2023年、リアルワールドアセットのトークン化(Real World Asset Tokenization、RWA)はブロックチェーン分野のホットトピックとなりました。Web3の世界だけでなく、多くの国の伝統的な金融機関や政府規制機関も高く評価し、戦略的な発展方向と見なしています。シティバンクやJPモルガンなどの権威ある金融機関が相次いでトークン化に関する研究報告を発表し、関連する試験プロジェクトを積極的に推進しています。
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
リアルワールド資産のトークン化: パーミッションチェーン分散型金融システムの未来の青写真
ブロックチェーン技術とリアルワールド資産のトークン化: 基礎論理と大規模応用の道筋を探る
2023年、リアルワールドアセットのトークン化(Real World Asset Tokenization、RWA)はブロックチェーン分野のホットトピックとなりました。Web3の世界だけでなく、多くの国の伝統的な金融機関や政府規制機関も高く評価し、戦略的な発展方向と見なしています。シティバンクやJPモルガンなどの権威ある金融機関が相次いでトークン化に関する研究報告を発表し、関連する試験プロジェクトを積極的に推進しています。
香港金融管理局は2023年の年次報告書で、トークン化が香港の金融の未来において重要な役割を果たすことを明確に指摘しました。シンガポール金融管理局は日本金融庁、モルガン・スタンレー、DBS銀行などの金融巨頭と連携して「ガーディアンプロジェクト」(Project Guardian)を立ち上げ、資産トークン化の巨大な潜在能力を深く掘り下げています。
RWAの話題は盛況ですが、業界内での理解には依然として違いがあり、実現可能性や将来性に関する議論もかなり議論の余地があります。ある見解ではRWAは市場の炒作に過ぎず、深く掘り下げるには耐えられないとされています。一方で、RWAに対して自信を持ち、その未来を期待する人々もいます。同時に、RWAに関する異なる見解を分析した記事が続々と登場しています。
この記事はRWAに対する認識の視点を共有し、その現状と未来について深く探討し分析することを目的としています。
! RWAアセットトークン化の10,000語の詳細な説明:基礎となるロジックコーミングと大規模アプリケーション実装パス
コアな見解:
ブロックチェーンはコンピュータとネットワークの後に、初めて契約のデジタル化を有効にサポートする技術手段です。ブロックチェーンは本質的にデジタル契約のプラットフォームであり、契約は資産の基本的な表現形式です。通証(Token)は契約形成後の資産のデジタルキャリアであり、ブロックチェーンはしたがって資産のデジタル化/通証化表現の理想的なインフラストラクチャーとなります。
複数の当事者が共同で維持する分散型システムとして、ブロックチェーンはデジタル契約の作成、検証、保存、流通、実行などの操作をサポートし、信頼の伝達の問題を解決します。 "計算システム"として、ブロックチェーンは人類の"プロセスの再現性、結果の検証可能性"という要求を満たしています。
DeFiは金融システムにおける"計算的"な革新となり、金融活動の"計算的"な部分を置き換え、自動実行によるコスト削減と効率向上を実現し、プログラム可能性も持つ。しかし、"非計算的"な部分、つまり人の認知に基づく部分は、ブロックチェーンでは置き換えられない。したがって、現在のDeFiシステムは信用をカバーしておらず、信用に基づく無担保貸出は現在のDeFiシステムでは実現されていない。この現象の原因には、ブロックチェーンが"関係のアイデンティティ"を表現するアイデンティティシステムを欠いていることや、双方の権利を保障する法律システムがないことが含まれる。
伝統的な金融システムにとって、現実世界の資産のトークン化の意義は、ブロックチェーン上に現実世界の資産(（株式、金融派生商品、通貨、権利など)）のデジタル表現を作成し、分散型台帳技術の利点を広範な資産カテゴリーに拡張して交換と決済を実現することにあります。
金融機関はDeFi技術を採用することで効率をさらに向上させ、スマートコントラクトを使用して従来の金融における"計算的"な部分を置き換え、所定のルールや条件に従って自動的にさまざまな金融取引を実行し、プログラム可能な特性を強化します。これは人件費を削減するだけでなく、特定の状況では企業に新たな可能性を与えることができ、特に中小企業(SMSE)の資金調達の課題に対して革新的な解決策を提供します。これにより、金融システムに非常に大きな可能性を秘めた扉が開かれます。
