なぜ USDT は銀行よりも多く稼げるのか？ステーブルコインの「稼ぎの秘密」と致命的な弱点を暴露する

いつも誰かが尋ねます：「USDTは1000億以上発行されているが、中央銀行の印刷と同じように利益を上げているのか？」 この話は半分正しいです —— ステーブルコインは確かに横になって利益を得ることができますが、決して「デジタルドル」にはなれません。今日はステーブルコインの基礎論理を掘り下げます：なぜそれは年間数十億を稼げるのに、常に主権通貨の「影」なのか？アルゴリズムステーブルコインはなぜ常に規制の目にさらされるのか？
一、ステーブルコインは「通貨」ではなく、ただの「ドルの代用券」です
まず、核心的な違いを理解する必要があります：中央銀行の通貨発行は「主権行為」であり、ステーブルコインの発行は「代保管ビジネス」です。
米連邦準備制度は100ドルを印刷するが、それはアメリカの国家信用に依存しており、税収、軍隊、GDPが支えているため、資産を担保にする必要はない。しかし、USDTが1ドルを発行するには、銀行に1ドル（または同等の国債）を預けなければならない——あなたが持っているUSDTは、本質的に「私はTether社に1ドルを預けました、これは証明書です。」
これがステーブルコインの命運を決定づける：その価値は主権通貨に固定されており、発行者には「無から紙幣を印刷する」権限がない。スーパーマーケットで荷物を預けるとき、受け取った預かり証はお金に似ていても、給料として使うことはできない —— ステーブルコインは暗号の世界の「預かり証」であり、使えるのはその背後にあるドルをみんなが認めているからであって、Tether社を認めているわけではない。
二、ステーブルコインの “寝て稼ぐ套路”：硬貨税ではなく、“金利差マジック”
ただし、発行権はないが、ステーブルコインの発行者は銀行に劣らず利益を上げている。USDCの親会社であるCircleの昨年の財務報告によると、ステーブルコイン事業だけで14億ドルの利益を上げており、その秘訣は「金利差」に隠されている。
あなたは100 USDCを購入することは、Circleに100ドルを貸すことに相当します；
Circle はこのお金でアメリカ国債（年利約 4.5%）を購入し、1 年で 4.5 ドルを稼ぐことができます；
しかし、それがあなたに与える利息は 0 です——この間の 4.5 ドルが純利益です。
USDC の現在の流通量 320 億に基づくと、1 年で 14.4 億 USD の利益を得ることができ、これは多くの上場企業よりも多いです。これは送金手数料やブロックチェーン上のガス代の分配を含んでいません——これらの収益は「通貨発行税」のように見えますが、本質的には「資金仲介サービス料」であり、銀行の預貸差と何ら変わりありません。
中央銀行の通貨発行税は「無本万利」である：100ドル紙幣を印刷するコストは1ドル未満なのに、あなたの100ドルの商品を交換できる。これが主権通貨の「究極の権力」である。ステーブルコインは永遠に学ぶことができない、なぜならそれは手ぶらで白狼を騙すことを恐れているからだ —— 一旦担保資産が不足すれば、USTのように崩壊することになる。
三、アルゴリズムステーブルコイン：テーブルをひっくり返したいが、地面に押さえつけられている
なぜアルゴリズムステーブルコインは常に「マルチ商法」と非難されるのか？それは主権通貨を飛び越え、自分でルールを定めようとするからだ。
通常のステーブルコインはUSDに担保され、アルゴリズムステーブルコインは「スマートコントラクトで需給を調整」します。例えば、あるアルゴリズム通貨が1USDにペッグしようとする場合：価格が1.2USDに上昇すると、自動的に新しい通貨を印刷して売りに出します；0.8USDに下落すると、古い通貨を焼却して価格を引き上げます。聞こえは良いですが、その致命的な傷は——主権の裏付けがなく、市場の信頼に全てを依存していることです。
これは大きなタブーを犯しました：主権国家は「親も母もいない」通貨が法定通貨の地位に挑戦することを絶対に許しません。アルゴリズムステーブルコインの価値のアンカーはドルではなく、事実上「独立通貨主権」を持つことになります。これは規制当局の目から見ると「偽札を作る」と変わりません。2022年にUSTが崩壊した表面上の理由はメカニズムの欠陥ですが、根本的にはドル体系から脱却して「自分たちのゲーム」をしようとしたためで、最終的には市場と規制当局に連携して打ちのめされました。
今、あなたは理解しました：アルゴリズムステーブルコインの「抗主権」特性は、利点ではなく、死に至る符号です。国家が通貨発行権を掌握したい限り、この種の通貨は永遠に「規制の重点打撃対象」となります。
四、ステーブルコインの "天井"：永遠に "デジタル法定通貨" にはなれない
「ステーブルコインの規模が大きければ、政府を認めさせることができる」という考えを持つ人がいるが、これは典型的な考えすぎだ。
主権通貨の核心的な力は「強制力」である：アメリカ政府は「税金は必ずドルで支払うべき」と定め、中国は「給料はUSDTでは支払えない」と定めている。ステーブルコインにはこの力はない —— あなたがUSDTでタピオカミルクティーを買っても、店主は受け取ることを拒否できる；しかし人民元を使えば、彼は受け取らないわけにはいかない。
より重要なのは「通貨政策権」である：連邦準備制度は利上げや利下げを通じて経済を調整できる。例えば、2020年の金融緩和による市場救済や、2023年の利上げによるインフレ対策。しかし、ステーブルコインはドルに従うしかなく、ドルが利上げすれば、その担保国債の利回りが上昇する；ドルが金融緩和を行えば、彼らも受動的に増発に従うしかない。言い換えれば、ステーブルコインは主権通貨の「提線木偶」であり、決して自主的な意思決定権を持たない。
5.唯一の例外:州自体の「デジタル法定通貨」
もしステーブルコインに未来があるとすれば、それは「国家版」であるべきだ——例えば、中国のデジタル人民元や、アメリカが導入する可能性のあるCBDCなど。
これらの「中央銀行デジタル通貨」は真のデジタル主権通貨です：国家の信用に基づいて発行され、担保資産は不要です；水道光熱費や税金を直接支払うことができます；政府はこれを通じて通貨の流通を正確に調整することができます（たとえば、中小企業に補助金を直接支給すること）。この時点で、これは「ステーブルコイン」ではなく、主権通貨のデジタル形態となります。
そして現在のUSDT、USDCは、本質的に「民間金融ツール」です。利益を得ることはできますが、主権通貨の基盤を揺るがすことは？まだ100の連邦準備制度の距離があります。
最後に正直なことを言うと
ステーブルコインの存在は、暗号の世界が法定通貨と接続するための「過渡産物」です。それは、あなたが通貨圈で便利に送金したり、少し利ざやを稼いだりするのに役立ちますが、何かを覆すことができると幻想してはいけません —— 真の通貨権力は、常に主権国家の手の中にあります。