DEX永續合約市場規模爆發 創新模式加速行業發展

永續合約DEX的發展現狀與未來展望

在當前加密市場中,永續合約DEX正經歷快速發展。從效率、速度和可擴展性等方面來看,這類平台都有顯著進步。永續合約DEX不僅局限於交易場景,還在拓寬區塊鏈的應用範疇,爲web3的大規模採用鋪平道路。

交易所是加密市場的核心,通過用戶間的交易行爲支撐市場運轉。任何交易所的首要目標都是實現高效、快速和安全的交易撮合。爲此,DEX在CEX基礎上進行了諸多創新,如消除信任假設、避免中介和中心化控制、讓用戶保留資金控制權、允許社區參與產品迭代等。

然而,回顧DeFi發展歷程可以看到,DEX雖具備若幹優勢,但往往要以較高延遲和較低流動性爲代價,主要受限於區塊鏈的吞吐量和延遲。目前DEX的現貨交易量已佔加密市場總交易量15%-20%,而永續合約交易僅佔5%。

在DEX上發展永續合約業務面臨諸多挑戰,因爲CEX的永續合約交易具有幾大優勢:

  1. 產品體驗更佳
  2. 做市商的高效控制提供更精細的價差
  3. 流動性更好
  4. 多種功能的一站式組合

CEX的集中化和壟斷已成爲用戶無法忽視的問題,尤其FTX倒閉進一步加劇了集中化趨勢。如今CEX領域幾乎完全被少數巨頭主導,這種集中化給加密生態帶來系統性風險。增加DEX使用率和市場份額可有效降低此類風險,促進整個加密生態系統的可持續發展。

以太坊Layer2和多鏈生態的興起爲流動性來源和UX提供了創新,爲DEX發展創造了良好條件。目前正是永續合約DEX發展的良機。

永續合約在加密生態中的產品市場契合度

永續合約允許交易者無限期持有頭寸,這與傳統金融市場多年來的場外期貨交易類似。不同的是,永續合約通過引入資金費率概念,將期貨這種在傳統金融中僅面向認證投資者的交易方式普及開來,同時也構造了"欠阻尼效應",一定程度防止多空結構過度失衡。

當前永續合約市場月交易量已超1200億美元,如此規模得益於交易所提供良好用戶體驗、訂單簿機制促進交易效率,以及垂直整合清算系統使清算快速且安全。

此外,像Ethena這樣利用永續合約作爲底層機制的項目,爲永續合約帶來了除投機外的多元化用途。一般而言,永續合約相比傳統期貨合約有四個優勢:

  1. 省去展期費用及其他相關成本
  2. 避免遠期合約更昂貴
  3. 資金費率制提供持續實時盈虧,簡化後臺處理流程
  4. 提供更平滑的價格發現過程,避免價格粒度過於粗糙導致的劇烈震蕩

自BitMEX於2016年首次引入永續合約以來,永續合約DEX開始快速發展。如今市場上支持永續合約的DEX已超100家。早期永續合約DEX規模很小,2017年時dYdX在以太坊生態上線,並長期主導永續合約市場。目前各公鏈上都有活躍的永續合約DEX,合約交易已成爲加密生態不可或缺的一部分。

多項研究表明,隨着永續合約交易規模增長,在現貨市場不活躍時,永續合約市場已具備價格發現功能。DEX上的永續合約交易量從2021年7月的10億美元增長到2024年7月的1200億美元,年復合增長率約393%。

永續合約DEX賽道一覽:模式、生態及展望

然而,永續合約DEX因區塊鏈性能限制而面臨瓶頸。要推動永續合約市場進一步發展,必須解決鏈上低流動性和高延遲這兩個核心問題。高流動性可降低滑點,使交易更順暢;低延遲可使做市商報出更緊湊價格,提升市場流暢性。

