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ステーブルコイン市場の新たな構図:USDTの独占的地位は変わらず、USDEが急速に台頭
ステーブルコイン新秩序:市場、技術と主権の争い
イントロダクション
ステーブルコインは、従来の金融と暗号資産エコシステムをつなぐ重要なコンポーネントとして、その戦略的地位がますます高まっています。初期の中央集権型の管理モデルから、現在はプロトコル自体が発行し、オンチェーン合成とアルゴリズムメカニズムによって駆動されるステーブルコインへと、市場構造は根本的に変化しました。
一方、DeFi、RWA、LSD、さらにはL2ネットワークによるステーブルコインの需要も急速に拡大しており、さまざまなモデルの共存、競争、協調の新しい構図の形成をさらに促進しています。
これはもはや単なる市場セグメンテーションの問題ではなく、「デジタル通貨の未来の形」と「オンチェーン決済の標準」に関する深い競争です。本報告は現在のステーブルコイン市場の主要なトレンドと構造的特徴に焦点を当て、主流プロジェクトの運営メカニズム、市場のパフォーマンス、オンチェーンのアクティビティ、政策環境を体系的に整理し、ステーブルコインの進化のトレンドと未来の競争環境を効果的に理解する手助けをします。
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ステーブルコイン市場のトレンド
世界のステーブルコインの総時価総額と成長トレンド
2025年5月26日現在、世界のステーブルコインの総市場価値は約2463.82億ドルに達し、2019年の約50億ドルから約4927.64%の増加を示し、爆発的な成長を遂げています。この傾向は、ステーブルコインが暗号通貨エコシステムの中で急速に拡大していることを示すだけでなく、支払い、取引、分散型金融などの分野でますます不可欠な地位を確立していることを浮き彫りにしています。
2025年、ステーブルコイン市場は依然として高速成長を維持し、2023年の1384億ドルの時価総額に対して78.02%の上昇を見せ、現在は暗号通貨の総時価総額の7.04%を占めており、その市場のコア地位をさらに強化しています。
トレンドインサイト:
2019-2022年:ステーブルコインの時価総額は50億ドルから1679億ドルに急増し、32倍の成長を遂げました。これは主にDeFiエコシステムの爆発、クロスボーダー決済の需要の増加、および市場の避け所の需要によって推進されました。
2023年:時価総額は、主にTerraUSDの崩壊と世界的な暗号規制の強化により、17.57%減少しました。
2024-2025年:時価総額は強力な反発を見せ、78.02%の成長を反映しており、機関の参加度の上昇とDeFiアプリケーションの継続的な拡大を示しています。
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最近の成長ドライバー
マクロ金融環境:
世界的なインフレ圧力と金融市場の動揺が加速する中、投資家による"オンチェーンキャッシュ"の需要が顕著に上昇しています。アメリカ財務省はステーブルコインを"オンチェーンキャッシュ"と定義し、伝統的な資本を取り込むための政策的な論拠を提供しました。同時に、暗号資産が激しく変動する際、ステーブルコインは安全な避難所と見なされています。
技術の進歩とコストの優位性:
Tronを代表とする一部の高効率パブリックチェーンは、取引コストを大幅に削減し、Tronチェーン上のUSDT送金はほぼ手数料ゼロで、大量の取引ユーザーを引き付けています。Solanaなどの高スループットブロックチェーンもその高速、低費用の特性により、ステーブルコインの利用シーンの拡大を後押ししています。
機関は強化を採用する:
2024年、ある資産運用会社がUSDC決済に基づくトークン化ファンドを発行し、債券や不動産などの資産のブロックチェーン探索に利用し、ステーブルコインが機関レベルの決済における重要性を際立たせます。ある研究機関の試算によれば、世界的なコンプライアンスフレームワークが徐々に整備され、機関や個人が広く採用する楽観的なシナリオの下で、世界のステーブルコイン市場の供給量は2030年までに3兆米ドルに達し、月間オンチェーン取引量は9兆米ドル、年間取引総量は100兆米ドルを超える可能性があります。これは、ステーブルコインが従来の電子決済システムと肩を並べるだけでなく、世界的な清算ネットワークにおいて構造的な基礎地位を占めることを意味します。時価総額の観点から見ると、ステーブルコインは国債、現金、銀行預金に次ぐ「第四の基礎通貨資産」となり、デジタル決済と資産流通の重要な媒介となるでしょう。
DeFiデマンドプル:
ある銀行は、ステーブルコインがDeFiの「主要な入り口」であり、その低ボラティリティ特性が価値の保存と取引の選択肢となることを指摘しています。あるブロックチェーン分析会社の報告によると、ステーブルコインはオンチェーン取引量のうち3分の2以上を占めており、借り入れ、DEX流動性提供、マイニングなどのシーンで広く利用されています。2024年には、いくつかの主要なDeFiプロトコルのTVLが約30%増加し、USDCとDAIが主要な取引ペアとなりました。2024年のアメリカ大選後、ステーブルコインの時価総額が250億ドル増加し、DeFiシーンにおけるその中心的な役割がさらに確認されました。
ステーブルコイン市場構造と競争状況
市場の集中度と全体的なパターン
現在、ステーブルコイン市場は高度に集中した状況にあり、USDTの時価総額は1503.35億ドルで、割合は61.27%; USDCの時価総額は608.22億ドルで、割合は24.79%。二者合計の市場シェアは86.06%に達し、二重オリゴポリーの構造を形成している。
それにもかかわらず、新興のステーブルコインは徐々に台頭し、支配的な地位に挑戦しています。例えば、USDEは2024年初頭の1.46億ドルから48.89億ドルに成長し、334倍以上の増加を記録し、最も成長の早いステーブルコインとなりました。さらに、USD1とUSD0も良好な市場拡張の傾向を示していますが、短期的にはUSDTとUSDCの支配的な地位を揺るがすには至っていません。
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競合状況分析
市場競争は主に三種類のステーブルコインの間で展開される:
法定通貨担保型ステーブルコイン:USDTとUSDCは米ドルの準備金によって支えられ、透明性とコンプライアンスにより中央集権型取引所や従来の金融において優位性を持っています。例えば、USDTは2024年に新たに300億ドルの時価総額を増加させ、市場の信頼度を示しています。
分散型ステーブルコイン:USDEは合成ドルメカニズムとネイティブ収益モデルを通じて、2024年にあるDEXの人気取引ペアとなり、そのロック量が50%増加し、DeFiエコシステムの中で急速に台頭する。一方、DAIは分散型ガバナンスに依存し、DeFiユーザーを引き寄せるが、規模は小さく、わずか363.1億ドル。
新興ステーブルコイン:USD1は機関の裏付けにより迅速に21.33億ドルに拡大;USD0はDeFiインセンティブメカニズムでユーザーを引き付け、市場価値は6.41億ドルに達する。
その他: 2022年にTerraUSDが崩壊し、アルゴリズムステーブルコインへの信頼危機を引き起こし、市場はより透明な法定通貨担保型ステーブルコインに傾斜したため、USDCは2023年から2024年の間に市場シェアが約10%増加した。
USDEの台頭ロジック
USDEは、イーサリアムに基づく合成ドルのステーブルコインであり、stETHを担保として使用し、デルタニュートラルヘッジ戦略を採用してドルとのペッグを維持しています。その急速な成長は、以下の要因に起因しています:
革新的な収益メカニズム: USDEは「インターネット債券」機能を通じて、保有者に高い利回りを提供し、これはstETHのステーキング収益と永続契約市場の資金調達コストの差から来ています。この高利回りモデルは、多くのDeFiユーザーや機関投資家を引き付けており、特に低金利環境では、伝統的な金融商品が類似のリターンを提供することが難しいです。
DeFiエコシステムの深い統合: USDEのDeFiプラットフォームでの広範なサポートにより、DeFiユーザーの間で最も選ばれるステーブルコインの一つとなっています。ユーザーは、価格の変動を心配することなく、簡単に取引を行ったり、流動性を提供したり、貸出に参加したりすることができます。あるデータプラットフォームによると、USDEのあるDEXでのロックされた量が50%増加しており、DeFiエコシステムにおけるその重要な地位を反映しています。
分散型で検閲に強い機能: 暗号資産に完全に基づくステーブルコインとして、USDEは従来の金融システムに依存せず、これは去中心化を追求するユーザーの間で著しい魅力を持っています。特に、いくつかの地域では従来の金融サービスが限られているか制限されています。
市場の需要の成長: DeFiと暗号通貨エコシステムの拡大に伴い、ステーブルコインの需要は継続的に増加しています。USDEは革新的で完全に分散型のステーブルコインとして、市場の新型ステーブルコインソリューションへの需要を満たしています。
機関のサポートと協力: 著名な暗号投資機関や取引所との協力により、USDEの市場信頼性と流動性が強化されました。
