2025年の到来に際して、暗号化VCの目から見た市場の動向と潜在的な機会を探る

新年の鐘が鳴ろうとしている中、暗号化業界は新たな発展の節目を迎えています。2024年、市場は回復、革新、調整を経て、主要プロジェクトは地位を固め続け、新興の分野が静かに台頭し、未来の基盤を築いています。この年の浮き沈みの中で、VCは業界の発展の風向計として、市場の変化を見届けるだけでなく、資本、コミュニティ、技術の交差点で業界の方向性を形作っています。

2025年の起点に立ち、私たちは10人以上のトップVCを招待し、彼らの暗号化業界に対する観察と考察を共有してもらいました。彼らは過去1年間のハイライトを振り返り、現在の市場の機会と課題を分析し、未来の発展トレンドについて予測を行いました。この瞬息万変の分野で、どのプロジェクトとトラックがVCたちの注目を集めているのでしょうか？VCたちの視点に入り、暗号化業界の「昨日、今日、明日」を探求してみましょう。

! 2025年が到来するにつれて、暗号VCが市場の解釈と潜在的な機会をどのように見ているかを見てみましょう

2024年最印象深刻的プロジェクト

過去一年、暗号化業界は市場の回復と技術革新の二重の推進力の下で、新たな成長の波を迎えました。インフラのアップグレードから新興分野の突破まで、数え切れないプロジェクトがこの一年で頭角を現し、強い生命力と革新の潜在能力を示しました。その中には独特な技術的アプローチやビジネスモデルで、多くの注目を集めただけでなく、業界内外に深い印象を残したプロジェクトもあります。

ある投資機関の創設者は、Hyperliquidが最初に優れた性能を持つ永続的な契約の分散型取引所としてスタートし、多くのユーザーを引き付けながら、取引の実行速度と流動性を保持していることを指摘しました。さらに、Hyperliquidが発行したトークンはVCや中央集権型取引所に上場せず、暗号の歴史の中で最も成功したエアドロップの一つとなっています。「このプラットフォームは製品を拡大し、自分のHyperEVMエコシステムを立ち上げ、数多くのネイティブな分散型アプリケーションを含めることで、その現物エコシステムの実用性を高めています。プラットフォームはオンチェーンでの清算とマーケットメイキングを通じて多くの手数料を獲得し、徐々に主要なDEXとCEXの市場シェアを侵食しています。」

もう一人の業界関係者はHyperliquidを高く評価し、その市場シェア、コミュニティのエアドロップと配分メカニズム、富の効果に感銘を受けたと述べました。さらに、彼はPump.funについても言及しました——今年最も成功したMemeコインのローンチプラットフォームです。市場に既にあるプラットフォームと比較して、Pump.funは「Memeローンチプラットフォーム」という概念をトップの物語に押し上げ、Meme市場の熱潮を引き起こしました。彼は、Pump.funの示唆は、Web3プロジェクトが本当に実用的で、高いユーザー体験と市場適合性を持つ製品を構築することによって成功を収めることができるということだと述べました。

ある投資機関のCEOは、DeFi分野のAAVE、Compoundなどの成熟した貸付プロトコルの復活や、Morpho、Euler、Ajnaなどの高品質な新規参入者の出現が非常に興奮を覚えると述べました。現在のサイクルではDeFiが以前のような注目を集めていないにもかかわらず、これらのプロトコルの控えめな成功は非常に注目に値し、追跡する価値があります。

多くのVCからの回答の中で、Pudgy Penguinは最も頻繁に登場するプロジェクトの一つです。ある投資機関の創業者はPudgy Penguinを絶賛し、彼が一手でNFT市場の復興を牽引していると考えています。"第一ラウンドの投資家として、またPudgy NFTホルダーとして、Lucaが新世代の起業家の代表として発揮するWeb2+Web3の融合思考から生まれる強力なエネルギーを十分に感じられたことは、私にとっての第一原則の一つを確信させるものでした：次世代に投資する。"

"EthenaはそのUSDEステーブルコインを用いてDeFi分野で注目を集めており、中央集権型取引所で1倍のロングポジションと1倍のショートポジションを構築することにより、高い資金調達率から利益を得ています。"ある投資機関のパートナーは、Ethenaと某著名ファンドの協力により、資金調達率がマイナスであってもUSDEが安定した収益を維持できることを保証し、さらなる長期的な実行可能性を強化しました。

ビットコインの市場の動向はどのように展開されるのか？

ビットコインは2024年に驚異的な成長を見せました。2024年12月31日までに、ビットコインの価格は累計で119.1%上昇しました。この上昇は主に現物ETFの機関採用、4月の半減イベント、そしてアメリカ大選後の市場の楽観的な雰囲気によるものです。2025年を展望すると、ある投資機関の共同創業者は、ビットコインのブルマーケットが続く可能性が高く、来年20万ドルを突破することは大いにあり得ると述べています。彼は、市場が徐々に成熟するにつれて、ビットコインの供給と需要の関係がさらに強化され、5万ドル未満のビットコインは将来のブル・ベアサイクルで歴史的なものになる可能性があると述べました。

ビットコインが来年に到達できる上限について、ある研究アナリストも似たような見解を持っています。彼は主に技術指標Pi Cycleと2Y MA Multiplierを用いて天井を判断しています。彼は、歴史的にこの2つの指標が共鳴した時期は、2013年12月5日、2017年12月16日、そして最近のPi Cycleの天井信号が現れた2021年4月12日であると述べています。歴史的なデータによると、これらの指標の参照価値は高いとされています。彼は2Y MA Multiplierの推定に基づき、ビットコインの天井は約20万ドル近くになる可能性があると指摘しています。これらの2つの信号はTradingViewに既存の指標としてあり、アラートを設定することで、天井判断やポジション縮小の決定に便利です。

"慎重な視点で予測すると、ビットコインの次の段階的なピークは12万から15万ドルに達する可能性があり、その後10万から15万ドルの間で振動するでしょう。" ある投資マネージャーは、トランプがビットコインの戦略的備蓄の政策について発言したことに基づき、金の市場価値が変わらないと仮定した場合、ビットコインの市場価値が金の市場価値を超えない限り、ビットコインは成長型資産と見なされ、その価格は1枚あたり60万ドルに達する可能性があるが、このプロセスには5年から10年の時間がかかるかもしれないと述べました。

彼は、前回の半減期（2020年5月）にビットコインが緩やかな上昇を経験し、2021年4月に最初のピークに達し、約0.9万ドルから6.5万ドルに上昇したと述べています。4月から7月の間に「519事件」の影響でビットコイン価格が大幅に調整されました。しかし、その後、市場は第二波の上昇を迎え、最終的には前回の周期の最高点に達しました。この回の半減日を基準として考えると、これは新たな上昇の始まりを示す可能性があります。2024年末から2025年第一四半期の間に、ビットコインは小幅な下落または横ばい整理を経験し、その後、第二波の上昇相場に入ると予想され、その際には価格が12万ドルから15万ドルに達する可能性があります。

"従来とは異なり、今回の市場の動向は多くの要因に深く影響され、その中でも最も重要なのはビットコインの現物ETFによる外部流動性と、今後のビットコインの準備政策によって促進される持続的な資金流入です。"彼は、これは現在から来年のピークまでの期間において、ビットコイン市場が大幅な調整を経験することはないかもしれず、むしろ揺れ動きながら上昇するトレンドを維持し、徐々により高い価格水準へと進んでいくことを意味すると考えています。

ビットコインの話題において、ある投資ディレクターが著名な企業家の言葉を引用しました："1000時間研究すれば、あなたはビットコインの過激主義者になるでしょう。これは単なる技術ではなく、道徳的正義であることに気づくでしょう。ビットコインは80億人に自由、経済的権利、財産権をもたらし、同時に世界の400万社に対して非毒資産に資金を投資する機会を提供しています。"

Memeと"VCコイン"の争いは続くのか、困難を解決する良い方法は何か？

"VCコイン"に関する一連の論争は、過去1年において避けて通れない重要なテーマです。ある投資機関のパートナーが新しい視点と意見を提起しました。彼は、一次市場のVCファンドの規模が3000万〜5000万ドルを超えると、LPに超過利益をもたらすのが非常に難しいと述べています。彼は、規模が十分に巧妙でなければ、VCが初期段階に深く関与し、本当に支援を必要とする起業家を支えることができず、真の"神話"を育むことはできないと考えています。一方で、大規模なVCファンドは、しばしば管理規模の拡大の罠にはまり、後期ラウンドに関与し、市場から批判される"VCコイン"を導入します。このような行動は、実際にはWeb2 VCの古い問題であり、過去数年のWeb3 VCも免れることはできません。

"私はこの状況が徐々に修正されると信じています。技術でも金融の革新でも、常にコンセンサスがない段階がありますが、まさにその時こそ VC が出るべき時です。市場は最終的に、非共識の時期に行動する勇気のある VC に報いるでしょう。"と彼は付け加えました。

MemeとVCコインの争いの本質は何ですか？ある共同創設者は、それは結局市場のストック資金と流動性の競争に帰着することを指摘しました。新たな資金が限られた環境下で、VCコインはその低流通量、高FDVの特性、そして次々に登場するVCコインプロジェクトの立ち上げにより、市場資金が持続的に支えることが難しくなり、個人投資家の受け皿意欲が大幅に低下しました。Memeコインの利点はその完全流通と公平な配布メカニズムにあり、市場の投資家の心理に合致し、個人投資家が機関の利点に対抗するための「新型武器」となりました。

しかし、MemeコインのPVP（プレイヤー間競争）特性は本質的に持続不可能です。なぜなら、少数のトップMemeプロジェクトを除いて、大多数のMemeコインは長期的な価値支援を持つことが難しいからです。彼は、暗号市場の全体的な状況を考慮すると、BTCとETH、およびごく少数の安定した収入源を持つDeFi基盤プロジェクトを除いて、他の大部分のプロジェクトのトークンはPVPであり、市場参加者は互いに競争し、勝ち負けは同じところから来ると述べています。VCコインの現状について、彼は短期的には良い解決策はないと考えています。市場の流動性が不足し、機関投資家の優位性が高まる中で、VCコインの問題の緩和には、完全な牛市と熊市のサイクルを経て、市場が自然にクリアされ、信頼と公平を再構築する必要があります。

"トークン発行は終点ではなく、プロジェクトの本当の運営のスタート地点です。"ある投資マネージャーは、プロジェクト側が"資金調達は利益、トークン発行は出荷"という考え方でプロジェクトを進めるべきではないと考えています。むしろ、自身が本当にアプリケーションシーンの実現可能性があるのか、より安定したキャッシュフロー収入が見込めるのか、トークン発行後もプロジェクトが活発なユーザーと実際のコミュニティを維持できるのかを真剣に考える必要があります。

ある投資機関の責任者は、"VCコインプロジェクト"はトークンマーケットフィットについてより良く考える必要があると認め、代币を発行する必要があるのか、用途は何か、コミュニティはどのような代币にお金を払うのか、より広範なコミュニティを参加させ、分散したトークンを通じて利益の結びつきを強化することを求めている。

どのエコシステム、トラック、プロジェクトが目覚ましい成果を上げ、業界の明日を担う星となるのか？

暗号化市場が上昇する中、AIやDeSciなどの新たなイノベーションストーリーが業界を新しい発展段階へと推進しています。市場サイクルの洗礼を経て、主要エコシステムは持続的に城壁を強化し、新興のトラックやプロジェクトも静かに台頭し、未来の爆発に向けて力を蓄えています。来る一年を展望すると、どのエコシステム、トラック、プロジェクトが際立って、業界をリードする「明日の星」となる可能性があるのでしょうか？多くの機関が独自の見解を示しています。

ある投資機関のパートナーは、多くの人々がRWA（Real World Asset）の本質を理解していないと考えています。"私たちはRWAは本質的に一つの事であると考えています：ブロックチェーンが世界のメインストリーム金融資産を記帳することです。" 彼は、現在、この"オンチェーン記帳"の浸透率は0.1%にも満たないと述べました。たとえ浸透率が一桁上昇したとしても、複数のONDやUSUALのような二次資産が生まれる可能性があります。

ある投資機関の責任者は、再質押が2024年の大きなストーリーとして、まだ価格に反映されていないと述べました。AVSの順次ローンチに伴い、2025年にはピークを迎える可能性があります。また、ZK系プロジェクト（RiscZero、ハードウェアアクセラレーションIngonyamaなど）も徐々に市場の潜在能力を示すでしょう。

"AIエージェントは暗号業界の明日の星になる可能性があります。"ある研究アナリストは、AIエージェントが膨大な市場データを処理する能力を持ち、将来的にはリアルタイムで正確な取引決定を行うことができ、その反応速度は従来の人間のトレーダーをはるかに超えると述べています；DeFi分野では、AIエージェントが貸出金利や流動性プールの価格設定メカニズムを最適化し、資金の利用効率を大幅に向上させることができます；さらに、暗号資産のスマート管理の新しい可能性を開くことにもなります。