最近、商湯科技は約250億香港ドルの新株配布を完了したと発表し、市場が注目したのは資金調達の規模ではなく、その明確な資金使途である。公告では、約20%（近5億香港ドル）がRWA（現実世界の資産）とステーブルコイン関連事業の推進に使用されることが明記されている。ニュースが出ると、業界は騒然となった。この行動は、業界全体に対してより鋭い問題を投げかけた。「百模戦争」の後、従来のSaaS課金モデルでは巨額の研究開発投資を支えることが難しくなった今、AI企業は一体どうやって本当に利益を上げるべきなのか？商湯にとって、数百億の累積損失を抱え、核心戦場にいる現在、これは財務的な重圧下での無力な選択なのか、それとも核心資産を活性化させることを目的とした深遠な戦略なのか？商湯のRWA戦略は、おそらくこの問題に対する突破口の答えである。それは新たな道を示し、AI能力を金融に深く組み込むことで、会社を「技術サービスプロバイダー」から「資産創造者」へと変革させる。これは商湯の自助だけでなく、AI巨頭たちの未来の共通の局面になるかもしれない。 財務報告の核心的矛盾から見ると、RWAは「評価は高いが実際のところは低い」の中での財務的な打開策である。なぜ商湯科技はRWAを受け入れるのか？商湯科技の財務諸表は私たちに一つの答えを示しています：それは「評価は高いが、売上は伴わない」という厳しい現実を明確に示しています。2023年に生成型AIビジネスの収益は1.2億人民元を実現し、前年比で200%の大幅な増加を記録し、会社の10年の歴史の中で最も成長した新規ビジネスセグメントとなりましたが、同年の親会社帰属の純損失は64.95億人民元に達しました。2018年から2023年までの間に、商湯は累計で503.24億元の損失を出しており、2024年上半期の24.77億元の損失を加えると、累計損失は528億元に達します。この持続的かつ巨額な損失は、生成型AI分野における同社の顕著な技術進展と市場シェアの対比を鮮明に示しています。この矛盾の根源は、高額な研究開発投資と相対的に遅い商業化の進展にあります。2018年から2024年上半期までに、商湯は研究開発費用に182.05億人民元を累積投入しました。生成型AIビジネスの急成長とモデル呼び出し量の急増は技術の強力な潜在能力を示していますが、従来のSaaS課金モデル（モデルとしてのサービス）は、コアビジネスの収益化において「まだ非常に遠い」と言わざるを得ません。393.59億香港ドルの時価総額に直面し、ピーク時の3200億香港ドルの時価総額と比較してわずかしか残っていない中で、経営陣は巨額な技術投資を直接かつ迅速に現金化する新しいモデルを模索し、キャッシュフローを改善し損失を減らす必要があります。RWAは、予想される収益を「現在化」することによって、商湯に従来のSaaSモデルの制約を突破し、技術投資の迅速な回収と資産の活性化を実現する潜在的な道を提供しました。 SenseCore：コストセンターからトークン化された「天選の策」へ商湯のSenseCore AI\*\*大装置はそのコア技術の堀であり、最大のコストセンターでもあります。\*\*商湯は2018年前後から毎年数十億の資金を投じて計算力インフラを自社で構築しており、上海臨港のAIDC知能計算センターを含め、広州や深圳などで計算ノードを拡張し、国内で希少な大規模モデルのインフラを形成しています。2023年までに、商湯の大装置の総計算力規模は12,000 petaFLOPSを突破し、オンラインGPUの数は45,000カードに達しました。2024年には、その計算力は23,000 Petaflopsに向上し、前年同期比92%増加しました。これほど大規模な計算力の投入は、卓越したモデルのトレーニングと推論効率の向上をもたらしました。例えば、SenseCoreは大モデルの推論効率を600%向上させ、増分トレーニングコストを90%削減できます。しかし、これらの重資産の構築と維持コストは巨大であり、完全には利用されていないため、重要なコスト負担となっています。RWAはこの核心的な矛盾を解決するための「天選の策」を提供します：巨大な計算力コストを「計算力トークン化」することで、直接取引可能、資金調達可能、利益を上げる金融資産に転換します。計算力資産（例えばGPUハードウェア）は、AI産業の「硬直した需要」と信頼できる「デジタル遺伝子」により、理想的なRWAのアンカリング資産と見なされています。Web3技術を通じて、商湯は物理的なデバイス（計算力）をデジタル化し、期待される収益を即座に現金化することができます。このモデルは、SenseCoreに蓄積された巨額の固定資産を活性化するだけでなく、継続的な計算力の拡張と技術のイテレーションに新たな資金調達手段を提供し、根本的に重資産運営の評価論理を再構築します。 視覚AIからマルチモーダルへ、技術が蓄積された後にRWAへの独特な「入場券」商汤科技のビジュアルAIから生成AIへの戦略的転換は、RWA分野への参入に向けて独自の技術的「入場券」を蓄積しました。2021年に上場する前、商汤は中国最大のコンピュータビジョンソフトウェア会社であり、事業はスマートビジネス、スマートシティ、スマートカー、スマートライフを含んでいます。