Bitcoin pullback, alts market kembali hidup

Belakangan ini, pasar cryptocurrency menunjukkan pergerakan yang menarik. Meskipun Bitcoin mengalami penurunan dari puncaknya, Ethereum justru menunjukkan perilaku yang tidak biasa, berhasil menembus batas 3600 dolar AS. Sementara itu, beberapa sektor seperti Defi dan Layer2 juga mengalami kenaikan yang signifikan, pasar alts tampaknya sedang mengalami kebangkitan kembali. Namun, baru-baru ini, situasi pasar sangat berbeda. Saat itu, Bitcoin mendekati 100.000 dolar AS, sementara pasar alts mengalami suasana yang menyedihkan, dengan sebagian besar token mengalami penurunan drastis.

Dalam lingkungan pasar seperti ini, lembaga keuangan tradisional mulai menunjukkan minat terhadap altcoin. Dengan dukungan regulasi yang belum pernah terjadi sebelumnya, mereka mulai memperhatikan ETF altcoin, memberikan sedikit kehidupan pada pasar altcoin yang telah lama sepi.

Merefleksikan situasi seminggu yang lalu, Bitcoin terus mengalami kenaikan dan mencapai 99.000 dolar, menjadi topik hangat di berbagai media. Namun, komunitas kripto yang biasanya aktif jarang sekali tetap diam. Dalam bull market yang dipimpin oleh institusi ini, sebagian besar peserta pasar tidak mendapatkan keuntungan dari situasi tersebut. Sebaliknya, alts yang mereka pegang terus "disedot" oleh Bitcoin, menunjukkan tren penurunan yang berkelanjutan. Ini kontras tajam dengan promosi bull market yang gemerlap, membuat banyak investor merasa tertekan.

Ethereum adalah contoh yang sangat khas. Sebagai koin arus utama yang diakui, kenaikan relatif ETH jauh dari Bitcoin. Kurs ETH terhadap BTC terus menurun sepanjang tahun, dari 0,053 sampai terendah 0,032, hingga baru-baru ini mulai rebound. Jika bahkan Ethereum seperti itu, maka performa koin lainnya dapat dibayangkan.

Namun, baru-baru ini pasar alts tampaknya mulai pulih. Koin seperti SOL, XRP, LTC, dan Link memimpin pada akhir pekan lalu. Volume perdagangan harian rata-rata dari bursa terdesentralisasi Solana melampaui 6 miliar dolar, XRP sempat melonjak hingga 1,63 dolar. Pagi ini, Ethereum bahkan meningkat kuat melewati 3.600 dolar, mendorong seluruh sektor alts untuk mengalami kenaikan, di mana sektor Defi mencatat kenaikan dalam 24 jam hingga 8,47%.

Menganalisis penyebab kenaikan alts, selain sentimen positif yang dibawa oleh pasar bull, partisipasi lembaga keuangan tradisional juga sangat penting, dan ETF adalah wujud yang paling jelas.

Merefleksikan awal bull market kali ini, peluncuran 11 ETF Bitcoin spot telah memicu gelombang pasar. Masuknya raksasa keuangan tradisional mendorong proses mainstream Bitcoin, serta secara signifikan menurunkan batas partisipasi pasar. Setelah ETF Bitcoin dan Ethereum spot disetujui secara berturut-turut, pasar mulai berspekulasi tentang token mana yang akan menarik perhatian Wall Street berikutnya. Mengingat faktor kapitalisasi pasar dan modal, Solana pernah menjadi koin yang paling banyak dibicarakan.

Pada akhir Juni, beberapa perusahaan manajemen aset mulai mengajukan permohonan untuk ETF Solana. Namun, sikap tegas dari regulator dengan cepat mendinginkan ETF altcoin. Tetapi saat ini, lingkungan pasar telah mengalami perubahan besar. Pada akhir November, sebuah bursa mengusulkan untuk mencatat dan memperdagangkan empat jenis ETF terkait Solana. ETF ini diinisiasi oleh berbagai perusahaan manajemen aset dan diklasifikasikan sebagai "saham trust berbasis komoditas". Jika secara resmi diterima, tenggat waktu persetujuan akhir diperkirakan akan jatuh pada awal Agustus 2025.

