La Comisión de Bolsa y Valores de los Estados Unidos (SEC) presentó demandas formales contra los intercambios de criptomonedas Binance y Coinbase, lo que desencadenó una serie de eventos en cadena, como una venta masiva en el mercado y la exclusión de tokens que involucran definiciones de valores;
Los cargos de la SEC contra Binance son más serios, incluido el fraude, la combinación de activos entre entidades y el comercio de contraparte con los clientes;
El mercado reaccionó violentamente a esto. Los precios de 18 tokens definidos como "valores" por la SEC cayeron en un promedio de 28,8%, en comparación con una caída de 7,4% para BTC durante el mismo período. Sin embargo, incluso después de haber sido demandado por la SEC por primera vez, la proporción del valor de mercado de BNB incluso aumentó ligeramente, lo que demuestra que su precio es relativamente resistente;
Esta vez, la industria de fichas definida por la SEC como valores se encuentra principalmente en la cadena pública, representando 13/18, seguida por entretenimiento y metaverso, representando 4/18, y esta última tiene una caída mayor;
El informe predice los posibles escenarios futuros de la demanda de la SEC, incluido el posible impacto legal y la reacción del mercado, y también analiza el progreso de la legislación de la industria del cifrado;
El informe resume los precedentes de los casos de criptografía, incluidas las ofertas de tokens ilegales y los casos de gestión de patrimonio e inversiones no registradas.
La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC, por sus siglas en inglés) acusó a 19 tokens de ser valores por naturaleza en demandas contra los intercambios de criptomonedas Binance y Coinbase el 5 y 6 de junio, respectivamente, lo que provocó una fuerte liquidación en todo el mercado.
Cargos de la SEC
La SEC acusó a Coinbase de operar una bolsa de valores, corretaje y agencia de compensación no registrada, así como de cancelar el registro de su servicio de obtención de intereses de compromiso de activos encriptados. Pero los cargos contra Binance son muy diferentes, y además de ser acusado de operar una bolsa de valores, corredor y agente de compensación no registrado como CB, la SEC también lo acusó de actividades más similares a FTX: engaño, mezcla de activos entre entidades y la colaboración con los Clientes realizó operaciones de contraparte, y la SEC no presentó cargos similares contra Coinbase.
La SEC advirtió a los mercados financieros que la mayoría de los activos digitales encriptados son valores, una postura que podría imponer estrictos requisitos regulatorios en los intercambios de activos digitales.
Desde que Gary Gensler asumió como presidente de la SEC en 2021, la industria ha estado prediciendo una regulación de criptomonedas más estricta. Cuando Gensler era profesor de blockchain en el Instituto de Tecnología de Massachusetts, mencionó que es probable que muchas criptomonedas sean valores. Deberían ser reguladas por la SEC y sujeto a la jurisdicción del gobierno de EE.UU.
La SEC ya ha tomado medidas coercitivas contra algunas empresas y proyectos industriales, como Ripple Labs, LBRY, Kraken, Bittrex, etc. Mirándolo ahora, parece probable que la SEC "practique" con pequeñas empresas antes de tomar medidas en los dos intercambios más grandes.
Reacción en cadena
Estas demandas y sus consecuencias han desencadenado un efecto dominó en toda la industria. En respuesta a la acción de la SEC, Binance.US anunció la suspensión de los depósitos y retiros en USD. Binance dijo que los desafíos de la SEC a sus socios bancarios habían interrumpido el acceso a depósitos y retiros en moneda fiduciaria.
La conocida firma de corretaje Robinhood ha decidido eliminar los tokens de criptomoneda clasificados como valores no registrados por la SEC. Después del 27 de junio, tokens como Cardano (ADA), Polygon (MATIC) y Solana (SOL) ya no serán compatibles con la plataforma. Supuestamente poseía $583 millones en MATIC, SOL y ADA antes de la acción de la SEC.
Crypto.com anunció el cierre de su intercambio institucional, citando la falta de demanda debido al panorama del mercado de EE. UU. y el escrutinio regulatorio.
El 16 de junio, Binance estaba siendo investigado por las autoridades francesas por presunta provisión ilegal de servicios de activos digitales y lavado de dinero grave. El mismo día, Binance también anunció que se retiraría del mercado holandés. Binance declaró que dejará de brindar servicios a los usuarios que viven en los Países Bajos debido a la imposibilidad de registrarse en los Países Bajos.
