores institucionais e o mercado de encriptação, abordando uma necessidade de longa data que não foi satisfeita.

A Maple permite que instituições busquem retornos estáveis a partir de ativos digitais, oferecendo serviços abrangentes e profissionalmente geridos, sem desviar do seu foco principal.

4.2 syrupUSDC

Fonte: Maple Finance

Os produtos discutidos até agora são principalmente direcionados a investidores qualificados, limitando o acesso de participantes de varejo. Para resolver este problema, a Maple Finance lançou o syrupUSDC e o syrupUSDT — que são pools de liquidez voltados para o varejo, construídos sobre a infraestrutura de empréstimo existente da Maple e sua rede de tomadores.

Os fundos arrecadados através do syrupUSDC serão emprestados a mutuários institucionais provenientes de pools Maple blue chip e de alto rendimento, que passam pelo mesmo processo de avaliação de crédito que outros produtos Maple. Os juros gerados por estes empréstimos são distribuídos diretamente aos depositantes do syrupUSDC.

Apesar de a estrutura ser semelhante aos produtos institucionais da Maple, a piscina syrup é gerida de forma independente. Este design reduz a barreira de entrada para os usuários de varejo, mantendo a rigorosidade operacional dos produtos institucionais - aumentando a acessibilidade sem comprometer a estabilidade estrutural.

Fonte: Dune

Embora a taxa de rendimento seja ligeiramente inferior ao nível oferecido aos participantes institucionais, o Maple introduziu o sistema de recompensas "Drips" para promover a participação a longo prazo. Os Drips oferecem recompensas adicionais em forma de tokens, calculadas a cada quatro horas em forma de juros compostos. No final de cada temporada, os pontos podem ser convertidos em tokens SYRUP. Através deste mecanismo de incentivo e de uma estratégia de angariação de fundos positiva, o Maple Finance atraiu cerca de 1.9 bilhões de USDC e USDT.

Em suma, syrupUSDC/USDT estende produtos de nível institucional aos investidores de varejo, combinando acessibilidade com um mecanismo de recompensas estruturadas. Ao integrar Drips, a Maple demonstra uma compreensão profunda da dinâmica de participação no Web3, oferecendo um modelo que incentiva a participação contínua enquanto mantém a disciplina financeira.

5. Vantagens diferenciadoras chave da Maple Finance

A principal vantagem diferenciadora da Maple Finance reside na implementação de seu sistema de nível institucional totalmente implantado na cadeia. A Maple não depende apenas de protocolos de empréstimo algorítmico, mas combina a infraestrutura na cadeia com a expertise humana, criando um ambiente que atende aos padrões institucionais.

5.1. Serviços desenvolvidos por especialistas em finanças tradicionais

Esta distinção começa na composição da equipe da Maple. Muitas plataformas de finanças na cadeia carecem de profissionais com formação em finanças tradicionais. Embora essa experiência não seja absolutamente necessária, é difícil oferecer serviços verdadeiramente de nível institucional sem uma compreensão profunda das necessidades dos investidores institucionais e das expectativas de risco.

É exatamente isso que destaca o Maple. A sua equipe inclui profissionais com dezenas de anos de experiência em finanças tradicionais e avaliação de crédito. O seu conhecimento permite realizar avaliações de crédito rigorosas e uma gestão de risco sólida, formando a base de confiança necessária para os clientes institucionais.

Fonte: Tiger Research

O histórico da equipa de liderança da Maple ajuda a explicar por que conseguem ganhar a confiança dos investidores institucionais.

O CEO Sidney Powell trouxe experiência em gestão de ativos do National Australia Bank e da Angle Finance. O cofundador Joe Flanagan foi consultor da PwC, focando na análise financeira corporativa, e depois atuou como CFO da Axsesstoday.

Em termos técnicos, o Chief Technology Officer Matt Collum foi engenheiro sénior na Wave HQ e é o fundador da fintech Every. O Chief Operating Officer Ryan O'Shea esteve na Kraken, onde foi responsável pelo trabalho estratégico, adquirindo experiência direta na encriptação.

Uma equipe mais ampla inclui profissionais com formação em finanças e tecnologia. O diretor de mercados de capitais Sid Sheth já foi responsável pela venda institucional no Deutsche Bank. O chefe de produtos Steven Liu ocupou cargos de gestão de produtos na Amazon e liderou projetos de fintech na Anchorage Digital.