Tidak hanya Solana, lebih banyak ETF altcoin juga sedang dalam persiapan. Dalam sebulan terakhir, beberapa perusahaan investasi telah menyerahkan aplikasi ETF spot untuk koin seperti XRP, Litecoin, HBAR, dan lainnya kepada regulator. Menurut sumber industri, saat ini setidaknya ada satu penerbit yang sedang mencoba mengajukan ETF untuk ADA (Cardano) atau AVAX (Avalanche).

Munculnya banyak ETF alts telah memicu diskusi luas, dan aliran dana yang jauh dari sana semakin membuat pasar bergejolak. Apakah era barat liar ETF kripto benar-benar akan segera tiba?

Dari sudut pandang hukum objektif, merujuk pada proses persetujuan Bitcoin dan Ethereum, untuk mendapatkan persetujuan ETF spot cryptocurrency, pada dasarnya ada dua persyaratan implisit yang perlu dipenuhi: pertama, tidak dinyatakan secara jelas oleh lembaga regulator sebagai sekuritas; kedua, perlu ada indikator awal yang membuktikan stabilitas dan ketidakmanipulasi pasar, ciri khasnya adalah koin tersebut dapat diperdagangkan di bursa komoditas di AS. Dari perspektif ini, tampaknya saat ini tidak ada koin lain di pasar kripto yang memenuhi standar. Untuk koin yang lebih terpusat, tingkat kesulitan persetujuannya lebih besar, terutama SOL, yang tidak hanya memiliki tingkat sentralisasi yang tinggi tetapi juga pernah secara jelas dinyatakan sebagai sekuritas oleh lembaga regulator.

Meskipun demikian, pasar tetap memiliki sikap positif terhadap persetujuan ETF untuk token seperti SOL, XRP, dan lainnya. Beberapa analis ETF percaya bahwa waktu persetujuan untuk ETF ini mungkin akan diperpanjang hingga akhir 2025, tetapi ETF terkait Solana diharapkan akan disetujui dalam dua tahun ke depan. Pandangan yang lebih optimis berpendapat bahwa ETF Solana mungkin akan mendapatkan persetujuan sebelum akhir tahun depan.

Ada beberapa faktor pendukung di balik optimisme ini, yang paling inti adalah pemerintahan baru yang akan segera dilantik. Sikap pemerintahan baru terhadap cryptocurrency jelas lebih ramah, dan perubahan lingkungan regulasi internal dan eksternal memberikan kepercayaan yang lebih kuat kepada industri cryptocurrency.

Dari perspektif pengawasan internal industri, lembaga pengawas utama akan mengalami pergantian kepemimpinan. Ketua saat ini telah mengumumkan bahwa ia akan mengundurkan diri pada Januari 2025, yang memberi jeda pada pengawasan ketat yang telah diterapkan dalam beberapa tahun terakhir. Meskipun calon ketua baru belum ditentukan, ada kabar bahwa pemerintah baru mungkin akan memperluas kekuasaan Komisi Perdagangan Berjangka Komoditi, memperkuat wewenangnya dalam pengawasan di bidang aset digital. Jika langkah ini terwujud, kemungkinan aset kripto diakui sebagai sekuritas mungkin akan berkurang.

Dari perspektif lingkungan eksternal yang lebih luas, pemerintah baru tidak kekurangan pendukung cryptocurrency. Beberapa anggota kabinet memiliki sikap positif terhadap cryptocurrency, dan beberapa di antaranya bahkan secara langsung memiliki cryptocurrency. Komposisi ini sangat berbeda dari sebelumnya, yang berarti bahwa regulasi terhadap cryptocurrency di masa depan mungkin akan lebih longgar. Jika selama masa jabatan pemerintah ini dapat membangun kerangka regulasi aset kripto yang lengkap, itu akan memberikan arahan untuk perkembangan masa depan industri.

Selain aspek regulasi, perusahaan di bawah pemerintahan baru juga aktif mengembangkan bidang kripto. Ada kabar bahwa sebuah perusahaan teknologi media sedang dalam pembicaraan untuk mengakuisisi bursa koin. Selain itu, perusahaan tersebut juga telah mengajukan permohonan layanan pembayaran koin, dengan rencana untuk terjun ke bidang pembayaran kripto. Langkah-langkah perusahaan ini mencerminkan sikap positif pemerintah terhadap koin.

Berdasarkan faktor-faktor ini, pasar telah kembali menghidupkan harapan untuk ETF alts. Dengan pergantian pimpinan lembaga pengawas, kontroversi sekuritas seputar alts diharapkan dapat mereda, meletakkan dasar awal untuk pencapaian ETF.

