A Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC) entrou com ações formais contra as exchanges de criptomoedas Binance e Coinbase, que desencadearam uma série de eventos em cadeia, como uma venda em larga escala no mercado e a exclusão de tokens envolvendo definições de valores mobiliários;
As acusações da SEC contra a Binance são mais graves, incluindo fraude, mistura de ativos entre entidades e negociação de contrapartes com clientes;
O mercado reagiu violentamente a isso: os preços de 18 tokens definidos como "títulos" pela SEC caíram em média 28,8%, ante uma queda de 7,4% do BTC no mesmo período. No entanto, mesmo após ser processado pela SEC pela primeira vez, a proporção do valor de mercado do BNB até aumentou ligeiramente, mostrando que seu preço é relativamente resiliente;
Desta vez, a indústria de tokens definida pela SEC como valores mobiliários está majoritariamente na cadeia pública, respondendo por 13/18, seguida por entretenimento e metaverso, respondendo por 4/18, sendo que esta última tem uma queda maior;
O relatório prevê os possíveis cenários futuros do processo da SEC, incluindo possível impacto legal e reação do mercado, e também discute o progresso da legislação da indústria de criptografia;
O relatório resume os precedentes de casos criptográficos, incluindo ofertas ilegais de tokens e casos não registrados de investimento e gerenciamento de patrimônio.
A Securities and Exchange Commission (SEC) dos EUA acusou 19 tokens de serem valores mobiliários em ações judiciais contra as exchanges de criptomoedas Binance e Coinbase em 5 e 6 de junho, respectivamente, provocando uma forte venda em todo o mercado.
Cobranças da SEC
A SEC acusou a Coinbase de operar uma bolsa de valores, corretora e agência de compensação não registrada, bem como de cancelar o registro de seu serviço de ganho de juros de promessa de ativos criptografados. Mas as acusações contra a Binance são bem diferentes e, além de ser acusada de operar uma bolsa de valores, corretora e agente de compensação não registrada como a CB, a SEC também a acusou de atividades mais semelhantes à FTX: fraude, mistura de ativos entre entidades e colaborar com os clientes realizou negociações de contraparte, e a SEC não apresentou acusações semelhantes contra a Coinbase.
A SEC alertou os mercados financeiros de que a maioria dos ativos digitais criptografados são valores mobiliários, uma postura que pode impor requisitos regulatórios rígidos às trocas de ativos digitais.
Desde que Gary Gensler foi empossado como presidente da SEC em 2021, a indústria prevê uma regulamentação mais rígida de criptomoedas. Quando Gensler era professor de blockchain no Instituto de Tecnologia de Massachusetts, ele mencionou que muitas criptomoedas provavelmente seriam títulos. SEC e sujeita à jurisdição do governo dos Estados Unidos.
A SEC já tomou medidas de execução contra algumas empresas e projetos industriais, como Ripple Labs, LBRY, Kraken, Bittrex, etc. Olhando agora, parece provável que a SEC “pratique” com pequenas empresas antes de agir nas duas maiores bolsas.
Reação em cadeia
Esses processos e suas consequências provocaram um efeito cascata em todo o setor. Em resposta à ação da SEC, a Binance.US anunciou a suspensão de depósitos e saques em USD. A Binance disse que os desafios da SEC para seus parceiros bancários interromperam o acesso a depósitos e saques em moeda fiduciária.
A conhecida corretora Robinhood decidiu retirar da lista os tokens de criptomoeda classificados como valores mobiliários não registrados pela SEC. Após 27 de junho, tokens como Cardano (ADA), Polygon (MATIC) e Solana (SOL) não serão mais suportados na plataforma. Ela supostamente detinha $ 583 milhões em MATIC, SOL e ADA antes da ação da SEC.
A Crypto.com anunciou o fechamento de sua bolsa institucional, citando a falta de demanda devido ao cenário do mercado dos EUA e ao escrutínio regulatório.
Em 16 de junho, a Binance estava sob investigação das autoridades francesas por suspeita de fornecimento ilegal de serviços de ativos digitais e lavagem de dinheiro grave. No mesmo dia, a Binance também anunciou que se retiraria do mercado holandês. A Binance declarou que deixará de fornecer serviços aos usuários que vivem na Holanda devido à impossibilidade de se registrar na Holanda.
