Khi năm 2025 đến gần, hãy cùng khám phá sâu sắc những hiểu biết về mã hóa VC đối với xu hướng thị trường và các cơ hội tiềm năng.

Khi tiếng chuông năm mới sắp vang lên, ngành mã hóa đã chào đón một giai đoạn phát triển mới. Năm 2024, thị trường đã trải qua sự phục hồi, đổi mới và điều chỉnh, các dự án hàng đầu củng cố vị trí, các lĩnh vực mới nổi dần hình thành, đặt nền tảng cho tương lai. Trong những thăng trầm của năm nay, VC như một cột mốc chỉ hướng của ngành, chứng kiến sự biến đổi của thị trường, và cũng trong sự giao thoa của vốn, cộng đồng và công nghệ, đã định hình hướng đi của ngành.

Đứng ở điểm khởi đầu năm 2025, chúng tôi đã mời hơn mười VC hàng đầu chia sẻ những quan sát và suy nghĩ của họ về ngành công nghiệp mã hóa. Họ đã nhìn lại những khoảnh khắc nổi bật của năm qua, phân tích những cơ hội và thách thức hiện tại của thị trường, và đưa ra dự đoán về xu hướng phát triển trong tương lai. Trong lĩnh vực biến đổi nhanh chóng này, những dự án và lĩnh vực nào đang trở thành tâm điểm chú ý của các VC? Hãy cùng nhau khám phá "hôm qua, hôm nay và ngày mai" của ngành công nghiệp mã hóa.

Dự án ấn tượng nhất năm 2024

Trong năm qua, ngành mã hóa đã chứng kiến một làn sóng tăng trưởng mới dưới sự thúc đẩy của sự phục hồi thị trường và đổi mới công nghệ. Từ việc nâng cấp cơ sở hạ tầng đến những bước đột phá trong các lĩnh vực mới nổi, vô số dự án đã nổi bật, thể hiện sức sống mãnh liệt và tiềm năng đổi mới. Một số dự án trong số đó nhờ vào các con đường công nghệ độc đáo hoặc mô hình kinh doanh không chỉ thu hút nhiều sự chú ý mà còn để lại dấu ấn sâu đậm trong và ngoài ngành.

Người sáng lập và CEO DFG, James Wo, chỉ ra rằng Hyperliquid ban đầu được khởi đầu như một sàn giao dịch phi tập trung hợp đồng vĩnh viễn hiệu suất cao, thu hút một lượng lớn người dùng, duy trì tốc độ thực hiện giao dịch và tính thanh khoản. Token do Hyperliquid phát hành không có VC hoặc được niêm yết trên sàn giao dịch tập trung, trở thành một trong những airdrop thành công nhất trong lịch sử mã hóa. Nền tảng này đang mở rộng sản phẩm, ra mắt hệ sinh thái HyperEVM, tăng cường tính hữu dụng của hệ sinh thái giao ngay. Nền tảng kiếm được một lượng lớn phí thông qua thanh lý và tạo lập thị trường trên chuỗi, dần dần xâm chiếm thị phần của các DEX và CEX hàng đầu.

Người đồng sáng lập Web3Port, Chris cũng đã đánh giá cao Hyperliquid, ấn tượng với thị phần, airdrop cộng đồng và cơ chế phân phối, cũng như hiệu ứng tài sản. Ông cũng đề cập đến Pump.fun là nền tảng phát hành Meme coin thành công nhất trong năm nay, đã thành công trong việc đưa khái niệm "nền tảng phát hành Meme" lên câu chuyện hàng đầu, kích thích cơn sốt thị trường Meme. Chris cho biết, bài học từ Pump.fun là: Các dự án Web3 có thể đạt được thành công bằng cách xây dựng các sản phẩm thực sự có tính ứng dụng, trải nghiệm người dùng cao và phù hợp với thị trường.