Cambios en el mercado
Tabla 1: Breve introducción y comparación de cambio de precio de los tokens mencionados como posibles valores en la demanda de la SEC en junio. Fuente: Coinmarketcap, Coingecko, TrendResearch
Figura 1: El valor de mercado total de 18 tokens definidos como "valores" por la SEC en comparación con el valor de mercado total de las criptomonedas, Altcoins (excluyendo el valor de mercado total de BTC) y el valor de mercado total de los tokens Defi en 2023. Fuente: Coinmarketcap, Coingecko, TrendResearch
Figura 2: El valor de mercado total de 18 tipos de tokens definidos por la SEC como "valores" en comparación con el valor de mercado total de las criptomonedas, el valor de mercado total excluyendo BTC y el valor de mercado total de los tokens Defi en 2022. Fuente: Coinmarketcap , Coingecko, TrendResearch
Figura 3: El valor de mercado total de 18 tokens definidos como "valores" por la SEC en comparación con el valor de mercado de BTC y ETH. Fuente: Coinmarketcap, Coingecko, TrendResearch
Figura 4: Comparación de los cambios en el valor de mercado de 18 tokens definidos como "valores" por la SEC. Fuente: Coinmarketcap, Coingecko, TrendResearch
Hemos contado los cambios de precio de los tokens encriptados mencionados por la SEC como valores en el último período de tiempo de este mes. A excepción de BUSD, se pueden ver 18 tokens con nombre:
La Tabla 1 muestra que la mayoría de las cadenas públicas en la industria son 13/18, seguidas por entretenimiento y Metaverse 4/18, y administración de activos y préstamos 2/18;
La Figura 4 muestra que BNB ha representado más del 50% del total desde principios de este año, aunque fue demandado por la SEC por primera vez, su índice de capitalización de mercado incluso ha aumentado ligeramente, lo que demuestra que su precio es relativamente resistente, desde principios de junio, el precio ha caído en un promedio de 28,8%, en comparación con la caída de BTC en el mismo período 7,4%, se puede ver que la caída es muy considerable;
La Figura 3 muestra que el valor de mercado máximo de 18 tokens ocurrió en septiembre de 2021, cuando superó los 300 000 millones de dólares estadounidenses, y el valor mínimo de mercado se produjo después de la implementación de la regulación de la SEC este mes, que fue de solo 70 000 millones de dólares estadounidenses;
Desde principios de junio, los tres principales descensos son FLOW (-37,1 %), SAND (-37,4 %) y CHZ (-35,0 %).Parece que los tokens relacionados con el entretenimiento han caído demasiado;
Desde principios de junio, NEXO (-8,4 %), ATOM (-21,1 %) y BNB (-22,2 %) han experimentado el menor descenso. NEXO pagó la multa y llegó a un acuerdo con la SEC a principios de año, por lo que ha sido el menos afectado, y BNB ha recibido cargos Es comprensible que la capitalización de mercado del token con la mayor capitalización de mercado (cerca de 50 mil millones de dólares estadounidenses antes de la caída) tenga baja volatilidad, pero la capitalización de mercado de ATOM es solo más de 3 mil millones, y la disminución es limitada, mostrando su resistencia;
Estos tokens han bajado un promedio del 91 % desde sus respectivos precios máximos históricos, y las caídas más pequeñas son BNB (-58,4 %), MATIC (-78,6 %) y ATOM (-81,0 %), que también han caído menos. desde inicios de junio Moneda baja, se aprecia que su resiliencia de precios tiene continuidad;
Desde sus respectivos máximos históricos de precios, las mayores caídas son el ICP (-99,5 %), FLOW (-99 %) y FIL (-98,5 %), de los cuales el ICP solo ha caído un 5,6 % este año, y el FIL tiene un aumento del 14,6 %. Después del ajuste del rango, el impulso de la caída de precios se ha desacelerado;
La Figura 1 muestra que antes del evento regulatorio en junio, el rendimiento de 18 tokens se retrasó con respecto al mercado en 2023, y después del evento regulatorio, el rango rezagado se expandió y todas las ganancias se perdieron durante el año y se rechazaron;
La Figura 2 muestra que, dado que la línea de tiempo se extiende hasta principios de 2022, el rendimiento de 18 tokens aún está por detrás del mercado, pero supera a los tokens Defi durante la mayor parte de 2022.
Figura 5: Beta móvil de 30 días de 18 tokens definidos como "valores" por la SEC frente a BTC+ETH. Fuente: Coinmarketcap, Coingecko, TrendResearch
Figura 6: Correlación móvil de 30 días con BTC+ETH para 18 tokens definidos como "valores" por la SEC. Fuente: Coinmarketcap, Coingecko, TrendResearch
Beta representa el riesgo sistemático o de mercado de un token de seguridad en relación con un índice de referencia. Si Beta es superior a 1, la volatilidad del precio del token de valor puede superar el índice de referencia; si Beta es inferior a 1, la volatilidad del precio del token de valor puede ser inferior al índice de referencia.
A juzgar por el valor de la beta móvil, las fluctuaciones del valor de mercado de estas combinaciones de fichas de "valores" son en realidad más pequeñas que las fluctuaciones de primera clase basadas en BTC y ETH. Este resultado no es sorprendente, principalmente si se tiene en cuenta que, en la configuración descentralizada, cada ficha es debido a factores de proyecto Los ciclos de subidas y bajadas de las acciones no coinciden exactamente, lo que también deprime la Beta de toda la cartera con respecto al índice de referencia.
A partir de los datos, podemos ver que el valor beta y la correlación tienen cambios evidentes en diferentes momentos, que pueden estar relacionados con las condiciones del mercado, los fundamentos del token o factores macroeconómicos. Cuando el valor Beta es alto, indica que los cambios de precio de los tokens de seguridad se ven más afectados por el mercado. Cuando el sentimiento de la industria es extremadamente optimista o pesimista, tanto la correlación como el valor beta tienden a aumentar, lo que significa que la utilidad de la asignación descentralizada está debilitado.
En general, si la inversión se pondera por el valor de mercado, dicha combinación no ha sido tan buena como la de BTC y ETH en los últimos dos años, lo que demuestra que la resistencia a los precios de las altcoins en el mercado bajista no es tan buena como la de BTC y ETH. .
¿Qué son los valores?
Según las normas de EE. UU., si algo es un valor depende en gran medida de si se parece a las acciones emitidas en una empresa que reúne capital. Actualmente, la SEC aplica principalmente la Prueba de Howey, que fue decidida por la Corte Suprema en 1946. Bajo este marco, cuando un inversionista compromete dinero con la intención de beneficiarse de los esfuerzos de los líderes de la organización, los activos pueden estar dentro de la jurisdicción de la SEC.
¿Cuál es el impacto de ser definido como un valor?
Llamar valores de tokens hace que sea más costoso y complicado operar una plataforma de negociación de criptomonedas. De acuerdo con las normas de los EE. UU., esta etiqueta tiene requisitos estrictos de protección del inversor para plataformas y emisores. Esto significa que los intercambios enfrentarán un escrutinio constante por parte de los reguladores, lo que podría generar sanciones y, en el peor de los casos, delitos penales si las autoridades criminales están involucradas.