Mudanças no mercado
Tabela 1: Breve introdução e comparação de variação de preço dos tokens mencionados como possíveis valores mobiliários no processo da SEC em junho. Fonte: Coinmarketcap, Coingecko, TrendResearch
Figura 1: O valor de mercado total de 18 tokens definidos como "títulos" pela SEC em comparação com o valor de mercado total de criptomoedas, Altcoins (excluindo o valor de mercado total de BTC) e o valor de mercado total de tokens Defi em 2023. Fonte: Coinmarketcap, Coingecko, TrendResearch
Figura 2: O valor total de mercado de 18 tipos de tokens definidos pela SEC como "títulos" em comparação com o valor total de mercado das criptomoedas, o valor total de mercado excluindo BTC e o valor total de mercado dos tokens Defi em 2022. Fonte: Coinmarketcap , Coingecko, Pesquisa de tendências
Figura 3: O valor total de mercado de 18 tokens definidos como “títulos” pela SEC em comparação com o valor de mercado de BTC e ETH. Fonte: Coinmarketcap, Coingecko, TrendResearch
Figura 4: Comparação das variações do valor de mercado de 18 tokens definidos como “títulos” pela SEC. Fonte: Coinmarketcap, Coingecko, TrendResearch
Contamos as mudanças de preço dos tokens criptografados mencionados pela SEC como títulos no último período deste mês. Exceto pelo BUSD, 18 tokens nomeados podem ser vistos:
A Tabela 1 mostra que a maioria das cadeias públicas do setor são 13/18, seguidas por entretenimento e Metaverso 4/18, e gestão de ativos e empréstimos 2/18;
A Figura 4 mostra que o BNB representa mais de 50% do total desde o início deste ano. Mesmo tendo sido processado pela SEC pela primeira vez, seu índice de capitalização de mercado até aumentou ligeiramente, mostrando que seu preço é relativamente resilientes, 7,4%, percebe-se que a queda é muito considerável;
A Figura 3 mostra que o pico do valor de mercado de 18 tokens ocorreu em setembro de 2021, quando ultrapassou 300 bilhões de dólares americanos, e o valor de mercado mais baixo ocorreu após a implementação da regulamentação da SEC neste mês, que foi de apenas 70 bilhões de dólares americanos;
Desde o início de junho, os três principais declínios são FLOW (-37,1%), SAND (-37,4%) e CHZ (-35,0%) Parece que os tokens relacionados ao entretenimento caíram muito;
Desde o início de junho, NEXO (-8,4%), ATOM (-21,1%) e BNB (-22,2%) tiveram o menor declínio. NEXO pagou a multa e fez um acordo com a SEC no início do ano, então foi o menos afetado, e o BNB recebeu cobranças É compreensível que a volatilidade do maior token entre os tokens (próximo a 50 bilhões de dólares americanos antes da queda) tenha baixa volatilidade, mas o valor de mercado do ATOM é apenas mais de 3 bilhões, e o declínio é limitado, mostrando sua resiliência;
Esses tokens caíram em média 91% desde seus respectivos preços máximos de todos os tempos, com as menores quedas sendo BNB (-58,4%), MATIC (-78,6%) e ATOM (-81,0%), ambos os quais também caíram menos desde o início de junho Moeda baixa, percebe-se que sua resiliência de preço tem continuidade;
Desde os respetivos máximos históricos de preços, as maiores quebras são do ICP (-99,5%) FLOW (-99%) e FIL (-98,5%), dos quais o ICP apenas caiu 5,6% este ano, e a FIL tem um aumento de 14,6% .Após o ajuste de faixa, o ímpeto de queda de preços diminuiu;
A Figura 1 mostra que antes do evento regulatório em junho, o desempenho de 18 tokens ficou atrás do mercado em 2023 e, após o evento regulatório, a faixa de atraso se expandiu e todos os ganhos foram perdidos durante o ano e diminuíram;
A Figura 2 mostra que, como a linha do tempo foi estendida até o início de 2022, o desempenho de 18 tokens ainda está atrás do mercado, mas supera os tokens Defi na maior parte de 2022.
Figura 5: Rolling Beta de 30 dias de 18 tokens definidos como “títulos” pela SEC versus BTC+ETH. Fonte: Coinmarketcap, Coingecko, TrendResearch
Figura 6: Correlação contínua de 30 dias para BTC+ETH para 18 tokens definidos como “títulos” pela SEC. Fonte: Coinmarketcap, Coingecko, TrendResearch
Beta representa o risco sistemático ou de mercado de um token de segurança em relação a um índice de referência. Se Beta for maior que 1, a volatilidade do preço do token de segurança pode exceder o índice de referência; se Beta for menor que 1, a volatilidade do preço do token de segurança pode ser menor do que o índice de referência.
A julgar pelo valor do Beta contínuo, as flutuações do valor de mercado dessas combinações de token de "títulos" são realmente menores do que as flutuações blue-chip baseadas em BTC e ETH. Este resultado não é surpreendente, principalmente considerando que sob a configuração descentralizada, cada token é devido a fatores de projeto.Os ciclos de alta e baixa das ações não coincidem exatamente, o que também deprime o Beta de toda a carteira em relação ao índice de referência.
A partir dos dados, podemos ver que os valores beta e as correlações mudaram significativamente em diferentes pontos no tempo, o que pode estar relacionado às condições de mercado, fundamentos do token ou fatores macroeconômicos. Quando o valor Beta é alto, indica que as mudanças de preço dos security tokens são mais afetadas pelo mercado. Quando o sentimento da indústria é extremamente otimista ou pessimista, tanto a correlação quanto o valor Beta tendem a aumentar, o que significa que a utilidade de a alocação descentralizada é enfraquecida.
No geral, se o investimento for ponderado pelo valor de mercado, tal combinação não foi tão boa quanto BTC e ETH nos últimos dois anos, mostrando que a resiliência de preço das altcoins no mercado de baixa não é tão boa quanto BTC e ETH .
O que são títulos?
De acordo com as regras dos EUA, o fato de algo ser um valor mobiliário depende muito de se parecer com ações emitidas por uma empresa que levanta capital. A SEC atualmente aplica principalmente o Howey Test, que foi decidido pela Suprema Corte em 1946. Nessa estrutura, quando um investidor aplica dinheiro com a intenção de lucrar com os esforços dos líderes da organização, os ativos podem estar sob a jurisdição da SEC.
Qual é o impacto de ser definido como um valor mobiliário?
Chamar títulos de tokens torna mais caro e complicado operar uma plataforma de negociação de criptomoedas. De acordo com as regras dos EUA, esse selo possui requisitos rígidos de proteção ao investidor para plataformas e emissores. Isso significa que as exchanges enfrentarão escrutínio constante dos reguladores, o que pode levar a penalidades e, na pior das hipóteses, ofensas criminais se autoridades criminais estiverem envolvidas.
Se um grande número de criptomoedas fosse classificado como valores mobiliários, isso mudaria fundamentalmente a maneira como o setor de criptomoedas opera. Primeiro, a conformidade com as leis de valores mobiliários tornou-se crítica, exigindo que essas altcoins e seus emissores cumpram requisitos regulatórios rígidos. Isso inclui registrar-se na SEC, fazer as divulgações necessárias e cumprir as obrigações de relatórios.
