التطور السريع لسوق العملات المستقرة وإطار التنظيم العالمي

سواء اعترفنا بذلك أم لا، فإن التطبيقات في عالم التشفير الحالي لا تختلف جوهريًا عن تلك التي كانت قبل 5-10 سنوات. على الرغم من أن الحجم في تزايد مستمر، فإن DeFi أصبحت نقطة بارزة، إلا أن أكثر التطبيقات نجاحًا في سوق التشفير لا تزال هي تطبيقات العملات، والسبب الرئيسي هو البيتكوين وعملة مستقرة.

حصلت البيتكوين على الاعتراف بفضل ارتفاعها المذهل، وأصبحت تمثل العملات اللامركزية. ومن منظور العملية، فإن العملة المستقرة هي الأصول المشفرة التي تحقق الاعتماد على نطاق واسع عالميًا.

حاليًا، بلغت القيمة السوقية للعملات المستقرة العالمية 243.8 مليار دولار أمريكي. وفقًا لإحصاءات منصة البيانات، بلغ إجمالي حجم تداول العملات المستقرة في الأشهر الـ 12 الماضية 33.4 تريليون دولار أمريكي، وعدد المعاملات 5.8 مليار معاملة، وعدد العناوين النشطة الفريدة 250 مليون عنوان.

تشير وتيرة استخدام و حجم العملات المستقرة إلى أن الطلب و المنطق وراء تطبيقها قد نضجا. لكن التنظيم لا يزال في طور التحسين. مؤخرا، تم تقديم تدابير تنظيمية للعملات المستقرة في جميع أنحاء العالم، حيث أزال قانون "GENIUS" الذي أقره مجلس الشيوخ الأمريكي العقبات أمام تنظيم العملات المستقرة.

عملة مستقرة تطور بسرعة، وتأثير القمة واضح

تحتفظ العملة المستقرة بقيمتها من خلال ربطها بأصول أساسية مثل العملات القانونية والمعادن الثمينة، وتهدف إلى القضاء على التقلبات العالية للعملات المشفرة، مما يوفر للمستخدمين أدوات موثوقة للتسوية والادخار والاستثمار. كمعيار لقيمة السوق المشفرة، تعكس توسع العملة المستقرة نمو حجم الصناعة. في عام 2017، كانت كمية العملة المستقرة المتداولة عالمياً أقل من 1 مليار دولار، والآن تقترب من 250 مليار دولار، كما نما حجم السوق المشفرة العالمي من أقل من تريليون إلى 3 تريليونات دولار، مما يدخلها تدريجياً في دائرة الضوء السائدة.

يمكن اعتبار هذه الجولة من السوق الصاعدة سوق عملة مستقرة. بعد حادثة FTX، انخفض المعروض العالمي من عملات مستقرة من 190 مليار إلى 120 مليار دولار، ولكنها زادت تدريجياً منذ ذلك الحين، حيث ارتفعت باستمرار على مدى 18 شهراً. وبالمقابل، ارتفع سعر البيتكوين من أدنى مستوى له عند 17500 دولار إلى أكثر من 100000 دولار. ويرجع ذلك أساساً إلى أن المؤسسات الخارجية التي تدخل السوق عادةً ما تختار عملات مستقرة كوسيط، مما يؤدي إلى زيادة السيولة الخارجية وزيادة حجم عملات مستقرة.

تتزايد تنوع أنواع العملات المستقرة، ويمكن تصنيفها وفقًا لمركز التحكم، نوع العملة الورقية، ما إذا كانت تكتسب فائدة أم لا، والضمانات وغيرها من الطرق. على عكس حالات الاستخدام الأخرى، تُستخدم العملات المستقرة كأداة تسعير أساسية، ولا تُستخدم للمضاربة، ولا توجد قيود رسمية عليها، ويمكن استخدامها عالميًا، مما يمهد الطريق لتصبح عملة عالمية.

