ステーブルコイン規制の新時代：東西の立法がグローバル金融構造の再構築を推進

今週、アメリカ合衆国上院と香港立法会はほぼ同時にステーブルコインの規制に関して重大な進展を遂げました。アメリカは圧倒的な支持を得てGENIUS法案の手続き的動議を通過させ、初の連邦ステーブルコイン法案への障害を取り除きました。一方、香港は『ステーブルコイン条例草案』の三読を通過させ、アジア太平洋地域で初めてステーブルコインライセンス制度を確立した司法管轄区となりました。この立法の進行の高度な一致性は単なる偶然ではなく、未来の金融における発言権の激しい競争を反映しています。

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ステーブルコイン市場の爆発的成長

現在、世界のステーブルコインの時価総額は2500億ドルに近づいており、過去5年間で22倍以上成長しています。2025年初頭から現在まで、オンチェーン取引量は3.7兆ドルを突破し、年間では10兆ドルに近づくと予想されています。ドルを基盤としたステーブルコインは、新興市場で広く取引や送金に使用されており、一部地域では伝統的な決済システムを超える使用規模に達しています。

楽観的な見通しの下、2030年までに、世界のステーブルコイン市場の供給量は3兆ドルに達し、月間オンチェーン取引量は9兆ドルに達し、年間取引総量は100兆ドルを超える可能性があります。これは、ステーブルコインが従来の電子決済システムに肩を並べ、世界的な清算ネットワークにおいて重要な地位を占めることを意味します。ステーブルコインは、国債、現金、銀行預金に続く「第四の基礎通貨資産」となることが期待されています。

注目すべきは、ステーブルコインの準備構造がマクロ経済に対して顕著な影響を及ぼす可能性があることです。現在、ステーブルコインの準備は、約3%の短期米国債が期限を迎えるのを消化しています。50%の配分比率で推定すると、3万亖ドルの時価総額は、少なくとも1.5兆ドルの短期米国債需要に相当し、主要な海外の主権買い手の米国債保有規模に近づいています。

アメリカと香港の規制フレームワークの違いと共通点

アメリカと香港は具体的な立法の道筋に違いがあるものの、"法定通貨の裏付け、十分な準備金、ライセンス発行"といった基本的な原則において高度なコンセンサスに達している。

GENIUS法案は"決済型ステーブルコイン"、つまり法定通貨にペッグされ、1:1で引き換え可能かつ利息収益が付随しないステーブルコインに焦点を当てています。香港は1:1の完全なペッグを保証する前提で、利息収益とペッグ構造を制限していないため、将来のイノベーションのためのスペースを残しています。

準備要件に関して、両地域は十分な流動性資産を厳格に担保することを求めていますが、GENIUS法案は適格な準備資産の種類について明確に制限しています。制度構造として、アメリカは「連邦-州」の二元制度を採用しており、香港は金融管理局によって統一的にライセンスが発行されています。

海外の発行者に対して、アメリカは無許可の海外ステーブルコインがアメリカ市場で流通することを明確に禁止しており、香港は主に香港ドルにペッグされたステーブルコインに焦点を当て、非香港ドルのステーブルコインにはオープンな態度を維持している。

これらの違いは、両地域におけるステーブルコインの位置付けに関する異なる要求を反映しています。アメリカはドルの主導的地位を維持し、ステーブルコインをチェーン上のドルの延長として推進することに尽力しています。一方、香港は地元の金融安定を保障しつつ、世界のWeb3プロジェクトを誘致し、制御されたがオープンなアジア太平洋のコンプライアンスイノベーションの試験場を作りたいと考えています。

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ステーブルコインの規制がWeb3エコシステムに与える影響

ステーブルコインの規制の実施は、Web3の大規模採用に対する支払いと決済の基盤を提供します。DeFi分野において、コンプライアンスに基づいて発行されたステーブルコインは、「コンプライアンスDeFi」の清算の中心となり、プロトコルにはより多くのKYC、AML、および資産識別モジュールが組み込まれるでしょう。分散型金融は「監査可能なオンチェーン金融ネットワーク」に進化する可能性があります。

Web3の決済システムにおいて、ステーブルコインは「取引仲介」から真に「決済チャネル」へと移行します。複数の決済テクノロジー企業が、ステーブルコインを商人の決済プロセスに組み込むことを開始しており、Web3ウォレットもステーブルコインをデフォルトの決済資産としてさまざまなマイクロ決済シーンを拡大しています。オンチェーン決済は「暗号圏内の送金ツール」から「企業向け金融インターフェース」へと変化しています。

より深い変化は、グローバルな決済構造の再構築に現れています。ステーブルコインは、現地通貨とチェーン上の資産との接続を可能にし、従来の銀行口座システムに依存することなく、ピアツーピア決済を実現します。これは、クロスボーダー決済、チェーン上の貿易金融、RWA配当などのシーンで、ステーブルコインが伝統的な銀行に代わって資金の流通の中心となる可能性があることを意味します。

コンプライアンスステーブルコインはWeb3にとっての「最後のピース」を提供します：それは制度的に認められた取引資産であり、かつオンチェーンの流通性を持つプログラム可能性があります。コンプライアンスステーブルコインのサポートの下、RWA資産取引からオンチェーンの給与支払い、クロスボーダー決済からWeb3決済インターフェースまで、ステーブルコインはオンチェーン経済の大規模普及を促進する「インフラストラクチャー資産」となることが期待されています。

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