マーケティングとコミュニティ参加: 効果的なマーケティング戦略とコミュニティインセンティブプログラムを通じて、ユーザーと開発者の注目を迅速に集め、USDEの採用を促進しました。
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新興ステーブルコインの挑戦
USD1: World Liberty Financialによって発行され、市場価値は2133百万ドルで第7位にランクイン。市場価値はわずか1週間で128百万ドルから2133百万ドルに急上昇し、成長の勢いは非常に強い。
WLFIはトランプファミリーと関連があり、ある取引所とある機関から2億ドルの投資を受けて、機関の裏付けを強化しました。あるメディアの報道によると、USD1はパキスタン政府の共同プロジェクトなどの重要な取引の決済通貨に選ばれ、市場への影響力がさらに高まりました。
USD1は独自の契約と機関の採用を通じて急速に拡大していますが、その政治的背景は規制リスクを引き起こす可能性があります。
USD0:通常のプラットフォームによる発行、時価総額6.41億ドル、ランキング12位。USUALトークンのインセンティブメカニズムを通じてユーザーを引き付け、保有者がガバナンスに参加し、プラットフォームの収益を共有できるようにしています。
USD0は、ステーブルコインの低波動性とDeFiの収益潜力を組み合わせており、分散型のイノベーションを重視するユーザーを惹きつけています。
DeFiエコシステムにおけるUSD0の独自のポジショニングは成長の可能性をもたらしますが、市場の認知度と流動性を向上させる必要があります。
新興ステーブルコインは差別化戦略を通じて市場に挑戦していますが、短期的にはUSDTやUSDCの覇権を揺るがすことは難しいです。
主流ステーブルコイン分析比較
本節では、メカニズム構造、資産サポートの種類、流動性とアプリケーションシナリオ、リスクポイントなどの次元から、現在の時価総額ランキング上位5の主流ステーブルコインについて系統的な分析と比較を行います。
流動性と取引ペアの分布
主流ステーブルコインの流動性は極めて充実しており、ほとんどすべての主流取引所や分散型取引プラットフォームで深い取引ペアが存在します。これらはほぼすべての主要なパブリックチェーンをカバーしています: USDT/USDCはイーサリアム、Tron、Solana、BSC、Polygonなどのチェーン上で取引可能です。一方、新興ステーブルコインは初期段階では特定のパブリックチェーンや一部の中央集権型取引所で上場されました。Tronネットワークは最近、USDTに対して手数料ゼロを導入し、このチェーン上でのUSDTの取引量と流動性をさらに向上させました。全体的に見て、USDTとUSDCは最もグローバルな流動性を持つステーブルコインであり、他のステーブルコインの流動性は特定のエコシステムや取引所に集中しています。
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透明性を確保する
準備の透明性は、ステーブルコインの信頼性を評価するための重要な要素です。以下は各ステーブルコインの準備の透明性に関する詳細な分析です:
USDT: 準備状況:現金、銀行預金、短期国債およびその他の資産によって裏付けされていると主張されている。 透明度:四半期ごとに準備報告を発表していますが、長い間疑問視されており、一部の報告では準備構造が複雑で、一部の資産は検証が難しいとされています。例えば、2023年には準備に商業手形が含まれていると指摘され、市場に懸念を引き起こしました。 リスク:歴史的に、準備の透明性の問題により、複数回にわたり規制調査を受けた。
USDC: 準備状況: 現金と短期アメリカ国債によって支えられた準備資産は、規制された金融機関に保管されています。 透明度:毎月監査済みの準備報告を発表し、透明度が高く、市場の信頼度が強いです。例えば、2025年5月の報告では、準備総額が600億ドルを超え、すべて現金と国債で構成されています。 リスク:従来の金融システムに依存し、マクロ経済や規制政策の影響を受ける。
米ドル: 備蓄状況:合成ドル、stETHを担保として基にし、DeFiプロトコルのデルタニュートラルヘッジ戦略を通じて価値を維持します。 透明度:完全にブロックチェーンに基づいており、準備金とメカニズムが透明で、ユーザーはDeFiプラットフォーム上で検証できます。例えば、2025年5月にUSDEの担保資産がオンチェーンで公開され、stETHの担保率が150%を超えていることが示されました。 リスク: DeFiエコシステムの安定性に依存しており、市場の変動がその価値に影響を与える可能性があります。
DAI: 準備状況:複数の暗号資産を担保として使用し、分散型ガバナンスをサポートしています。現在の担保率は通常150%以上に保たれています。 透明度:すべての担保