Além disso, a classificação pode levar a possíveis restrições de transação. Se a maioria das altcoins são consideradas valores mobiliários, elas só podem ser negociadas em bolsas de valores registradas sujeitas a regras e regulamentos específicos. Isso poderia limitar a liquidez e acessibilidade desses ativos para investidores de varejo e introduzir barreiras adicionais à participação no mercado.
Para cadeias públicas de POS como Polygon ou BInance Smart Chain, usar um chapéu de valores mobiliários causará muitos problemas, como contabilidade financeira usada pelos usuários para pagar taxas de transação, KYC de verificadores, tributação e se algum aplicativo DeFi na cadeia é proibido legalmente. autorizado. Essas tags são indiscutivelmente mais prejudiciais para a saúde da indústria a longo prazo do que o fechamento ou retirada de várias bolsas do mercado dos EUA.
Cenários Futuros de Litígios da SEC
Os processos contra a Binance e a Coinbase refletem as crescentes tensões entre o governo e a indústria de criptomoedas. O presidente da SEC, Gary Gensler, deixou claro que não são necessárias mais moedas digitais, enfatizando que os Estados Unidos já possuem uma moeda digital chamada dólar americano. A secretária do Tesouro dos EUA, Janet Yellen, também expressou apoio às ações da SEC, favorecendo o uso de ferramentas regulatórias para proteger consumidores e investidores. Isso reflete os reguladores adotando uma postura mais clara contra as criptomoedas ou se tornando um princípio fundamental do sistema financeiro tradicional.
No futuro, podemos ver as seguintes quatro tendências:
A supervisão e a aplicação da lei se expandiram e processos diretos foram iniciados contra mais projetos de blockchain, especialmente cadeias públicas com grande capitalização de mercado. Recentemente, a SEC iniciou ações judiciais principalmente contra bolsas. Exceto para BUSD e NEXO, a SEC não emitiu avisos ou ações judiciais diretamente para os 19 tokens mencionados nos documentos relevantes, o que pode indicar que pode haver mais ações de execução no futuro.
Acusações de cível a criminal. As acusações podem ainda não vir, já que a SEC e a CFTC não têm autoridade para iniciar acusações criminais. Acusações criminais contra exchanges ou projetos de criptomoeda geralmente envolvem fraude, lavagem de dinheiro ou outras atividades ilegais. Esses casos são normalmente tratados por agências de aplicação da lei, como o FBI ou o Departamento de Justiça dos EUA. No ano passado, por exemplo, o DoJ anunciou acusações criminais contra seis réus em quatro casos de emissão de criptomoedas por suposto envolvimento em fraudes relacionadas a criptomoedas. Outro exemplo é Sam Bankman-Fried (SBF) envolvendo 12 acusações criminais no caso envolvendo FTX e Alameda, incluindo conspiração SBF para cometer fraude bancária e conspiração para operar um negócio de transmissão de dinheiro não licenciado, bem como fraude eletrônica contra clientes FTX, investimento em Fraude de títulos da FTX e conspiração para fazer contribuições políticas ilegais e fraudar a Comissão Eleitoral Federal.
*A autoridade da SEC ou da Gensler pode ser revogada. Muitos políticos americanos não aprovam a rígida regulamentação da SEC.
Por exemplo:
O senador dos EUA Bill Hagerty twittou: "A SEC está usando seu papel para acabar com uma indústria. Permitir que uma empresa (Coinbase) se torne pública e, em seguida, impedir que ela se registre como uma bolsa compatível".
A senadora americana Cynthia Lummis também twittou: “A SEC falhou em fornecer um caminho para o registro de trocas de ativos digitais ou, pior ainda, falhou em fornecer orientação legal suficiente para distinguir o que é um título do que é uma mercadoria”.
Em 16 de junho, dois representantes republicanos, Warren Davidson e Tom Emmer, propuseram um projeto de lei chamado "SEC Stabilization Act", que visa remodelar a SEC e remover o atual presidente Gary Gensler. O projeto de lei propõe aumentar o número de membros da SEC, aumentar os diretores para supervisionar o comitê e evitar que a política regulatória seja influenciada pelas ideias pessoais ou lutas políticas do presidente da SEC.
Multas de gangorra legal ou de retificação rápida. A equipe processada e os indivíduos estão respondendo ativamente ao processo, e o cabo de guerra legal pode durar vários anos. Por exemplo, o processo entre Ripple e a SEC continua desde dezembro de 2020 e ainda não foi resolvido. Claro, se a equipe acusada e o indivíduo se comprometerem rapidamente, conduzirem a retificação dos negócios e aceitarem multas, o caso também pode ser resolvido rapidamente. Por exemplo, Kraken e a SEC fizeram um acordo em menos de um mês no início deste ano.
Progresso na legislação do setor de criptografia
O Congresso pode aprovar uma estrutura legislativa para regulamentação de criptomoedas que fornecerá regras mais claras para a operação de criptomoedas e negócios relacionados nos Estados Unidos. Essa clareza provavelmente estimulará mais desenvolvimento e inovação no setor. Um projeto de lei no Comitê de Serviços Financeiros da Câmara, co-patrocinado pelos deputados Patrick McHenry e Glenn Thompson, é considerado a peça de legislação mais viável. A legislação busca esclarecer a jurisdição das agências sobre certos ativos digitais e "encontrar o equilíbrio certo" entre proteger os consumidores e incentivar a inovação responsável.
O rascunho de 162 páginas, publicado no início de junho, argumenta que os ativos digitais que começam como valores mobiliários podem eventualmente ser regulamentados como commodities. Se é um título ou uma mercadoria depende muito de quão descentralizada é a rede blockchain subjacente.