Giám đốc điều hành và đồng sáng lập của Wallfacer Labs, Ryan Rodenbaugh, cho biết sự hồi sinh của các giao thức cho vay trưởng thành như AAVE, Compound trong lĩnh vực DeFi, cùng với sự xuất hiện của những người mới chất lượng cao như Morpho, Euler, Ajna, thật đáng phấn khởi. Mặc dù DeFi không nhận được sự chú ý như trước trong chu kỳ hiện tại, nhưng thành công âm thầm của những giao thức này vẫn đáng được quan tâm và theo dõi.

Trong số nhiều câu trả lời từ các VC, Pudgy Penguin là một trong những dự án xuất hiện thường xuyên nhất. Joanna, người sáng lập và CEO của Jsquare, đã tán dương Pudgy Penguin, cho rằng nó đã một mình thúc đẩy sự phục hồi của toàn bộ lĩnh vực NFT. Là nhà đầu tư vòng đầu tiên và là người nắm giữ Pudgy NFT, cô đã cảm nhận sâu sắc năng lượng mạnh mẽ từ tư duy kết hợp Web2+Web3 của Luca, người đại diện cho thế hệ khởi nghiệp mới, điều này đã củng cố nguyên tắc "Invest in next generation".

Đối tác Jsquare Dinghan cho biết, Ethena đã thể hiện xuất sắc trong lĩnh vực DeFi nhờ vào stablecoin USDE, kiếm lợi từ việc thiết lập vị thế mua 1 lần và vị thế bán 1 lần trên sàn giao dịch tập trung từ tỷ lệ phí vốn cao. Ethena hợp tác với quỹ BlackRock BUIDL để đảm bảo rằng ngay cả khi tỷ lệ phí vốn âm, USDE vẫn có thể duy trì lợi nhuận ổn định, củng cố khả năng tồn tại lâu dài của nó.

Thị trường Bitcoin sẽ diễn biến như thế nào?

Bitcoin đã thể hiện đà tăng trưởng ấn tượng vào năm 2024. Tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2024, giá Bitcoin đã tăng tổng cộng 119,1%. Mức tăng này chủ yếu nhờ vào việc các tổ chức chấp nhận ETF giao ngay, sự kiện giảm một nửa vào tháng 4 và tâm lý lạc quan trên thị trường sau cuộc bầu cử Mỹ. Nhìn về năm 2025, Chris, đồng sáng lập Web3Port, cho rằng thị trường bò của Bitcoin có khả năng tiếp tục, việc vượt qua 200.000 USD vào năm sau là một sự kiện có xác suất cao. Khi thị trường dần trưởng thành, mối quan hệ cung cầu của Bitcoin sẽ càng được củng cố, và Bitcoin dưới 50.000 USD có thể trở thành lịch sử trong các chu kỳ bò gấu trong tương lai.

Các nhà phân tích nghiên cứu của Ryze Labs, Allen chủ yếu sử dụng các chỉ số kỹ thuật Pi Cycle và 2Y MA Multiplier để xác định đỉnh. Ông cho biết, trong lịch sử, thời điểm hai chỉ số này cộng hưởng là: ngày 5 tháng 12 năm 2013, ngày 16 tháng 12 năm 2017, và ngày 12 tháng 4 năm 2021. Dựa trên ước tính của 2Y MA Multiplier, đỉnh của Bitcoin có thể nằm khoảng 200,000 USD. Cả hai tín hiệu này đều có chỉ số có sẵn trên TradingView, có thể thiết lập cảnh báo, thuận tiện cho việc xác định đỉnh và quyết định giảm vị thế.

