BTCは史上最高値を更新、利下げとさらなるブレイクアウトを待つ

リスク市場の動向が強力で、ウォール街のヘッジファンドや一般投資家を驚かせています。

4月の反発後、アメリカの三大株価指数は持続的に上昇し、BTCも歴史的な最高値を記録しました。

貿易摩擦は緩和されているものの、双方は依然として画期的な合意に達していません。ウクライナの状況は交渉と対立の膠着状態にあります。

しかし、資金流入の勢いが強く、BTC現物ETFの純流入は27億ドルを超えました。長期保有者のポジションは高点に近づき、取引所のポジションは持続的に減少しており、BTCの供給と需要の面で強いパフォーマンスを示しています。

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政策の面で、アメリカの州レベルのBTC準備法案が重大な突破を遂げました。ステーブルコインに関連する立法も上院で可決されました。

アメリカの雇用データは強いパフォーマンスを示し、インフレは継続的に下降し、GDPの予想は上方修正され始めました。これは市場が強くなる根本的な理由かもしれません。しかし、貿易紛争はまだ解決されておらず、債務上限危機に対する懸念は未だに解消されていません。今月の米国株式市場とBTCの動きは最も楽観的な予想を反映しており、今後の市場は変動を通じて不確実性を解消し、第3四半期の利下げを待つ可能性があります。

マクロ金融：貿易摩擦の影響がアメリカ経済の「緩やかな後退」を引き起こしている

4月に私たちは「最も困難な時期は過ぎ去った。政策立案者が理性を取り戻すと、市場は自身の運行規則に戻るだろう」と指摘しました。実際、世界の地政学的な駆け引きとアメリカの民主制度が過激主義を抑制し、市場の期待は最終的に理性に戻り、持続的な反発を迎え、最も楽観的な価格設定を行いました。

"株債為替"の連続三重殺がアメリカの金融市場に激しい動揺を引き起こし、企業界の強い反対も加わって、貿易政策はやむを得ず調整され、迅速に交渉段階に入り、まずイギリスとの関税協定が結ばれた。

5月初、中米はスイスで初回の貿易交渉を行い、両国の1ヶ月以上にわたる激しい関税戦に一時的な休止をかけました。双方は12日に共同声明を発表し、90日以内に以前に課された高関税を互いに引き下げることを約束し、引き続き経済貿易関係について協議を行うことを表明しました。当日、S&P 500は3.26%上昇しました。

4月初、貿易政策が緩和される中で、米国株式市場は大反攻を開始し、関税戦以来の下落幅をほぼ回復しました。5月には、米中が正式に接触し交渉を行う中で、以前停滞していた米国株式市場は再び支援を受け、上昇を続けました。31日現在、ナスダック、S&P 500、ダウ平均はそれぞれ9.56%、6.15%、3.94%の月間上昇率を記録しました。

米国株式は4月の反発を恐慌売りの終息と政策の緩和の反映と見ることができ、貿易摩擦の第一段階の終了後の迅速な価格付けです。5月の上昇は交渉段階に対する楽観的な価格付けを意味します。現在の公表情報に基づくと、この価格付けは十分かつ楽観的です。新たな進展があり、連邦準備制度が金利を引き下げ、地政学的状況がさらに進展するまで、大幅な上方価格付けを続けるのは慎重さに欠けると考えます。

5月の価格設定は、アメリカ経済と雇用の相対的な「強い」パフォーマンスをカバーしています。

月末に発表されたデータによると、アメリカの第一四半期の経済は年率で0.2%縮小しました。このデータは初期値（0.3%縮小）よりわずかに上方修正されましたが、依然として消費支出と輸入の影響を受けて、アメリカの経済は年初に一定のダメージを受けたことを示しています。

過去数ヶ月の過小評価を経て、GDPのソフトデータが反発を記録しました。アトランタ連邦準備銀行のGDP Nowデータは、4月末以来データがゼロ軸を上回り、5月末には3.8%に達し、貿易摩擦の緩和後の楽観的な感情を反映しています。

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5月に発表された米連邦準備制度が注目するPCEデータは、インフレーションが持続的に緩和していることを示し、PCEの年率は3月から2.15%に低下し、コアPCEは2.52%に落ち込み、パンデミック以来の最低値となり、連邦準備制度の目標である2%に徐々に近づいています。