A principal vantagem do Maple reside na fusão do conhecimento financeiro tradicional com a encriptação. O conhecimento em duas áreas da equipe permite-lhes atender às expectativas institucionais, ao mesmo tempo que oferecem soluções na cadeia com credibilidade operacional e precisão técnica.

5.2. Sistema de gestão de riscos diferenciado

O método de gestão de riscos da Maple Finance reflete o conhecimento especializado de sua equipe e a distingue da maioria dos protocolos DeFi. Embora a maioria dos protocolos dependa fortemente de mecanismos automatizados e descentralizados, a Maple aplica diretamente metodologias comprovadas do setor financeiro tradicional na cadeia.

O primeiro componente chave é o processo de avaliação de empréstimos. Na maioria dos protocolos DeFi, assim que o colateral é depositado, os empréstimos são automaticamente concedidos, quase sem avaliação de crédito.

Em comparação, a Maple Finance implementou um modelo de subscrição mais cauteloso. Como mencionado anteriormente, a seleção dos mutuários é feita pelo seu departamento de consultoria de investimentos Maple Direct. Essa abordagem de prioridade de crédito, juntamente com a preferência por uma estrutura de sobrecolateralização, permite que a Maple gerencie o risco desde o início.

Na situação em que é necessária a liquidação, a maioria dos protocolos aciona a venda imediata de ativos assim que a garantia cai abaixo do limiar. O Maple adota uma abordagem diferente - emite um aviso de 24 horas, dando tempo ao mutuário para adicionar garantias. Isso é semelhante à prática dos bancos tradicionais, onde o aviso de chamada de margem precede a liquidação. Se o mutuário não responder durante o período de janela, a liquidação é realizada.

Mesmo o próprio processo de liquidação visa minimizar o impacto no mercado. Embora os protocolos DeFi comuns realizem liquidações publicamente nas bolsas - com risco de deslizamento e destruição de preços - a Maple executa liquidações através de transações de balcão (OTC deals) previamente acordadas com os market makers, garantindo uma execução controlada e reduzindo a volatilidade.

O sistema de retiradas da Maple também é bastante destacado. No DeFi tradicional, se houver liquidez disponível, os usuários podem retirar fundos instantaneamente - mas quando a liquidez é insuficiente, surgem incertezas. A Maple processa retiradas em ordem ou em lotes programados, proporcionando aos usuários uma expectativa clara sobre a disponibilidade de fundos. Essa abordagem estruturada permite que os investidores planejem de forma eficaz, adicionando certeza e confiança à estrutura de gestão de risco da Maple.

5.3. Estrutura do ecossistema integrado

Fonte: Tiger Research

A Maple Finance adotou uma estratégia de crescimento sólida - priorizando a gestão de riscos internos e a colaboração estratégica, em vez de uma rápida expansão. Antes de realizar colaborações externas, a equipe estabeleceu uma estrutura de riscos abrangente. A Maple não expandiu cegamente sua escala, mas focou na colaboração com parceiros centrais que pudessem gerar uma criação de valor significativa.

Esta estratégia é claramente refletida na expansão do ecossistema syrupUSDC. Para aumentar a sua influência no espaço DeFi, a Maple colaborou com plataformas líderes como Spark e Pendle, implementando uma estrutura de rendimento diversificada e múltiplos pontos de acesso para os usuários.

A colaboração com a Spark obteve resultados concretos: a Spark alocou 300 milhões de dólares para syrupUSDC, utilizando-o como colateral para apoiar o USDS. Esta não é uma parceria simbólica — resultou em um verdadeiro desdobramento de capital.

A integração com a Pendle fortalece ainda mais a flexibilidade. Os detentores de syrupUSDC agora podem usar o mecanismo de tokens de principal (Principal Token, PT) e tokens de rendimento (Yield Token, YT) da Pendle para personalizar sua exposição ao rendimento. Este modelo - aproveitando as especialidades de cada parceiro - tornou-se uma estratégia consistente na linha de produtos da Maple.

Os produtos de rendimento de BTC também refletem o mesmo método. O seu objetivo é transformar o Bitcoin de um ativo de posse passiva para um ativo que gera rendimento. Para alcançar esse objetivo, são necessários dois componentes principais: custódia segura e implementação eficaz. A Maple fornece custódia a nível institucional através da parceria com a BitGo e a Copper, enquanto gera rendimento através do modelo de dupla garantia da Core DAO, resolvendo assim esses dois problemas. No final, formou-se um sistema integrado onde a custódia e o rendimento coexistem sem compromissos.