Giám đốc đầu tư của Waterdrip Capital, Evan Lu, cho biết, với góc nhìn thận trọng, đỉnh điểm giai đoạn tiếp theo của Bitcoin có thể đạt từ 120.000 đến 150.000 USD, sau đó dao động trong khoảng từ 100.000 đến 150.000 USD. Dựa trên phát biểu chính sách của Trump về việc thiết lập dự trữ chiến lược Bitcoin, giả sử giá trị thị trường vàng không thay đổi, chỉ cần giá trị thị trường của Bitcoin không vượt qua giá trị thị trường của vàng, Bitcoin có thể được xem là tài sản tăng trưởng, giá của nó có thể chạm tới 600.000 USD mỗi đồng, nhưng quá trình này có thể mất từ 5 đến 10 năm.

Evan cho biết, trong chu kỳ giảm một nửa trước đó (tháng 5 năm 2020), Bitcoin đã trải qua sự tăng trưởng chậm và đạt đỉnh cao đầu tiên vào tháng 4 năm 2021, từ khoảng 0,9万美元 tăng lên 6,5万美元. Trong khoảng thời gian từ tháng 4 đến tháng 7, do ảnh hưởng của "sự kiện 519", giá Bitcoin đã có sự điều chỉnh đáng kể. Tuy nhiên, sau đó thị trường đã chứng kiến làn sóng tăng giá thứ hai, cuối cùng đạt đỉnh cao nhất của chu kỳ trước. Nếu lấy giá vào ngày giảm một nửa lần này làm cơ sở, điều này có thể đánh dấu sự khởi đầu của một làn sóng tăng giá mới. Dự kiến vào cuối năm 2024 đến đầu năm 2025, Bitcoin có thể trải qua sự giảm nhẹ hoặc đi ngang, sau đó bước vào làn sóng tăng giá thứ hai, thời điểm đó giá có thể đạt từ 12万 đến 15万美元.

Khác với trước đây, động thái thị trường trong vòng này sẽ bị ảnh hưởng sâu sắc bởi nhiều yếu tố, trong đó yếu tố quan trọng nhất bao gồm tính thanh khoản bên ngoài do ETF Bitcoin giao ngay mang lại và dòng vốn liên tục được thúc đẩy bởi chính sách dự trữ Bitcoin trong tương lai. Điều này có nghĩa là, trong khoảng thời gian từ hiện tại đến đỉnh điểm năm sau, thị trường Bitcoin có thể sẽ không trải qua sự điều chỉnh lớn nữa, mà sẽ duy trì xu hướng tăng trưởng dao động, từng bước tiến tới mức giá cao hơn.

Giám đốc đầu tư của Web3.com Ventures, Nemo, đã trích dẫn lời của Michael Saylor, đồng sáng lập MicroStrategy: "Nếu bạn dành 1000 giờ để nghiên cứu, bạn sẽ trở thành một người cực đoan về Bitcoin. Bạn sẽ nhận ra rằng đây không chỉ là một công nghệ, mà còn là một sự công bằng đạo đức. Bitcoin mang lại tự do, quyền kinh tế và quyền sở hữu tài sản cho 8 tỷ người, đồng thời cũng cung cấp cho 4 triệu công ty trên toàn cầu cơ hội để đầu tư vào các tài sản không độc hại."

Cuộc tranh cãi giữa Meme và "VC币" có tiếp tục không, giải pháp nào để giải quyết khó khăn?

Các tranh cãi liên quan đến "VC币" là một vấn đề quan trọng không thể bỏ qua trong năm qua. Đối tác của Generative Ventures, Will Wang, đã đưa ra quan điểm mới mẻ, ông cho rằng, khi quy mô quỹ VC trên thị trường sơ cấp vượt quá 30-50 triệu USD, sẽ rất khó để mang lại lợi nhuận vượt trội cho LP. Will Wang cho rằng, chỉ có quy mô đủ tinh tế mới có thể buộc VC đi sâu vào giai đoạn đầu, thực sự hỗ trợ những người khởi nghiệp cần giúp đỡ, nuôi dưỡng ra những "huyền thoại" thực sự. Ngược lại, các quỹ VC quy mô lớn thường rơi vào bẫy mở rộng quy mô quản lý, tham gia vào các vòng sau và phát hành "VC币" bị thị trường chỉ trích. Cách làm này thực chất là vấn đề cũ của VC Web2, và trong vài năm qua, VC Web3 cũng không thể tránh khỏi.