雇用データは予想を上回った。4月の非農業雇用者数は17.7万人の増加で、予想の13.8万人を上回った。5月24日までの週の新規失業保険申請者数は24万人で、前週より1.4万人増加し、予想の23万人を上回った。雇用データは強力で、一方では経済のリセッションに対する懸念を払拭し、もう一方では連邦準備制度が「インフレ抑制」目標に引き続き集中することを可能にしている。

今月、米連邦準備制度は3ヶ月連続で金利を据え置くことを決定しました。金融市場が動揺していた時期には一部の「ハト派」発言を行いましたが、市場が安定した後、圧力に耐えて動かず、貿易摩擦が引き起こす不確実性がインフレの反発を招く可能性があることを強調しました。

金融市場は好調に推移しており、貿易紛争が未解決で、インフレが反発する可能性があるため、市場は連邦準備制度（FRB）が上半期に利下げを再開することはないと判断しています。CME FedWatchの最新データによると、トレーダーは今年は9月と12月の2回のみ、各25ベーシスポイント利下げすることを予想しています。この予想は実際には流動性が米国株式や暗号資産の大幅な上昇を促進する余地を制限しています。

現在のデータと状況に基づいて判断すると、私たちは米国株式市場とBTCが今後2ヶ月間、震荡を維持する可能性が高いと予測しています。これは8月に利下げの期待が高まるまで続くでしょう。この判断には、貿易摩擦の楽観的な終息と、米国経済の相対的な"穏やかな"衰退が含まれています。

アメリカのGDPは第一四半期に-0.21%の縮小を記録し、第二四半期には貿易摩擦による消費者信頼感の低下と市場の混乱がGDPのわずかな下落を引き起こす場合、"穏やかな景気後退"の基準に達することになります。したがって、9月に利下げを開始することは、より慎重な予想かもしれません。

暗号資産:急増する資金流入がBTCを新高値に押し上げた

5月BTCは94182.55ドルから始まり、104645.87ドルで終了し、月間で10463.33ドル上昇し、上昇率は11.11%、振幅は19.79%、取引量は2ヶ月連続で減少しました。

技術指標から見ると、BTC価格は4月に90000-110000ドルの範囲に戻り、112000ドルの新高値を記録し、"牛市第一上昇トレンドライン"を突破しました。

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高金利環境の中で、小口投資家は真の決定的な買い力を形成していない。実際、昨年の3月以来、BTCの日次新規アドレスは低水準に落ち込んでいる。

4月以来の底打ち反発で、決定的な力は機関から来ています。

ある会社の公告データによると、今年に入って133850枚のBTCを追加購入し、総保有量は580250枚に達しました。

2024年1月、11本のBTC現物ETFが承認され、5月にはアメリカ下院が《金融革新と技術法案》を通過させ、暗号資産とブロックチェーン技術がアメリカで重点的に発展させる分野として確立されていく。これにより、BTCを代表とする暗号資産のアメリカでの採用がさらに主流化する。

2025年3月、アメリカは「戦略ビットコイン準備」を設立し、約20万枚のBTCを国家備蓄資産として使用します。

その後、20以上の州が州レベルのビットコイン準備法案を提案し始めました。5月7日、ニューハンプシャー州は全米で初めて暗号通貨を戦略的準備金に正式に組み込んだ州となりました。この法案は、州の財務長官が州政府の資金の最大5%を暗号通貨に投資することを許可しています。テキサス州およびアリゾナ州の関連法案も上院の投票を通過し、州知事の署名を待っています。

ブロックチェーンおよびWeb3において、5月19日に安定コインの発展を規制する法案が上院で66票賛成、32票反対の結果、手続き的投票で通過しました。同月、香港立法会は法定通貨安定コイン発行者のライセンス制度を設立する条例案を正式に可決しました。

複数のアメリカの大手銀行が協力して共同ステーブルコインを導入することを検討しています。現在、複数の有名銀行が関与しています。

発行規模が2400億ドルを超えるステーブルコインは、コンプライアンスの発展時代に突入します。BTCを除いて、ステーブルコインは広く採用される第二の暗号資産となる可能性が高く、Web3分野で10億ユーザーを突破する初のキラーアプリケーションになるかもしれません。これは、ブロックチェーン、特にスマートコントラクトプラットフォームの急成長のためのユースケース基盤を築きます。