過去10年間、商汤は知覚インテリジェンスと意思決定インテリジェンスの分野での豊富な蓄積と、膨大なマルチモーダルデータの蓄積により、物理世界に対する基盤モデルの理解とマルチモーダル能力を強化しました。例えば、商汤のSenseNova大モデル体系は、基モデル、マルチモーダル、プログラミングとツール呼び出し、百万文字の無損失コンテキストなどの複数の側面で国内の先端レベルに達しています。RWAの価値の安定化と流動性管理は、複雑な資産の正確な評価を必要とし、衛星リモートセンシングデータ、IoTセンサーデータ、テキスト情報などのさまざまな異種データの融合分析が不可欠です。商湯はリモートセンシング解釈、スマートシティ管理（都市サービス、緊急対応など）、スマートカー（SenseAuto）、スマートモバイル端末（SenseME）、および金融分野（招商銀行、海通証券などとの提携）での広範な応用とデータ蓄積により、これらの複雑なマルチモーダルデータを処理し理解する能力を備えています。AI技術は、多源データの融合と動的評価を通じて、従来の評価が難しい資産を自動的に識別・評価し、正確な動的評価モデルを生成することができます。また、AIはクロスボーダーデータのコンプライアンス審査においても重要な役割を果たし、インテリジェントな識別、動的監視、リスク評価を通じてリアルタイムのコンプライアンス審査を実現し、RWAプロジェクトのコンプライアンスリスクをさらに低減させます。これらの技術的能力により、商湯は技術面からRWAの発行、価格設定、流動性管理、コンプライアンスを支援し、RWA市場への深い関与を可能にする堅固な技術基盤を提供しています。以上のように、商湯科技がRWAを取り入れることは、財務的圧力の下でコア資産（SenseCore算力）の現金化と評価ロジックの再構築を探る戦略的必然選択です。生成的AI分野での爆発的な成長と持続的な損失の矛盾、及びSenseCoreという重資産の運営圧力は、技術投資を直接金融資産に変換できる新しい収益モデルを探求せざるを得ない状況を強いています。同時に、商湯は長年にわたり視覚AIとマルチモーダルデータ処理において深い技術的蓄積を持っており、RWA分野における複雑な現実資産のデジタル化、評価、流通に対して独特の技術的優位性を提供しています。したがって、RWAへの展開は商湯にとって単なる附加価値ではなく、将来の生存と発展に関わる「財務的自救」の戦いなのです。 「AI + RWA」バリューアーキテクチャは、企業の中核的な競争力です商湯科技の真の護城河は、その卓越したAI技術に孤立しているのではなく、最先端のAI能力をエンジニアリング化、製品化し、最終的に金融化するために構築した一連の完全なクローズドループにあります。この独自の「AI + RWA」戦略的アプローチは、実世界資産（RWA）分野で「価値発見者、リスク価格設定者、資産生成者」という三重の役割を果たす可能性を持ち、従来の技術サービスのビジネスモデルを突破し、新たな価値成長のスペースを開拓します。規制の不確実性も潜在的な課題です。香港の政策は比較的オープンですが、アメリカが資産の性質と証券の境界を厳格に定義する方法とはまだ違いがあります。企業と投資家は、規制の態度と市場の結果の長期的なゲームにフォローする必要があります。 眠っている物理資産を活性化する商湯の戦略の第一歩は、そのマルチモーダルAI能力を利用して、従来の金融システムでは難しい物理資産の正確な価値評価を行うことです。その「日日新SenseNova」大規模モデルシステムは、言語、画像、時系列データなどのクロスモーダル情報を処理する強力な能力を持ち、これに対して独自の解決策を提供します。典型的なアプリケーションシナリオは、東南アジアなどの新興市場のパーム油プランテーションの資産価値評価です。このような資産は、地理的に孤立していることや金融データの不足により、従来の融資支援を受けることが難しいです。商湯科技のAI評価モデルは、このボトルネックを突破し、プランテーションの将来の収益権を投資可能なRWA製品に変換します。このモデルは、複雑なデータマトリックスを統合します：SenseEarthのスマートリモートセンシング能力を利用して、高解像度の衛星画像を通じて植生の健康状態と気候パターンを分析し、収穫量を予測します；現場に配備されたIoTセンサーと組み合わせて、土壌や環境などの重要な生産要因をリアルタイムで監視します；さらに、SenseChatの自然言語処理能力を活用して、世界の貿易報告書や市場先物価格を深く分析します。この方法により、「日日新」は膨大な非構造化データを動的で信頼できる評価モデルに変換し、資産の内在価値と潜在リスクをリアルタイムで反映します。これは、従来標準化や流動化が難しかった農業資産に革新的な資金調達のチャネルを開くことを可能にするだけでなく、AIが「価値発見者」としてのコア能力を市場に証明することを意味します。つまり、眠っているデータを引き出し、目に見えない資産価値を顕在化させるのです。 ネイティブなデジタル資産カテゴリを創造する価値発見能力が証明された後、商湯の戦略は自然に第二段階へ進化しました：既存の資産の評価から、全く新しいデジタルネイティブ資産の創造へとシフトしました。その業界をリードするAIGCツールである、テキストから画像を生成するモデル「秒画SenseMirage」と、マルチモーダルショートフィルム制作ツール「Seko」は、そのための堅固な基盤を築いています。