Ele propõe que, se uma rede atender a certos requisitos, a rede será considerada descentralizada e os tokens elegíveis para commodities serão regulados pela Commodity Futures Trading Commission (CFTC).
O julgamento específico inclui que ninguém teve unilateralmente o direito de "controlar ou alterar substancialmente" a função ou operação da rede nos últimos 12 meses, e nenhum emissor ou afiliado de token possui mais de 20% da taxa de retenção de moeda.
No entanto, espera-se que o projeto de lei enfrente oposição substancial dos democratas do Congresso. O presidente da SEC, Gary Gensler, e alguns democratas argumentam que a maioria dos ativos digitais deve ser classificada como valores mobiliários e que os regulamentos existentes são suficientes.
Não está claro quando o projeto de lei pode entrar na agenda de votação do Congresso, mas o projeto de lei é um passo importante na discussão em andamento sobre a regulamentação de ativos digitais.
Precedente de caso de criptografia
Ripple (XRP): Em 2020, a SEC entrou com uma ação contra a Ripple Labs Inc. e dois de seus executivos, alegando que eles realizaram uma oferta de valores mobiliários não registrados no valor de US$ 1,3 bilhão por meio de um ativo digital conhecido como XRP. A alegação da SEC é que, embora a Ripple posicione o XRP como uma criptomoeda, seu processo de emissão está mais próximo de uma oferta de valores mobiliários tradicional e, portanto, deve ser regulado pelas leis de valores mobiliários. Este é o maior processo relacionado a criptomoeda movido pela SEC até o momento. Até a atualização da minha base de conhecimento (setembro de 2021), este caso ainda está em andamento e nenhuma decisão final foi tomada.
Block.one (EOS): Em 2019, a SEC anunciou um acordo com a Block.one, que concordou em pagar uma multa de $ 24 milhões para resolver as alegações da SEC de que a Block.one conduziu EOS entre 2017 e 2018 A oferta inicial de moedas (ICO) violou leis de valores mobiliários. Este é um caso importante porque mostra como a SEC pode impor multas substanciais às ICOs que violam as leis de valores mobiliários.
Telegram (Grams): Em 2020, a SEC bloqueou com sucesso a oferta de token Grams do Telegram. A alegação da SEC no caso é que os tokens Grams são valores mobiliários não registrados e, portanto, sua oferta viola as leis de valores mobiliários. Por fim, o Telegram concordou em pagar a multa e reembolsar os investidores.
Kik (Kin): Em 2020, a SEC abriu um processo contra a Kik Interactive Inc. por uma oferta não registrada de valores mobiliários por meio de um ativo digital conhecido como Kin. Kik acabou concordando em pagar uma multa de $ 5 milhões para liquidar as acusações da SEC.
BlockFi: A SEC acredita que os investidores que emprestam criptoativos para a BlockFi em troca da promessa de pagamentos de juros mensais variáveis fornecidos pela empresa é um título sob a lei aplicável; dinheiro) com mais de 40% de títulos de investimento e não se registrando como uma empresa de investimento é uma violação dos requisitos de registro do Investment Company Act de 1940. Por fim, a BlockFi pagará uma multa de US$ 50 milhões diretamente à SEC e outros US$ 50 milhões em multas a 32 estados dos EUA para resolver cobranças semelhantes. O acordo representou a maior multa registrada imposta a uma empresa de criptomoedas na época.
NEXO: A SEC acusou a Nexo Capital de emitir e vender um produto de empréstimo de criptoativos de varejo não registrado, o Earn Interest Product (EIP). Em 20 de janeiro de 2023, a plataforma de empréstimo criptografada Nexo chegou a um acordo com a SEC e os reguladores estaduais, pagará um total de $ 45 milhões em multas e deixará de fornecer produtos de empréstimo. A SEC concordou com o acordo com a Nexo depois de considerar as ações corretivas expeditas da empresa e a cooperação da empresa com a equipe da Comissão.
Kraken: A SEC apresentou acusações de violação de valores mobiliários contra a exchange de criptomoedas Kraken em fevereiro de 2023, por causa de suas preocupações opacas sobre o negócio de geração de juros de tokens prometidos que fornecia. Naquele mês, a SEC chegou a um acordo de $ 30 milhões com a Kraken, e a Kraken cancelará o plano de "promessa de criptografia" que fornece retornos de investimento.
Negócios com juros criptografados
A regulamentação norte-americana não se destina apenas às áreas relacionadas à emissão e negociação de security tokens, mas também envolve serviços de gestão financeira, como BlockFi e NEXO mencionados acima.
Se uma empresa fornece uma plataforma para os usuários armazenarem fundos e pagarem determinados juros, esse modelo de negócios está mais próximo do negócio de depósito de um banco ou instituição financeira. Nesse caso, a empresa precisa ser registrada e licenciada como banco ou instituição financeira de acordo com as leis e regulamentos locais.
Nos Estados Unidos, essas empresas podem precisar obter uma licença do Federal Reserve System, da Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), do Office of the Comptroller of the Currency (OCC) ou dos reguladores bancários estaduais. Essas agências supervisionam bancos e instituições financeiras, garantindo que operem em conformidade com as leis e regulamentos.
Em outros países, as empresas podem precisar obter uma licença dos reguladores de serviços bancários e financeiros apropriados. Na Europa, por exemplo, isso pode incluir o Banco Central Europeu e os supervisores bancários nacionais de cada país.
Deve-se notar que tal licença geralmente precisa atender a uma série de requisitos, incluindo requisitos de capital, requisitos de gerenciamento de risco, requisitos de governança corporativa, etc. Além disso, as empresas precisam cumprir regulamentos como lavagem de dinheiro (AML) e verificação de identidade do cliente (KYC).
A regulamentação está obsoleta?
