暗号資産市場週報：経済データはやや予想を上回り、市場は一時的に息をつく

今週のビットコインの始値は80708.21ドル、終値は82562.57ドルで、週全体で2.31%上昇し、振幅は10.86%でした。取引量は先週に比べて引き続き減少しています。ビットコイン価格は下降チャネル内で推移しており、わずかに反発しています。

アメリカが発表したCPIデータは予想をわずかに上回り、ロシアとウクライナの衝突にもさらなる緩和の兆しが見られ、これがアメリカ株式市場とビットコイン市場に一時的な息抜きの機会をもたらしました。

しかし、アメリカの株式市場の評価は依然として下落の底打ち段階にあり、歴史的データに基づくと、まだ下方余地があります。評価の下落を促す要因――関税政策の混乱がインフレを引き起こし、さらにはアメリカ経済が「スタグフレーション」に陥る懸念は未だに解消されていません。政策立案者は立場を変える準備がないようであり、連邦準備制度理事会の議長は依然としてデータ主導の戦略を貫いています。

この混乱と膠着状態は「スタグフレーション」の懸念を払拭しにくくしており、持続時間が長くなるほど、バリュエーションの下振れの可能性が大きくなるかもしれません。これが私たちが短期的にビットコインの反発に対して慎重な態度を持つ理由です。

マクロ経済と金融データ

先週アメリカが発表した雇用データによると、非農業部門の雇用者数は予想をわずかに下回り、失業率はわずかに上昇し、雇用市場に減速の兆しがあることを示しており、アメリカ経済のリセッションに対する市場の懸念が高まり、市場は大幅に下落しました。

今週、アメリカが発表した最新のCPIデータによると、2月の季調未済CPIは前年同月比で2.8％上昇し、予想の2.9％をわずかに下回り、前回値は3％だった；2月の季調済CPIは前月比で0.2％上昇し、予想の0.3％を下回り、前回値は0.5％だった。CPIデータは予想を下回り、先週の雇用データによる恐慌感をある程度和らげ、市場は一時的に息をつくことができた。

! 米国の経済データは予想をわずかに上回り、市場は一時的な休息があり、調整の勢いが解消される前に楽観的になることはまだ困難でした（03.10~03.16)

先週の大幅な下落と今週のCPIデータの好影響により、米国株式市場は急落から一時的に回復し、一部の下落幅を取り戻しましたが、全体としては依然として下落傾向を示しています。ナスダック指数は250日線の下にあり、週間下落幅は2.43%に縮小しました。S&P500指数は250日線の上に回復しました。ダウ平均株価は3.07%下落し、わずかに250日線付近に回復しました。

3月14日、アメリカのミシガン大学が発表した3月の消費者信頼感指数の初値は57.9で、市場予想の63.1を大きく下回り、前回値64.7からも大幅に低下しました。同時に、1年先のインフレ率予想初値は4.9%に上昇し、予想の4.2%を超え、前回値4.3%からも明らかに上昇しました。これは、アメリカの消費者が経済の先行きに対する懸念を強めていることを示しています。

消費者信頼指数の低下は、現在の政策が最終消費者の信頼に与える影響を反映しています。市場や企業主は、政策の方向転換を見るために、より厳しい市場の反応とより長い期間の不確実性に直面する必要があるかもしれません。

金曜日、米国株、欧州株、さらにはロシア株も大きな反発を見せました。主な要因は、ロシアとウクライナの紛争が一定の進展を見せたことです——双方は30日間の停戦協定を結ぶ見込みです。

政府職員の解雇や関税戦争は、「経済衰退」を実現し、連邦準備制度理事会に行動を強いるための戦略であるという見方があり、この見方は市場でますます注目を集めています。

しかし、より客観的な判断は、今回の米国株の調整の本質は、利下げの中継が引き起こした評価の調整であるということかもしれません。S&P 500シラーPER（CAPE）は12月に37.80倍のピークに達し、パンデミック後の2021年11月に記録された近年の高値38.71倍に近づいています。この高い評価は、貿易政策の改善とAI産業の急成長の期待を含んでいます。2025年以降、AIの成長神話が打破され、関税政策と人員削減の動きが経済成長の期待を粉砕し、市場はこれほど高い評価を耐えられず、下方修正に転じ、新たなバランスを求めることになりました。