先進的なビジネスコンセプトは、商湯が「SenseDrama AI制作プラットフォーム」を構築し、クリエイターが低コストで高効率にAIGC短編劇を生成できるようにすることです。このプラットフォームは、制作ツールを提供するだけでなく、AI評価モデルを内蔵し、膨大な作品の中から高い商業的潜在能力を持つ優れたコンテンツを選別します。その後、これらの選ばれた短編劇の将来的な収益権（広告分配、著作権販売など）はパッケージ化され、トークン化され、世界中の投資家に販売される新しいRWA製品になります。この行動の戦略的意義は、コンテンツ制作と金融市場との前例のない深い統合を実現することにあります。商湯は、技術サービスプロバイダーからデジタル資産の「生成者」と「エンパワーメント者」へと変わりました。会社はもはや遅いソフトウェア・アズ・ア・サービス（SaaS）課金モデルに依存するだけではなく、その技術によって生み出されたデジタルコンテンツ資産の価値成長から直接利益を得ることができるようになりました。これは、技術投資の直接的な資本化を実現するだけでなく、全体的なクリエイティブ産業に新しい資金調達のパラダイムを提供します。 算力インフラを活性化する戦略の第三ステップ、そして最も深いステップは、内部に目を向け、自身の最もコアで重い資産——SenseCore AI大装置を金融化することです。数万枚のGPUを持つ巨大な計算能力クラスターは、商湯技術の先進性の基盤であり、その財務諸表における重資産でもあります。それをトークン化することは、この課題に対処するための戦略的な措置です。「SenseCore Compute Token (SCT)」を発行することで、商湯は標準化された算力使用権（例えば「1時間のA100 GPUの推論算力」）を、コンプライアンスのあるデジタル資産取引プラットフォームで流通できる金融商品に変換できます。SCTの価格は、市場の需給、電力コスト、設備の減価償却などの要因によってアルゴリズムで動的に調整されます。商湯にとって、SCTのプレセールは将来の算力サービスを前倒しで現金化し、研究開発や拡張をサポートする貴重なキャッシュフローを得ることができます。市場にとっては、中小企業がトップAI算力を使用する際のハードルを大幅に下げ、AI技術の普及を促進します。この措置は、商湯のビジネスモデルがコストセンターから利益センターへの転換を完了したことを示しています。これにより、大規模な固定資産投資が活性化されただけでなく、市場取引メカニズムを通じて、計算力リソースの最も効率的な配置が実現され、会社のエンジニアリング能力が直接的に高度な流動性を持つ金融資産に変換されました。商湯科技の競争優位は単一の技術ノードではなく、彼らが慎重に構築した「エンジニアリング-プロダクト化-金融化」の完全なバリューチェーンにあることがわかります。SenseCoreのエンジニアリング能力は基盤インフラを構築し、SenseNovaファミリーのプロダクト化能力は技術をアプリケーションに変換し、「AI+RWA」の金融化能力は価値の飛躍を実現する鍵です。この戦略のクローズドループにより、商汤はRWA時代の三重のコア役割を完璧に果たすことができる。価値発見者：AIを利用して情報の霧を突き抜け、物理的世界の眠っている資産に価格を付ける。資産生成者：AIGCを利用してデジタル世界のネイティブ資産を創造し、その収益権を金融化する。リスクプライシング者：リアルタイムデータとダイナミックモデルを通じて、上記の2つの資産に対して正確なリスク評価を提供します。この一連の緊密に結びついた戦略構造を通じて、商湯科技は現在の財務的課題に対処するだけでなく、自らの評価ロジックを再構築し、先進的なAIソフトウェア会社から次世代のデジタル経済における不可欠な資産価値創造と取引プラットフォームへと進化する可能性があります。 前景はどうですか？シンプルな実行パスとリスクシミュレーションこの道筋は広い展望を持っていますが、その成功は、会社が一連の深い内的課題と外部のコンプライアンス要件を冷静に認識し、対処できるかどうかにかかっています。これは単なるビジネス拡張ではなく、戦略的安定性、組織能力、市場の信頼に対する包括的な試練でもあります。 核心的課題：戦略的なバランスを保つことが焦点と機会の間である商湯が現在直面している核心的な課題は、AIリーダーとしての地位とRWA金融属性との間にある内在的な緊張から生じています。会社は「百模大戦」の核心となる戦場に全力を投じており、その「日日新」大モデル体系は高速でのイテレーションの重要なウィンドウ期にあります。どんなリソースの偏離も高い機会コストをもたらす可能性があります。この背景の下、資本とエリートチームをRWAという新しい分野に投入する際には、その主業務への潜在的な希薄化効果を慎重に検討する必要があります。これは資金配分の問題だけでなく、組織のエネルギーの引きつけに関するものでもあります。より深い課題は、能力の限界を拡張することにあります。商湯が誇るAI研究の実力は、RWAが要求する金融、法律、及びコンプライアンスの専門知識とは異なる分野に属しています。RWA製品を構築するには、香港証券監視委員会の規制フレームワークを熟知したコンプライアンスオフィサー、金融商品構造設計に精通した専門家、そして経験豊富なライセンス保持者が必要です。