Os defensores de mais regulamentação argumentam que a designação de valores mobiliários trará mais informações e transparência aos investidores devido aos requisitos de divulgação aplicáveis da SEC. Mas os amantes de criptomoedas dizem que seus projetos são um tanto descentralizados, tornando as regras antigas inadequadas, com plataformas de negociação de criptomoedas argumentando que os ativos que listam devem ser tratados como commodities, não títulos. Nos Estados Unidos, as regras que regem o comércio de commodities e seus derivativos são mais focadas em garantir que empresas, produtores e agricultores possam se proteger efetivamente contra a volatilidade dos preços das commodities.
Apesar do maior escrutínio dos reguladores, a indústria cripto ainda espera que o Congresso finalmente aprove novas leis para legalizar a indústria. No ano passado, democratas e republicanos apresentaram vários projetos de lei que colocariam as criptomoedas sob a jurisdição da Commodity Futures Trading Commission e tornariam outros produtos, incluindo stablecoins, mais legais ao regular os ativos que esses produtos podem conter.
Devido às propriedades exclusivas dos ativos criptografados, que podem conter várias fontes de valor além dos títulos tradicionais, pode ser desatualizado usar apenas a estrutura regulatória de valores mobiliários de noventa anos atrás para regulamentação.
Tabela 2: Classificação das fontes de valor dos ativos digitais criptografados. Fonte: TrendResearch
Tabela 3: Criptoativos anteriormente definidos como valores mobiliários pela SEC em vários processos em documentos de litígio de junho. Fonte: SEC, Trend Research
Referência:
Ver original
Esta página pode conter conteúdos de terceiros, que são fornecidos apenas para fins informativos (sem representações/garantias) e não devem ser considerados como uma aprovação dos seus pontos de vista pela Gate, nem como aconselhamento financeiro ou profissional. Consulte a Declaração de exoneração de responsabilidade para obter mais informações.
Explique em detalhes a reação e o impacto do mercado de criptografia sob a supervisão de alta pressão da SEC dos EUA
Autor: @jinzejiang0x0, LD Capital
Resumo:
A Securities and Exchange Commission (SEC) dos EUA acusou 19 tokens de serem valores mobiliários em ações judiciais contra as exchanges de criptomoedas Binance e Coinbase em 5 e 6 de junho, respectivamente, provocando uma forte venda em todo o mercado.
Cobranças da SEC
A SEC acusou a Coinbase de operar uma bolsa de valores, corretora e agência de compensação não registrada, bem como de cancelar o registro de seu serviço de ganho de juros de promessa de ativos criptografados. Mas as acusações contra a Binance são bem diferentes e, além de ser acusada de operar uma bolsa de valores, corretora e agente de compensação não registrada como a CB, a SEC também a acusou de atividades mais semelhantes à FTX: fraude, mistura de ativos entre entidades e colaborar com os clientes realizou negociações de contraparte, e a SEC não apresentou acusações semelhantes contra a Coinbase.
A SEC alertou os mercados financeiros de que a maioria dos ativos digitais criptografados são valores mobiliários, uma postura que pode impor requisitos regulatórios rígidos às trocas de ativos digitais.
Desde que Gary Gensler foi empossado como presidente da SEC em 2021, a indústria prevê uma regulamentação mais rígida de criptomoedas. Quando Gensler era professor de blockchain no Instituto de Tecnologia de Massachusetts, ele mencionou que muitas criptomoedas provavelmente seriam títulos. SEC e sujeita à jurisdição do governo dos Estados Unidos.
A SEC já tomou medidas de execução contra algumas empresas e projetos industriais, como Ripple Labs, LBRY, Kraken, Bittrex, etc. Olhando agora, parece provável que a SEC “pratique” com pequenas empresas antes de agir nas duas maiores bolsas.
Reação em cadeia
Esses processos e suas consequências provocaram um efeito cascata em todo o setor. Em resposta à ação da SEC, a Binance.US anunciou a suspensão de depósitos e saques em USD. A Binance disse que os desafios da SEC para seus parceiros bancários interromperam o acesso a depósitos e saques em moeda fiduciária.
A conhecida corretora Robinhood decidiu retirar da lista os tokens de criptomoeda classificados como valores mobiliários não registrados pela SEC. Após 27 de junho, tokens como Cardano (ADA), Polygon (MATIC) e Solana (SOL) não serão mais suportados na plataforma. Ela supostamente detinha $ 583 milhões em MATIC, SOL e ADA antes da ação da SEC.
A Crypto.com anunciou o fechamento de sua bolsa institucional, citando a falta de demanda devido ao cenário do mercado dos EUA e ao escrutínio regulatório.
Em 16 de junho, a Binance estava sob investigação das autoridades francesas por suspeita de fornecimento ilegal de serviços de ativos digitais e lavagem de dinheiro grave. No mesmo dia, a Binance também anunciou que se retiraria do mercado holandês. A Binance declarou que deixará de fornecer serviços aos usuários que vivem na Holanda devido à impossibilidade de se registrar na Holanda.
