Glassnode Insights: Saindo da Curva de Risco

Resumo utivo

Desde outubro do ano passado, o nosso Indicador de Momento Altseason tem sinalizado um crescente apetite dos investidores para mover capital ainda mais no risco.

Enquanto Bitcoin a dominância permanece significativa, há sinais iniciais de mais rotação de capital para o Ethereum, Solana, Polkadot, e ecossistemas Cosmos.

Ao investigar Uniswap Nas pools de liquidez, podemos ver que a maior parte do capital permanece nos ativos mais maduros e, embora o TVL esteja se movendo na curva de risco, o volume de negociação tem sido mais lento em acompanhá-lo.

Antecipando a Altseason

Com os novos ETFs de Bitcoin à vista ganhando impulso, um mercado de alta no espaço de ativos digitais está em jogo. Com esse pano de fundo, continuaremos explorando a questão da rotação de capital em altcoins que abordamos no WoC 04. Nesta edição, vamos nos concentrar em como os ativos estão se desempenhando mais adiante na curva de risco.

O objetivo é avaliar como o capital gira e flui para os mercados de altcoin. Mais uma vez, consultaremos nosso Indicador de Altseason como um indicador macro (ver WoC-41-2023). Este indicador avalia se há um impulso positivo sendo construído dentro do Total Altcoin Cap, juntamente com entradas contínuas de capital em BTC, ETH e Stablecoins.

Nosso Indicador Altcoin sinalizou um impulso positivo desde outubro do ano passado, com uma breve pausa durante o evento de venda de notícias depois que os ETFs de Bitcoin entraram em operação. Ele voltou a ser acionado no dia 4 de fevereiro.

Em termos de dominância da capitalização de mercado, o Bitcoin continua a liderar com mais de 52% de participação de mercado no total da capitalização de mercado de ativos digitais. Em contraste, o ETH representa 17%, Stablecoins 7% e 24% pelo restante do setor de Altcoin.

Em termos de desempenho de ativos, BTC e ETH estão liderando o grupo, com ganhos YTD de +17.6% e +18.2%, respectivamente. Observamos que, após a aprovação do Bitcoin ETF, ETH começou a superar BTC, o que é uma mudança em relação ao desempenho relativamente inferior ao longo de 2023.

Por outro lado, a capitalização de mercado agregada do Altcoin não teve o mesmo desempenho, com um crescimento YTD sendo inferior a metade dos dois principais.

Outra lente para acompanhar o desempenho é usar o Capital Realizado para cada setor, que agrega o valor da base de custo de todas as moedas transferidas on-chain. A partir desta perspectiva, podemos avaliar melhor o movimento de capital dentro dos mercados de ativos digitais:

O Bitcoin está novamente claramente na liderança, com quase $20B em entradas de capital por mês no momento.

As entradas de Ethereum tendem a atrasar em relação ao Bitcoin, sugerindo que os investidores procuram confiança e confirmação de que os mercados de ativos digitais estão crescendo. No ciclo de 2021, o pico de entrada de novo capital no BTC ocorreu 20 dias antes do pico de entrada no ETH.

As altcoins tendem a receber fluxos de capital com um atraso semelhante após a ETH apresentar força, com uma duração de 46 dias em meados de 2021 e 14 dias no final de 2021.

É evidente que o capital se move para baixo na curva de risco para Altcoins a um ritmo mais lento em comparação com a rotação entre as duas principais criptomoedas, uma tendência que parece estar em jogo mais uma vez.

Rotação Setorial

Com sinais de fluxos de capital para as duas principais moedas, a próxima questão é observar como ele flui mais para a curva de risco ao longo do tempo. Ao longo do último ciclo, surgiram vários novos ecossistemas de Camada-1. Muitos deles competem com ETH pela quota de mercado, não apenas em termos de inovação e atração de usuários, mas também em termos de capital de investidores.

Portanto, examinamos os cinco principais tokens de alguns ecossistemas selecionados: Ethereum, Cosmos, Polkadot e Solana, para avaliar quais estão atraindo o maior interesse dos investidores.

Aqui comparamos a variação semanal no limite de mercado agregado dos cinco principais tokens em cada ecossistema. Nos últimos 18 meses, Solana apresentou uma volatilidade relativamente alta, com um desempenho positivo destacado. Polkadot e Cosmos têm uma volatilidade semelhante, mas o ecossistema Polkadot supera o último.

Dentro do ecossistema Ethereum, podemos especificar três grandes setores: DeFi, GameFi e Staking. Desde o início deste ano, os três setores têm visto entradas, no entanto, os setores DeFi e GameFi têm visto saídas de capital relativamente grandes ao longo de 2022 e 2023.

Este ano tem sido marcado por uma inversão no setor GameFi, com entradas notáveis a partir de outubro, o que coincide com o momento em que o nosso Indicador de Altcoin foi acionado. Por outro lado, os tokens de Staking têm consistentemente experimentado entradas de capital positivas, embora em menor magnitude absoluta.

