BTC atinge um novo recorde histórico, aguardando cortes nas taxas de juros e uma nova alta

O mercado de ações de risco está a apresentar um desempenho forte, surpreendendo os fundos de hedge de Wall Street e levantando dúvidas sobre se perderam alguma informação implícita.

Após a recuperação em abril, os três principais índices de ações dos EUA continuaram a subir fortemente, enquanto o BTC atingiu um novo recorde histórico.

A razão por trás disso é que, embora a disputa tarifária tenha amenizado, ainda não houve um avanço substancial, e o conflito entre a Rússia e a Ucrânia continua estagnado.

No entanto, os fluxos de capital estão a aumentar rapidamente, os detentores a longo prazo estão perto do pico das suas posições, as posições nas bolsas estão a diminuir continuamente e a oferta e a procura de BTC estão muito fortes.

Em termos de política, a legislação sobre reservas de BTC a nível estadual nos Estados Unidos alcançou um marco histórico. A legislação relacionada a stablecoins também foi aprovada por votação no Senado.

Os dados de emprego da economia dos EUA são fortes, a inflação continua a cair e as previsões do PIB começam a ser ajustadas para cima. Isso pode ser a razão fundamental para a força do mercado. No entanto, a disputa tarifária não foi resolvida e as preocupações com a dívida ainda persistem. O desempenho das ações dos EUA e do BTC este mês já incorpora as expectativas mais otimistas, e o mercado pode passar por oscilações para eliminar a incerteza, aguardando a chegada da redução das taxas de juros no terceiro trimestre.

Macrofinanças: O impacto das disputas tarifárias está a impulsionar uma "ligeira recessão" na economia dos EUA

Em abril, apontamos que "o período mais difícil já passou, e quando Washington e o Federal Reserve recuperarem um jogo racional, o mercado deverá retornar às suas próprias regras de funcionamento". De fato, a competição geopolítica global e o sistema democrático dos EUA superaram algumas propostas radicais, e as expectativas do mercado finalmente retornaram à racionalidade, levando a um rali contínuo e resultando na precificação mais otimista.

A contínua "queda das ações, da dívida e das moedas" provocou uma intensa turbulência nos mercados financeiros dos EUA, e com a forte oposição do setor empresarial, a política de tarifas foi forçada a ceder. Em maio, entraram rapidamente em fase de negociações e começaram a obter progressos, alcançando primeiro um acordo tarifário com o Reino Unido.

No início de maio, os EUA e a China realizaram a primeira ronda de negociações comerciais na Suíça, pressionando o botão de pausa em uma intensa disputa tarifária que já durava mais de um mês. No dia 12, ambas as partes emitiram uma declaração conjunta, comprometendo-se a reduzir mutuamente as altas tarifas impostas nos próximos 90 dias e afirmaram que continuarão a negociar sobre as relações econômicas e comerciais. Nesse dia, o S&P 500 subiu 3,26%.

No início de abril, com a suavização das políticas tarifárias, as ações dos EUA iniciaram uma grande recuperação, recuperando basicamente as perdas anteriores. Em maio, com o início das negociações formais entre China e EUA, as ações dos EUA receberam mais impulso para continuar a subir. Até o dia 31, o índice Nasdaq, o S&P 500 e o índice Dow Jones registaram, respetivamente, um aumento mensal de 9,56%, 6,15% e 3,94%.

A recuperação das ações americanas em abril pode ser vista como um reflexo do fim das vendas em pânico e do afrouxamento das políticas, sendo uma rápida precificação após o término da primeira fase da disputa tarifária. A alta de maio, por sua vez, significa uma precificação otimista em relação à fase de negociações. De acordo com as informações públicas disponíveis até o momento, essa precificação é adequada e otimista. Antes de haver novos avanços nas negociações tarifárias, cortes de juros pelo Federal Reserve e uma maior tranquilidade nas tensões geopolíticas, continuar com uma precificação de grandes altas pode ser imprudente.