Mudanças no mercado
Tabela 1: Breve introdução e comparação de variação de preço dos tokens mencionados como possíveis valores mobiliários no processo da SEC em junho. Fonte: Coinmarketcap, Coingecko, TrendResearch
Figura 1: O valor de mercado total de 18 tokens definidos como "títulos" pela SEC em comparação com o valor de mercado total de criptomoedas, Altcoins (excluindo o valor de mercado total de BTC) e o valor de mercado total de tokens Defi em 2023. Fonte: Coinmarketcap, Coingecko, TrendResearch
Figura 2: O valor total de mercado de 18 tipos de tokens definidos pela SEC como "títulos" em comparação com o valor total de mercado das criptomoedas, o valor total de mercado excluindo BTC e o valor total de mercado dos tokens Defi em 2022. Fonte: Coinmarketcap , Coingecko, Pesquisa de tendências
Figura 3: O valor total de mercado de 18 tokens definidos como “títulos” pela SEC em comparação com o valor de mercado de BTC e ETH. Fonte: Coinmarketcap, Coingecko, TrendResearch
Figura 4: Comparação das variações do valor de mercado de 18 tokens definidos como “títulos” pela SEC. Fonte: Coinmarketcap, Coingecko, TrendResearch
Contamos as mudanças de preço dos tokens criptografados mencionados pela SEC como títulos no último período deste mês. Exceto pelo BUSD, 18 tokens nomeados podem ser vistos:
A Tabela 1 mostra que a maioria das cadeias públicas do setor são 13/18, seguidas por entretenimento e Metaverso 4/18, e gestão de ativos e empréstimos 2/18;
A Figura 4 mostra que o BNB representa mais de 50% do total desde o início deste ano. Mesmo tendo sido processado pela SEC pela primeira vez, seu índice de capitalização de mercado até aumentou ligeiramente, mostrando que seu preço é relativamente resilientes, 7,4%, percebe-se que a queda é muito considerável;
A Figura 3 mostra que o pico do valor de mercado de 18 tokens ocorreu em setembro de 2021, quando ultrapassou 300 bilhões de dólares americanos, e o valor de mercado mais baixo ocorreu após a implementação da regulamentação da SEC neste mês, que foi de apenas 70 bilhões de dólares americanos;
Desde o início de junho, os três principais declínios são FLOW (-37,1%), SAND (-37,4%) e CHZ (-35,0%) Parece que os tokens relacionados ao entretenimento caíram muito;
Desde o início de junho, NEXO (-8,4%), ATOM (-21,1%) e BNB (-22,2%) tiveram o menor declínio. NEXO pagou a multa e fez um acordo com a SEC no início do ano, então foi o menos afetado, e o BNB recebeu cobranças É compreensível que a volatilidade do maior token entre os tokens (próximo a 50 bilhões de dólares americanos antes da queda) tenha baixa volatilidade, mas o valor de mercado do ATOM é apenas mais de 3 bilhões, e o declínio é limitado, mostrando sua resiliência;
Esses tokens caíram em média 91% desde seus respectivos preços máximos de todos os tempos, com as menores quedas sendo BNB (-58,4%), MATIC (-78,6%) e ATOM (-81,0%), ambos os quais também caíram menos desde o início de junho Moeda baixa, percebe-se que sua resiliência de preço tem continuidade;
Desde os respetivos máximos históricos de preços, as maiores quebras são do ICP (-99,5%) FLOW (-99%) e FIL (-98,5%), dos quais o ICP apenas caiu 5,6% este ano, e a FIL tem um aumento de 14,6% .Após o ajuste de faixa, o ímpeto de queda de preços diminuiu;
A Figura 1 mostra que antes do evento regulatório em junho, o desempenho de 18 tokens ficou atrás do mercado em 2023 e, após o evento regulatório, a faixa de atraso se expandiu e todos os ganhos foram perdidos durante o ano e diminuíram;
A Figura 2 mostra que, como a linha do tempo foi estendida até o início de 2022, o desempenho de 18 tokens ainda está atrás do mercado, mas supera os tokens Defi na maior parte de 2022.
Figura 5: Rolling Beta de 30 dias de 18 tokens definidos como “títulos” pela SEC versus BTC+ETH. Fonte: Coinmarketcap, Coingecko, TrendResearch
Figura 6: Correlação contínua de 30 dias para BTC+ETH para 18 tokens definidos como “títulos” pela SEC. Fonte: Coinmarketcap, Coingecko, TrendResearch
Beta representa o risco sistemático ou de mercado de um token de segurança em relação a um índice de referência. Se Beta for maior que 1, a volatilidade do preço do token de segurança pode exceder o índice de referência; se Beta for menor que 1, a volatilidade do preço do token de segurança pode ser menor do que o índice de referência.
A julgar pelo valor do Beta contínuo, as flutuações do valor de mercado dessas combinações de token de "títulos" são realmente menores do que as flutuações blue-chip baseadas em BTC e ETH. Este resultado não é surpreendente, principalmente considerando que sob a configuração descentralizada, cada token é devido a fatores de projeto.Os ciclos de alta e baixa das ações não coincidem exatamente, o que também deprime o Beta de toda a carteira em relação ao índice de referência.
A partir dos dados, podemos ver que os valores beta e as correlações mudaram significativamente em diferentes pontos no tempo, o que pode estar relacionado às condições de mercado, fundamentos do token ou fatores macroeconômicos. Quando o valor Beta é alto, indica que as mudanças de preço dos security tokens são mais afetadas pelo mercado. Quando o sentimento da indústria é extremamente otimista ou pessimista, tanto a correlação quanto o valor Beta tendem a aumentar, o que significa que a utilidade de a alocação descentralizada é enfraquecida.
No geral, se o investimento for ponderado pelo valor de mercado, tal combinação não foi tão boa quanto BTC e ETH nos últimos dois anos, mostrando que a resiliência de preço das altcoins no mercado de baixa não é tão boa quanto BTC e ETH .
O que são títulos?
De acordo com as regras dos EUA, o fato de algo ser um valor mobiliário depende muito de se parecer com ações emitidas por uma empresa que levanta capital. A SEC atualmente aplica principalmente o Howey Test, que foi decidido pela Suprema Corte em 1946. Nessa estrutura, quando um investidor aplica dinheiro com a intenção de lucrar com os esforços dos líderes da organização, os ativos podem estar sob a jurisdição da SEC.
Qual é o impacto de ser definido como um valor mobiliário?