Si una gran cantidad de criptomonedas se clasificaran como valores, cambiaría fundamentalmente la forma en que opera la industria de las criptomonedas. Primero, el cumplimiento de las leyes de valores se ha vuelto crítico, lo que requiere que estas altcoins y sus emisores cumplan con estrictos requisitos regulatorios. Esto incluye registrarse con la SEC, hacer las divulgaciones requeridas y cumplir con las obligaciones de informar.
Además, la clasificación puede conducir a posibles restricciones de transacciones. Si la mayoría de las altcoins se consideran valores, solo se pueden negociar en bolsas de valores registradas sujetas a reglas y regulaciones específicas. Esto podría limitar la liquidez y la accesibilidad de estos activos para los inversores minoristas e introducir barreras adicionales a la participación en el mercado.
Para cadenas públicas de POS como Polygon o BInance Smart Chain, usar un sombrero de valores causará muchos problemas, como la contabilidad financiera utilizada por los usuarios para pagar tarifas de transacción, KYC de verificadores, impuestos y si alguna aplicación DeFi en la cadena está prohibida legalmente. autorizado. Podría decirse que estas etiquetas son más dañinas para la salud a largo plazo de la industria que el cierre o la retirada de varios intercambios del mercado estadounidense.
Escenarios futuros de litigios de la SEC
Las demandas contra Binance y Coinbase reflejan las crecientes tensiones entre el gobierno y la industria de las criptomonedas. El presidente de la SEC, Gary Gensler, dejó en claro que no se necesitan más monedas digitales y enfatizó que Estados Unidos ya tiene una moneda digital llamada dólar estadounidense. La secretaria del Tesoro de EE. UU., Janet Yellen, también expresó su apoyo a las acciones de la SEC, favoreciendo el uso de herramientas regulatorias para proteger a los consumidores e inversores. Esto refleja que los reguladores toman una postura más clara contra las criptomonedas o se convierten en un principio fundamental del sistema financiero tradicional.
En el futuro, podemos ver las siguientes cuatro tendencias:
Se ha ampliado la supervisión y la aplicación de la ley, y se han iniciado acciones judiciales directas contra más proyectos de cadenas de bloques, especialmente cadenas públicas con gran capitalización de mercado. Recientemente, la SEC ha iniciado principalmente demandas contra los intercambios. A excepción de BUSD y NEXO, la SEC no ha emitido advertencias o demandas directamente por los 19 tokens mencionados en los documentos relevantes, lo que puede indicar que puede haber más acciones de cumplimiento en el futuro.
Cargos de civil a penal. Es posible que aún no se presenten cargos, ya que la SEC y la CFTC no tienen autoridad para iniciar cargos penales. Los cargos penales contra intercambios o proyectos de criptomonedas a menudo involucran fraude, lavado de dinero u otras actividades ilegales. Tales casos generalmente son manejados por agencias de aplicación de la ley como el FBI o el Departamento de Justicia de los EE. UU. El año pasado, por ejemplo, el Departamento de Justicia anunció cargos penales contra seis acusados en cuatro casos de emisión de criptomonedas por presunta participación en fraude relacionado con criptomonedas. Otro ejemplo es Sam Bankman-Fried (SBF) que involucra 12 cargos criminales en el caso que involucra a FTX y Alameda, incluyendo conspiración de SBF para cometer fraude bancario y conspiración para operar un negocio de transmisión de dinero sin licencia, así como fraude electrónico contra clientes de FTX, inversión en Fraude de valores FTX y conspiración para hacer contribuciones políticas ilegales y defraudar a la Comisión Federal de Elecciones.
*Se puede revocar la autorización de la SEC o de Gensler. Muchos políticos estadounidenses no aprueban la estricta regulación de la SEC.
Por ejemplo:
El senador estadounidense Bill Hagerty tuiteó: "La SEC está utilizando su papel para acabar con una industria. Permitiendo que una empresa (Coinbase) se haga pública y luego evitando que se registre como un intercambio compatible".
La senadora estadounidense Cynthia Lummis también tuiteó: "La SEC no proporcionó un camino para el registro de intercambios de activos digitales o, lo que es peor, no proporcionó suficiente orientación legal para distinguir qué es un valor de qué es una mercancía".
El 16 de junio, dos representantes republicanos, Warren Davidson y Tom Emmer, propusieron un proyecto de ley llamado "Ley de Estabilización de la SEC", cuyo objetivo es remodelar la SEC y destituir al actual presidente Gary Gensler. El proyecto de ley propone aumentar el número de miembros de la SEC, aumentar los directores para supervisar el comité y evitar que la política regulatoria se vea influenciada por las ideas personales o las luchas políticas del presidente de la SEC.
Multas legales de balancín o de rápida rectificación. El equipo y las personas demandadas están respondiendo activamente a la demanda, y el tira y afloja legal puede durar varios años.Por ejemplo, la demanda entre Ripple y la SEC ha continuado desde diciembre de 2020 y aún no se ha resuelto. Por supuesto, si el equipo y el individuo acusado se comprometen rápidamente, realizan la rectificación comercial y aceptan multas, el caso también puede resolverse rápidamente.Por ejemplo, Kraken y la SEC llegaron a un acuerdo en menos de un mes a principios de este año.
Avances en la legislación de la industria del cifrado
El Congreso puede aprobar un marco legislativo para la regulación de las criptomonedas que proporcionará reglas más claras para el funcionamiento de las criptomonedas y negocios relacionados en los Estados Unidos. Es probable que esta claridad estimule un mayor desarrollo e innovación en la industria. Un proyecto de ley en el Comité de Servicios Financieros de la Cámara, copatrocinado por los Representantes Patrick McHenry y Glenn Thompson, se considera la legislación más viable. La legislación busca aclarar la jurisdicción de las agencias sobre ciertos activos digitales y "lograr el equilibrio adecuado" entre proteger a los consumidores y fomentar la innovación responsable.