Will Wang tin rằng tình huống này sẽ dần được điều chỉnh. Dù là công nghệ hay đổi mới tài chính, luôn có những giai đoạn không đồng thuận, và đó chính là thời điểm mà VC nên hành động. Thị trường cuối cùng cũng sẽ đền đáp những VC dám hành động trong thời kỳ không đồng thuận.

Người đồng sáng lập Web3Port, Chris, chỉ ra rằng cuộc tranh chấp giữa Meme và VC coin về bản chất là cuộc cạnh tranh giữa vốn lưu động và thanh khoản của thị trường. Trong môi trường có nguồn vốn mới hạn chế, VC coin do đặc điểm lưu thông thấp và FDV cao, cùng với sự xuất hiện liên tục của các dự án VC coin mới, khiến vốn thị trường khó có thể duy trì, và ý định tiếp nhận của các nhà đầu tư nhỏ lẻ giảm đáng kể. Lợi thế của Meme coin nằm ở tính thanh khoản hoàn toàn và cơ chế phân phối công bằng, phù hợp với tâm lý của các nhà đầu tư thị trường, trở thành một "vũ khí mới" để các nhà đầu tư nhỏ lẻ phản công lại ưu thế của các tổ chức.

Tuy nhiên, thuộc tính PVP của Meme coin về bản chất là không bền vững, vì ngoài một số dự án Meme hàng đầu, hầu hết các Meme coin khó có thể có giá trị lâu dài. Chris cho biết, từ góc độ tổng thể của thị trường mã hóa, ngoài BTC và ETH, cùng với rất ít dự án DeFi cơ sở hạ tầng có nguồn thu ổn định, hầu hết các dự án khác đều là PVP, các nhà tham gia thị trường cạnh tranh lẫn nhau, lợi nhuận và thua lỗ đồng nguồn. Về tình hình hiện tại của VC coin, ông cho rằng trong ngắn hạn chưa có giải pháp tốt. Trong bối cảnh thanh khoản thị trường khan hiếm, lợi thế đầu tư của các tổ chức ngày càng tăng, việc giải quyết vấn đề VC coin cần trải qua một chu kỳ bò gấu hoàn chỉnh, để thị trường tự nhiên thanh lý, tái tạo lòng tin và công bằng.

Giám đốc đầu tư Evan Lu của Waterdrip Capital cho rằng, việc phát hành đồng tiền không phải là điểm kết thúc, mà là điểm khởi đầu thực sự cho hoạt động của dự án. Các nhà phát triển dự án không thể nghĩ rằng "huy động vốn là lợi nhuận, phát hành đồng tiền là giao hàng" để thực hiện dự án. Thay vào đó, họ cần suy nghĩ nghiêm túc về việc liệu họ có thực sự có các tình huống ứng dụng khả thi, có thể có dòng tiền ổn định hơn, và sau khi phát hành đồng tiền dự án vẫn duy trì được người dùng tích cực và cộng đồng thực sự.

Giám đốc đầu tư của IOSG Ventures, Jiawei, đã thừa nhận rằng "dự án VC" cần suy nghĩ rõ ràng hơn về Token Market Fit, xem liệu có cần thiết để phát hành token hay không, mục đích của nó là gì, và cộng đồng sẽ chấp nhận loại token nào, để thu hút sự tham gia của cộng đồng rộng rãi hơn, phân tán mã và tăng cường ràng buộc lợi ích.

Những hệ sinh thái, đường đua, dự án nào có thành tích nổi bật, trở thành ngôi sao của ngành trong tương lai?