Chamar títulos de tokens torna mais caro e complicado operar uma plataforma de negociação de criptomoedas. De acordo com as regras dos EUA, esse selo possui requisitos rígidos de proteção ao investidor para plataformas e emissores. Isso significa que as exchanges enfrentarão escrutínio constante dos reguladores, o que pode levar a penalidades e, na pior das hipóteses, ofensas criminais se autoridades criminais estiverem envolvidas.
Se um grande número de criptomoedas fosse classificado como valores mobiliários, isso mudaria fundamentalmente a maneira como o setor de criptomoedas opera. Primeiro, a conformidade com as leis de valores mobiliários tornou-se crítica, exigindo que essas altcoins e seus emissores cumpram requisitos regulatórios rígidos. Isso inclui registrar-se na SEC, fazer as divulgações necessárias e cumprir as obrigações de relatórios.
Além disso, a classificação pode levar a possíveis restrições de transação. Se a maioria das altcoins são consideradas valores mobiliários, elas só podem ser negociadas em bolsas de valores registradas sujeitas a regras e regulamentos específicos. Isso poderia limitar a liquidez e acessibilidade desses ativos para investidores de varejo e introduzir barreiras adicionais à participação no mercado.
Para cadeias públicas de POS como Polygon ou BInance Smart Chain, usar um chapéu de valores mobiliários causará muitos problemas, como contabilidade financeira usada pelos usuários para pagar taxas de transação, KYC de verificadores, tributação e se algum aplicativo DeFi na cadeia é proibido legalmente. autorizado. Essas tags são indiscutivelmente mais prejudiciais para a saúde da indústria a longo prazo do que o fechamento ou retirada de várias bolsas do mercado dos EUA.
Cenários Futuros de Litígios da SEC
Os processos contra a Binance e a Coinbase refletem as crescentes tensões entre o governo e a indústria de criptomoedas. O presidente da SEC, Gary Gensler, deixou claro que não são necessárias mais moedas digitais, enfatizando que os Estados Unidos já possuem uma moeda digital chamada dólar americano. A secretária do Tesouro dos EUA, Janet Yellen, também expressou apoio às ações da SEC, favorecendo o uso de ferramentas regulatórias para proteger consumidores e investidores. Isso reflete os reguladores adotando uma postura mais clara contra as criptomoedas ou se tornando um princípio fundamental do sistema financeiro tradicional.
No futuro, podemos ver as seguintes quatro tendências:
Por exemplo:
O senador dos EUA Bill Hagerty twittou: "A SEC está usando seu papel para acabar com uma indústria. Permitir que uma empresa (Coinbase) se torne pública e, em seguida, impedir que ela se registre como uma bolsa compatível".
A senadora americana Cynthia Lummis também twittou: “A SEC falhou em fornecer um caminho para o registro de trocas de ativos digitais ou, pior ainda, falhou em fornecer orientação legal suficiente para distinguir o que é um título do que é uma mercadoria”.
Em 16 de junho, dois representantes republicanos, Warren Davidson e Tom Emmer, propuseram um projeto de lei chamado "SEC Stabilization Act", que visa remodelar a SEC e remover o atual presidente Gary Gensler. O projeto de lei propõe aumentar o número de membros da SEC, aumentar os diretores para supervisionar o comitê e evitar que a política regulatória seja influenciada pelas ideias pessoais ou lutas políticas do presidente da SEC.
Progresso na legislação do setor de criptografia
O Congresso pode aprovar uma estrutura legislativa para regulamentação de criptomoedas que fornecerá regras mais claras para a operação de criptomoedas e negócios relacionados nos Estados Unidos. Essa clareza provavelmente estimulará mais desenvolvimento e inovação no setor. Um projeto de lei no Comitê de Serviços Financeiros da Câmara, co-patrocinado pelos deputados Patrick McHenry e Glenn Thompson, é considerado a peça de legislação mais viável. A legislação busca esclarecer a jurisdição das agências sobre certos ativos digitais e "encontrar o equilíbrio certo" entre proteger os consumidores e incentivar a inovação responsável.
O rascunho de 162 páginas, publicado no início de junho, argumenta que os ativos digitais que começam como valores mobiliários podem eventualmente ser regulamentados como commodities. Se é um título ou uma mercadoria depende muito de quão descentralizada é a rede blockchain subjacente.
Ele propõe que, se uma rede atender a certos requisitos, a rede será considerada descentralizada e os tokens elegíveis para commodities serão regulados pela Commodity Futures Trading Commission (CFTC).
O julgamento específico inclui que ninguém teve unilateralmente o direito de "controlar ou alterar substancialmente" a função ou operação da rede nos últimos 12 meses, e nenhum emissor ou afiliado de token possui mais de 20% da taxa de retenção de moeda.
No entanto, espera-se que o projeto de lei enfrente oposição substancial dos democratas do Congresso. O presidente da SEC, Gary Gensler, e alguns democratas argumentam que a maioria dos ativos digitais deve ser classificada como valores mobiliários e que os regulamentos existentes são suficientes.
Não está claro quando o projeto de lei pode entrar na agenda de votação do Congresso, mas o projeto de lei é um passo importante na discussão em andamento sobre a regulamentação de ativos digitais.
Precedente de caso de criptografia
Ripple (XRP): Em 2020, a SEC entrou com uma ação contra a Ripple Labs Inc. e dois de seus executivos, alegando que eles realizaram uma oferta de valores mobiliários não registrados no valor de US$ 1,3 bilhão por meio de um ativo digital conhecido como XRP. A alegação da SEC é que, embora a Ripple posicione o XRP como uma criptomoeda, seu processo de emissão está mais próximo de uma oferta de valores mobiliários tradicional e, portanto, deve ser regulado pelas leis de valores mobiliários. Este é o maior processo relacionado a criptomoeda movido pela SEC até o momento. Até a atualização da minha base de conhecimento (setembro de 2021), este caso ainda está em andamento e nenhuma decisão final foi tomada.