El borrador de 162 páginas, publicado a principios de junio, argumenta que los activos digitales que comienzan como valores podrían eventualmente regularse como productos básicos. Que se trate de un valor o de una mercancía depende en gran medida de cuán descentralizada sea la red blockchain subyacente.
Propone que si una red cumple con ciertos requisitos, la red se considerará descentralizada y los tokens elegibles para productos básicos serán regulados por la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC).
Los juicios específicos incluyen que nadie ha tenido unilateralmente el derecho de "controlar o cambiar sustancialmente" la función u operación de la red en los últimos 12 meses, y ningún emisor de tokens o afiliado tiene más del 20% del índice de tenencia de divisas.
Sin embargo, se espera que el proyecto de ley enfrente una oposición sustancial por parte de los demócratas en el Congreso. El presidente de la SEC, Gary Gensler, y algunos demócratas argumentan que la mayoría de los activos digitales deberían clasificarse como valores y que las regulaciones existentes son suficientes.
No está claro cuándo podría ingresar el proyecto de ley en la agenda de votación del Congreso, pero el proyecto de ley es un paso importante en la discusión en curso sobre la regulación de activos digitales.
Precedente de caso de cifrado
Ripple (XRP): en 2020, la SEC presentó una demanda contra Ripple Labs Inc. y dos de sus ejecutivos, alegando que realizaron una oferta de valores no registrada por un valor de $ 1.3 mil millones a través de un activo digital conocido como XRP. La afirmación de la SEC es que, si bien Ripple posiciona a XRP como una criptomoneda, su proceso de emisión está más cerca de una oferta de valores tradicional y, por lo tanto, debe estar regulado por las leyes de valores. Esta es la demanda más grande relacionada con criptomonedas presentada por la SEC hasta la fecha. A partir de la actualización de mi base de conocimientos (septiembre de 2021), este caso aún está en curso y no se ha tomado una decisión final.
Block.one (EOS): en 2019, la SEC anunció un acuerdo con Block.one, que acordó pagar una multa de $24 millones para resolver las acusaciones de la SEC de que Block.one realizó EOS entre 2017 y 2018. La oferta inicial de monedas (ICO) violó leyes de valores. Este es un caso importante porque muestra cómo la SEC puede imponer multas sustanciales a las ICO que violan las leyes de valores.
Telegram (Grams): en 2020, la SEC bloqueó con éxito la oferta de tokens Grams de Telegram. El argumento de la SEC en el caso es que los tokens Grams son valores no registrados y, por lo tanto, su oferta viola las leyes de valores. Finalmente, Telegram acordó pagar la multa y reembolsar a los inversores.
Kik (Kin): en 2020, la SEC presentó con éxito una demanda contra Kik Interactive Inc. por una oferta no registrada de valores a través de un activo digital conocido como Kin. Kik finalmente acordó pagar una multa de $5 millones para resolver los cargos de la SEC.
BlockFi: La SEC cree que los inversores que prestan criptoactivos a BlockFi a cambio de la promesa de pagos de intereses mensuales variables proporcionados por la empresa es un valor bajo la ley aplicable; efectivo) con más del 40% de valores de inversión y no registrarse como una empresa de inversión es una violación de los requisitos de registro de la Ley de Sociedades de Inversión de 1940. En última instancia, BlockFi pagará una multa de $50 millones directamente a la SEC y pagará otros $50 millones en multas a 32 estados de EE. UU. para resolver cargos similares. El acuerdo representó la multa más grande registrada impuesta a una empresa de criptomonedas en ese momento.
NEXO: La SEC encargó a Nexo Capital la emisión y venta de un producto de préstamo de criptoactivos minoristas no registrados, el Producto de ganancia de intereses (EIP). El 20 de enero de 2023, la plataforma de préstamos encriptados Nexo llegó a un acuerdo con la SEC y los reguladores estatales, pagará un total de $45 millones en multas y dejará de ofrecer productos de préstamos. La SEC acordó el acuerdo con Nexo después de considerar las acciones correctivas expeditas de la empresa y la cooperación de la empresa con el personal de la Comisión.
Kraken: La SEC presentó cargos de violación de valores contra el intercambio de criptomonedas Kraken en febrero de 2023, debido a sus preocupaciones opacas sobre el negocio de generación de intereses de los tokens prometidos que proporcionó. Ese mes, la SEC llegó a un acuerdo de $ 30 millones con Kraken, y Kraken cancelará el plan de "compromiso de cifrado" que proporciona rendimientos de inversión.
Negocio encriptado que devenga intereses
La regulación de EE. UU. no solo está dirigida a áreas relacionadas con la emisión y el comercio de tokens de valores, sino que también involucra servicios de gestión financiera, como BlockFi y NEXO mencionados anteriormente.
Si una empresa proporciona una plataforma para que los usuarios almacenen fondos y paguen ciertos intereses, entonces este modelo comercial se acerca más al negocio de depósito de un banco o institución financiera. En este caso, la empresa debe estar registrada y autorizada como banco o institución financiera de acuerdo con las leyes y reglamentos locales.
En los Estados Unidos, es posible que dichas empresas deban obtener una licencia del Sistema de la Reserva Federal, la Corporación Federal de Seguros de Depósitos (FDIC), la Oficina del Contralor de la Moneda (OCC) o los reguladores bancarios estatales. Estas agencias supervisan los bancos y las instituciones financieras, asegurándose de que operen de conformidad con las leyes y reglamentos.
En otros países, las empresas pueden necesitar obtener una licencia de los reguladores de servicios bancarios y financieros correspondientes. En Europa, por ejemplo, esto podría incluir el Banco Central Europeo y los supervisores bancarios nacionales de cada país.
Cabe señalar que dicha licencia generalmente debe cumplir una serie de requisitos, incluidos los requisitos de capital, los requisitos de gestión de riesgos, los requisitos de gobierno corporativo, etc. Además, las empresas deben cumplir con regulaciones como la lucha contra el lavado de dinero (AML) y la verificación de identidad del cliente (KYC).
