Ethena-USDe の驚くべき上昇と分散型金融エコシステムの相乗効果

最近、USDeの発行総量が顕著に上昇し、1か月で24億USDから38億USDに跳ね上がり、月間成長率は58%以上に達しました。この成長は主にビットコインの価格が新高値を突破した後、市場のロングポジション感情が高まり、資金調達コストが上昇し、それによってUSDeのステーキング利回りが押し上げられたことに起因しています。数日前よりは若干の回落が見られますが、11月26日にはUSDeの年率利回りは依然として約25%の高水準を維持しています。

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その一方で、MakerDAOはこの成長の波の中で予期しない恩恵を受けました。現在、Makerのデイリー収入は1ヶ月前と比べて200%以上上昇し、歴史的な新高値を記録しました。この成長はEthenaの発展と密接に関連しています。一方で、USDeの高いステーキング収益率はsUSDeおよびPT資産の借入需要を刺激し、Morphoプラットフォームでこれらの資産を担保にDAIを借りる規模は5.7億ドルに達し、借入使用率は80%以上、預金年利は12%に達しています。過去1ヶ月間、MakerのD3Mモジュールを通じてMorphoが発行した貸付の増加は3億ドルを超えました。他方で、この借入需要は他のチャネルでのDAIの使用率も間接的に高めています。例えば、SparkfiのDAI預金利率は8.5%に達しました。

MakerDAOのバランスシートは、D3Mモジュールを通じてMorphoとSparkに提供されたDAIローンの総額が20億USDに達し、その資産側の約40%を占めていることを示しています。これら2つだけでMakerに対して年率2.03億USDの収益を生み出しており、これは毎日55万USDを貢献し、総年率収益の54%を占めています。

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この上昇サイクルでは、Ethena、MakerDAO、Morphoがコアを構成し、AAVE、Curve、Pendleなどの周辺プロトコルも様々な程度で利益を得ています。例えば、AAVEのDAI借入率は50％を超え、USDSの総預金額は4億ドルに近づいています。USDe/ENA関連の取引ペアはCurveとPendleの取引量と流動性ランキングで重要な位置を占めています。Curve、CVX、ENA、MKRなどの関連トークンも50％を超える月間上昇を実現しました。

この上昇モデルが持続可能かどうかの鍵は、USDeとDAIの間の利ざやが長期的に存在するかどうかにかかっています。影響要因には、市場のブル市場感情の持続性、Ethenaの経済モデルの改善、市場シェアの向上、そして他のプラットフォーム（HTXやある取引所など）からの利息生成安定コイン戦略の競争が含まれます。

しかし、このような上昇は D3M の安全性に対する懸念も引き起こしました。D3M が直接的に DAI を非完全担保のステーブルコインにすることはありませんが、いくつかのリスクを確実に増加させます：DAI を再び「影のステーブルコイン」にする可能性がある；Ethena のさまざまなリスクが DAI に伝播する可能性がある；DAI の全体的な担保率を低下させる可能性があります。

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総じて、USDeの急速な上昇とMakerDAOの収益向上は、分散型金融エコシステムの活力と相互依存性を反映しています。しかし、この成長パターンの持続可能性と潜在的なリスクは、市場参加者が注意深く注視する必要があります。