O preço de maio já incorpora o desempenho relativamente "forte" dos fundamentos econômicos e de emprego dos Estados Unidos.

Os dados económicos divulgados no final de maio mostram que a economia dos EUA contraiu 0,2% em termos anuais no primeiro trimestre. Este dado foi ligeiramente revisto em relação ao valor preliminar de (, que indicava uma contração de 0,3%), mas ainda assim revela que a economia dos EUA sofreu algum dano no início do ano devido ao consumo e às importações.

Após meses de subestimação, os dados suaves do PIB recuperaram. Os dados mostram que, desde o final de abril, voltou a estar acima do eixo zero, atingindo 3,8% no final de maio, refletindo um otimismo após a suavização da disputa tarifária.

Os dados do PCE, que são a principal preocupação da Reserva Federal e foram divulgados em maio, mostram que a inflação continua a desacelerar, com a taxa anual do PCE caindo por três meses consecutivos para um baixo de 2,15%, enquanto o PCE núcleo caiu para 2,52%, o nível mais baixo desde a pandemia, aproximando-se gradualmente dos 2% que a Reserva Federal espera para cortar as taxas de juros.

Os dados de emprego superaram as expectativas do mercado. Publicado no início de maio, o número de empregos não agrícolas em abril aumentou em 177 mil, acima da expectativa de 138 mil. Até a semana de 24 de maio, o número de pedidos iniciais de subsídio de desemprego foi de 240 mil, um aumento de 14 mil em relação à semana anterior, também acima da expectativa de 230 mil. Os dados de emprego são robustos, o que, por um lado, elimina as preocupações do mercado sobre uma recessão na economia dos EUA, e, por outro lado, mantém o Federal Reserve focado no objetivo de "reduzir a inflação".

Este mês, a reunião do Federal Reserve decidiu manter as taxas de juro inalteradas por três meses consecutivos. Embora durante a turbulência do mercado financeiro tenham sido feitas algumas declarações "dovish", após a estabilização do mercado, resistiram à pressão e continuaram inalterados, enfatizando que a incerteza provocada pelas tarifas pode levar a um aumento da inflação.

Os mercados financeiros apresentaram um desempenho forte, e com a disputa tarifária ainda não resolvida, a inflação pode ressurgir, levando o mercado a concluir que o Federal Reserve não poderá reiniciar os cortes de taxas na primeira metade do ano. Os dados mais recentes mostram que os traders esperam que haja apenas dois cortes de taxas este ano, em setembro e dezembro, ambos de 25 pontos base. Esta expectativa, na verdade, limita o espaço para que a liquidez impulsione uma grande alta nas ações dos EUA e nos ativos de criptomoeda.

Com base nos dados e na situação atuais, espera-se que as ações dos EUA e o BTC mantenham uma tendência de consolidação nos próximos 2 meses, até que a expectativa de corte nas taxas de juro em agosto possa impulsionar a criação de novos máximos históricos. Este julgamento inclui um desfecho otimista para a disputa tarifária e uma recessão "moderada" relativamente à economia dos EUA.

O PIB dos EUA registou uma recessão de -0,21% no Q1, enquanto a queda da confiança do consumidor e a confusão no mercado provocadas pela disputa comercial no Q2 podem levar a uma ligeira queda do PIB no Q2, atingindo assim o padrão de "recessão moderada". Portanto, o início de cortes nas taxas de juro em setembro pode ser uma expectativa mais cautelosa.

Ativos Criptográficos: O forte fluxo de capital impulsiona o BTC a atingir um novo recorde histórico

Em maio, o BTC abriu a 94182,55 dólares e fechou a 104645,87 dólares, com um aumento total de 10463,33 dólares, equivalente a 11,11%. A amplitude de variação foi de 19,79% e o volume de negociação caiu por dois meses consecutivos.