¿Está obsoleta la regulación?
Los defensores de una mayor regulación argumentan que la designación de valores brindará más información y transparencia a los inversores debido a los requisitos de divulgación aplicables de la SEC. Pero los amantes de las criptomonedas dicen que sus proyectos están algo descentralizados, lo que hace que las reglas antiguas sean inapropiadas, y las plataformas de comercio de criptomonedas argumentan que los activos que enumeran deben tratarse como productos básicos, no como valores. En los Estados Unidos, las reglas que rigen el comercio de materias primas y sus derivados se centran más en garantizar que las empresas, los productores y los agricultores puedan protegerse eficazmente contra la volatilidad de los precios de las materias primas.
A pesar del mayor escrutinio de los reguladores, la industria de la criptografía todavía espera que el Congreso apruebe finalmente nuevas leyes para legalizar la industria. El año pasado, los demócratas y republicanos presentaron varios proyectos de ley que pondrían las criptomonedas bajo la jurisdicción de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos y harían que otros productos, incluidas las monedas estables, fueran más legales al regular los activos que esos productos pueden tener.
Debido a las propiedades únicas de los activos encriptados, que pueden contener múltiples fuentes de valor más allá de los valores tradicionales, puede estar desactualizado usar solo el marco regulatorio de valores de hace noventa años para la regulación.
Tabla 2: Clasificación de las fuentes de valor de los activos digitales encriptados. Fuente: TrendResearch
Tabla 3: Criptoactivos previamente definidos como valores por la SEC en varias demandas en los documentos de litigio de junio. Fuente: SEC, Investigación de tendencias
Referencia:
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Explicar en detalle la reacción y el impacto del mercado de cifrado bajo la supervisión de alta presión de la SEC de EE. UU.
Autor: @jinzejiang0x0, LD Capital
Resumen:
La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC, por sus siglas en inglés) acusó a 19 tokens de ser valores por naturaleza en demandas contra los intercambios de criptomonedas Binance y Coinbase el 5 y 6 de junio, respectivamente, lo que provocó una fuerte liquidación en todo el mercado.
Cargos de la SEC
La SEC acusó a Coinbase de operar una bolsa de valores, corretaje y agencia de compensación no registrada, así como de cancelar el registro de su servicio de obtención de intereses de compromiso de activos encriptados. Pero los cargos contra Binance son muy diferentes, y además de ser acusado de operar una bolsa de valores, corredor y agente de compensación no registrado como CB, la SEC también lo acusó de actividades más similares a FTX: engaño, mezcla de activos entre entidades y la colaboración con los Clientes realizó operaciones de contraparte, y la SEC no presentó cargos similares contra Coinbase.
La SEC advirtió a los mercados financieros que la mayoría de los activos digitales encriptados son valores, una postura que podría imponer estrictos requisitos regulatorios en los intercambios de activos digitales.
Desde que Gary Gensler asumió como presidente de la SEC en 2021, la industria ha estado prediciendo una regulación de criptomonedas más estricta. Cuando Gensler era profesor de blockchain en el Instituto de Tecnología de Massachusetts, mencionó que es probable que muchas criptomonedas sean valores. Deberían ser reguladas por la SEC y sujeto a la jurisdicción del gobierno de EE.UU.
La SEC ya ha tomado medidas coercitivas contra algunas empresas y proyectos industriales, como Ripple Labs, LBRY, Kraken, Bittrex, etc. Mirándolo ahora, parece probable que la SEC "practique" con pequeñas empresas antes de tomar medidas en los dos intercambios más grandes.
Reacción en cadena
Estas demandas y sus consecuencias han desencadenado un efecto dominó en toda la industria. En respuesta a la acción de la SEC, Binance.US anunció la suspensión de los depósitos y retiros en USD. Binance dijo que los desafíos de la SEC a sus socios bancarios habían interrumpido el acceso a depósitos y retiros en moneda fiduciaria.
La conocida firma de corretaje Robinhood ha decidido eliminar los tokens de criptomoneda clasificados como valores no registrados por la SEC. Después del 27 de junio, tokens como Cardano (ADA), Polygon (MATIC) y Solana (SOL) ya no serán compatibles con la plataforma. Supuestamente poseía $583 millones en MATIC, SOL y ADA antes de la acción de la SEC.
Crypto.com anunció el cierre de su intercambio institucional, citando la falta de demanda debido al panorama del mercado de EE. UU. y el escrutinio regulatorio.
El 16 de junio, Binance estaba siendo investigado por las autoridades francesas por presunta provisión ilegal de servicios de activos digitales y lavado de dinero grave. El mismo día, Binance también anunció que se retiraría del mercado holandés. Binance declaró que dejará de brindar servicios a los usuarios que viven en los Países Bajos debido a la imposibilidad de registrarse en los Países Bajos.
