從DeFi到DeETF：鏈上資產配置的底層邏輯重構

幾年前,當極客們在以太坊上搭建一些奇特的金融工具時,很少有人能想到這些"小玩具"最終會吸引華爾街傳統金融大佬的目光。

回顧2020到2021年間,DeFi以驚人的速度迅速崛起。整個市場的鎖倉量(TVL)從十幾億美元飆升至最高1780億美元。像某DEX、某借貸平台這些名字怪異的協議,一時成爲全球加密界的網紅項目。

然而,對大多數普通投資者而言,DeFi始終像一座布滿陷阱的迷宮。錢包操作讓人頭疼,智能合約難懂得像天書,更別提每天還要擔心資產被黑客盜走。數據顯示,即便DeFi如此火熱,傳統金融市場的投資機構真正進場的比例不到5%。投資者一方面躍躍欲試,另一方面又因各種門檻而遲疑不前。

資本嗅覺總是最敏銳的。2021年起,一種專門解決"如何輕鬆投資DeFi"的新工具出現了,這就是去中心化ETF(Decentralized ETF,簡稱DeETF)。它融合了傳統金融ETF產品理念和區塊鏈透明性,既保留傳統基金的便利性和規範性,又兼顧DeFi資產的高成長空間。

可以這樣理解,DeETF就像一座橋梁,一端連接"難以進入"的DeFi新大陸,另一端連接熟悉傳統金融產品的廣大投資者。傳統機構可以繼續使用熟悉的金融帳戶投資,而區塊鏈愛好者則可以像玩遊戲一樣輕鬆組合自己的投資策略。

那麼,DeETF究竟如何伴隨DeFi的成長逐漸嶄露頭角?它經歷了怎樣的演變,又如何一步步成爲鏈上資產管理領域的一股新勢力?接下來,我們將從DeFi的誕生講起,聊聊這個金融新物種背後的故事。

從DeFi到DeETF:鏈上ETF興起的發展史

早期探索(2017-2019):初步嘗試和伏筆鋪墊

如果說DeFi是一場金融革命,那麼它的開端離不開以太坊。2017到2018年間,以太坊上的幾個早期項目首次向世界展示了去中心化金融的可能性。雖然當時生態規模很小,但借貸和穩定幣等新穎的金融玩法已在極客圈中掀起小浪潮。

2018年末到2019年初,某DEX橫空出世,提供了前所未見的"自動化做市商(AMM)"模式,讓人們不再被復雜的訂單簿困擾,從此"交易"變得輕鬆許多。截至2019年底,DeFi的TVL已接近6億美元。

同時,傳統金融機構也開始關注。一些敏銳的金融機構悄悄布局區塊鏈技術,但此時他們仍被復雜的技術問題困擾,無法真正參與。雖然當時沒人明確提出"DeETF"概念,但傳統資金與DeFi之間亟需橋梁這一需求已初現端倪。

市場爆發與概念成型(2020-2021):DeETF登場前夜

2020年,突如其來的疫情改變了全球經濟走向,也促使大量資金流入加密貨幣市場。DeFi在這一時期爆發,TVL以驚人速度從10億美元猛增至一年後的1780億美元。

投資者蜂擁而至,以太坊網路一度擁堵不堪,甚至出現單次交易手續費超過100美元的極端情況。流動性挖礦、收益農場等一系列新模式讓市場迅速火熱,但同時也暴露了巨大的用戶參與門檻。許多普通用戶感嘆:"玩DeFi比炒股難多了!"

就在此時,一些傳統金融公司開始敏銳捕捉機會。某加拿大上市公司便是典型代表。這家公司原本與加密毫無關係,卻在2020年果斷轉型,開始推出跟蹤主流DeFi協議的金融產品,用戶只需像買賣股票一樣簡單就能參與DeFi世界。這種產品的出現,正是"DeETF"概念正式萌芽的標志。

同時,去中心化賽道也在悄然行動。一些項目開始嘗試直接用智能合約去中心化管理ETF組合,但這一時期的嘗試還處於初級階段。

市場洗牌與模式成熟(2022-2023):DeETF正式化

DeFi的火爆並未持續太久。2022年初,一系列黑天鵝事件幾乎摧毀了投資者信心。DeFi市場TVL直接從1780億美元跌至400億美元。

但危機往往伴隨機遇。市場震蕩讓人們意識到,DeFi領域迫切需要更安全、更透明的投資工具,這反而推動了DeETF的發展與成熟。這一時期,"DeETF"不再只是概念,而是逐步發展成兩種清晰模式:

• 傳統金融渠道進一步強化:一些機構趁勢擴展產品線,推出更多穩健的ETP(交易所交易產品),並在傳統交易所上市。這種模式極大降低了散戶參與門檻,也受到傳統機構青睞。

• 鏈上去中心化模式興起:一些鏈上平台正式上線,直接通過智能合約實現資產管理和組合交易。這類平台無需中心化托管,用戶自己即可創建、交易、調整投資組合。特別吸引加密原生用戶和追求絕對透明度的投資者。

這兩種模式並行發展,讓DeETF賽道逐漸清晰:一方面通過傳統金融渠道,另一方面強調完全去中心化與鏈上透明。

DeETF的優勢與挑戰

發展至今,DeETF已逐步展現獨特優勢:

• 易用性強,參與門檻大幅降低:無論傳統模式還是鏈上模式,都極大降低了散戶投資者的參與門檻。
• 投資更透明、更靈活:鏈上模式支持24小時全天候交易,資產組合可隨時調整。
• 風險控制與投資多元化:投資者可輕鬆構建多資產組合,降低單一資產波動風險。

但同時也面臨挑戰:

• 監管環境不確定:美國SEC對加密ETF監管嚴格,合規成本高昂。
• 智能合約安全隱患:2022-2023年間,黑客攻擊造成DeFi協議約14億美元損失,讓投資者仍存憂慮。

盡管存在這些挑戰,DeETF依然被視爲未來金融市場重要創新之一。它讓傳統投資者與加密市場之間的界限逐漸模糊,資產管理變得更加民主化、智能化。

新興項目崛起,DeETF賽道百花齊放

從單一模式到多元探索:DeETF的新局面

隨着DeETF概念逐漸被市場接受,這個新興領域在2023年後進入"百花齊放"階段。不同於早期只有單一ETP模式,如今DeETF沿兩條路徑迅速演化:

一條是沿用傳統金融邏輯,通過正規交易所發行ETP,不斷豐富DeFi資產類別,讓傳統投資者能像買股票一樣輕鬆投資鏈上資產;

另一條則更激進也更貼近加密精神 - 純鏈上、去中心化的DeETF平台。用戶只需一個加密錢包,就能在鏈上自助創建、交易和管理資產組合。

過去兩年,在鏈上原生資產組合方向,一些平台成爲先鋒探索者。其中有平台支持多主題組合策略(如GameFi、藍籌組合),爲用戶提供"一鍵買入+可追蹤"的ETF產品體驗,試圖用更輕的方式解決組合管理門檻問題。

而在機構路徑方面,除了某加拿大公司,也不能忽視某RWA龍頭的影響力。它正以合規方式將美國私募股權、公司債券、房地產等傳統金融資產代幣化,並引入一級市場投資者進入鏈上市場。這種打法雖不直接稱爲DeETF,但其組合式資產托管結構和KYC機制,已具有DeETF的核心特徵。

一些平台提出"24/7全天候交易、無中介、用戶自主組合"理念,打破傳統ETF受限於交易時間和托管機構的格局。數據顯示,截至2024年底,某平台上活躍的鏈上ETF組合數量已突破1200個,鎖倉總價值達數千萬美元級別,成爲DeFi原生用戶的重要工具。

在專業化資產管理方向,一些組織也開始將DeFi資產進行標準化打包,爲用戶提供"開箱即用"的DeFi藍籌資產組合,降低個體選幣風險。

可以說,從2023年起,DeETF已從單一嘗試變成多元競爭的生態系統,不同路線、不同定位的項目正百花齊放。

智能資產組合新趨勢:誰在讓DeETF變得"更好用"?

過去幾年,DeETF賽道經歷了從"自己動手自由組合",到"預設組合一鍵買入"的階段性演進。有平台倡導"用戶自選"的組合機制,有平台則偏向"主題型策略"的產品化路徑,如GameFi藍籌包、L2敘事組合等,這類平台大多面向已有投研基礎的用戶。

但真正把"組合策略"交給算法自動化處理的,還不多見。

這正是某獲獎項目的切入點:它不是在傳統DeFi基礎上堆疊組合,而是試圖讓DeETF更"智能"。

具體來說,該項目並不希望用戶承擔所有投研壓力,而是構建了一個由AI驅動的資產配置推薦系統。用戶只需輸入需求,如"穩健收益""關注以太坊生態""偏好LST資產",系統便會基於鏈上歷史數據、資產相關性與回測模型,自動生成推薦組合。

與此類似的概念,也曾出現在傳統金融世界的智能投顧服務中,但該項目將其搬到了鏈上,並在合約級別完成資產管理邏輯。

部署方面,該項目選擇在性能更好的公鏈上運行,大幅降低使用成本。相比以太坊主網動輒數十美元的GAS成本,這種架構天然適合更日常化的資產組合交互,對散戶用戶更友好。

在組合安全性方面,該項目的智能合約支持組合成分、權重、動態變化等全部鏈上公開,用戶可隨時追蹤策略運行,避免了傳統DeFi聚合工具的"黑箱式配置"。

而與其他平台不同的是,該項目強調用戶"自助部署"+"AI組合推薦"的組合式體驗 - 既解決了"不會投"的痛點,也保留了"資產掌控權"的透明與自主管理。

這類產品路徑,或許代表了下一階段DeETF平台從"結構工具"走向"智能投研助手"的方向。

DeETF賽道,正在形成分叉進化路徑

隨着加密用戶結構從交易爲主轉向"組合管理"需求,DeETF賽道逐漸分化爲幾條不同發展路線。

有的平台仍強調用戶自主配置、自由組合,適合有一定認知基礎的用戶;有的則將資產組合進一步產品化,推出鏈上主題型ETF,如"Solana基礎建設組合""Meme生態籃子"等,類似傳統基金的風格