Do ponto de vista dos indicadores técnicos, após o preço do BTC voltar à faixa de 90000~110000 dólares em abril, atingiu um novo recorde histórico de 112000 dólares e subiu acima da "primeira linha de tendência de alta do mercado de touros".

Num ambiente de altas taxas de juro, os investidores de retalho não formaram uma verdadeira força de compra decisiva, na verdade, desde março do ano passado, o número diário de novos endereços BTC caiu para níveis baixos.

Na recuperação desde abril, a força decisiva vem das instituições.

De acordo com dados públicos, uma certa empresa aumentou sua participação em 133850 BTC desde 2025, totalizando 580250 BTC.

Desde que 11 ETFs de Spot BTC foram aprovados em janeiro de 2024 e, após a aprovação de legislação relevante em maio de 2024, os ativos criptográficos e a tecnologia blockchain foram gradualmente estabelecidos como áreas de desenvolvimento prioritárias nos Estados Unidos. Desde então, a adoção de ativos criptográficos, representados pelo BTC, tornou-se ainda mais mainstream nos Estados Unidos.

Em março de 2025, os Estados Unidos estabelecerão uma "reserva estratégica de Bitcoin", utilizando aproximadamente 200.000 BTC detidos pelo governo como ativos de reserva nacional.

Depois, mais de 20 estados dos EUA começaram a propor leis de reserva de Bitcoin a nível estadual. Em 7 de maio, o Novo Hampshire tornou-se o primeiro estado do país a incluir oficialmente criptomoedas nas reservas estratégicas. A lei permite que o tesoureiro do estado invista até 5% dos fundos do governo estadual em criptomoedas. As leis relacionadas ao Texas e ao Arizona também já foram votadas pelo Senado, aguardando assinatura para entrar em vigor.

No âmbito da blockchain e do Web3, no dia 19 de maio, a proposta de lei para regulamentar o desenvolvimento de stablecoins foi aprovada no Senado por 66 votos a favor e 32 contra em votação processual. No mesmo mês, a Assembleia Legislativa de Hong Kong aprovou oficialmente, no dia 21, o projeto de lei que estabelece um sistema de licenciamento para emissores de stablecoins lastreadas em moeda fiduciária.

Vários grandes bancos americanos estão explorando a possibilidade de cooperar para lançar uma stablecoin conjunta, envolvendo vários bancos conhecidos.

A emissão de stablecoins com um volume superior a 240 mil milhões de dólares entrará na era do desenvolvimento em conformidade. Além do BTC, as stablecoins têm o potencial de se tornarem o segundo ativo criptográfico amplamente adotado, podendo também ser a primeira aplicação matadora no espaço Web3 a ultrapassar 1 mil milhões de utilizadores. Isso estabelece uma base de casos de uso para o desenvolvimento robusto da blockchain, especialmente das plataformas de contratos inteligentes.

Após a inclusão no sistema de conformidade, o BTC e a blockchain estão se tornando o ponto tecnológico que os EUA devem conquistar. O sentimento de investimento e especulação gerado por essa tendência está se espalhando. Várias empresas estão iniciando planos de acúmulo de BTC e outros ativos criptográficos.

A expansão de casos de uso, bem como a emoção FOMO e o poder de compra impulsionados por quebras de conformidade, tornaram-se os principais motores do aumento dos preços do BTC e de outros ativos criptográficos.

Finanças: Preços otimistas + Expansão da escala

Durante a queda acentuada das ações americanas em março e abril, o fluxo de BTC Spot ETF parou abruptamente, levando o BTC a ajustar-se mais de 30% (, a maior correção deste ciclo ). No entanto, desde abril e maio, com a forte recuperação das ações americanas, a força de compra do BTC Spot ETF também se recuperou fortemente, com entradas de 6,05 e 27,75 milhões de dólares, impulsionando o BTC a recuperar toda a queda e a atingir um novo máximo de 112000 dólares.

