如期暂停加息但放鹰！美联储暗示还会再加两次，预计今年不会衰退

作者：李丹

如市场所料，美联储终于停下了加息的脚步，但释放了鹰派信号：在点阵图和经济展望中暗示，今年可能还要有两次加息；联储提高了利率峰值预期，高于大部分经济学家和投资者预计的水平。

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美东时间6月14日周三，美联储货币政策委员会FOMC会后宣布，将联邦基金利率的目标区间维持在5.0%至5.25%不变，让这一政策利率保持在十六年来最高水平。和去年7月以来的前七次会议一样，本次利率决策得到FOMC投票委员全票赞成。

这是美联储本轮加息周期中首次暂停行动。自去年3月以来，美联储截至今年5月已连续十次会议决定加息、连续三次会后宣布加息25个基点。

本次美联储的利率决定符合市场共识预期。本周二公布美国5月CPI同比增速超预期放缓、创两年多最低增速后，市场对本周联储暂停加息的预期概率蹿升至90%以上。

CPI公布后，被视为“美联储喉舌”、有“新美联储通讯社”之称的记者Nick Timiraos周二发文称，5月整体通胀放缓，但潜在价格压力还坚挺，尽管本周美联储料将按兵不动，对通胀的担忧仍可能促使联储官员暗示准备今年内重启加息，他们可能在经济展望中上调利率预期，借此强调加息预期。

本周三美联储的决议公布后，债市交易者对今年内联储降息的预期降温。互换合约定价显示，交易者目前预计，今年12月的政策利率约为5.23%，较9月达到的峰值5.32%低约9个基点，而周三稍早、美联储公布决议前的12月预期利率还比预期峰值低约15个基点。

暂停加息让美联储能评估未来信息及其影响 重申如有需要准备调整政策立场

相比5月的上次会议声明，本次美联储会后决议声明最大的变动是，在利率前瞻指引方面增加一句话：

此次会议保持（利率）目标范围不变，让（FOMC）委员会能评估更多的信息，及其对货币政策的影响。

本次声明删掉了3月和5月会后声明所说的“委员会将密切关注未来发布的信息，并评估其对货币政策的影响”。

本次对5月提到的判断未来货币紧缩说辞略有调整。5月说：“为判断让通胀随着时间推移回到2%的额外政策紧缩可能适合的程度，（FOMC）委员会将考虑到，货币政策的累积紧缩、货币政策影响经济活动和通胀的滞后性，以及经济和金融形势变化。” 本次说，“为判断可能适合让通胀随着时间推移回到2%的额外政策紧缩程度”，FOMC将有这些考虑。

本次声明继续重申，若有风险可能妨碍美联储达到通胀目标，如有需要、准备适当调整政策立场，以及重申去年6月声明新增的“强烈承诺将让通胀率回落至2%这一目标。”

点阵图显示三分之二联储官员预计今年至少两次加息25基点 利率峰值预期上调50基点

本次会后公布的美联储官员预期未来利率水平点阵图显示，相比3月上次公布的点阵图，本次联储决策者对利率峰值的预期更高，意味着紧缩力度更大、更偏鹰派。

在提供利率预测的18名联储官员中，本次有两人预计今年末利率在5.0%到5.25%范围内的当前水平，共16人预计，到今年末利率高于5.25%。而3月公布的点阵图中，只有七人预计高于5.25%。

3月点阵图中，只有七名联储官员预计今年利率会高于5.5%，而本次有12人都这样预测，在总人数中占三分之二、占比约67%。在这12人中，有九人预计利率在5.5%到5.75%，即预计还将有两次25个基点的加息。另外三人预计的加息次数更多，其中，两人预计利率在5.75%到6.0%之间，有一人甚至预计利率高于6.0%。

3月的点阵图中，只有一人预计今年利率在5.75%到6.0%，三人预计在5.25%到5.5%，三人预计在5.5%到5.75%，无人预计超过6.0%。

本次会后公布的经济展望中，美联储官员全线上调了今明后三年的利率预期中位值，其中，利率预期在今年的峰值较上次预测水平提高了50个基点。

从利率峰值和点阵图的多数官员预期水平看，美联储决策者在暗示，即使本周并未再加息，今年内联储也将重启加息，若一次加息25个基点，将还有两次加息。

联储官员对今年及之后的利率预测中位值水平如下：

• 2023年底的联邦基金利率为5.6%，今年3月公布的预期为5.1%。
• 2024年底的联邦基金利率为4.6%，较3月预计的4.3%提高30个基点。
• 2025年底的联邦基金利率为3.4%，较3月预期的3.1%也提高30个基点。
• 预计此后长期联邦基金利率预期为2.5%，持平3月预期。

今年GDP增速预期上调一倍多至1% 下调三年失业率预期 上调今年核心PCE通胀预期

本次公布的更新后经济展望显示，没有一名美联储官员预计今年美国会陷入经济衰退。

经济展望中，美联储官员大幅上调了今年的美国GDP增长预期、小幅下调明后两年的GDP预期，下调今明后三年的失业率预期，同时小幅下调今年的个人消费支出价格指数（PCE）通胀预期，上调今年的核心PCE通胀预期：

• 预计2023年GDP增长1.0%，是3月预计增速0.4%的两倍多，2024年的GDP预期增速为1.1%，略低于3月预计的增速1.2%，2025年的增速预期从3月预期的1.9%下调至1.8%，更长期预期增速持平3月，仍为1.8%。
• 2023年的失业率预期从3月预计的4.5%下调至4.1%，2024年和2025年的预期均从4.6%下调至4.5%，更长期失业率预期持平3月，仍为4.0%。
• 2023年的PCE通胀率预期从3月预计的3.3%下调至3.2%，2024年和2025年的预期均持平3月，分别为2.5%和2.1%，更长期预期也和3月一样，为2.0%。
• 2023年核心PCE预期从3月预计的3.6%上调至3.9%，2024年的预期持平3月，仍为2.6%，2025年的预期从2.1%上调至2.2%。

继续重申银行系统有韧性、继续按此前路线缩表 重申信用环境收紧对通胀的影响不确定

本次声明对美国银行系统的评价和5月的上次声明完全一样，继续重申3月的说辞“美国银行体系健全且有韧性”，重申5月所说的：“对家庭和企业更为收紧的信用环境可能对经济活动、招聘和通胀造成压力。这些影响的程度是不确定的。”

同时， 本次声明继续重申去年5月声明追加的措辞，即FOMC“仍高度关注通胀风险”。

在评价经济时，本次声明保留了5月的说辞“近几个月就业增长强劲，失业率保持低位。通胀保持高企。”

略有修改之处是，本次声明称：“最近的指标显示，经济活动继续以温和的步伐扩张”，而5月声明说：“第一季度，经济活动以温和的步伐扩张”。

去年5月美联储公布了缩减资产负债表（缩表）的路线，从6月1日起减少债券持仓，最初每月最多减少300亿美元美国国债、175亿美元机构抵押支持证券（MBS），三个月后月度减持最高规模提升一倍。

和前八次会议一样，本次会议的声明未重申上述路线，而是说，将继续按此前公布的缩表路线减持国债、机构债和机构MBS。