Block.one (EOS): Em 2019, a SEC anunciou um acordo com a Block.one, que concordou em pagar uma multa de $ 24 milhões para resolver as alegações da SEC de que a Block.one conduziu EOS entre 2017 e 2018 A oferta inicial de moedas (ICO) violou leis de valores mobiliários. Este é um caso importante porque mostra como a SEC pode impor multas substanciais às ICOs que violam as leis de valores mobiliários.
Telegram (Grams): Em 2020, a SEC bloqueou com sucesso a oferta de token Grams do Telegram. A alegação da SEC no caso é que os tokens Grams são valores mobiliários não registrados e, portanto, sua oferta viola as leis de valores mobiliários. Por fim, o Telegram concordou em pagar a multa e reembolsar os investidores.
Kik (Kin): Em 2020, a SEC abriu um processo contra a Kik Interactive Inc. por uma oferta não registrada de valores mobiliários por meio de um ativo digital conhecido como Kin. Kik acabou concordando em pagar uma multa de $ 5 milhões para liquidar as acusações da SEC.
BlockFi: A SEC acredita que os investidores que emprestam criptoativos para a BlockFi em troca da promessa de pagamentos de juros mensais variáveis fornecidos pela empresa é um título sob a lei aplicável; dinheiro) com mais de 40% de títulos de investimento e não se registrando como uma empresa de investimento é uma violação dos requisitos de registro do Investment Company Act de 1940. Por fim, a BlockFi pagará uma multa de US$ 50 milhões diretamente à SEC e outros US$ 50 milhões em multas a 32 estados dos EUA para resolver cobranças semelhantes. O acordo representou a maior multa registrada imposta a uma empresa de criptomoedas na época.
NEXO: A SEC acusou a Nexo Capital de emitir e vender um produto de empréstimo de criptoativos de varejo não registrado, o Earn Interest Product (EIP). Em 20 de janeiro de 2023, a plataforma de empréstimo criptografada Nexo chegou a um acordo com a SEC e os reguladores estaduais, pagará um total de $ 45 milhões em multas e deixará de fornecer produtos de empréstimo. A SEC concordou com o acordo com a Nexo depois de considerar as ações corretivas expeditas da empresa e a cooperação da empresa com a equipe da Comissão.
Kraken: A SEC apresentou acusações de violação de valores mobiliários contra a exchange de criptomoedas Kraken em fevereiro de 2023, por causa de suas preocupações opacas sobre o negócio de geração de juros de tokens prometidos que fornecia. Naquele mês, a SEC chegou a um acordo de $ 30 milhões com a Kraken, e a Kraken cancelará o plano de "promessa de criptografia" que fornece retornos de investimento.
Negócios com juros criptografados
A regulamentação norte-americana não se destina apenas às áreas relacionadas à emissão e negociação de security tokens, mas também envolve serviços de gestão financeira, como BlockFi e NEXO mencionados acima.
Se uma empresa fornece uma plataforma para os usuários armazenarem fundos e pagarem determinados juros, esse modelo de negócios está mais próximo do negócio de depósito de um banco ou instituição financeira. Nesse caso, a empresa precisa ser registrada e licenciada como banco ou instituição financeira de acordo com as leis e regulamentos locais.
Nos Estados Unidos, essas empresas podem precisar obter uma licença do Federal Reserve System, da Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), do Office of the Comptroller of the Currency (OCC) ou dos reguladores bancários estaduais. Essas agências supervisionam bancos e instituições financeiras, garantindo que operem em conformidade com as leis e regulamentos.
Em outros países, as empresas podem precisar obter uma licença dos reguladores de serviços bancários e financeiros apropriados. Na Europa, por exemplo, isso pode incluir o Banco Central Europeu e os supervisores bancários nacionais de cada país.
Deve-se notar que tal licença geralmente precisa atender a uma série de requisitos, incluindo requisitos de capital, requisitos de gerenciamento de risco, requisitos de governança corporativa, etc. Além disso, as empresas precisam cumprir regulamentos como lavagem de dinheiro (AML) e verificação de identidade do cliente (KYC).
A regulamentação está obsoleta?
Os defensores de mais regulamentação argumentam que a designação de valores mobiliários trará mais informações e transparência aos investidores devido aos requisitos de divulgação aplicáveis da SEC. Mas os amantes de criptomoedas dizem que seus projetos são um tanto descentralizados, tornando as regras antigas inadequadas, com plataformas de negociação de criptomoedas argumentando que os ativos que listam devem ser tratados como commodities, não títulos. Nos Estados Unidos, as regras que regem o comércio de commodities e seus derivativos são mais focadas em garantir que empresas, produtores e agricultores possam se proteger efetivamente contra a volatilidade dos preços das commodities.
Apesar do maior escrutínio dos reguladores, a indústria cripto ainda espera que o Congresso finalmente aprove novas leis para legalizar a indústria. No ano passado, democratas e republicanos apresentaram vários projetos de lei que colocariam as criptomoedas sob a jurisdição da Commodity Futures Trading Commission e tornariam outros produtos, incluindo stablecoins, mais legais ao regular os ativos que esses produtos podem conter.
Devido às propriedades exclusivas dos ativos criptografados, que podem conter várias fontes de valor além dos títulos tradicionais, pode ser desatualizado usar apenas a estrutura regulatória de valores mobiliários de noventa anos atrás para regulamentação.
Tabela 2: Classificação das fontes de valor dos ativos digitais criptografados. Fonte: TrendResearch
Tabela 3: Criptoativos anteriormente definidos como valores mobiliários pela SEC em vários processos em documentos de litígio de junho. Fonte: SEC, Trend Research
Referência: