2025年7月、アメリカ合衆国議会は《GENIUS法案》を可決し、ステーブルコインを金融監督制度に組み込みました。この措置は、暗号資産の規制における重要な進展を示すだけでなく、ブレトンウッズ体制崩壊後、半世紀以上にわたるアメリカの通貨制度における最も革命的な制度変革の1つになる可能性があります。

この変革の深遠な影響を十分に理解するためには、ステーブルコインの本質を再評価する必要があります。経済史家スタンフォード・ハドラーはその著作の中で、通貨は単一の実体ではなく、階層的な階級システムであると指摘しています。このシステムでは、中央銀行の準備が最上層に位置し、主権国家間の最終的な清算手段として機能します。商業銀行の預金と流動性証券は中層に位置し、一般市民が主に保有する通貨の形態です。一方、非銀行金融機関が創造する影の通貨は下層に位置しています。

ステーブルコインはちょうどこの構造の中下層に位置し、本質的には利息のないブロックチェーン上の銀行預金と見なすことができます。ステーブルコインの発行機関は通常、短期国債やコマーシャルペーパーなどの低リスク資産を担保として保有し、負債側ではドルに1:1でペッグされたトークンを発行します。このメカニズムは伝統的な銀行の資産負債管理と非常に似ていますが、ステーブルコインは伝統的な銀行の信用仲介機能を担いません。

通貨機能の観点から見ると、ステーブルコインは「デジタル化されたオフショアドル」と見なすことができます。それは技術手段を通じて伝統的な金融規制を回避し、新しい通貨形態を創造しました。《GENIUS法案》の出台は、暗号資産の規制だけでなく、ドル体制に対する重大な調整でもあり、世界の金融構造に深遠な影響を及ぼす可能性があります。