عملة مستقرة في مناطق رئيسية مثل أوروبا وأمريكا واليابان وكوريا الجنوبية، وكذلك في الأسواق الناشئة مثل البرازيل والهند، حيث يتم استخدامها بشكل واسع، وخاصة في المناطق التي تعاني من ضعف في البنية التحتية المالية والتضخم الشديد. تظهر البيانات أن العملة المستقرة تُستخدم بشكل شائع في مجالات غير مشفرة كبديل للعملة (69%)، ودفع ثمن السلع والخدمات (39%)، وكذلك المدفوعات عبر الحدود (39%).

عملة مستقرة بدأت في التخلص من علامة الاستثمار في العملات المشفرة، لتصبح نقطة انطلاق مهمة لدمج السوق المشفرة مع الاقتصاد العالمي. تحتل عملة مستقرة بالدولار 99% من حصة سوق العملات المستقرة، وتُطلق عليها دعابة "فرع الدولار".

بسبب تأثير حجم العملة، يظهر مجال العملات المستقرة خصائص القوة المتزايدة وتركيز القمة. تهيمن العملات المستقرة المركزية، حيث تبلغ القيمة السوقية لـ USDT 152 مليار دولار، مما يمثل 62.29٪؛ بينما تبلغ القيمة السوقية لـ USDC 60.3 مليار دولار، وتمثل 24.71٪. هذان الاثنان يمثلان أكثر من 80٪ من السوق. تأتي USDe كعملة مستقرة شبه مركزية في المركز الثالث، بقيمة سوقية تبلغ 4.9 مليار دولار. العملات المستقرة المعتمدة على الخوارزميات في تراجع، مع بقاء USDS و DAI في المقدمة. من حيث سلاسل الكتل العامة، تهيمن الإيثيريوم، بحصة سوقية تبلغ 50٪، تليها ترون(31.36%)، سولانا(4.85%) و BSC(4.15%).

إصدار العملات المستقرة هو عمل عالي الربح، حيث تجعل وفورات الحجم التكلفة الحدية تقترب من الصفر. على سبيل المثال، حققت شركة Tether المصدرة لعملة USDT صافي ربح قدره 13.7 مليار دولار في عام 2024، مع صافي أصول قدره 20 مليار دولار، فقط 165 موظفًا. تجذب العوائد العالية المؤسسات الكبرى للدخول، حيث تقوم المؤسسات المالية التقليدية مثل Visa وPaypal والشركات الإنترنت بالاستثمار. كما أطلق مشروع عائلة ترامب WLFI أيضًا عملة مستقرة USD1، والتي توسعت بسرعة بعد الإطلاق التجريبي في 12 أبريل.

تسريع التكيف التنظيمي، مجلس الشيوخ الأمريكي يمرر قانون "GENIUS"

مع تنافس المؤسسات على التوسع، جاءت اللوائح التنظيمية في أعقاب ذلك. في الوقت الحالي، بدأت الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي وسنغافورة ودبي وهونغ كونغ وغيرها من الأماكن في وضع أو تحسين التشريعات المتعلقة بعملة مستقرة.

تلقى اهتماما كبيرا بصفته مركزا للعملات المشفرة. قبل عام 2025، كانت تنظيمات الولايات المتحدة للعملات المستقرة مجزأة إلى حد كبير، حيث قامت هيئات مثل SEC وCFTC وOCC بتعريف العملات المستقرة بشكل منفصل، تتنافس على السيطرة التنظيمية. كانت البيئة التنظيمية على مستوى الولاية متنوعة، حيث تمتلك نيويورك ترخيصا مستقلا للعملات المشفرة. تسببت هذه الفوضى التنظيمية في خلق مستوى عالٍ من عدم اليقين في الصناعة.