この「金融遺伝子」の欠如は、短期的に技術的な優位性で簡単に補うことはできず、それが技術的なアイデアとコンプライアンス製品の間の最も現実的なギャップを形成しています。最終的に、すべての課題は一つの根本的な問題に集約されます：信頼。AIモデルが数億ドルの資産の価格設定の中心として使用されるとき、その信頼性は市場の究極の関心事となります。AIの「幻覚」リスクと意思決定プロセスの「ブラックボックス」特性は、金融分野における透明性、説明可能性、監査可能性の原則と本質的に対立しています。したがって、商湯はAI技術の先進性を証明するだけでなく、市場、投資家、規制機関がその「AIオラクル」の公正さと堅実さを信頼できるメカニズムを構築する必要があります。これは、技術と制度の協調進化を必要とします。たとえば、自身のAIモデルをChainlinkなどの分散型オラクルと組み合わせて、第三者の独立監査を導入し、香港金融管理局の規制サンドボックスを積極的に受け入れて先行実験を行い、透明な実践を通じて市場の信頼を徐々に構築します。 現実の道筋：香港のエコシステムを活用した慎重なスタート商汤の「技術力が強く、資本が厳しく、金融ライセンスを持たない」という現状を考慮すると、仮想資産サービスプロバイダー（VASP）などの金融ライセンスを独自に申請しようとすることは、間違いなく長く不確実性に満ちた道のりです。より実務的でリスクが管理可能な初期の道筋は、直接的な金融参加者ではなく、香港の成熟した金融エコシステムの「技術的エンパワーメント者」になることを選択することです。最も実行可能な戦略は、現地のライセンスを持つ機関と深い協力関係を築くことであり、例えば合弁会社を設立したり、戦略的パートナーシップを結んだりすることです。関連するライセンスを持つ金融機関や仮想資産プラットフォームと連携することで、商湯は巧妙にライセンスの壁を回避し、パートナーのコンプライアンスシステムと専門家を活用して、自身の金融運営における短所を補うことができます。アリババのAnt Groupと香港勝利証券の協力は、このようなモデルに成功した例を提供しています。このプロセスにおいて、戦略的投資家であるInfini Capitalの役割は非常に重要です。Web3に特化した投資機関として、その価値は財務的支援を超えています。商湯が香港のWeb3と金融エコシステムに入るための「道案内者」と「触媒」として見るべきであり、重要なパートナーを紹介し、戦略に対する深い業界洞察を提供することができます。この協力モデルにより、商湯は自身の最もコアな強みである、資産評価モデル、リスク評価エンジン、スマートコントラクト監査ツールなどの最先端のAI技術ソリューションを提供することに集中でき、直接の規制摩擦を避けつつ、RWA価値チェーンの核心部分に切り込むことができます。 エンパワーメントからインフラへの進化以上の分析に基づき、商汤のRWA戦略は段階的に進めるべきであり、最小のリスクでその最大の価値を検証する必要があります。第一歩は、「AIを活用したRWA資産評価即サービス（Valuation-as-a-Service）」のモデルプロジェクトを立ち上げることに焦点を当てるべきです。商湯は、地元のライセンスを持つ資産管理または評価機関と提携し、新エネルギー施設、物流資産、またはカーボンクレジットなどのデータの可用性が高く、既存のコンプライアンスプラクティスがある資産カテゴリーに対して、AIによる動的評価とリスク監視モデルを提供するべきです。このモデルでは、商湯は純粋な技術サービスプロバイダーとしてAPIインターフェースまたはソフトウェアサービスを提供し、パートナーの資産評価の効率と精度を向上させる手助けをします。この戦略の巧妙さは、リスクが管理可能な実際のシナリオで、そのマルチモーダルAIの独自の価値を十分に示すことができるだけでなく、市場におけるそのAIモデルの信頼性の信任を徐々に築き、将来の深い関与の基礎を築くことができる点にあります。長期的なビジョンとして、商湯はRWA分野の「AIインフラストラクチャプロバイダー」になることを目指すべきです。このポジショニングは、会社の「大装置-大モデル-アプリケーション」というコア戦略と一貫しており、金融テクノロジー分野における「AI-as-a-Service」理念の自然な延長です。アマゾンAWSがインターネット時代の基盤インフラストラクチャとなったように、商湯の最終目標は、全RWAエコシステムに基盤となるAI評価、リスク管理、コンプライアンスチェック、およびインテリジェントマッチングサービスを提供することです。この進化の道筋は、初期の資産評価サービスから、徐々にAI駆動のコンプライアンスと監査サービスに拡大し、最終的にはスマートトレーディングと流動性最適化プランに至り、最終的にはRWA専用のAIエージェントプラットフォームを形成します。この道は市場のスペースが広いだけでなく、商湯が技術の再利用価値を最大化しつつ、常に技術企業としての基本に立脚し、低規制リスクのモデルで次世代デジタル金融エコシステムにおいて越え難い堀を築くことを可能にします。 著者:Zhao Qirui 編集:Zhao Yidan
泥沼の中、商湯はRWAに賭け、百億のコンピューティングパワーを「石を金に変える」ことを目指しています。
