シャオ・フェン氏の最新のスピーチ:ステーブルコインは通貨の進化における新たな段階

6月15日、中国の富裕層管理50人フォーラム（CWM50）が「ステーブルコインの急速な発展：潜在能力と課題」というテーマのセミナーを開催し、万向控股の副会長である肖風が出席し、特別講演を行いました。

肖風は、ステーブルコインが通貨の進化の新しい段階であり、「トークン化された通貨」と呼ぶことができると述べました。これは分散型台帳技術に基づき、ピアツーピア取引を実現し、中間機関による情報の調整を必要としません。分散型台帳技術が登場して以来、金融市場の基盤施設に顕著な変化が生じました。ステーブルコインの登場は、現実の資産をブロックチェーンに持ち込んでトークン化するデジタルツインのトレンドの誕生をも示しています。資産のトークン化は、資産のグローバルな流動性を向上させ、新しい決済モデルをもたらし、プログラム可能性を持ち、未来のAGI時代に向けた意義を持っています。

通貨の機能から見ると、ステーブルコインは支払い、決済などの機能を持ち、時間と空間を超えた高い流通性を持つ通貨であり、普惠金融の「最後の一マイル」問題を解決し、クロスボーダー決済の便利さに重要な役割を果たします。

米ドルステーブルコインの目標は、米ドルの世界的な主流通貨の地位を維持することであり、その中国への影響は多面的であり、積極的に対応すべき段階にあります。中国は香港を試験場としてオフショア人民元ステーブルコインの試点を行い、中央銀行デジタル通貨との協調メカニズムを探ることを検討できます。

*この記事は著者の個人的な見解を示すものであり、フォーラムの立場を代表するものではありません。

実際の操作の観点から見ると、ステーブルコインは実際には単なる支払い手段ではなく、通貨の進化の新しい段階であり、これを「トークン化された通貨」と呼ぶことができます。

一、ステーブルコインの意義

(1) 分散型台帳としての技術的価値

ステーブルコインを真に理解するには、その発展の背景を整理する必要があります。ステーブルコインは分散型台帳技術の基礎の上に築かれています。分散型台帳技術は、人類の計算方法の数千年にわたる第三のイテレーションです。第一次は単式簿記法です。現在発見されているシュメール地域の泥板帳簿の観点から見ると、使用されているのは単式簿記法で、収入と支出のみを記録しています。

1300年頃、イタリアで複式簿記が登場しました。この方法は収入と支出だけでなく、資産と負債も記録します。その後の700年以上にわたり、計算方法は最適化されることはあっても、新しいイテレーション版は登場しませんでした。

ビットコインブロックチェーンが登場した2009年になって初めて、分散型会計と呼ばれる新しい計算方法が登場しました。 分散型簿記方式と以前の簿記方式の最大の違いは、以前の簿記方式は自分のアカウントを記録し、プライベートレジャーに属していることです。 たとえば、北京からニューヨークへの送金に複数の機関の参加が含まれる場合、これらの機関のプライベート台帳上のすべての情報を整合させるには時間と費用がかかります。 しかし、分散型台帳は、世界中の機関や個人が同じ台帳に口座を持つ公開台帳であるため、多くの機関が情報を揃える必要はなく、取引の当事者同士が直接ピアツーピアで支払いを完了できるのが、2つの計算方法の最大の違いです。

ビットコインブロックチェーンの出現後、2014年にステーブルコインが登場し始めました。 分散型台帳技術がエンジニアリングの実験、成熟、最適化を経続けるにつれて、2つのトレンドが浮かび上がっています:一方では、2009年以来、人々はブロックチェーン上に「何もないところから」ビットコイン、イーサリアムなどを作成しており、これらは「デジタルネイティブ」と呼ばれています。 一方、2014年以降、USDTに代表されるステーブルコインの出現は、「デジタルツイン」という別のトレンドの出現を示しています。 いわゆるデジタルツインとは、米ドルなど、現実世界にすでに存在する資産がブロックチェーンに導入され、トークン化される、つまり、既存の資産がチェーン上にデジタルマッピングされることを意味します。