Cambios en el mercado
Tabla 1: Breve introducción y comparación de cambio de precio de los tokens mencionados como posibles valores en la demanda de la SEC en junio. Fuente: Coinmarketcap, Coingecko, TrendResearch
Figura 1: El valor de mercado total de 18 tokens definidos como "valores" por la SEC en comparación con el valor de mercado total de las criptomonedas, Altcoins (excluyendo el valor de mercado total de BTC) y el valor de mercado total de los tokens Defi en 2023. Fuente: Coinmarketcap, Coingecko, TrendResearch
Figura 2: El valor de mercado total de 18 tipos de tokens definidos por la SEC como "valores" en comparación con el valor de mercado total de las criptomonedas, el valor de mercado total excluyendo BTC y el valor de mercado total de los tokens Defi en 2022. Fuente: Coinmarketcap , Coingecko, TrendResearch
Figura 3: El valor de mercado total de 18 tokens definidos como "valores" por la SEC en comparación con el valor de mercado de BTC y ETH. Fuente: Coinmarketcap, Coingecko, TrendResearch
Figura 4: Comparación de los cambios en el valor de mercado de 18 tokens definidos como "valores" por la SEC. Fuente: Coinmarketcap, Coingecko, TrendResearch
Hemos contado los cambios de precio de los tokens encriptados mencionados por la SEC como valores en el último período de tiempo de este mes. A excepción de BUSD, se pueden ver 18 tokens con nombre:
La Tabla 1 muestra que la mayoría de las cadenas públicas en la industria son 13/18, seguidas por entretenimiento y Metaverse 4/18, y administración de activos y préstamos 2/18;
La Figura 4 muestra que BNB ha representado más del 50% del total desde principios de este año, aunque fue demandado por la SEC por primera vez, su índice de capitalización de mercado incluso ha aumentado ligeramente, lo que demuestra que su precio es relativamente resistente, desde principios de junio, el precio ha caído en un promedio de 28,8%, en comparación con la caída de BTC en el mismo período 7,4%, se puede ver que la caída es muy considerable;
La Figura 3 muestra que el valor de mercado máximo de 18 tokens ocurrió en septiembre de 2021, cuando superó los 300 000 millones de dólares estadounidenses, y el valor mínimo de mercado se produjo después de la implementación de la regulación de la SEC este mes, que fue de solo 70 000 millones de dólares estadounidenses;
Desde principios de junio, los tres principales descensos son FLOW (-37,1 %), SAND (-37,4 %) y CHZ (-35,0 %).Parece que los tokens relacionados con el entretenimiento han caído demasiado;
Desde principios de junio, NEXO (-8,4 %), ATOM (-21,1 %) y BNB (-22,2 %) han experimentado el menor descenso. NEXO pagó la multa y llegó a un acuerdo con la SEC a principios de año, por lo que ha sido el menos afectado, y BNB ha recibido cargos Es comprensible que la capitalización de mercado del token con la mayor capitalización de mercado (cerca de 50 mil millones de dólares estadounidenses antes de la caída) tenga baja volatilidad, pero la capitalización de mercado de ATOM es solo más de 3 mil millones, y la disminución es limitada, mostrando su resistencia;
Estos tokens han bajado un promedio del 91 % desde sus respectivos precios máximos históricos, y las caídas más pequeñas son BNB (-58,4 %), MATIC (-78,6 %) y ATOM (-81,0 %), que también han caído menos. desde inicios de junio Moneda baja, se aprecia que su resiliencia de precios tiene continuidad;
Desde sus respectivos máximos históricos de precios, las mayores caídas son el ICP (-99,5 %), FLOW (-99 %) y FIL (-98,5 %), de los cuales el ICP solo ha caído un 5,6 % este año, y el FIL tiene un aumento del 14,6 %. Después del ajuste del rango, el impulso de la caída de precios se ha desacelerado;
La Figura 1 muestra que antes del evento regulatorio en junio, el rendimiento de 18 tokens se retrasó con respecto al mercado en 2023, y después del evento regulatorio, el rango rezagado se expandió y todas las ganancias se perdieron durante el año y se rechazaron;
La Figura 2 muestra que, dado que la línea de tiempo se extiende hasta principios de 2022, el rendimiento de 18 tokens aún está por detrás del mercado, pero supera a los tokens Defi durante la mayor parte de 2022.
Figura 5: Beta móvil de 30 días de 18 tokens definidos como "valores" por la SEC frente a BTC+ETH. Fuente: Coinmarketcap, Coingecko, TrendResearch
Figura 6: Correlación móvil de 30 días con BTC+ETH para 18 tokens definidos como "valores" por la SEC. Fuente: Coinmarketcap, Coingecko, TrendResearch
Beta representa el riesgo sistemático o de mercado de un token de seguridad en relación con un índice de referencia. Si Beta es superior a 1, la volatilidad del precio del token de valor puede superar el índice de referencia; si Beta es inferior a 1, la volatilidad del precio del token de valor puede ser inferior al índice de referencia.
A juzgar por el valor de la beta móvil, las fluctuaciones del valor de mercado de estas combinaciones de fichas de "valores" son en realidad más pequeñas que las fluctuaciones de primera clase basadas en BTC y ETH. Este resultado no es sorprendente, principalmente si se tiene en cuenta que, en la configuración descentralizada, cada ficha es debido a factores de proyecto Los ciclos de subidas y bajadas de las acciones no coinciden exactamente, lo que también deprime la Beta de toda la cartera con respecto al índice de referencia.
A partir de los datos, podemos ver que el valor beta y la correlación tienen cambios evidentes en diferentes momentos, que pueden estar relacionados con las condiciones del mercado, los fundamentos del token o factores macroeconómicos. Cuando el valor Beta es alto, indica que los cambios de precio de los tokens de seguridad se ven más afectados por el mercado. Cuando el sentimiento de la industria es extremadamente optimista o pesimista, tanto la correlación como el valor beta tienden a aumentar, lo que significa que la utilidad de la asignación descentralizada está debilitado.
En general, si la inversión se pondera por el valor de mercado, dicha combinación no ha sido tan buena como la de BTC y ETH en los últimos dos años, lo que demuestra que la resistencia a los precios de las altcoins en el mercado bajista no es tan buena como la de BTC y ETH. .
¿Qué son los valores?
Según las normas de EE. UU., si algo es un valor depende en gran medida de si se parece a las acciones emitidas en una empresa que reúne capital. Actualmente, la SEC aplica principalmente la Prueba de Howey, que fue decidida por la Corte Suprema en 1946. Bajo este marco, cuando un inversionista compromete dinero con la intención de beneficiarse de los esfuerzos de los líderes de la organización, los activos pueden estar dentro de la jurisdicción de la SEC.
¿Cuál es el impacto de ser definido como un valor?