最近、商湯科技は約250億香港ドルの新株配布を完了したと発表し、市場が注目したのは資金調達の規模ではなく、その明確な資金使途である。公告では、約20%（近5億香港ドル）がRWA（現実世界の資産）とステーブルコイン関連事業の推進に使用されることが明記されている。
ニュースが出ると、業界は騒然となった。この行動は、業界全体に対してより鋭い問題を投げかけた。「百模戦争」の後、従来のSaaS課金モデルでは巨額の研究開発投資を支えることが難しくなった今、AI企業は一体どうやって本当に利益を上げるべきなのか？
商湯にとって、数百億の累積損失を抱え、核心戦場にいる現在、これは財務的な重圧下での無力な選択なのか、それとも核心資産を活性化させることを目的とした深遠な戦略なのか？商湯のRWA戦略は、おそらくこの問題に対する突破口の答えである。それは新たな道を示し、AI能力を金融に深く組み込むことで、会社を「技術サービスプロバイダー」から「資産創造者」へと変革させる。これは商湯の自助だけでなく、AI巨頭たちの未来の共通の局面になるかもしれない。
財務報告の核心的矛盾から見ると、RWAは「評価は高いが実際のところは低い」の中での財務的な打開策である。
なぜ商湯科技はRWAを受け入れるのか？商湯科技の財務諸表は私たちに一つの答えを示しています：それは「評価は高いが、売上は伴わない」という厳しい現実を明確に示しています。
2023年に生成型AIビジネスの収益は1.2億人民元を実現し、前年比で200%の大幅な増加を記録し、会社の10年の歴史の中で最も成長した新規ビジネスセグメントとなりましたが、同年の親会社帰属の純損失は64.95億人民元に達しました。
2018年から2023年までの間に、商湯は累計で503.24億元の損失を出しており、2024年上半期の24.77億元の損失を加えると、累計損失は528億元に達します。この持続的かつ巨額な損失は、生成型AI分野における同社の顕著な技術進展と市場シェアの対比を鮮明に示しています。
この矛盾の根源は、高額な研究開発投資と相対的に遅い商業化の進展にあります。2018年から2024年上半期までに、商湯は研究開発費用に182.05億人民元を累積投入しました。生成型AIビジネスの急成長とモデル呼び出し量の急増は技術の強力な潜在能力を示していますが、従来のSaaS課金モデル（モデルとしてのサービス）は、コアビジネスの収益化において「まだ非常に遠い」と言わざるを得ません。393.59億香港ドルの時価総額に直面し、ピーク時の3200億香港ドルの時価総額と比較してわずかしか残っていない中で、経営陣は巨額な技術投資を直接かつ迅速に現金化する新しいモデルを模索し、キャッシュフローを改善し損失を減らす必要があります。
RWAは、予想される収益を「現在化」することによって、商湯に従来のSaaSモデルの制約を突破し、技術投資の迅速な回収と資産の活性化を実現する潜在的な道を提供しました。
SenseCore：コストセンターからトークン化された「天選の策」へ
商湯のSenseCore AI**大装置はそのコア技術の堀であり、最大のコストセンターでもあります。**商湯は2018年前後から毎年数十億の資金を投じて計算力インフラを自社で構築しており、上海臨港のAIDC知能計算センターを含め、広州や深圳などで計算ノードを拡張し、国内で希少な大規模モデルのインフラを形成しています。2023年までに、商湯の大装置の総計算力規模は12,000 petaFLOPSを突破し、オンラインGPUの数は45,000カードに達しました。2024年には、その計算力は23,000 Petaflopsに向上し、前年同期比92%増加しました。
これほど大規模な計算力の投入は、卓越したモデルのトレーニングと推論効率の向上をもたらしました。例えば、SenseCoreは大モデルの推論効率を600%向上させ、増分トレーニングコストを90%削減できます。しかし、これらの重資産の構築と維持コストは巨大であり、完全には利用されていないため、重要なコスト負担となっています。
RWAはこの核心的な矛盾を解決するための「天選の策」を提供します：巨大な計算力コストを「計算力トークン化」することで、直接取引可能、資金調達可能、利益を上げる金融資産に転換します。計算力資産（例えばGPUハードウェア）は、AI産業の「硬直した需要」と信頼できる「デジタル遺伝子」により、理想的なRWAのアンカリング資産と見なされています。Web3技術を通じて、商湯は物理的なデバイス（計算力）をデジタル化し、期待される収益を即座に現金化することができます。このモデルは、SenseCoreに蓄積された巨額の固定資産を活性化するだけでなく、継続的な計算力の拡張と技術のイテレーションに新たな資金調達手段を提供し、根本的に重資産運営の評価論理を再構築します。
視覚AIからマルチモーダルへ、技術が蓄積された後にRWAへの独特な「入場券」
商汤科技のビジュアルAIから生成AIへの戦略的転換は、RWA分野への参入に向けて独自の技術的「入場券」を蓄積しました。
2021年に上場する前、商汤は中国最大のコンピュータビジョンソフトウェア会社であり、事業はスマートビジネス、スマートシティ、スマートカー、スマートライフを含んでいます。過去10年間、商汤は知覚インテリジェンスと意思決定インテリジェンスの分野での豊富な蓄積と、膨大なマルチモーダルデータの蓄積により、物理世界に対する基盤モデルの理解とマルチモーダル能力を強化しました。例えば、商汤のSenseNova大モデル体系は、基モデル、マルチモーダル、プログラミングとツール呼び出し、百万文字の無損失コンテキストなどの複数の側面で国内の先端レベルに達しています。
RWAの価値の安定化と流動性管理は、複雑な資産の正確な評価を必要とし、衛星リモートセンシングデータ、IoTセンサーデータ、テキスト情報などのさまざまな異種データの融合分析が不可欠です。商湯はリモートセンシング解釈、スマートシティ管理（都市サービス、緊急対応など）、スマートカー（SenseAuto）、スマートモバイル端末（SenseME）、および金融分野（招商銀行、海通証券などとの提携）での広範な応用とデータ蓄積により、これらの複雑なマルチモーダルデータを処理し理解する能力を備えています。
AI技術は、多源データの融合と動的評価を通じて、従来の評価が難しい資産を自動的に識別・評価し、正確な動的評価モデルを生成することができます。また、AIはクロスボーダーデータのコンプライアンス審査においても重要な役割を果たし、インテリジェントな識別、動的監視、リスク評価を通じてリアルタイムのコンプライアンス審査を実現し、RWAプロジェクトのコンプライアンスリスクをさらに低減させます。これらの技術的能力により、商湯は技術面からRWAの発行、価格設定、流動性管理、コンプライアンスを支援し、RWA市場への深い関与を可能にする堅固な技術基盤を提供しています。
以上のように、商湯科技がRWAを取り入れることは、財務的圧力の下でコア資産（SenseCore算力）の現金化と評価ロジックの再構築を探る戦略的必然選択です。生成的AI分野での爆発的な成長と持続的な損失の矛盾、及びSenseCoreという重資産の運営圧力は、技術投資を直接金融資産に変換できる新しい収益モデルを探求せざるを得ない状況を強いています。同時に、商湯は長年にわたり視覚AIとマルチモーダルデータ処理において深い技術的蓄積を持っており、RWA分野における複雑な現実資産のデジタル化、評価、流通に対して独特の技術的優位性を提供しています。したがって、RWAへの展開は商湯にとって単なる附加価値ではなく、将来の生存と発展に関わる「財務的自救」の戦いなのです。
「AI + RWA」バリューアーキテクチャは、企業の中核的な競争力です
商湯科技の真の護城河は、その卓越したAI技術に孤立しているのではなく、最先端のAI能力をエンジニアリング化、製品化し、最終的に金融化するために構築した一連の完全なクローズドループにあります。この独自の「AI + RWA」戦略的アプローチは、実世界資産（RWA）分野で「価値発見者、リスク価格設定者、資産生成者」という三重の役割を果たす可能性を持ち、従来の技術サービスのビジネスモデルを突破し、新たな価値成長のスペースを開拓します。
規制の不確実性も潜在的な課題です。香港の政策は比較的オープンですが、アメリカが資産の性質と証券の境界を厳格に定義する方法とはまだ違いがあります。企業と投資家は、規制の態度と市場の結果の長期的なゲームにフォローする必要があります。
眠っている物理資産を活性化する
商湯の戦略の第一歩は、そのマルチモーダルAI能力を利用して、従来の金融システムでは難しい物理資産の正確な価値評価を行うことです。その「日日新SenseNova」大規模モデルシステムは、言語、画像、時系列データなどのクロスモーダル情報を処理する強力な能力を持ち、これに対して独自の解決策を提供します。
典型的なアプリケーションシナリオは、東南アジアなどの新興市場のパーム油プランテーションの資産価値評価です。このような資産は、地理的に孤立していることや金融データの不足により、従来の融資支援を受けることが難しいです。商湯科技のAI評価モデルは、このボトルネックを突破し、プランテーションの将来の収益権を投資可能なRWA製品に変換します。このモデルは、複雑なデータマトリックスを統合します：SenseEarthのスマートリモートセンシング能力を利用して、高解像度の衛星画像を通じて植生の健康状態と気候パターンを分析し、収穫量を予測します；現場に配備されたIoTセンサーと組み合わせて、土壌や環境などの重要な生産要因をリアルタイムで監視します；さらに、SenseChatの自然言語処理能力を活用して、世界の貿易報告書や市場先物価格を深く分析します。
この方法により、「日日新」は膨大な非構造化データを動的で信頼できる評価モデルに変換し、資産の内在価値と潜在リスクをリアルタイムで反映します。これは、従来標準化や流動化が難しかった農業資産に革新的な資金調達のチャネルを開くことを可能にするだけでなく、AIが「価値発見者」としてのコア能力を市場に証明することを意味します。つまり、眠っているデータを引き出し、目に見えない資産価値を顕在化させるのです。
ネイティブなデジタル資産カテゴリを創造する
価値発見能力が証明された後、商湯の戦略は自然に第二段階へ進化しました：既存の資産の評価から、全く新しいデジタルネイティブ資産の創造へとシフトしました。その業界をリードするAIGCツールである、テキストから画像を生成するモデル「秒画SenseMirage」と、マルチモーダルショートフィルム制作ツール「Seko」は、そのための堅固な基盤を築いています。
先進的なビジネスコンセプトは、商湯が「SenseDrama AI制作プラットフォーム」を構築し、クリエイターが低コストで高効率にAIGC短編劇を生成できるようにすることです。このプラットフォームは、制作ツールを提供するだけでなく、AI評価モデルを内蔵し、膨大な作品の中から高い商業的潜在能力を持つ優れたコンテンツを選別します。その後、これらの選ばれた短編劇の将来的な収益権（広告分配、著作権販売など）はパッケージ化され、トークン化され、世界中の投資家に販売される新しいRWA製品になります。
この行動の戦略的意義は、コンテンツ制作と金融市場との前例のない深い統合を実現することにあります。商湯は、技術サービスプロバイダーからデジタル資産の「生成者」と「エンパワーメント者」へと変わりました。会社はもはや遅いソフトウェア・アズ・ア・サービス（SaaS）課金モデルに依存するだけではなく、その技術によって生み出されたデジタルコンテンツ資産の価値成長から直接利益を得ることができるようになりました。これは、技術投資の直接的な資本化を実現するだけでなく、全体的なクリエイティブ産業に新しい資金調達のパラダイムを提供します。
算力インフラを活性化する
戦略の第三ステップ、そして最も深いステップは、内部に目を向け、自身の最もコアで重い資産——SenseCore AI大装置を金融化することです。数万枚のGPUを持つ巨大な計算能力クラスターは、商湯技術の先進性の基盤であり、その財務諸表における重資産でもあります。それをトークン化することは、この課題に対処するための戦略的な措置です。
「SenseCore Compute Token (SCT)」を発行することで、商湯は標準化された算力使用権（例えば「1時間のA100 GPUの推論算力」）を、コンプライアンスのあるデジタル資産取引プラットフォームで流通できる金融商品に変換できます。SCTの価格は、市場の需給、電力コスト、設備の減価償却などの要因によってアルゴリズムで動的に調整されます。商湯にとって、SCTのプレセールは将来の算力サービスを前倒しで現金化し、研究開発や拡張をサポートする貴重なキャッシュフローを得ることができます。市場にとっては、中小企業がトップAI算力を使用する際のハードルを大幅に下げ、AI技術の普及を促進します。
この措置は、商湯のビジネスモデルがコストセンターから利益センターへの転換を完了したことを示しています。これにより、大規模な固定資産投資が活性化されただけでなく、市場取引メカニズムを通じて、計算力リソースの最も効率的な配置が実現され、会社のエンジニアリング能力が直接的に高度な流動性を持つ金融資産に変換されました。
商湯科技の競争優位は単一の技術ノードではなく、彼らが慎重に構築した「エンジニアリング-プロダクト化-金融化」の完全なバリューチェーンにあることがわかります。SenseCoreのエンジニアリング能力は基盤インフラを構築し、SenseNovaファミリーのプロダクト化能力は技術をアプリケーションに変換し、「AI+RWA」の金融化能力は価値の飛躍を実現する鍵です。
この戦略のクローズドループにより、商汤はRWA時代の三重のコア役割を完璧に果たすことができる。
価値発見者：AIを利用して情報の霧を突き抜け、物理的世界の眠っている資産に価格を付ける。
資産生成者：AIGCを利用してデジタル世界のネイティブ資産を創造し、その収益権を金融化する。
リスクプライシング者：リアルタイムデータとダイナミックモデルを通じて、上記の2つの資産に対して正確なリスク評価を提供します。
この一連の緊密に結びついた戦略構造を通じて、商湯科技は現在の財務的課題に対処するだけでなく、自らの評価ロジックを再構築し、先進的なAIソフトウェア会社から次世代のデジタル経済における不可欠な資産価値創造と取引プラットフォームへと進化する可能性があります。
前景はどうですか？シンプルな実行パスとリスクシミュレーション
この道筋は広い展望を持っていますが、その成功は、会社が一連の深い内的課題と外部のコンプライアンス要件を冷静に認識し、対処できるかどうかにかかっています。これは単なるビジネス拡張ではなく、戦略的安定性、組織能力、市場の信頼に対する包括的な試練でもあります。
核心的課題：戦略的なバランスを保つことが焦点と機会の間である
商湯が現在直面している核心的な課題は、AIリーダーとしての地位とRWA金融属性との間にある内在的な緊張から生じています。
会社は「百模大戦」の核心となる戦場に全力を投じており、その「日日新」大モデル体系は高速でのイテレーションの重要なウィンドウ期にあります。どんなリソースの偏離も高い機会コストをもたらす可能性があります。この背景の下、資本とエリートチームをRWAという新しい分野に投入する際には、その主業務への潜在的な希薄化効果を慎重に検討する必要があります。これは資金配分の問題だけでなく、組織のエネルギーの引きつけに関するものでもあります。