同時に、昨年の米国と香港でのビットコインETFの発売が承認されたことで、デジタルネイティブ資産のオンチェーンからオフチェーンへの転送という新しい現象が出現しました。 ビットコインETFはニューヨーク証券取引所(NYSE)と香港証券取引所(HKEX)に上場しており、投資家は株式取引と同じように投資し、売買することができます。 ビットコイン自体はオンチェーンで存在し、ビットコインETFはオフチェーンで存在します。 したがって、このプロセスには、オンチェーンとオフチェーンの変革、およびデジタルツインとデジタルネイティブの間の相互作用が関与します。

過去十年以上の分散台帳技術の実践において、これを社会工学実験として捉えると、その変化が見られ、これらの技術の価値が徐々に証明されてきた。

（二）新しい金融市場の基盤として

分散型台帳技術に基づく金融市場のインフラストラクチャも、2009年以降、分散型会計の変更に基づいて大きな変化を遂げました。 金融市場インフラストラクチャには、主に支払い、取引、清算、決済などの一連のメカニズムが含まれます。 では、新しいメカニズムは古いメカニズムと比較して何が新しいのでしょうか? 旧機構と新機構にはどのような特徴がありますか?

現在、私たちが依存している金融基盤資産は、中央登録、中央保管、中央カウンターパーティ取引、中央決済モデルを採用しており、少なくとも3つ以上の機関が協力しなければ、1件の取引の清算と決済を完了することができません。しかし、分散台帳上では、すべての参加者が同じ台帳に記帳しているため、取引モデルはピアツーピアの取引に変わり、任意の二人の間で直接取引を完了できるようになり、中間のプロセスはもはや必要ありません。

既存の金融市場インフラストラクチャの決済モデルはネッティングですが、分散型台帳の決済モードはトランザクションごとに行われます。 つまり、取引が確定すれば決済が完了し、お金が決済されます。 株式市場の観点から、ニューヨーク証券取引所は今年末に5×23時間取引モデルを開始し、取引時間終了後に1時間の清算のために確保します。 ナスダックは将来、5×24時間取引モデルを開始しますが、古い金融インフラの下では、清算のために取引プロセスを一定期間停止する必要があるため、ナスダックは今年中にこの目標を達成することはできません。 対照的に、香港の仮想通貨取引所は、台帳の種類が異なるため、休日なしで24×7日取引を可能にしており、それがさまざまな金融市場インフラストラクチャにつながっています。 これは、新しい金融市場インフラの上に構築されるステーブルコインの背景の1つでもあります。

2. 資産のトークン化(RWA)

（一）資産のトークン化とは

筆者の見解では、資産のトークン化は実際にはUSDTに起源を持ち、現実世界の資産をブロックチェーン技術を通じてオンチェーン化し、トークン化することを指します。その発展の過程は三つの段階を経ています：

最初の段階は、2015年にタイミングを合わせたUSDTの登場です。 2015年から現在までの10年間の実践と社会実験は、法定通貨のトークン化が、支払いと清算の分野だけでなく、後で詳しく説明する他の側面でも大きな価値があることを示しています。 このような背景から、各国は、ライセンスと規制の枠組みの下でそれを規制し、さらに促進することを目的とした法律に着手しました。 2024年の統計によると、米ドルベースのステーブルコインの最小取引量は16兆ドルで、それ以上の統計は28兆ドルです。 16兆ドルであろうと28兆ドルであろうと、これは分散型台帳とブロックチェーンベースのステーブルコインアプリケーションが広く使用されている「キラーアプリケーション」になったことを示しています。 その最大のユーザーグループは、銀行口座を持たないアフリカの人々であり、USDTとUSDCを使用して国境を越えた支払いを完了しています。

第二の段階は昨年から始まり、ブラックロックやフィデリティなどがアメリカで米国債ファンド、米ドルマネーアセットファンドなどのファンド商品のトークン化を行ったことで、これらのファンドはトークン化され、ブロックチェーンに上げられ、金融資産のトークン化プロセスが始まりました。