Llamar valores de tokens hace que sea más costoso y complicado operar una plataforma de negociación de criptomonedas. De acuerdo con las normas de los EE. UU., esta etiqueta tiene requisitos estrictos de protección del inversor para plataformas y emisores. Esto significa que los intercambios enfrentarán un escrutinio constante por parte de los reguladores, lo que podría generar sanciones y, en el peor de los casos, delitos penales si las autoridades criminales están involucradas.
Si una gran cantidad de criptomonedas se clasificaran como valores, cambiaría fundamentalmente la forma en que opera la industria de las criptomonedas. Primero, el cumplimiento de las leyes de valores se ha vuelto crítico, lo que requiere que estas altcoins y sus emisores cumplan con estrictos requisitos regulatorios. Esto incluye registrarse con la SEC, hacer las divulgaciones requeridas y cumplir con las obligaciones de informar.
Además, la clasificación puede conducir a posibles restricciones de transacciones. Si la mayoría de las altcoins se consideran valores, solo se pueden negociar en bolsas de valores registradas sujetas a reglas y regulaciones específicas. Esto podría limitar la liquidez y la accesibilidad de estos activos para los inversores minoristas e introducir barreras adicionales a la participación en el mercado.
Para cadenas públicas de POS como Polygon o BInance Smart Chain, usar un sombrero de valores causará muchos problemas, como la contabilidad financiera utilizada por los usuarios para pagar tarifas de transacción, KYC de verificadores, impuestos y si alguna aplicación DeFi en la cadena está prohibida legalmente. autorizado. Podría decirse que estas etiquetas son más dañinas para la salud a largo plazo de la industria que el cierre o la retirada de varios intercambios del mercado estadounidense.
Escenarios futuros de litigios de la SEC
Las demandas contra Binance y Coinbase reflejan las crecientes tensiones entre el gobierno y la industria de las criptomonedas. El presidente de la SEC, Gary Gensler, dejó en claro que no se necesitan más monedas digitales y enfatizó que Estados Unidos ya tiene una moneda digital llamada dólar estadounidense. La secretaria del Tesoro de EE. UU., Janet Yellen, también expresó su apoyo a las acciones de la SEC, favoreciendo el uso de herramientas regulatorias para proteger a los consumidores e inversores. Esto refleja que los reguladores toman una postura más clara contra las criptomonedas o se convierten en un principio fundamental del sistema financiero tradicional.
En el futuro, podemos ver las siguientes cuatro tendencias:
Por ejemplo:
El senador estadounidense Bill Hagerty tuiteó: "La SEC está utilizando su papel para acabar con una industria. Permitiendo que una empresa (Coinbase) se haga pública y luego evitando que se registre como un intercambio compatible".
La senadora estadounidense Cynthia Lummis también tuiteó: "La SEC no proporcionó un camino para el registro de intercambios de activos digitales o, lo que es peor, no proporcionó suficiente orientación legal para distinguir qué es un valor de qué es una mercancía".
El 16 de junio, dos representantes republicanos, Warren Davidson y Tom Emmer, propusieron un proyecto de ley llamado "Ley de Estabilización de la SEC", cuyo objetivo es remodelar la SEC y destituir al actual presidente Gary Gensler. El proyecto de ley propone aumentar el número de miembros de la SEC, aumentar los directores para supervisar el comité y evitar que la política regulatoria se vea influenciada por las ideas personales o las luchas políticas del presidente de la SEC.
Avances en la legislación de la industria del cifrado
El Congreso puede aprobar un marco legislativo para la regulación de las criptomonedas que proporcionará reglas más claras para el funcionamiento de las criptomonedas y negocios relacionados en los Estados Unidos. Es probable que esta claridad estimule un mayor desarrollo e innovación en la industria. Un proyecto de ley en el Comité de Servicios Financieros de la Cámara, copatrocinado por los Representantes Patrick McHenry y Glenn Thompson, se considera la legislación más viable. La legislación busca aclarar la jurisdicción de las agencias sobre ciertos activos digitales y "lograr el equilibrio adecuado" entre proteger a los consumidores y fomentar la innovación responsable.
El borrador de 162 páginas, publicado a principios de junio, argumenta que los activos digitales que comienzan como valores podrían eventualmente regularse como productos básicos. Que se trate de un valor o de una mercancía depende en gran medida de cuán descentralizada sea la red blockchain subyacente.
Propone que si una red cumple con ciertos requisitos, la red se considerará descentralizada y los tokens elegibles para productos básicos serán regulados por la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC).
Los juicios específicos incluyen que nadie ha tenido unilateralmente el derecho de "controlar o cambiar sustancialmente" la función u operación de la red en los últimos 12 meses, y ningún emisor de tokens o afiliado tiene más del 20% del índice de tenencia de divisas.
Sin embargo, se espera que el proyecto de ley enfrente una oposición sustancial por parte de los demócratas en el Congreso. El presidente de la SEC, Gary Gensler, y algunos demócratas argumentan que la mayoría de los activos digitales deberían clasificarse como valores y que las regulaciones existentes son suficientes.
No está claro cuándo podría ingresar el proyecto de ley en la agenda de votación del Congreso, pero el proyecto de ley es un paso importante en la discusión en curso sobre la regulación de activos digitales.
Precedente de caso de cifrado
Ripple (XRP): en 2020, la SEC presentó una demanda contra Ripple Labs Inc. y dos de sus ejecutivos, alegando que realizaron una oferta de valores no registrada por un valor de $ 1.3 mil millones a través de un activo digital conocido como XRP. La afirmación de la SEC es que, si bien Ripple posiciona a XRP como una criptomoneda, su proceso de emisión está más cerca de una oferta de valores tradicional y, por lo tanto, debe estar regulado por las leyes de valores. Esta es la demanda más grande relacionada con criptomonedas presentada por la SEC hasta la fecha. A partir de la actualización de mi base de conocimientos (septiembre de 2021), este caso aún está en curso y no se ha tomado una decisión final.
