坎昆升級完成，LRT賽道催化以太坊生態？

隨着坎昆升級的完成，以太坊及其生態代幣價格表現亮眼。模塊化概念和Layer2項目紛紛推出主網,進一步推動市場對以太坊生態的看好。流動性再質押(LRT)敘事也因EigenLayer項目爆火而吸引資本關注。

本文圍繞LRT賽道生態,對其現狀、機遇與未來做了詳細闡述。目前LRT項目同質化嚴重,多數尚未發幣。較看好KelpDAO、Puffer Finance、Ion Protocol等有明顯區別發展路線的項目。LRT賽道未來仍是快速增長的利基市場,但預計只有少數頭部項目能脫穎而出。

LRT賽道背景

坎昆升級臨近,以太坊生態代幣表現亮眼。模塊化和Layer2項目陸續上線,推動市場看好以太坊生態。流動性質押佔據很大份額,而"再質押"隨EigenLayer爆火開始受關注。

"再質押"概念由Eigenlayer於2023年6月提出,允許用戶將已質押的以太坊或LST進行再質押,爲以太坊上去中心化服務提供額外安全保障並賺取獎勵。基於Eigenlayer的再質押服務,LRT項目應運而生。

LRT是套娃嗎?看看LRT的演化路徑

LRT是將LST進行質押後得到的"再質押憑證"。我們追溯LRT的演化路徑:

Phase 1:以太坊原生質押

以太坊轉PoS後,驗證者需質押32個ETH維護網路安全。

Phase 2: LST協議誕生

質押平台降低門檻並釋放流動性,如Lido允許質押任意數量ETH並獲得stETH。

Phase 3: Restaking協議誕生

LST可質押到其他網路獲取更多收益。Eigenlayer推動ETH生態共享安全性,用戶尋求更高收益。

Phase 4: LRT誕生

項目幫助用戶將LST放入Restaking協議再質押,發放"再質押憑證"LRT解決流動性鎖死問題。

Phase 5: Pendle協議加持LRT爆發

Pendle提供LRT的金融操作方案,允許用戶預售或布局長期空投機會。

小結:ETH -> LST -> LRT是否套娃需分情況討論。單個DeFi生態內循環可視爲套娃,但Eigenlayer + Pendle模式通過共享安全性和收費,帶來正向資金流入,是合理的經濟模型。

LRT賽道生態情況

EigenLayer-再質押中間件

EigenLayer是以太坊再質押集合,允許質押者驗證以太坊生態新軟件模塊。其通過智能合約讓再質押者參與驗證不同網路和服務,爲第三方協議節省成本同時享受以太坊安全性,爲再質押者提供多重收益和靈活性。

EigenLayer引入AVS(主動驗證服務)概念,將以太坊驗證Rollup L2狀態數據的過程抽象化。目標市場是對共識安全需求較低的Dapp Rollup、預言機網路、跨鏈橋等項目。

目前約13家AVS項目加入EigenLayer,如EigenDA、AltLayer、Near等,主要服務於Rollup項目的安全性、擴展性、互操作性和去中心化。

以太坊LRT項目梳理

以太坊上約有15個LRT協議,9個已上線,6個測試中。主要分爲3類:

1. Liquid-LSD Restaking:將LST統一管理放入外部Restaking協議
2. Liquid Native Restaking:提供小額ETH節點服務
3. 在Eigenlayer基礎上優化,提供安全驗證服務

大多LRT協議創新點:

• 提供更強安全性
• 優化分配策略
• 降低質押門檻

主要項目:

• Renzo:優化Eigenlayer流程,無存款上限
• KelpDAO:提供AMM流動性池快速贖回
• Restake Finance:首個模塊化LRT協議
• Puffer Finance:反罰沒機制,降低門檻至2 ETH
• SSV network:分布式非托管節點
• Swell/Ether.fi:原流動性質押項目轉型

其他項目:Eigenpie、Ion Protocol、Rio Network等

LRT賽道未來預測

LRT是增長迅猛的利基市場,但項目同質化嚴重,預計只有少數頭部項目能脫穎而出。

風險:

• 罰款風險增加
• 集中化風險
• 合約風險
• 多層次風險疊加

未來機會:

• 與其他DeFi協議組合
• 利用DVT技術提升安全性
• 多鏈擴展