第三の段階は実物資産のトークン化、つまり不動産、ホテル資産などの実物資産をトークン化することです。この段階は現在も探索段階にあり、今年から徐々に進展する可能性があります。すでに数十億ドル規模の実物資産のトークン化の実践があります。

3つのステージは、簡単なものから難しいものへと順番に並べられています。 不換紙幣のトークン化は、信用承認のために他の手段に依存する必要がないため、比較的簡単です。 米ドルや中国元などの法定通貨は国内法に裏打ちされているため、市場はそれらに対して高い信頼を得ており、トークン化プロセスは比較的簡単です。 金融資産のトークン化は比較的複雑ですが、発行者とカストディアンは通常、規制された認可を受けた金融機関であり、保管は主に銀行にあるため、物理資産のトークン化よりも簡単です。 人々は、厳格な金融規制の対象となるこれらの認可された金融機関を信頼しているため、トークン化をより受け入れやすくなっています。

トークン化の前後の最大の違いは、資産がオンチェーンでトークンとして鋳造されると、その資産は銀行システムから離れ、銀行口座システムとSWIFTシステムの両方を離れて分散型の形態になることです。 したがって、トークンがチェーン上に存在するかどうか、そしてそれが永続的に存在するかどうかは、厳しく規制された金融機関(カストディアン銀行)によって保証される必要があります。 トークンは、カストディアン銀行が発行した指示に基づいて生成され、例えば、カストディアン銀行が顧客から10万ドルの受領を確認した後、10万ドル相当のトークン(米ドルステーブルコインなど)を鋳造します。 このタイプの指示はカストディアン銀行によってのみ認識されるため、プロセスは比較的簡単です。

しかし、実物資産のトークン化にはまだ成熟した解決策がありません。主な問題は、情報をブロックチェーンにアップロードし、権利を確立し、オンチェーン情報とオフチェーンの実物資産との強い結びつきを確保する方法です。なぜなら、両者は簡単に切り離される可能性があるからです。例えば、不動産については、不動産情報をブロックチェーンにアップロードする必要があり、これには不動産管理局などの関係者との協力が必要ですが、この問題はまだ十分に解決されていません。

ブロックチェーン業界では、潜在的な解決策が存在する一方で、現在は未成熟であり、DePin(Decentralized Physical Network)と呼ばれ、理論的には、各ブロックはオンチェーンでデータを収集できるため、資産の実際の存在が保証され、オンチェーンで検証できます。 たとえば、充電パイルにはブロックチェーン通信モジュールを設置でき、これにより、充電パイルの使用時間、充電量、収入などのデータをチェーンに直接アップロードできます。 しかし、このパスは現在、技術的に成熟しておらず、コストがかかるため、物理的な資産のトークン化は比較的まれです。 開発は2025年以降を見込んでいます。

（二）資産トークン化の意義

トークン化を行う理由についての意見があり、人民元や米ドルなどの従来の通貨に対して何か特別な点があるのか？トークン化の必要性は次の通りです：

1. グローバルな流動性を向上させる

資産がパブリックチェーン上でトークンとして鋳造されると、世界中の投資家が簡単にアクセスできるようになり、世界規模で資産の流動性が得られます。 これは、グローバル流動性プールに含めることと同じです。 たとえば、香港証券取引所で株式を購入することは、ブラジルの投資家にとって複雑なプロセスであり、取引する前に香港で口座を開設し、通貨を香港ドルに変換する必要があります。 しかし、ブロックチェーンでは、中央登録や中央預託などの従来のメカニズムを排除し、ピアツーピア取引を可能にするため、これらのお役所仕事が省略されています。 投資家は独自に情報を検索し、購入するかどうかを決定できます。 これにより、資産のアクセシビリティと取引のしやすさが大幅に向上します。