Khi thị trường mã hóa tăng cao, các câu chuyện đổi mới trong AI, DeSci và những lĩnh vực khác đang thúc đẩy ngành công nghiệp bước vào giai đoạn phát triển mới. Sau khi trải qua các chu kỳ thị trường, các hệ sinh thái hàng đầu tiếp tục củng cố rào cản của mình, trong khi các lĩnh vực và dự án mới nổi cũng đang âm thầm nổi lên, tích lũy sức mạnh cho sự bùng nổ trong tương lai. Nhìn về năm tới, những hệ sinh thái, lĩnh vực và dự án nào có khả năng nổi bật và trở thành "ngôi sao sáng của ngành"? Nhiều tổ chức đã đưa ra những quan điểm độc đáo.

Đối tác của Generative Ventures, Will Wang, cho rằng nhiều người không hiểu rõ về bản chất của RWA. "Chúng tôi cho rằng RWA về cơ bản chỉ là một điều: để blockchain ghi sổ cho các tài sản tài chính chính thống toàn cầu." Ông cho biết hiện tại tỷ lệ thâm nhập của việc "ghi sổ trên chuỗi" này chưa đến 0,1%. Ngay cả khi tỷ lệ thâm nhập chỉ tăng lên một bậc, điều đó cũng có thể tạo ra nhiều tài sản thứ cấp tương tự như ONDO và USUAL.

Giám đốc đầu tư của IOSG Ventures, Jiawei, cho biết rằng việc tái thế chấp sẽ là câu chuyện lớn trong năm 2024, nhưng vẫn chưa được phản ánh trên giá tiền điện tử. Với sự ra mắt lần lượt của AVS, có thể sẽ đạt đỉnh vào năm 2025; ngoài ra, các dự án thuộc hệ ZK (RiscZero, phần cứng tăng tốc Ingonyama, v.v.) cũng sẽ dần thể hiện tiềm năng thị trường của chúng.

Nhà phân tích nghiên cứu Allen của Ryze Labs cho biết, AI Agent có khả năng trở thành ngôi sao mới của ngành mã hóa. AI Agent có khả năng xử lý lượng dữ liệu thị trường khổng lồ, trong tương lai có thể đưa ra quyết định giao dịch chính xác theo thời gian thực, với tốc độ phản ứng vượt xa các nhà giao dịch truyền thống; trong lĩnh vực DeFi, AI Agent có thể tối ưu hóa lãi suất cho vay và cơ chế định giá của các bể thanh khoản, từ đó nâng cao hiệu quả sử dụng vốn một cách đáng kể; bên cạnh đó, nó cũng mở ra những khả năng mới cho việc quản lý tài sản mã hóa một cách thông minh, định nghĩa lại ranh giới của quản lý tài sản.

PayFi đường đua nhiều lần được nhiều tổ chức đề cập, không nghi ngờ gì là tâm điểm chú ý của thị trường. Với sự phổ biến của mã hóa, hệ sinh thái có thể thực hiện thanh toán liền mạch, chi phí thấp đang bước vào giai đoạn phát triển nhanh chóng. Đối tác Jsquare Dinghan dự đoán, các dự án kết nối tài chính truyền thống với mã hóa (như giải pháp Layer 2 và nhà phát hành stablecoin) sẽ nhận được sự quan tâm rộng rãi trong tương lai. Những giao thức thanh toán có thể tích hợp sâu với các dịch vụ chính thống, dễ dàng thực hiện chuyển đổi giữa mã hóa và pháp tệ sẽ trở thành lực lượng chính thúc đẩy mã hóa hòa nhập vào cuộc sống hàng ngày.

Sự kết hợp giữa AI và blockchain cũng được coi là một hướng phát triển quan trọng trong tương lai. Dinghan cho biết, với hạ tầng AI phi tập trung và các đại lý AI (Agent) nhanh chóng nổi lên, lĩnh vực này đang bước vào một chu kỳ tăng trưởng mới. Xây dựng mạng lưới AI phi tập trung hoặc AI