Block.one (EOS): en 2019, la SEC anunció un acuerdo con Block.one, que acordó pagar una multa de $24 millones para resolver las acusaciones de la SEC de que Block.one realizó EOS entre 2017 y 2018. La oferta inicial de monedas (ICO) violó leyes de valores. Este es un caso importante porque muestra cómo la SEC puede imponer multas sustanciales a las ICO que violan las leyes de valores.
Telegram (Grams): en 2020, la SEC bloqueó con éxito la oferta de tokens Grams de Telegram. El argumento de la SEC en el caso es que los tokens Grams son valores no registrados y, por lo tanto, su oferta viola las leyes de valores. Finalmente, Telegram acordó pagar la multa y reembolsar a los inversores.
Kik (Kin): en 2020, la SEC presentó con éxito una demanda contra Kik Interactive Inc. por una oferta no registrada de valores a través de un activo digital conocido como Kin. Kik finalmente acordó pagar una multa de $5 millones para resolver los cargos de la SEC.
BlockFi: La SEC cree que los inversores que prestan criptoactivos a BlockFi a cambio de la promesa de pagos de intereses mensuales variables proporcionados por la empresa es un valor bajo la ley aplicable; efectivo) con más del 40% de valores de inversión y no registrarse como una empresa de inversión es una violación de los requisitos de registro de la Ley de Sociedades de Inversión de 1940. En última instancia, BlockFi pagará una multa de $50 millones directamente a la SEC y pagará otros $50 millones en multas a 32 estados de EE. UU. para resolver cargos similares. El acuerdo representó la multa más grande registrada impuesta a una empresa de criptomonedas en ese momento.
NEXO: La SEC encargó a Nexo Capital la emisión y venta de un producto de préstamo de criptoactivos minoristas no registrados, el Producto de ganancia de intereses (EIP). El 20 de enero de 2023, la plataforma de préstamos encriptados Nexo llegó a un acuerdo con la SEC y los reguladores estatales, pagará un total de $45 millones en multas y dejará de ofrecer productos de préstamos. La SEC acordó el acuerdo con Nexo después de considerar las acciones correctivas expeditas de la empresa y la cooperación de la empresa con el personal de la Comisión.
Kraken: La SEC presentó cargos de violación de valores contra el intercambio de criptomonedas Kraken en febrero de 2023, debido a sus preocupaciones opacas sobre el negocio de generación de intereses de los tokens prometidos que proporcionó. Ese mes, la SEC llegó a un acuerdo de $ 30 millones con Kraken, y Kraken cancelará el plan de "compromiso de cifrado" que proporciona rendimientos de inversión.
Negocio encriptado que devenga intereses
La regulación de EE. UU. no solo está dirigida a áreas relacionadas con la emisión y el comercio de tokens de valores, sino que también involucra servicios de gestión financiera, como BlockFi y NEXO mencionados anteriormente.
Si una empresa proporciona una plataforma para que los usuarios almacenen fondos y paguen ciertos intereses, entonces este modelo comercial se acerca más al negocio de depósito de un banco o institución financiera. En este caso, la empresa debe estar registrada y autorizada como banco o institución financiera de acuerdo con las leyes y reglamentos locales.
En los Estados Unidos, es posible que dichas empresas deban obtener una licencia del Sistema de la Reserva Federal, la Corporación Federal de Seguros de Depósitos (FDIC), la Oficina del Contralor de la Moneda (OCC) o los reguladores bancarios estatales. Estas agencias supervisan los bancos y las instituciones financieras, asegurándose de que operen de conformidad con las leyes y reglamentos.
En otros países, las empresas pueden necesitar obtener una licencia de los reguladores de servicios bancarios y financieros correspondientes. En Europa, por ejemplo, esto podría incluir el Banco Central Europeo y los supervisores bancarios nacionales de cada país.
Cabe señalar que dicha licencia generalmente debe cumplir una serie de requisitos, incluidos los requisitos de capital, los requisitos de gestión de riesgos, los requisitos de gobierno corporativo, etc. Además, las empresas deben cumplir con regulaciones como la lucha contra el lavado de dinero (AML) y la verificación de identidad del cliente (KYC).
¿Está obsoleta la regulación?
Los defensores de una mayor regulación argumentan que la designación de valores brindará más información y transparencia a los inversores debido a los requisitos de divulgación aplicables de la SEC. Pero los amantes de las criptomonedas dicen que sus proyectos están algo descentralizados, lo que hace que las reglas antiguas sean inapropiadas, y las plataformas de comercio de criptomonedas argumentan que los activos que enumeran deben tratarse como productos básicos, no como valores. En los Estados Unidos, las reglas que rigen el comercio de materias primas y sus derivados se centran más en garantizar que las empresas, los productores y los agricultores puedan protegerse eficazmente contra la volatilidad de los precios de las materias primas.
A pesar del mayor escrutinio de los reguladores, la industria de la criptografía todavía espera que el Congreso apruebe finalmente nuevas leyes para legalizar la industria. El año pasado, los demócratas y republicanos presentaron varios proyectos de ley que pondrían las criptomonedas bajo la jurisdicción de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos y harían que otros productos, incluidas las monedas estables, fueran más legales al regular los activos que esos productos pueden tener.
Debido a las propiedades únicas de los activos encriptados, que pueden contener múltiples fuentes de valor más allá de los valores tradicionales, puede estar desactualizado usar solo el marco regulatorio de valores de hace noventa años para la regulación.
Tabla 2: Clasificación de las fuentes de valor de los activos digitales encriptados. Fuente: TrendResearch
Tabla 3: Criptoactivos previamente definidos como valores por la SEC en varias demandas en los documentos de litigio de junio. Fuente: SEC, Investigación de tendencias
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