2. 新しい清算モデル

トークン化は、より少ないリンク、より高い効率、より低いコストでピアツーピア決済モデルをもたらします。 予備統計によると、従来の銀行の資本回転数は年間約7〜8回ですが、分散型金融(DeFi)住宅ローン貸付に基づく資本回転数は年間67回に達する可能性があり、これは従来の銀行のほぼ10倍です。 ブロックチェーン上でローンを完了する最速のケースは、貸し出し、リサイクル、利息決済を含めて10秒で、このモデルは「フラッシュローン」として知られています。 「フラッシュローン」は、レバレッジドレンディングではなく、オーバーアセット担保によって実現され、USDTオンチェーンレンディングの金利は8%です。 この高金利は、レバレッジによるリターンの増幅ではなく、資本回転の頻度の大幅な増加に起因しています。 したがって、トークン化は資本回転の効率を向上させるだけでなく、レバレッジの必要性を排除し、リスクを軽減します。

3. プログラム可能性

中国人民元や米ドルなどの従来の通貨はプログラム可能ではありませんが、トークン化された通貨はスマートコントラクトを通じてプログラムできます。 この機能は、スマートコントラクトの清算とデフォルトの処理で広く使用されており、効率が大幅に向上しています。 例えば、オンチェーンレンディングでは、デフォルト条件がトリガーされると、スマートコントラクトは会計士、銀行、裁判所の介入なしに自動的に清算を実行します。 このプロセスはわずか数秒で完了しますが、従来の金融市場では、デフォルトに対処するには多数の仲介者とより長い期間が必要です。

4. 未来志向のAGI時代

人工知能汎用知能(AGI)時代の到来により、機械は人間から独立して経済価値を創造するようになり、機械間の決済も必要になります。 この場合、マシン間の取引は従来の支払い方法に頼ることはできませんが、スマートコントラクトとプログラム可能なお金を通じて支払い、清算、決済する必要があります。 不換紙幣は、AGIの時代にその重要性と価値を維持したいのであれば、プログラム可能でなければなりません。 したがって、トークン化は、現在の金融イノベーションの必要性だけでなく、将来の技術開発にとって避けられない選択でもあります。

三、ステーブルコインの通貨属性

お金の特性は3つの反復を経てきました:まず、初期のお金は、貝殻、金、銀、銅など、自然の性質を持っていました。これらはすべて自然から発生し、金銭的な特性を与えられていました。 第二に、人民元、米ドル、英国ポンド、その他の法定通貨などの主権国家の出現により、この段階での通貨は法的属性を持っています。 第三に、ビットコインなどのデジタル通貨は、暗号化、分散型台帳、デジタルウォレット、スマートコントラクトなどのデジタル技術に基づいており、通貨の技術的属性を構成し、グローバルなコンセンサスを得ることを可能にします。 このコンセンサスに基づくと、ビットコインの時価総額の合計は2兆ドルを超えています。

ステーブルコインは二重の属性を持っています。一方では、法定通貨は法律によって価値を与えられた通貨であり、人々によって使用されています。もう一方では、法定通貨がステーブルコインに変換されると、技術的な属性を持ち、分散型台帳上で動作し、発行、鋳造、運用の過程で暗号学、分散型台帳、デジタルウォレット、またはスマートコントラクトなどの技術に基づいています。この観点から見ると、ステーブルコインは法定通貨のトークン化と見なすことができ、人類が現在創造したより優れた通貨です。

通貨属性の観点から見ると、ステーブルコインには支払いや決済などの機能があります。 これに加えて、ステーブルコインはプログラマビリティなどの技術的な特性を持つだけでなく、時間と空間にまたがる通貨でもあります。 通貨がステーブルコインに変換され、チェーン上で実行されると、スペースと管轄の境界を超えます。 例えば、アフリカでは、人口の60%以上が銀行口座を持っておらず、銀行を通じて米ドルなどの通貨にアクセスすることはできませんが、モバイルウォレットの助けを借りて、米ドルのステーブルコインをオンチェーンで購入するのに便利です。 第三に、流通量の多い通貨であり、チェーン上のスマートコントラクトを通じて流通を制限し、効率は実際の通貨流通よりも高くなっています。 第四に、それは民主化された通貨です。 具体的には：