No que diz respeito às stablecoins, houve também uma expansão, com entradas de 53,75 e 55,67 milhões de dólares em abril e maio, respetivamente, mas em comparação com as variações de fundos do canal BTC Spot ETF, as mudanças foram relativamente pequenas.

Anteriormente, apontamos que o poder de precificação do BTC foi transferido de fundos de mercado para fundos de canais de BTC Spot ETF e instituições semelhantes. Essas instituições apresentam uma característica de alta subjetiva a longo prazo, e a razão por trás disso é que o BTC e os ativos criptográficos estão constantemente fazendo progressos revolucionários no nível político dos EUA. Isso não apenas explica por que o BTC conseguiu uma rápida recuperação em abril e maio e alcançou um novo máximo primeiro, mas também é o suporte lógico fundamental que pode ser visto como promissor a longo prazo.

Mas é importante notar que o mercado de ações dos EUA já precificou de forma extremamente otimista a disputa tarifária, e pode implicar que a economia dos EUA não terá uma grande recessão. Atualmente, é difícil para o mercado de ações dos EUA superar novos máximos, e a volatilidade é inevitável. Embora haja um fluxo contínuo de instituições, o ETF de Spot BTC é difícil de apresentar um desempenho independente em relação ao Nasdaq, portanto, esperar que o BTC atinja novos máximos em um curto ou médio prazo pode ser excessivamente otimista.

Estrutura de Chips: O estoque de BTC nas bolsas continua a diminuir

Durante a queda de março a abril, os investidores de longo prazo em BTC novamente iniciaram a acumulação, o que, objetivamente, desempenhou um papel de equilibrador na redução da pressão de venda no mercado.

Até o final de maio, o número de Long Holders alcançou 14.419.900 BTC, próximo ao ponto mais alto da história, enquanto o estoque correspondente das exchanges centralizadas continua a diminuir, restando apenas 2.988.200 BTC, próximo ao nível do final de novembro de 2020.

No ciclo anterior, o aumento da liquidez e a escolha de venda dos detentores de longo prazo contiveram objetivamente a subida de preços, mas durante o ciclo, a queda de preços fez com que os detentores de longo prazo reduzissem as vendas ou até aumentassem as suas posições, e este ciclo não é uma exceção.

A diferença em relação ao ciclo anterior é que, no passado, a "segunda venda" por parte dos investidores de longo prazo terminava o mercado em alta, enquanto após esta "segunda venda", o mercado optou por continuar a subir. Nós entendemos isso como a inclusão de instituições na estrutura de investidores de longo prazo, o que provocou uma mudança no comportamento do mercado. Se essa mudança é permanente ou temporária precisará ser acompanhada de perto.

Conclusão

Embora tenhamos uma atitude otimista baseada no longo prazo em relação à expansão dos casos de uso do BTC e à sua tendência a longo prazo, a força do preço do BTC e a sua trajetória acentuada a curto prazo ainda superam as estimativas mais otimistas.

A razão está na excessiva otimismo do mercado de riscos, incluindo o mercado de ações dos EUA, e na onda de investimentos e especulação gerada pela enorme expansão de casos de uso do BTC nos Estados Unidos. Temos plena confiança no último, mas acreditamos que o mercado está excessivamente otimista em relação à precificação da disputa tarifária, e ainda haverá muitos altos e baixos. Além disso, diminuímos nossas expectativas em relação ao corte de juros pelo Federal Reserve.

No relatório de março, previmos que o BTC iria iniciar uma reversão no verão, mas a reação do mercado superou as expectativas, alcançando um novo máximo em maio. Considerando vários fatores de incerteza e o adiamento das expectativas de liquidez, acreditamos que, nos próximos dois meses, é muito provável que o BTC oscile com as ações norte-americanas, enquanto alcançar um novo máximo de preço é um evento de baixa probabilidade.

Se tudo correr bem, o próximo nível deverá ser no terceiro trimestre.