より深い課題は、能力の限界を拡張することにあります。商湯が誇るAI研究の実力は、RWAが要求する金融、法律、及びコンプライアンスの専門知識とは異なる分野に属しています。RWA製品を構築するには、香港証券監視委員会の規制フレームワークを熟知したコンプライアンスオフィサー、金融商品構造設計に精通した専門家、そして経験豊富なライセンス保持者が必要です。この「金融遺伝子」の欠如は、短期的に技術的な優位性で簡単に補うことはできず、それが技術的なアイデアとコンプライアンス製品の間の最も現実的なギャップを形成しています。
最終的に、すべての課題は一つの根本的な問題に集約されます：信頼。AIモデルが数億ドルの資産の価格設定の中心として使用されるとき、その信頼性は市場の究極の関心事となります。
AIの「幻覚」リスクと意思決定プロセスの「ブラックボックス」特性は、金融分野における透明性、説明可能性、監査可能性の原則と本質的に対立しています。したがって、商湯はAI技術の先進性を証明するだけでなく、市場、投資家、規制機関がその「AIオラクル」の公正さと堅実さを信頼できるメカニズムを構築する必要があります。
これは、技術と制度の協調進化を必要とします。たとえば、自身のAIモデルをChainlinkなどの分散型オラクルと組み合わせて、第三者の独立監査を導入し、香港金融管理局の規制サンドボックスを積極的に受け入れて先行実験を行い、透明な実践を通じて市場の信頼を徐々に構築します。
現実の道筋：香港のエコシステムを活用した慎重なスタート
商汤の「技術力が強く、資本が厳しく、金融ライセンスを持たない」という現状を考慮すると、仮想資産サービスプロバイダー（VASP）などの金融ライセンスを独自に申請しようとすることは、間違いなく長く不確実性に満ちた道のりです。より実務的でリスクが管理可能な初期の道筋は、直接的な金融参加者ではなく、香港の成熟した金融エコシステムの「技術的エンパワーメント者」になることを選択することです。
最も実行可能な戦略は、現地のライセンスを持つ機関と深い協力関係を築くことであり、例えば合弁会社を設立したり、戦略的パートナーシップを結んだりすることです。関連するライセンスを持つ金融機関や仮想資産プラットフォームと連携することで、商湯は巧妙にライセンスの壁を回避し、パートナーのコンプライアンスシステムと専門家を活用して、自身の金融運営における短所を補うことができます。アリババのAnt Groupと香港勝利証券の協力は、このようなモデルに成功した例を提供しています。
このプロセスにおいて、戦略的投資家であるInfini Capitalの役割は非常に重要です。Web3に特化した投資機関として、その価値は財務的支援を超えています。商湯が香港のWeb3と金融エコシステムに入るための「道案内者」と「触媒」として見るべきであり、重要なパートナーを紹介し、戦略に対する深い業界洞察を提供することができます。この協力モデルにより、商湯は自身の最もコアな強みである、資産評価モデル、リスク評価エンジン、スマートコントラクト監査ツールなどの最先端のAI技術ソリューションを提供することに集中でき、直接の規制摩擦を避けつつ、RWA価値チェーンの核心部分に切り込むことができます。
エンパワーメントからインフラへの進化
以上の分析に基づき、商汤のRWA戦略は段階的に進めるべきであり、最小のリスクでその最大の価値を検証する必要があります。
第一歩は、「AIを活用したRWA資産評価即サービス（Valuation-as-a-Service）」のモデルプロジェクトを立ち上げることに焦点を当てるべきです。商湯は、地元のライセンスを持つ資産管理または評価機関と提携し、新エネルギー施設、物流資産、またはカーボンクレジットなどのデータの可用性が高く、既存のコンプライアンスプラクティスがある資産カテゴリーに対して、AIによる動的評価とリスク監視モデルを提供するべきです。このモデルでは、商湯は純粋な技術サービスプロバイダーとしてAPIインターフェースまたはソフトウェアサービスを提供し、パートナーの資産評価の効率と精度を向上させる手助けをします。この戦略の巧妙さは、リスクが管理可能な実際のシナリオで、そのマルチモーダルAIの独自の価値を十分に示すことができるだけでなく、市場におけるそのAIモデルの信頼性の信任を徐々に築き、将来の深い関与の基礎を築くことができる点にあります。
長期的なビジョンとして、商湯はRWA分野の「AIインフラストラクチャプロバイダー」になることを目指すべきです。このポジショニングは、会社の「大装置-大モデル-アプリケーション」というコア戦略と一貫しており、金融テクノロジー分野における「AI-as-a-Service」理念の自然な延長です。アマゾンAWSがインターネット時代の基盤インフラストラクチャとなったように、商湯の最終目標は、全RWAエコシステムに基盤となるAI評価、リスク管理、コンプライアンスチェック、およびインテリジェントマッチングサービスを提供することです。
この進化の道筋は、初期の資産評価サービスから、徐々にAI駆動のコンプライアンスと監査サービスに拡大し、最終的にはスマートトレーディングと流動性最適化プランに至り、最終的にはRWA専用のAIエージェントプラットフォームを形成します。この道は市場のスペースが広いだけでなく、商湯が技術の再利用価値を最大化しつつ、常に技術企業としての基本に立脚し、低規制リスクのモデルで次世代デジタル金融エコシステムにおいて越え難い堀を築くことを可能にします。
著者:Zhao Qirui 編集:Zhao Yidan