コンプライアンス体系に組み込まれた後、BTCおよびブロックチェーンはアメリカが占領すべき技術の高地となっています。このトレンドが引き起こす投資および投機感情は広がりを見せています。多くの企業がBTCおよび他の暗号資産の蓄積計画を開始しています。

ユースケースの拡張やコンプライアンスの突破によって引き起こされるFOMO情緒と購買力が、BTCや他の暗号資産の価格上昇の基本的な原動力となっています。

資金調達: 楽観的な価格設定 + スケールアップ

三四月の米国株の暴落の過程で、BTC現物ETFの流入が中断し、BTCは米国株の調整に伴い30%以上の下落（このサイクルでの最大調整）を記録しましたが、四月と五月以降、米国株が強力に反発する中で、BTC現物ETFの買い力が強く回復し、それぞれ6.05億ドルと27.75億ドルが流入し、BTCは全ての下落幅を回復し、112000ドルの新高値を記録しました。

安定した通貨に関しては、4月と5月にそれぞれ537.5百万ドルと556.7百万ドルが流入しましたが、BTC現物ETFの資金の変動に比べると小さいです。

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これまでに、BTCの価格決定権が場内資金から現物ETF経路の資金と機関に移行したことを指摘しました。このような機関は長期的に主観的な強気の特性を示しており、その背景にはBTCおよび暗号資産がアメリカの政策レベルで継続的に突破的な進展を遂げていることがあります。これはBTCが四月と五月に急速に反発し、ナスダック指数を先行して新高値を更新した理由であり、また今後の市場において長期的に期待できる基盤となる論理的支えでもあります。

ただし注意が必要です。米国株は現在、貿易紛争について非常に楽観的な価格設定をしており、米国経済が大幅に後退しないという前提が含まれている可能性があります。現在、米国株は新たな高値を突破するのが難しく、振動は避けられません。機関投資家は引き続き流入していますが、BTC現物ETFはナスダック指数とは独立した動きを示すのが難しいため、中短期的にBTCが再度新高値を更新することは過度に楽観的です。

チップ構造:取引所のBTC株は減少し続けている

3-4月の下落中、BTCの長期投資者が再び増持を開始し、客観的に市場の売り圧力を減少させるバランス作用を果たした。

5月末に、長期保有規模は1441.99万枚に達し、歴史的高点近くにあります。それに対して、中央集権型取引所の在庫は引き続き減少しており、現在は298.82万枚のみで、2020年11月末の水準に近づいています。

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前のサイクルでは、流動性が急増した際に、長期保有者が売却を選択したため、価格の上昇が客観的に抑制されましたが、サイクル内で価格が下落する際には売却が緩和され、さらには増持に転じることもあり、本サイクルも例外ではありません。

以前の周期とは異なり、過去の長期保有者の「二次売却」が牛市を終わらせるのに対し、今回は「二次売却」の後に市場が上昇を続けることを選択しました。これを長期保有者の構造に機関投資家が加わった結果、市場の動向が変化したと理解しています。この変化が永続的なものか一時的なものかは、注意深く見守る必要があります。

まとめ

私たちはBTCのユースケースの拡張と長期的な動向に楽観的ですが、短期的にはBTCの価格の強さや動きの鋭さは最も楽観的な見積もりを超えています。

理由は、リスク市場の過度な楽観と、BTCがアメリカでの巨大なユースケース拡大を引き起こした投資および投機熱潮によるものです。後者については自信がありますが、市場が貿易紛争に対して過度に楽観的な価格設定をしていると考えており、間には多くの波折があるでしょう。また、私たちは米連邦準備制度の利下げに対する期待を引き下げました。

3月の報告では、BTCが夏に反転相場を展開することを予測していましたが、市場の反応は予想を超え、5月には新高値を更新しました。多くの不確実要因や流動性の予想が遅れることを考慮すると、今後2ヶ月間はBTCが米株式市場と共に揺れ動く可能性が高く、新高値を再度更新することは小さな確率の出来事と考えています。

もしすべてが順調に進めば、次のステップは第3四半期の話になるはずです！

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