Di sisi lain, meskipun prospek ETF altcoin masih belum jelas, lembaga keuangan tradisional tidak ingin melepaskan pasar besar yang lebih dari 30 triliun dolar ini. Mereka sedang membangun produk investasi dan instrumen derivatif baru di sekitar aset kripto, agar para investor dapat memasukkan aset kripto ke dalam portofolio.

Seorang pemimpin penyedia indeks kripto menyatakan bahwa investor mainstream akan membangun eksposur langsung melalui ETF Bitcoin spot, sekaligus juga akan menyesuaikan eksposur terhadap kelas aset melalui produk tambahan. Produk yang paling populer termasuk produk berjangka komoditas yang terikat dengan cryptocurrency dan menghasilkan pendapatan, serta produk yang menawarkan perlindungan downside melalui opsi. Saat ini, perusahaan tersebut berencana untuk meluncurkan opsi indeks Bitcoin.

Seorang Chief Investment Officer dari perusahaan penasihat investasi juga menyebutkan bahwa mereka sedang mempertimbangkan untuk menambah eksposur Bitcoin dalam portofolio model ETF.

Secara keseluruhan, meskipun ada kesulitan untuk mewujudkan ETF altcoin di bawah lingkungan regulasi saat ini, dalam jangka panjang, seiring dengan pelonggaran regulasi dan meningkatnya minat investor, lembaga keuangan yang melakukan penelitian mendalam tentang aset kripto akan menjadi tren yang tak terhindarkan untuk mendapatkan lalu lintas dan bersaing di pasar. Dari sisi produk, lembaga tidak akan lagi terbatas pada Bitcoin dan Ethereum, produk dan standar aset kripto akan semakin diperkuat, pasar derivatif mungkin akan mengalami pertumbuhan eksplosif, bertujuan untuk membersihkan rintangan bagi investor untuk masuk. Dapat diperkirakan, di masa depan, investor akan memiliki lebih banyak cara untuk terlibat dalam investasi produk terkait cryptocurrency.

Dalam situasi di mana produk baru belum diluncurkan, ETF yang ada juga akan mendapat keuntungan dari tren ini. Sebagai contoh, ETF spot Ethereum, selama ini, aliran dananya selalu lebih rendah dibandingkan Bitcoin. Hingga 27 November, aliran masuk bersih ETF spot Ethereum sekitar 240 juta USD, sementara aliran masuk bersih ETF spot Bitcoin mencapai 30,384 juta USD, dengan selisih yang sangat besar.

Ada berbagai alasan yang menyebabkan perbedaan ini. Pertama, ada perbedaan dalam stabilitas nilai dan posisi antara Ethereum dan Bitcoin. Kedua, fungsi staking inti Ethereum terbatas, yang juga mengurangi antusiasme investor. Dari sudut pandang biaya, memegang ETH secara langsung dapat menghasilkan sekitar 3,5% imbal hasil staking, sedangkan memegang ETF institusi tidak hanya tidak mendapatkan imbal hasil tanpa risiko ini, tetapi juga harus membayar biaya manajemen yang bervariasi antara 0,15% hingga 2,5%.

Namun, seiring dengan perubahan sikap regulasi, ETF spot Ethereum di masa depan mungkin akan mencakup fungsi staking. Lagipula, sikap regulator yang sebelumnya menentang staking telah berubah, dan pasar Eropa juga telah memiliki contoh produk ETF yang menawarkan fungsi staking.

Tentu saja, meskipun prospek ETF terlihat menjanjikan, aliran dana yang sebenarnya masih perlu diamati. Bahkan, daya tarik Ethereum terhadap modal tradisional juga relatif terbatas, total aset Solana Trust yang dimiliki oleh salah satu perusahaan investasi terkenal hanya sebesar 70 juta dolar, menunjukkan bahwa daya beli investasi untuk altcoin mungkin tidak seoptimis yang dibayangkan. Sebagai dampaknya, beberapa perusahaan manajemen aset besar menyatakan bahwa mereka tidak terlalu tertarik pada produk kripto di luar Bitcoin dan Ethereum.

Apapun kemajuan persetujuan di masa depan, gelombang seputar ETF altcoin telah dimulai. Bagi pasar alts yang telah lama lesu, ini tanpa diragukan lagi adalah suntikan semangat yang tepat waktu.