永續合約DEX的定價模式

在永續合約DEX中,定價機制是確保市場價格準確反映供需動態的關鍵。不同的永續合約DEX採用了多種定價機制,以平衡流動性、降低波動性。主要模式包括:

預言機模式

預言機模式指永續合約DEX從交易量較大的頭部交易所獲取價格數據並提供服務。盡管存在價格操縱風險,但可降低DEX定價成本。如去中心化永續合約交易所GMX使用Chainlink預言機獲取價格數據,確保準確性和完整性,爲價格接受者創造友好交易環境,同時爲價格制定者提供豐厚獎勵。然而,此類交易所極度依賴頭部交易所價格數據源,只能作爲價格接受者,無法主動進行價格發現。

虛擬自動做市商vAMM

虛擬自動做市商(vAMM)模型受Uniswap的AMM模型啓發,但vAMM的資金池是虛擬的,並不真正存有資產,只通過數學模型模擬交易對的買賣行爲實現定價。

vAMM模型可支持永續合約交易,無需投入大量資金,也不必與現貨相關聯。目前,vAMM模型已被Perpetual Protocol、Drift Protocol等永續合約DEX採用。盡管存在高滑點和無常損失問題,但因透明性和去中心化特點,仍是一套優秀的鏈上定價機制。

鏈下訂單簿結合鏈上結算

爲克服鏈上訂單匹配的性能限制,一些DEX採用鏈下訂單簿和鏈上結算混合模式。交易匹配在鏈下完成,而交易結算和資產保管在鏈上。用戶資產始終處於自己控制下,即"自托管"。同時,由於交易匹配在鏈下進行,MEV等風險大大降低。這種設計既保留去中心化金融的安全性和透明性,又解決MEV等問題,爲用戶提供更安全可靠的交易環境。

dYdX v3、Aevo和Paradex等知名項目都採用這種混合模式。這種方式在提高效率同時也保證安全性,與Rollup理念相通。

全鏈訂單簿

全鏈訂單簿將所有與交易訂單相關的數據和操作完全放在鏈上發布和處理,是維護交易完整性的傳統方案中最優選擇。全鏈訂單簿幾乎是最安全的方案,但明顯受到區塊鏈延遲和吞吐量限制。

此外,全鏈訂單簿模式還面臨"前置交易"和"市場操縱"等風險。前置交易指其他用戶(通常是MEV Searcher)通過監控待處理交易,搶跑在目標交易執行前獲利。在全鏈訂單簿模式中較爲常見,因所有訂單數據都公開記錄在鏈上。同時,由於所有訂單透明,某些參與者可能利用這點通過大額訂單等方式影響市場價格,獲得不正當利益。

盡管存在上述問題,但全鏈訂單簿在去中心化和安全性方面仍具吸引力。Solana和Monad等公鏈正努力改進基礎設施,爲實現全鏈訂單簿做準備。Hyperliquid、dYdX v4、Zeta Markets、LogX以及Kuru Labs等項目也在不斷擴展全鏈訂單簿模式範疇,或在現有公鏈上創新,或打造自己的應用鏈開發高性能全鏈訂單簿系統。

永續合約DEX賽道一覽:模式、生態及展望

DEX的流動性獲取和UX改進

流動性是每個交易所賴以生存的根本,但獲取初始流動性對交易所而言是個棘手問題。在DeFi發展歷程中,新興DEX一般通過激勵措施和市場力量獲得流動性。激勵措施往往指流動性挖礦,而市場力量指爲交易者提供不同市場間套利機會。但隨着DEX數量增多,單個DEX市佔率降低,很難吸引足夠多交易者達到流動性的"critical mass"。

Critical mass即"有效規模",指某種事物達到足夠規模後,突破能維持事物發展的最低成本,獲得長期最大利潤。超過或未達有效規模,產品都無法達到利潤最大化,好的產品必須在有效規模下長期運轉。