（一）準備資産の観点からステーブルコインを探る

ステーブルコインは、資産準備金の管理という点では、マネーマーケットファンドと同じです。 ステーブルコインの発行者は、顧客の米ドルを受け取り、それをカストディアン銀行に預け、カストディアン銀行は発行者に対して、誰かから10万ドルを受け取るなどの指示を出し、その後、発行者はオンチェーンで彼らのために10万ドルのステーブルコインを鋳造します。 ステーブルコインの原資産は不換紙幣ですが、不換紙幣は直接流通するのではなく、トークンを通じて流通しており、その運用方法はマネーマーケットファンドと同じです。 それが貨幣創造を伴うのではないかという懸念がありますが、現実には貨幣創造はありません。 法定通貨は所定の位置に預けられるだけであるため、発行された通貨にはレバレッジや通貨の保管がないため、金融の安定性に対する障害は比較的小さいです。 ステーブルコインは、トークンの形で時間と空間を超えて高速で循環するだけで、レバレッジに取って代わります。 通貨の保管がない理由は、例えば「フラッシュローン」を10秒未満で貸し借りして返済できるなど、資本回転の効率が向上するためです。

準備資産の観点から見ると、ステーブルコインは実際に金融包摂の「ラストマイル」の問題を解決します。 金融包摂には金融サービスへの容易なアクセスが必要であり、金融口座がなければ金融包摂は不可能です。 ステーブルコインは、控えめな量ではありますが、アフリカで広く採用されています。 例えば、ケニアでは、人口の60%が銀行口座を持っていないため、携帯電話番号を利用した決済手段の開発は、金融包摂の典型的なケースとなっています。 現在、モバイルウォレットを通じて、ケニア人は通信事業者にテキストメッセージを送信して支払いを完了、受信、または支払いを完了できるだけでなく、デジタルウォレットを介して米ドルのステーブルコインをオンチェーンでより便利に取得することもできます。

（二）クロスボーダー決済の便利さの観点からステーブルコインを分析する

USDステーブルコインへのアクセスにより、保有者は国境を越えた支払いを行うことができ、これは金融包摂の大きな前進であり、金融サービスへのアクセスを大幅に増加させます。 その結果、銀行口座を持たないアフリカの人々は、モバイルウォレットを通じてグローバルな支払いの可能性にアクセスでき、中国の国境を越えた電子商取引が最大の恩恵を受けています。 義烏では、地元の輸出商人が米ドルのステーブルコインを収集し始めたことがわかりました。 顧客が支払った米ドルのステーブルコインを受け取った後、中国の国境を越えた電子商取引の国際貿易の商人は外国為替決済を返す必要がありますが、米ドルのステーブルコインで外国為替を直接決済することはできず、米ドルと交換して外国為替決済のために香港証券取引所の銀行口座に戻すことしかできません。 実用的なビジネスの観点から、インクルーシブファイナンスの「ラストマイル」の問題を解決します。

現在、中国の国境を越えた貿易と国際貿易では、CからBへの新しいモデルが出現しており、つまり、グローバルなCエンドユーザーが中国のインターネット電子商取引プラットフォームで直接注文および購入し、中国の商人はもはやコンテナを介して商品を輸送するのではなく、小包の形で輸送しています。 従来のB to B to Cコンテナ取引と比較して、C to B小包取引はより迅速な支払い方法を緊急に必要としています。 支払いが到着するまでに7日かかる場合、商人は支払いが回収されるのを待つ必要があり、従来の支払い方法を使用すると、小包の取引サイクルが2週間または3週間に延長されます。 米ドルのステーブルコインを使用する場合、C-endの顧客が中国のインターネットプラットフォームに支払いを行うと、支払いは速く、コストは非常に低くなります。 この文脈で、越境電子商取引はステーブルコインの最大受益者となり、中国の越境電子商取引は多くの恩恵を受けています。 中国は現在、そのような支払い方法を認めていませんが、中国はそれらから大きな恩恵を受けており、国境を越えた貿易の円滑化を強力に後押ししています。