伝統的な金融分野と各国政府がブロックチェーンおよびトークン化技術に対する関心と認識を高めていく中で、ブロックチェーン基盤技術が不断に改善され、ブロックチェーンは伝統的な世界の構造と融合し、現実世界の応用シーンにおける真の痛点を解決する方向に進んでいます。実際のシーンに対して実行可能な解決策を提供し、現実世界から隔絶された「パラレルワールド」に制限されることはありません。
将来的異なる管轄区域と規制体系の許可されたチェーンの下で、クロスチェーン技術は相互運用性と流動性の分断の問題を解決する上で特に重要です。将来的には、チェーン上のトークン化された資産は、パブリックブロックチェーンと金融機関が運営する規制された許可されたチェーン上に存在することになるでしょう。そして、CCIPのようなクロスチェーンプロトコルを通じて、任意のブロックチェーン上のトークン化された資産を接続し、相互運用性を実現し、万鎖の相互接続を実現します。
現在、世界の多くの国々がブロックチェーンに関連する法律と規制の枠組みを積極的に推進しています。一方で、ウォレット、クロスチェーンプロトコル、オラクル、さまざまなミドルウェアなどのブロックチェーンのインフラが迅速に整備されており、中央銀行デジタル通貨CBDCも継続的に実用化されています。より複雑な資産タイプを表現できるトークン標準も次々と登場しており、例えばERC-3525などがあります。さらに、プライバシー保護技術の発展、特にゼロ知識証明技術の継続的な進展、そしてオンチェーンアイデンティティシステムの成熟が進む中、私たちはブロックチェーン技術の大規模な応用の前夜にいるようです。
! RWAアセットトークン化の10,000語の詳細な説明:基礎となるロジックコーミングと大規模アプリケーション実装パス
I. 資産のトークン化の背景の紹介
資産トークン化とは、プログラム可能なブロックチェーンプラットフォーム上で資産をトークン(Token)の形で表現するプロセスを指します。通常、トークン化可能な資産は、有形資産(不動産、コレクションなど)と無形資産(金融資産、カーボンポイントなど)に分けられます。この伝統的な帳簿システムに記録された資産を共有のプログラム可能な帳簿プラットフォームに移行する技術は、伝統的金融システムにとって破壊的な革新であり、さらには人類の未来の金融と通貨システム全体に影響を与えるでしょう。
RWA資産のトークン化に関する認識には、主に二つの全く異なる見解を持つグループが存在し、CryptoのRWAとTradFiのRWAと呼ぶことができます。本記事で述べるRWAは、TradFiの視点からのRWAです。
暗号の観点からRWA ###
CryptoのRWAは、Cryptoの世界が現実世界の金融資産の収益率に対して一方的な需要を持つことを指します。主な背景は、連邦準備制度が利上げとバランスシートの縮小を進める中で、高金利がリスク市場の評価に大きく影響し、縮小が暗号市場の流動性を大幅に引き抜いたため、DeFi市場の収益率が継続的に低下していることです。このような状況下で、約5％の米国債の無リスク収益率が暗号市場で非常に注目されています。その中でも、今年のMakerDAOが米国債を大量に購入した行動が最も注目されています。2023年9月20日現在、MakerDAOは29億ドル以上の米国債などの現実世界の資産を購入しています。
MakerDAOが米国債を購入する意義は、DAIが外部の信用力を利用してその裏付けとなる資産を多様化できることにあります。また、米国債からの長期的な追加収益はDAIの為替レートの安定に寄与し、発行量の弾力性を高め、資産負債表に米国債の成分を組み込むことでDAIのUSDCへの依存度を減少させ、単一のリスクを軽減します。さらに、米国債からの収入はすべてMakerDAOの国庫に流入するため、MakerDAOは最近、その米国債の一部収益を共有することでDAIの利率を8%に引き上げ、DAIの需要を増加させました。
MakerDAOのやり方は明らかにすべてのプロジェクトが模倣できるものではなく、MRKトークンの価格が暴騰し、RWA概念の炒作に対する市場の感情が高まる中、いくつかの規模の大きなコンプライアンス路線を進むRWA公チェーンプロジェクトを除いて、さまざまなRWA概念プロジェクトが次々と登場している。現実世界のさまざまな資産があらゆる手段を講じてブロックチェーン上にトークン化されて販売されており、その中には一部非常に突飛な資産も含まれており、全体のRWAトラックが混沌としている。