現在、ナスダック、S&P500、およびダウ・ジョーンズ指数の最大下落幅はそれぞれ14.59%、10.36%、9.79%に達しており、いずれも250日線付近にあり、「市場修正」範囲（10%-20%の下落）に入っていますが、これは市場がすでに出清したことを意味するものではありません。現在のS&P500シェラーPERは34.75倍で、高値から約8.07%下落しています。過去20年の歴史的な規則に基づくと、さらに下落が続くと32.89倍に戻る可能性があり、さらに5%以上の下落が予想されます；もし平均27.25倍に戻ると、まだ21%以上の下落余地があります。もちろん、私たちはこのような深刻な調整が起こる可能性は非常に低いと考えています。経済の意思決定者が完全に理性を失い、アメリカ経済が本当に不況に向かうことを許さない限り。

混乱の中で、避難的な感情が高まり、金価格は一時3000ドル/オンスの大台を突破しました。ドル指数は新たな安値を記録した後、わずかに回復し、2年物米国債利回りは0.7%上昇し、10年物米国債利回りは0.37%上昇しました。これは一部の資金が米国債から撤退し、株式市場の底を狙う動きが始まったことを示しています。

総じて、現在アメリカの株式市場は修正の領域に入っていますが、インフレと利下げの見通しは依然として不明確であり、特に関税やレイオフの影響はまだ消えておらず、市場は混乱した背景の資産評価に適応するために、さらに下方修正を続ける可能性があります。ビットコイン現物ETFの連動の影響を受けて、私たちはビットコインがアメリカ株の調整に引き続き制約を受けるという判断を維持しています。ビットコインは数日間反発し83000ドルの水準に戻りましたが、今後2ヶ月の間に73000ドルまで下落する可能性があります。

ステーブルコインとビットコイン現物ETF

先週と比較して、ダブルチャネルの純流入は128.2百万ドルであり、今週のダブルチャネルの供給流入は23.7百万ドルで、流入規模が大幅に減少しました。具体的には、ビットコイン現物ETFから84.2百万ドルが流出し、イーサリアム現物ETFから18.4百万ドルが流出し、ステーブルコインは126.4百万ドルの流入がありました。

安定したコインの流入規模は減少している一方で、ETFの出口は増加していますが、既存の資金が取引所に再度流入し買い圧力に転換されることで、ビットコインの価格は83000ドルに戻ることができました。現在、取引所の既存資金はわずかに反発しており、この反発は現時点では少量の資金による底打ち行動と見なされており、市場を反転させる力にはなりません。

! 米国の経済データは予想をわずかに上回り、市場は一時的な休息があり、調整の勢いが解消される前に楽観的になることはまだ困難でした（03.10~03.16)

売り圧力と売り込み

データによると、先週は短期保有者のグループが引き続き損切りを行っており、最大の損失日は3月13日でしたが、規模は3月10日よりも低いです。

浮動損益に関して、短期保有者グループは現在平均9%の損失を抱えており、その中には多くのETF保有者が含まれています。この下落局面では、短期保有者グループは促進力であり、損失の主要な担い手でもあり、今後の市場の動揺の中で引き続き圧力を受け、さらなる下落の売り圧力の源となる可能性があります。

3週間の下落の間に、長期保有者のグループは減持から増持に転じ、約10万枚の追加購入を行いました。もう一つ注目すべきグループである大口保有者も、6万枚近くを増持し、コストは8万ドル以下です。長期的には、この二つのグループは強い収益性を示し、市場の安定器としての役割も果たしています。

サイクル指標

関連指標によると、ビットコインのサイクル指標は0.375で、市場は上昇中継期にあります。