四、ドルステーブルコイン

米ドルのステーブルコインにさらに焦点を当てるために、その基本的な目標は、米国債の販売を助け、米国債の購入者を増やすことではなく、世界の主流通貨としての米ドルの覇権を維持することであり、これは金ドル、オイルダラーからトークンドルまたはデジタルドルへの継承と発展と呼ぶことができます。 昨年、約10兆ドルから20兆ドルの取引と支払いが銀行システムから引き出されたことが観察されています。 ステーブルコインが鋳造されると、銀行に依存せず、顧客は銀行口座システムに頼る必要がなくなり、ステーブルコインを保有した後にSWIFTに頼る必要がなくなります。 現在、取引量は20兆米ドル近くに達しており、決済の観点からは、1,000億米ドル未満ですが、取引と決済を合わせると約20兆米ドルです。

米ドルステーブルコインがSWIFTを回避したことは、アメリカの金融権力にとって重大な衝撃をもたらしましたが、この趨勢は技術によって駆動されており、止められないものです。アメリカは最終的に妥協を受け入れるしかなく、SWIFTを回避することを許可しつつ、米ドルの地位を保つことを目指すでしょう。このような状況下で、昨年の20兆ドルのステーブルコイン取引の99.99%が米ドルで行われたのは、他の国が独自のステーブルコインを発行していないために、この市場がアメリカに占有されているからです。

現在、米国政府は、8月の議会閉会前にステーブルコイン法案を可決する予定だ。 この段階では、USDステーブルコインには2種類あり、オンショアとオフショアの2種類に分けられます。 2025年5月現在、鋳造総額は2,500億ドルに達します。 1つ目はUSDCで、米国のフィンテック企業であるCircleと主流の暗号通貨取引所であるCoinbaseが発行しており、米国のユーザーに好まれているオンショアのUSDステーブルコインです。 2つ目はUSDTで、エルサルバドルで登録され、米国に支店を持たないTether社が発行しています。 ただし、米ドルステーブルコインとして、その準備資産管理は金融資産ファンドの運用と同じであり、大量の米国短期国債、米ドル預金、現金の購入が必要であり、関連する運用は米国の機関によって完了するため、オフショア米ドルステーブルコインと見なすことができます。

香港の「ステーブルコイン条例」は、香港ドルのステーブルコインをオンショアとオフショアに区別し、香港金融管理局によって承認された香港ドルのステーブルコインは、香港の個人個人投資家が使用できますが、香港の国外で発行された香港ドルのステーブルコインは、香港の規制当局によってある程度認められている場合、香港で使用できますが、資格のある投資家、個人投資家のみが使用を許可されておらず、関連する米国の規制についても同じことが言えます。 USDTが登録地としてエルサルバドルを選んだ理由については、エルサルバドルの法定通貨が米ドルであり、同国には独自の法定通貨がなく、米ドルは立法時に法定通貨として指定されているため、エルサルバドルで米ドルステーブルコイン関連のビジネスを行う上で法的な障害がないためです。

五、ステーブルコインが中国にもたらす意味

(1) 影響と対応

ステーブルコインが中国に与える影響は、通貨のレベルで多次元的です。一方で、通貨の形態は時間とともに持続的に進化しており、技術的属性と法的属性が融合して通貨を強化する際、通貨の競争力は顕著に向上します。国家間の通貨競争の構図において、より優れた通貨は必然的に他の競争力がやや劣る通貨に対して強い競争優位をもたらします。

一方で、通貨のグローバル化プロセスは加速しています。2024年、世界のステーブルコイン取引規模は20兆米ドルに達し、その大部分の取引はドル建てです。この公共台帳に基づく通貨流通モデルは、通貨の国際化に対してより効率的で低コストな方法を提供します。

さらに、世界の通貨の構図は徐々に多極化の方向に進んでいます。この過程で、各国は自国通貨の競争力を高める方法を積極的に考え、技術の力を活用するなどの手段を通じて、より高品質の通貨を作り出す可能性を探る必要があります。

通貨の便利化も無視できない重要な側面です。ステーブルコインがアフリカで広く利用されている理由は、その取得と支払いの便利さにあります。銀行口座の開設条件を満たす必要がなく、携帯電話のウォレットを利用するだけで、世界中でのピアツーピアの支払いが実現でき、支払いのアクセシビリティと効率が大幅に向上しました。

