マクロ市場週報：経済の疲労とインフレ圧力が共存、対等関税政策にフォロー

一、今週のマクロレビュー

1. 市場概況

今週のリスク資産市場は全体的に低迷した。金が引き続き上昇しているのを除いて、米国株、暗号通貨、商品市場はすべて鈍い動きが続いている。特に、ある政治家が自動車関税に対して強硬な態度を示した後、下半週の市場は明らかに悪化した。

暗号通貨市場は今週全体的に静かですが、勢いは弱いです。アメリカの立法機関が新しいステーブルコイン規制法案を発表し、支払い型ステーブルコインを規制し、新しいコンプライアンスメカニズムを構築することを目指していますが、政策面のポジティブなシグナルはすぐに市場の低迷を逆転させることができませんでした。全体的な流動性が良くなく、マクロな不確実性が依然として存在する中で、市場は相互関税政策の実施後に新しい方向性を示すのを待っているようです。

! [Macro Weekly┃4 Alpha] 市場圧力が高まり、相互関税の着陸を待っている?

2. 経済データ分析

今週の経済データはアメリカの労働市場とPCE指標に焦点を当てています。GDPNowの最新予測では、第一四半期のGDP成長率は-1.8%で、先週と変わりません。注目すべきは、このモデルが最近公式に調整され、金の輸出入が考慮されるようになったことです。

労働市場に関して、週初の失業保険申請者数は予想を少し下回ったものの、長期的には労働市場の疲弊が明らかである。アメリカの387の大都市圏のうち、290の失業率が上昇傾向にある。特に、ある重要な政治センターでは、失業手当の申請者数が2021年以来の最高レベルにある。

2月のPCEデータは、インフレ圧力が依然として大きいことを示しています。PCEの年率と月率はともに予想を上回り、主にサービスコストの上昇に起因しています。一方、2月の個人支出の月率は0.4%で、予想を下回りました。これは、現在の経済が弱さとインフレが同時に存在する複雑な状況に直面していることを反映しています。

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3. 流動性と金利の分析

今週、アメリカ連邦準備制度の広義流動性の限界は引き続きわずかに改善し、6兆ドル前後で維持されています。

金利市場の面では、国債利回り曲線が明らかに「ベアフラット」な形状を示しており、長期債の利回り上昇速度が短期債を上回っています。市場は6月の利下げの期待確率を若干低下させ、10年物インフレ連動債の利ざやがわずかに上昇しており、これは市場が依然としてインフレに対する懸念を抱いていることを反映しています。

注目すべきは、高利回り債券の信用スプレッドが継続して拡大していることで、これは国債の利回り動向と対照的です。これは、投資家が企業のミクロ環境の圧力が増大していることを懸念している可能性を示唆しています。もし信用スプレッドがさらに拡大する場合、企業の再資金調達コストと利益にさらなる圧力をかける可能性があり、経済後退リスクが高まる不利なシグナルとなります。

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二、来週のマクロ展望

1. 重要なイベントとデータ

来週の市場の最大の変数は、ある政治家が4月2日に発表する対抗関税政策の詳細です。関税が予想を超えたり、関税をかけられた国からの報復措置を引き起こした場合、現在の脆弱な市場に大きな衝撃を与える可能性があります。

さらに、アメリカの3月の失業率と非農業雇用データに密接にフォローし、経済のリセッションリスクをさらに評価する必要があります。

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2. 投資戦略アドバイス

現在のマクロ環境が「弱い経済+高いインフレ+政策の不確実性」という組み合わせを示していることを考慮し、以下の戦略を採用することをお勧めします：

• 防御を優先：リスク資産である米国株、暗号通貨、高評価テクノロジー株は金利の圧力と景気後退の期待の二重の制約に直面しているため、ポジションを減らすか適切に利益を確定することをお勧めします。

• 多様なポートフォリオ：適度に金や米国債などのヘッジ資産を配置し、安定した収益源としてアービトラージ型のクオンタムファンド製品を考慮する。

• 注意を怠らない：たとえ対等関税政策が予想を下回ったり、強い報復を引き起こさなかった場合でも、市場のリスク嗜好は短期間回復する可能性がありますが、上昇トレンドを直接形成するには不十分です。さらなるマクロ経済の好材料が必要です。

• 規律を厳守する：現在の市場の脆弱性が高いため、追い上げや売り急ぎを避け、より明確なシグナルを辛抱強く待つべきです。

全体的に、市場は「経済の疲弊+高いインフレ+政策の揺れ動き」という状況にあり、短期的にはリスク資産が下落圧力に直面しています。今後の市場の行方は、対等関税政策の実際の影響とアメリカの雇用データが景気後退リスクを確認できるかどうかに依存します。投資家は警戒を保ち、より明確な市場の方向性を待つべきです。

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