「股票代币化」万亿美元浪潮来袭，香港为何选择静悄悄？

美股代币化浪潮席卷全球之际，香港却选择了沉默。3 家香港加密公司的高层分别向笔者透露，短期内不会有企业尝试港股代币化。10 年前，香港错过了发展港元与人民币稳定币的最佳时期，已显著落后美元稳定币（年交易量 28 兆美元）和欧元稳定币（年交易量 2 兆美元）。如今「股票代币化」市场方兴未艾，香港依然选择了错过。

2025 年 7 月开始，美国监管机构与企业巨头掀起了「美股代币化」的创新热潮。Robinhood 等平台正式宣布推出其美股代币化产品，让一般用户无需许可也能在区块链上购买特斯拉、苹果等美股股票。Robinhood 更是推出了 SpaceX 和 OpenAI 等私人企业的代币化股票，引发市场热议。美国证券交易委员会（SEC）主席 Paul Atkins 甚至在近日直接做客 CNBC 电视节目表达了对股票代币化技术的支持态度。

然而，在大洋的另一边，香港加密公司们却显得静悄悄。一些从业者不禁问道：为什么近三年来大力支持加密货币发展的香港，这次却选择了沉默？

香港为何对股票代币化无动于衷？

面对这个虽然处于早期但有机会成为稳定币之后的下一个万亿美元等级的市场，香港似乎选择了放弃尝试。一名香港的加密公司高层透露，一些具有前瞻性的香港加密行业从业者实际上很早便积极推动香港的股票代币化。

在香港，法律明文规定，只有经香港证监会认可的交易所才可合法经营股票交易市场，此架构赋予港交所在港股交易中的「专营地位」。而如果试行港股代币化，势必会打破港交所长久以来约定俗成的专营地位。

「港交所有港股专营权，谁也不想踏出第一步，打破专营权，成为港交所历史上的罪人。」该高阶主管问到：「如果你是港交所，你会革自己的命吗？」

阻力很大，香港监管机构和港交所本身又没有足够的动力和动机去推进港股代币化这件事，或许便是此次香港沉默的原因所在。

美国的积极态度与本轮代币化浪潮的差异

美国的情况则与香港不同。川普上任后美国现任监管机构非常支持加密货币创新，无论是美元稳定币，或是美股代币化，都是在增强美元和美股的地位，让全球用户绕过监管更方便的买到美国资产。

美国的金融创新生态也更有活力和实力，无论是美国最大的网路券商 Robinhood，还是美国最大的公链 Solana，都把自己看作是传统金融世界的挑战者，有的甚至把矛头直指纳斯达克。他们也成功的推动了监管放开对美股代币化的尝试。

这也是本轮周期股票代币化，与上一轮股票代币化的差异。

上一轮的尝试与失败：

FTX （与 CM-Equity 合作）： 曾上线美股代币交易服务，但受限于监管不明确和平台信用危机，最终因 FTX 破产而终止。

Terra 的 Mirror Protocol （合成资产）： 走去中心化合成资产道路，但因 UST 稳定币崩盘和监管隐忧而走向终结。

Synthetix （链上合成资产）： 曾推出合成美股资产，但因缺乏用户需求和监管隐忧而下架。

本轮的参与者： 值得关注的是，这一轮周期的股票代币化参与者们，不仅包括了 Robinhood 等强大的合规机构，还包括了 Gate 等在加密市场中沉浮数载、经验丰富的加密货币交易所。

只可惜，在众多参与者中，可能无法再看到香港加密公司们的身影。股票代币化的热闹，短期内注定与香港无关。

股票代币化的巨大潜力：万亿美元市场

股票代币化，是稳定币之后的下一个重要的大规模应用赛道、下一个有潜力的万亿美元市场，这一判断并非毫无根据。多位业者认为，代币化股权市场「能达到数兆美元等级」规模。

数据显示：截止 2025 年，美国股市价值达到 52 兆美元，而流通中的美元只有 20 兆美元。从整体市场规模来看，美股代币化的市场比美元代币化的市场，更为广阔。而如今美元稳定币（美元代币化）的市值达到了千亿美元，美股代币化的市值只有千万美元，不足前者的万分之一。

除了市场规模外，全球用户对美股代币化和美元代币化一样有着强烈的需求。目前欧洲、中国等地区因为监管原因，限制了人们自由买进美股。而美股代币化，因为发行在公共区块链上，天然的绕道监管，让所有用户都能自由买进。

此外，美股代币化本身可以做到美股市场无法做到的事。市场认为，代币化股票有着比传统股票更多的优势。

举例而言，用户可以实现 24/7 现货交易；用户可以进行 24/7 的链上衍生品交易；用户可以对私营企业的股票代币化，普通用户也可提前购买 OpenAI、SpaceX、字节跳动、蚂蚁等还未上市的公司的股权；欧洲、中国等全球国家的用户都可以开买监管美股。

目前，Gate 交易所也推出了相应的美股代币化产品，美股代币化的趋势正在逐渐形成。

虽然当前美股代币化的市场规模只有千万美元，只是美元稳定币市场的万分之一，然而许多业内人士都表示这一市场不应该被小觑。2014 年成立的 Tether 在前三年每年的交易量也只有千万美元，然而 2017 年的牛市，短短一年时间，Tether 的交易量翻了一万倍，达到千亿美元。如今年交易量更是达到了十兆美元。

美股代币化产品的发展路程，或许也会如此，它正在等待自己的 ChatGPT 时刻，而人人都在区块链上买美股的场景，或许和稳定币赛道一样，一夜之间变化便悄然而至。当这一刻来临时，希望香港没有再与机会失之交臂。