ステーブルコインの多くの影響を考えると、中国は積極的に対応しなければならない段階にあります。 関連する作業は、段階的に、さまざまなレベルで実行できます。 まず第一に、香港は、オフショア人民元ステーブルコインの関連するパイロットプロジェクトを実施するための「実験場」と見なすことができます。 例えば、海南自由貿易区、広東・香港・マカオ大湾区、上海自由貿易区など、香港が中国本土の自由貿易区と手を組むことを支援します。 特に、上海自由貿易区のFTNアカウントには独自の利点があり、その財務政策は比較的便利で完璧であり、ステーブルコインパイロットと組み合わせてオフショア人民元ステーブルコインから探索できます。 パイロットを通じて経験を蓄積し、その後の中国での大規模なプロモーションの基礎を築きます。

（二）中央銀行デジタル通貨（CBDC）との協調メカニズム

将来、人民元ステーブルコインが正式に発売された場合、中央銀行のCBDCとの相乗効果メカニズムを考慮する必要があります。 考えられる選択肢の1つは、中央銀行がステーブルコイン発行者に直接口座を開設する2層構造のアーキテクチャを構築することです。 ステーブルコインの発行者は、顧客の不換紙幣を受け取った後、それを口座に預け入れ、それに応じて中央銀行がCBDCを発行し、発行者はCBDCを使用してブロックチェーン上にステーブルコインを鋳造し、顧客がグローバルに使用できるようにします。 もちろん、このアイデアはさらに探求し、洗練させる必要がありますが、その核心は、中央銀行のCBDC研究結果とステーブルコインのアーキテクチャの有機的な組み合わせを探求することにあります。

中央銀行のCBDCと商業機関投資家向けステーブルコインの位置づけには独自の焦点があり、この2つは互いに補完し合っています。 中央銀行のCBDCは、通貨主権と金融の安定性を確保するための中央集権的な発行に重点を置いています。 銀行システムを離れた後、商業機関のステーブルコインはブロックチェーン技術に依存して分散型流通を実現し、国境や司法地域の制限を突破し、自由な流通を実現します。 このモデルでは、前半は中央銀行が発行を主導し、後半は商業機関が市場流通を促進し、それぞれの利点を十分に発揮し、通貨システムの革新的な開発を共同で推進します。

(3)「地方分権」の理解

分散化という概念は多角的に理解することができます。一つは、経済学の観点から見ると、分散化は公平性と効率性のバランスを意味します。公平性を重視する場合、分散化が必要であり、権力が特定の主体に過度に集中するのを避けなければなりません。逆に効率性を追求する場合、中央集権的な意思決定に傾くことになります。したがって、分散化の程度は公平性と効率性の重視に密接に関連しています。理想的な状態では、両者の間でバランスを取る必要があります。

第二に、技術的なプロトコルの観点から見ると、分散化は基盤となる技術の固有の要件であり、アプリケーション層では達成できません。 アプリケーション層は、ユーザーの利便性や機能の完全性など、多くの要素を考慮に入れる必要があるため、分散化を実現することは困難です。 ただし、基盤となるプロトコルは分散化する必要があります。 ブロックチェーンプロトコルを例にとると、オープンソース、パーミッションレス、無料の特性があり、インターネットのIPプロトコル、UDPプロトコル、HTTPプロトコルなどに似ています。 この分散化により、インターネットとブロックチェーンテクノロジーは、世界規模で広く相互接続され、相互運用可能になります。

第三に、データプライバシー保護の分野では、分散化とは、個人が自分のデータに対して主権を持つことを意味します。 データプライバシー保護の観点から、個人データの権利を保護するために、基礎となるプロトコルを分散化する必要があります。 しかし、グローバルな相互接続の文脈では、インターネット上に複数の異なる基礎となるプロトコルがある場合、相互接続に問題が生じます。 莫大な社会的利益を生み出す必要があるため、アプリケーション層を規制し、負の外部性を排除し、正の外部性を規制を通じて強化する必要があります。 したがって、アプリケーション層が集中化の特性を示すことは避けられない要件です。

ソース: Xiao Feng