6. Maple Finance em 2025 e no futuro

Em dezembro de 2024, a Maple Finance publicou uma carta do fundador com seu roteiro estratégico, delineando as prioridades para 2025. Cerca de seis meses depois, muitos desses objetivos já foram alcançados:

O valor total bloqueado (TVL) da Maple ultrapassa 4 bilhões de dólares.

O primeiro parceiro financeiro tradicional (TradFi) emprestou mais de 100 milhões de dólares através da Maple Institutional;

A primeira integração DeFi da Syrup.fi que supera 100 milhões de dólares;

A receita do protocolo ultrapassou 25 milhões de dólares.

A visão de longo prazo da Maple é ambiciosa. Até 2030, a plataforma tem como objetivo alcançar uma gestão de volume de empréstimos anual de 100 bilhões de dólares - quase 45 vezes o tamanho atual de seu portfólio de 22 bilhões de dólares. Atingir essa escala requer mais do que apenas expandir os negócios de empréstimos existentes. A Maple precisa diversificar seu portfólio de produtos de gestão de ativos, aprofundar parcerias com instituições financeiras tradicionais e atrair investidores institucionais em todo o mundo.

O primeiro foco estratégico é expandir a adoção de produtos de rendimento em BTC. O interesse das instituições em Bitcoin disparou, assim como a demanda por soluções que vão além da simples custódia e que podem gerar retornos. É crucial ocupar uma parte significativa deste mercado.

A segunda estratégia envolve a expansão da gama de produtos de ativos do Maple. Atualmente, está principalmente focada no Bitcoin, mas o Maple planeja expandir os produtos geradores de rendimento para vários ativos digitais. Recentemente, investidores institucionais começaram a incluir o Ethereum em seus portfólios, e espera-se que essa tendência de diversificação na posse de ativos digitais acelere. Se o Maple conseguir oferecer serviços eficazes de gestão de ativos e gerar rendimentos adicionais a partir desses ativos, então surgirão oportunidades significativas de crescimento.

7. Maple Finance: Rumo a uma posição mais significativa

O mercado de encriptação sempre foi impulsionado por investidores individuais. Até agora, o valor de mercado é de aproximadamente 3,29 trilhões de dólares (CoinMarketCap) — em comparação com os 51 trilhões de dólares da dívida pública dos EUA e os 18-27 trilhões de dólares do ouro, o tamanho ainda é relativamente pequeno. Essas comparações destacam o potencial de crescimento que a encriptação poderia ter se fosse totalmente integrada nas classes de ativos tradicionais.

Os investidores institucionais desempenharão um papel central na promoção desse crescimento. Ao contrário dos participantes individuais, o volume de ativos geridos por instituições chega a dezenas ou centenas de bilhões de dólares, o que significa que até mesmo uma pequena alocação pode expandir significativamente o mercado de encriptação. No entanto, a entrada das instituições vem acompanhada de expectativas mais elevadas — incluindo conformidade regulatória, gestão de risco complexa e soluções de custódia seguras.

O posicionamento da Maple Finance é precisamente servir este nicho de mercado institucional. A Maple não oferece ferramentas básicas de empréstimo, mas sim construiu um conjunto abrangente de serviços financeiros, com o objetivo de atender aos padrões institucionais. A sua estratégia agora inclui a expansão das parcerias e relações contratuais com instituições financeiras tradicionais, para aumentar ainda mais a credibilidade.

Recentemente, um marco destacou sua posição: a Maple anunciou um acordo de financiamento apoiado em bitcoin com a Cantor Fitzgerald. O departamento de financiamento em bitcoin da Cantor planeja oferecer até 2 bilhões de dólares em financiamento inicial, com a Maple escolhida como o primeiro tomador de empréstimo. Isso destaca a credibilidade e a posição de liderança da Maple no mercado de crédito encriptação.

Ganhar clientes de alto perfil - como a empresa Strategy, que já adotou o Bitcoin como ativo de tesouraria - acelerará ainda mais a adoção dos produtos de rendimento em BTC da Maple. O timing é especialmente crítico: clientes institucionais têm uma maior aderência. Ao contrário dos clientes de varejo, uma vez que os institucionais estabelecem uma relação de colaboração, raramente mudam de prestador de serviços e tendem a formar parcerias de longo prazo para a continuidade de riscos e operações.

A Maple não é a única empresa a perseguir este mercado, mas seu histórico institucional verificado lhe confere uma forte vantagem. No final, os próximos dois a três anos serão um período crucial para determinar quais plataformas poderão se tornar líderes de categoria no campo das finanças criptográficas institucionais.

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