مع تولي الحكومة الجديدة، تم الضغط على زر التسريع في تنظيم العملات المستقرة. في فبراير من هذا العام، قدم مجلس النواب مسودة مشروع قانون "STABLE"، بينما اقترح مجلس الشيوخ مشروع قانون "GENIUS". في مارس، خلال القمة الأولى للعملات المشفرة في البيت الأبيض، أبدت الإدارة العليا اهتمامها بالعملات المستقرة، وتأمل في تقديم التشريع المعني إلى مكتب الرئيس قبل أغسطس.

في 17 مارس، وافقت لجنة البنوك بمجلس الشيوخ على مشروع قانون GENIUS. في 26 مارس، تم تقديم نسخة معدلة من مشروع قانون STABLE، وتمت الموافقة عليها من قبل لجنة الخدمات المالية بمجلس النواب في 3 أبريل. يختلف تركيز المشروعين قليلاً، حيث يركز STABLE على السيطرة الموحدة الفيدرالية، بينما يميل GENIUS إلى الإدارة المتوازية على المستوى الفيدرالي والولائي.

في 9 مايو، لم يتم تمرير التصويت الأول لمشروع قانون GENIUS في مجلس الشيوخ. النسخة المعدلة تمرر آلية تنظيم تقسيم الحجم، وتضيف قيودًا على مشاركة الشركات التكنولوجية. في 19 مايو، صوت مجلس الشيوخ بموافقة 66 صوتًا ومعارضة 32 صوتًا على اقتراح إجراء مشروع قانون GENIUS، مما يزيل العقبات أمام التشريع النهائي.

تم تمرير قانون GENIUS كمعلم هام في تنظيم الأصول المشفرة في الولايات المتحدة، حيث سيحدد قواعد تنظيم العملات المستقرة ويعزز تطوير الصناعة. كما سيقوي ذلك من تأثير الدولار في سوق التشفير، مما يخلق طلب شراء جديد على السندات الأمريكية.

خارج الولايات المتحدة، بدأ تنظيم العملات المستقرة على مستوى العالم بالتشكل

قبل الولايات المتحدة، قدمت الاتحاد الأوروبي مشروع قانون MiCA، الذي يوفر إطارًا تنظيميًا شاملاً للأصول المشفرة بما في ذلك العملات المستقرة. تصنف MiCA العملات المستقرة إلى رموز مرجعية للأصول ورموز النقود الإلكترونية، وت要求 من الكيانات المصدرة الحفاظ على احتياطي بنسبة 1:1 والامتثال لقواعد الشفافية.

قدمت هونغ كونغ مشروع قانون "عملة مستقرة" في ديسمبر 2024، والذي يتبنى نظام ترخيص، ويطلب من المصدّرين أن يكونوا موجودين في هونغ كونغ، وأن يكون لديهم موارد مالية كافية لضمان الاحتياطي بنسبة 1:1. كما أن سنغافورة ودبي قد دخلتا أيضًا في تنظيم عملة مستقرة.

بشكل عام، الفروقات في تنظيم العملات المستقرة العالمية محدودة، حيث تركز جميعها على الترخيص، وتضع أحكامًا بشأن احتياطيات الإصدار، وفصل المخاطر، ومكافحة غسل الأموال، وغيرها. تتركز الفروقات بشكل رئيسي في أنواع العملات المستقرة المسموح بها، وقيود الجهات المصدرة، ومتطلبات الامتثال المحلية.

تقدم تنظيم عملة مستقرة يعكس الدور المتزايد أهميته في الأسواق المالية العالمية، مما يضيف عمقًا لتطبيقات رئيسية في مجال التشفير. في الوقت نفسه، يوفر ذلك أيضًا إمكانية التسوية العالمية على مدار 24 ساعة للدول النامية، مما يحقق الغرض من النقد الإلكتروني اللامركزي.

في تطور صناعة التشفير، قد تصبح العملة المستقرة والبيتكوين من بين القلائل القادرين على الوجود لفترة طويلة ولعب دور مهم.