在DEX中,critical mass指交易量和流動性閾值,只有達到此類閾值,才能提供穩定交易環境,吸引更多用戶。在永續合約DEX中,流動性由LPs自發提供,所以達到critical mass的常見方法是設置帶有經濟激勵的LP池。LPs將資產存入池子並獲得激勵,支持DEX上的交易。

很多傳統DEX爲吸引LP提供很高年化收益率(APY)或空投活動,但這種方法有弊端。爲滿足高APY和空投收益,DEX必須將很大部分Token用作LP挖礦獎勵,而這樣的經濟模型無法長久,會陷入LP挖礦"挖提賣"的惡性飛輪,DEX也可能很快崩盤,無法持續運行。

針對DEX初始流動性獲取難題,最近出現兩種新思路:社區支持的活躍流動性金庫和跨鏈流動性獲取。

Arbitrum上的永續合約DEX Hyperliquid是使用社區支持活躍流動性金庫的典型案例。HLP金庫是Hyperliquid核心產品之一,利用社區用戶資金爲Hyperliquid提供流動性。HLP金庫通過整合Hyperliquid以及其他交易所數據計算公允價格,並在多種資產間執行有利可圖的流動性策略。通過這些操作產生的收益和損失(P&L),根據社區參與者在金庫中的份額進行分配。

跨鏈流動性調配由Orderly Network和LogX Network等提出。這些項目允許在任意鏈上創建前端用於永續合約交易,並實現所有市場間的流動性槓杆化。所謂"市場間流動性槓杆化",指橫跨多個市場或公鏈來整合和利用流動性資源,使交易平台能在不同市場或公鏈上獲取流動性。

通過結合鏈上原生流動性、跨鏈聚合流動性,以及創建離散資產市場中性(DAMN)的AMM池,LogX能在市場劇烈波動期間維持流動性。這些池子使用USDT、USDC和wUSDM等穩定資產,借助預言機實現永續合約交易。目前這些基礎設施也爲開發各種應用程序提供了可能。

在當前DEX領域,用戶體驗UX方面的競爭愈演愈烈。DEX剛興起時,用戶界面簡單改進就能顯著提升UX,而隨着用戶界面趨同,DEX開始通過引入免gas交易、會話密鑰和社交登入等功能進行UX競爭。

實際上,CEX通常在生態系統中有更深集成,不僅提供核心交易服務,還充當用戶入口和跨鏈橋,而DEX通常局限在單一生態內。如今跨鏈DEX正打破這一局限,比如DEX聚合器可將多個DEX的流動性和價格信息整合到一個界面中,幫助用戶找到最優交易對和滑點,可理解爲交易路由器。

很多DEX聚合器,如Vooi.io等,正開發智能路由系統,將多個DEX和跨鏈橋功能整合在一起,提供簡潔友好的交易體驗。此類DEX聚合器能在多條鏈上找到最有效交易路徑,讓交易過程更簡單成本更低。最重要的是,用戶只需通過一個簡單界面就能管理復雜交易路徑。

此外,Telegram交易機器人也在不斷優化UX。此類機器人可提供實時交易提醒、執行交易和管理投資組合等功能,且可在Telegram聊天界面中直接完成。這種深度集成增強了交易便捷性和參與度,讓交易者更容易獲取信息並抓住市場機會。當然,Telegram機器人也存在重大風險:用戶需要將私鑰提供給機器人,可能面臨安全風險。

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ValidatorVikingvip
· 7小時前
经过实战检验的去中心化合约仍然需要网络弹性检查
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RektDetectivevip
· 07-11 08:16
永续就是未来 谁懂啊
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GateUser-74b10196vip
· 07-11 08:15
又割了吗
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号角三声vip
· 07-11 08:11
DEX才是未来,去中心化的优势不言而喻
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NFT悔改者vip
· 07-11 07:58
还是老问题 流动性干不过CEX呀
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闪电佬vip
· 07-11 07:56
dex不行啊 延迟太高了
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空投碰瓷哥vip
· 07-11 07:51
新玩法来了 搞波大的
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