Fora na Curva de Risco

Para determinar se e em que medida o interesse dos investidores está a deslocar-se na curva de risco, podemos recorrer a dados obtidos a partir das piscinas de liquidez da Uniswap. Uma vez que as Altcoins são frequentemente negociadas por traders mais familiarizados com a criptomoeda através de exchanges descentralizadas, a atividade na DEX mais estabelecida pode servir como um proxy para as tendências nas negociações de Altcoin (nota: estes dados refletem as negociações da Uniswap na mainnet do Ethereum).

O interesse na negociação de altcoins foi muito baixo durante o mercado bear de 2022, mas começou a aumentar em meados de 2023, impulsionado em grande parte por um surto de ‘mania das moedas-meme’. Atualmente, a negociação de altcoins representa quase 12% do volume de negociação da Uniswap, se aproximando do pico de 17,4% visto durante o último mercado em alta. Em comparação, a negociação de WBTC e WETH representa 47% e as Stablecoins 40% do volume de negociação.

Os provedores de liquidez na Uniswap tendem a monitorar de perto os mercados, e mudanças na distribuição de liquidez entre as pools podem fornecer uma indicação das tendências de mercado precentes. Ao examinar a composição do Valor Total Bloqueado (TVL) na Uniswap, observamos que durante a Temporada de Altcoin, há um perfil de liquidez aumentada para tokens fora do Top 50. Essa tendência indica um interesse crescente dos investidores em tokens de longa cauda.

Durante mercados baixistas, a liquidez é predominantemente fornecida para os 50 principais tokens, já que é aí que ocorre a maioria do volume de negociação. Os 10 principais tokens são principalmente compostos por WETH, WBTC e Stablecoins.

Ao analisarmos a variação percentual no TVL para cada categoria de token, podemos detectar um aumento na liquidez fornecida para os 10 melhores (5,14%) e os 20 melhores (10,9%) tokens, enquanto a liquidez foi removida para tokens classificados entre 20 e 50. Isso sugere que o apetite do mercado por ativos de cauda longa ainda não aumentou significativamente.

Agora vamos examinar as pools para o principal token em cada setor do Ethereum. Isso inclui avaliar a distribuição de liquidez em várias faixas de preço e observar a evolução da profundidade de mercado (semelhante à nossa hipótese estabelecida em WoC 36).

A distribuição entre Altcoin e reserva de WETH é bem equilibrada, com uma volatilidade esperada ligeiramente maior em alta em geral. Isso indica uma perspectiva geralmente otimista dos Provedores de Liquidez para esses tokens. A exceção é o token GameFi IMX.

Ao observar a taxa de variação na distribuição da liquidez, podemos ver um aumento na profundidade de mercado para os intervalos de -5% e +5%, sugerindo que os provedores de liquidez estão se preparando para um período de elevada volatilidade de preços.

Uma exceção a isso é UNI, onde os Market Makers têm concentrado cada vez mais a liquidez mais próxima da faixa de preço atual. Isso sugere que se espera menos volatilidade de preços para o token UNI, o que não é surpreendente, dado que é um dos tokens mais estabelecidos e maduros.

Agora contrastamos isso com o comportamento dos negociantes, onde podemos observar um aumento no volume de negociação na Uniswap desde outubro de 2023, incluindo tokens fora do Top 10. A atividade de negociação também está aumentando para os pares de tokens de 10 a 20 principais.

No entanto, a atividade de negociação para os pares de tokens Top 20-50 e aqueles classificados como 50+ permanece inalterada, o que reafirma nossa hipótese anterior: embora a provisão de liquidez esteja se movendo mais para fora da curva de risco, o volume de negociação ainda não acompanhou.

Resumo e Conclusão

O momentum do mercado após a criação dos novos ETFs do Bitcoin, e a antecipação de um mercado em alta de ativos digitais, está começando a criar mudanças nos fluxos de capital em direção às Altcoins. Nosso Indicador de Altcoin sugere um aumento mais maduro e possivelmente sustentado nos mercados de Altcoin, no entanto, ele ainda está relativamente concentrado em ativos com maior capitalização de mercado neste momento.

O panorama dos ativos digitais evoluiu significativamente ao longo do último ciclo, com novos ecossistemas emergindo para desafiar a dominância do Ethereum. Solana registou os retornos mais fortes no último ano, no entanto, também está a começar algum movimento nos ecossistemas Polkadot e Cosmos. Dentro do ecossistema Ethereum, o setor de Staking está a mostrar o influxo de capital mais consistente para os seus principais tokens.

Um ressurgimento nas negociações de Altcoin na Uniswap, juntamente com padrões de liquidez e volume de negociação, destaca um interesse cauteloso, porém crescente, em ativos de cauda mais longa. Isso está se manifestando inicialmente na mudança da oferta de liquidez e na expectativa de maior volatilidade. No entanto, isso é especialmente presente no TVL dentro das pools e o volume de negociação do investidor ainda está por vir.

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