CryptoのRWAロジックは、収益を生む資産(（米国債、固定収入、株式など）の収益権)をどのようにチェーン上に移転し、オフチェーン資産をオンチェーンに持ち込み、貸付を担保にしてオンチェーン資産の流動性を得るか、さらに、さまざまな現実の資産をオンチェーンで取引するために移動させること(（砂利、鉱物、不動産、金など）に主に関わっています)。
したがって、CryptoのRWAは、暗号世界が現実世界の資産に対して一方的な需要を示していることがわかりますが、これはコンプライアンスの面で多くの障害があります。MakerDAOのアプローチは、実際にはMakerDAOチームがコンプライアンスの手段を通じて(の出入金を行い、CoinbaseやCircle)のようなプラットフォームを利用しており、正式な手段で米国債を購入してその利益を得るものであり、これらの利益をチェーン上で販売するものではありません。実際にチェーン上に存在するいわゆるRWA米国債は、米国債そのものではなく、その利益権であり、このプロセスには米国債から生じる法定通貨の利益をチェーン上の資産に変換するステップが含まれており、操作の複雑性と摩擦コストを増加させています。
RWAの概念の急速な台頭は、MakerDAOだけに起因するものではありません。実際、伝統的な金融界からのシティバンクが発表した「お金、トークン、ゲーム」というタイトルの研究報告書も業界で強い反響を呼び起こしました。この報告書は、多くの伝統的金融機関がRWAに対して強い関心を持っていることを明らかにし、市場における多くの投機家の熱意を刺激しました。彼らは主要な金融機関がこの分野に参加するという噂を広め、さらなる市場の期待と投機的な雰囲気を高めました。
! RWAアセットトークン化の10,000語の詳細な説明:基礎となるロジックコーミングと大規模アプリケーション実装パス
TradFiの視点からRWAを###
Cryptoの視点からRWAを見ると、主に表現されるのは暗号世界による伝統的金融世界の資産収益率に対する一方的な需要です。この論理に基づいて伝統的金融の視点から見ると、暗号市場の資金規模は伝統的金融の数十兆規模の市場に比べて基本的に微々たるものであり、美国債や他の金融資産に関しても、ブロックチェーン上の販売経路を増やすためにそれを行う必要はありません。
したがって、伝統的な金融(TradFi)の視点から見ると、RWAは伝統的な金融と分散型金融(DeFi)の間の双方向のアプローチです。伝統的な金融の世界にとって、スマートコントラクトに基づいて自動的に実行されるDeFi金融サービスは、革新的なフィンテックツールです。伝統的な金融分野のRWAは、DeFi技術をどのように活用して資産のトークン化を実現し、伝統的な金融システムに力を与え、コストを削減し、効率を向上させ、伝統的な金融が抱える課題を解決するかにより重点を置いています。焦点は、トークン化が伝統的な金融システムにもたらす利益にあり、新しい資産販売チャネルを見つけることだけではありません。
RWAの論理を区別することは必要です。なぜなら、異なる視点からのRWAは、その背後にある基盤の論理と実現パスが大きく異なるからです。まず、ブロックチェーンの種類を選択する際、両者は異なる実現パスを持っています。伝統的な金融のRWAは、許可されたチェーン(Permission Chain)に基づくパスを取り、一方で暗号の世界のRWAは、公共のチェーン(Public Chain)に基づくパスを取ります。
公共ブロックチェーンは無準入要件、去中心化、匿名性などの特性を持っているため、暗号金融のRWAは、プロジェクト側が大きなコンプライアンスの障壁に直面するだけでなく、ユーザーにとってもRugなどの不良な事件に遭遇した際に法的権利の保護がない。ましてやハッキング行為が横行しているため、ユーザーの安全意識には高い要求がある。そのため、公共チェーンは現実世界の資産のトークン化発行や取引に適していない可能性がある。
従来の金融RWAに基づく許可型ブロックチェーンは、異なる国や地域の法律遵守に対する基本的な前提条件を提供します。また、チェーン上でKYCを行い、チェーン上のアイデンティティシステムを確立することはRWAを実現するための必要な前提条件です。法的な枠組みが保障されている前提の下で、資産を保有する機関は、合法的にトークン化された資産を発行/取引することができます。CryptoのRWAとは異なります。