7月の雇用データが予想を下回り、市場の懸念を引き起こすが、経済の見通しには依然として弾力性がある

パースペクティブの概要

• 市場は7月の雇用データに過剰反応しており、連邦準備制度理事会は経済の見通しについて比較的楽観的な態度を持つ可能性がある
• 7月の失業率上昇の一部は、ハリケーンなどの短期的要因の影響を受けています
• 失業率の上昇と新規雇用の期待を下回ることには構造的な理由があるが、長期的にはインフレ抑制に寄与する可能性がある

一、マーケットは7月の雇用データを過度に解釈している可能性があり、連邦準備制度は経済リスクが制御可能だと考えるかもしれない

歴史は、ウォール街が経済の下振れに直面する際に緩和政策をより求める傾向があり、利下げへの反応が通常利上げへの反応よりも大きいことを示しています。7月に連邦準備制度が一部の楽観的な予想通りに早期に利下げを行わず、雇用データが良くなかったため、市場の感情が大きく変動しました。

しかし、米連邦準備制度は、決定を下す際にその月の経済データの一部を把握していた可能性があります。パウエルは7月のインタビューで一部のハト派的立場を保持し、たとえ弱い雇用データを見たとしても、経済に対して過度に悲観的ではないことを示しました。米連邦準備制度は、2020年の過度な緩和からの教訓を得て、早すぎる利下げが市場の期待に影響を及ぼし、インフレの反発を引き起こすことを懸念している可能性があります。

一部の経済学者は、単月データを過度に解釈すべきではないと考えています。全体的に見て、連邦準備制度は経済リスクが依然として制御可能な範囲内にあると考えているようです。

二、単月の雇用データの疲弊は経済の後退を判断するには不十分である

現在のアメリカ経済の状況をより正確に表現すると「成長の鈍化」であり、「深刻な不況」ではありません。収入や消費などの複数の指標から見ると、アメリカ経済は依然として一定の回復力を維持しています。6月の個人消費と可処分所得は年初と比べて大きな変化はなく、生産出力も改善が見られました。

最近発表された他のデータも、経済にはなお成長の潜在能力が存在することを示しています。7月のISM非製造業指数と8月初めの新規失業保険申請件数は予想を上回り、一定程度市場の経済の急激な悪化への懸念を和らげました。これらのデータは、アメリカ経済が悲観的な予想ほど速く悪化していない可能性を示唆しています。

三、7月の雇用データはハリケーンなどの偶発的要因の影響を受けた

7月初、ハリケーン「ベリール」がアメリカのテキサス州に上陸し、1851年以来の同時期で最も強力なハリケーンとなりました。それは多くの家庭や企業に長時間の停電を引き起こし、雇用に著しい影響を与えました。

データによると、7月に悪天候のために労働に参加しなかった非農業従業員の数が歴史的な新高を記録し、過去の7月の平均水準の10倍以上となっています。公式はハリケーンの影響は限定的だと主張していますが、経済界や市場ではこの主張は実際の状況と一致していないと広く考えられています。ハリケーンによる雇用市場の損害が当月の雇用データに重大な影響を及ぼした可能性があります。

第四に、移民の増加と労働力の回復は、失業率の上昇に寄与する構造的要因である

パンデミック後の不法移民が増加し、低技能労働市場に影響を与えています。これにより、失業率が上昇しただけでなく、特定の業界の賃金水準が低下する可能性もあります。

一方で、パンデミックの初期に労働市場を離れた労働者が徐々に戻ってきています。これは経済回復の積極的な兆候ですが、短期的には求職者の数が増加し、失業率を押し上げる要因にもなります。

パンデミック期間中の政府の救済措置が徐々に縮小され、一部の救済に依存していた人々が再び雇用市場に戻ることを余儀なくされました。これらの要因が相まって、労働力の供給が増加し、失業率が上昇しました。

しかし、労働力供給の増加は実際には経済回復の兆しであり、長期的にはインフレを抑制し、米連邦準備制度理事会の将来の金融政策操作により大きな余地を提供します。