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デプス解析：公鎖からビットコインの暗号化資産評価新モデル
暗号化資産の評価モデルの探求：パブリックチェーンからビットコインへ
暗号通貨は金融技術分野で最も潜在力のあるセクターの一つとなっています。機関資金の大量流入に伴い、暗号プロジェクトの合理的な評価を行うことが重要な問題となっています。伝統的な金融資産には、キャッシュフロー割引モデルやPER評価法など、成熟した評価体系があります。
暗号化プロジェクトの種類は多岐にわたり、パブリックチェーン、取引所プラットフォームのトークン、分散型金融プロジェクト、ミーム通貨などが含まれ、それぞれ異なる特徴、経済モデル、トークン機能を持っています。したがって、各セグメントに適したバリュエーションモデルを探る必要があります。
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一、公链の評価：メトカーフの法則の適用
メトカーフの法則の核心内容は：ネットワークの価値はノード数の平方に比例する。
V = K*N²（Vはネットワークの価値、Nは有効ノード数、Kは定数）
この法則は、インターネット企業の価値予測において広く認められています。研究によると、10年間の統計期間において、いくつかの大手ソーシャルネットワーク企業の価値はユーザー数とメトカーフの法則の特性を示しています。
イーサリアムのケースは、メトカーフの法則がブロックチェーンのパブリックチェーンプロジェクトの評価にも適用されることを証明しています。研究によると、イーサリアムの時価総額と日々のアクティブユーザーとの関係は対数線形であり、メトカーフの法則の公式にほぼ一致しています。具体的には、イーサリアムネットワークの時価総額はユーザーのN^(1.43)に比例し、定数Kは3000です。計算式は以下の通りです：
V = 3000 * N ^ 1.43
統計データによると、この評価方法はイーサリアムの時価総額の動向と確かに一定の関連性が存在します。
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しかし、メトカーフの法則は新興の公共チェーンに適用する際に限界があります。発展初期にある公共チェーンでは、ユーザーベースが相対的に小さいため、この方法を使って評価することはあまり適していません。さらに、この法則はステーキング率がトークン価格に与える影響、バーンメカニズムの長期的な影響、そして公共チェーンエコシステムが安全比率に基づいて総ロック価値のゲームにどのように関与するかといった要因を反映することができません。
二、取引所トークンの評価：利益による買い戻しと焼却モデル
中央集権型取引所のプラットフォームトークンは、株式トークンに似ており、取引所の収益（取引手数料、上場費用、その他の金融業務など）、パブリックチェーンのエコシステムの発展状況、および取引所の市場シェアに密接に関連しています。この種のトークンは通常、買い戻し焼却メカニズムを持ち、一部はパブリックチェーン内の取引手数料の焼却メカニズムも兼ね備えています。
プラットフォームトークンの評価は、プラットフォーム全体の収入状況を考慮する必要があり、将来のキャッシュフローを割引いてその内在価値を推定します。また、トークンの焼却メカニズムを考慮し、希少性の変化を評価する必要があります。したがって、プラットフォームトークンの価格の変動は通常、取引プラットフォームの取引量の成長率とトークン供給量の減少率に関連しています。単純化された利益の再購入と焼却モデルの評価方法は次のように計算されます：
プラットフォームトークン価値成長率 = K * 取引量成長率 * 供給バーンレート (Kは一定)
ある有名な取引所のトークンを例にとると、そのエンパワーメントの方法は二つの段階を経ました：
第1段階（2017-2020年）：利益回収メカニズムを採用し、毎四半期20%の利益を使って通貨を買い戻し、焼却します。
第二段階（2021年から現在まで）：自動消滅メカニズムを実施し、トークンの価格とブロックチェーンの四半期ごとのブロック数に基づいて消滅量を計算します。同時に、リアルタイム消滅メカニズムを導入し、各ブロックの報酬の10％が消滅します。
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この評価方法を実際に適用する際には、取引所の市場シェアの変化に注意を払う必要があります。さらに、規制政策の変化は取引プラットフォームのトークンの評価にも重大な影響を与え、政策の不確実性は市場のプラットフォームトークンに対する予測を変える可能性があります。
三、去中心化金融プロジェクトの評価：トークンキャッシュフロー割引法
去中心化金融（DeFi）プロジェクトの評価は、トークンキャッシュフローディスカウント法（DCF）を使用できます。この方法の核心的な論理は、トークンが将来生成できるキャッシュフローを予測し、一定の割引率で現在価値に換算することです。
DCF評価式:
PV=Σ(FCFt/(1+r)^t)+テレビ
ここで、FCFtは第t年の自由現金流であり、rは割引率、TVは終値です。
この評価方法は、DeFiプロトコルの将来の収益に対する期待を基にトークンの現在の価値を決定します。
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しかし、DeFiプロトコルの評価は、いくつかの主要な課題に直面しています：
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四、ビットコインの評価：多様な方法の総合的考慮
ビットコインの評価は複数の角度から行うことができます：
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しかし、ビットコインと黄金は物理的特性、市場の認知、応用シーンなどの面で依然として顕著な違いがあります。このモデルを使用する際には、これらの違いがビットコインの実際の価値に与える影響を十分に考慮する必要があります。
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まとめ
暗号化プロジェクトの評価モデルを探ることは、業界内の価値あるプロジェクトの健全な発展を促進するために重要であり、同時により多くの機関投資家が暗号資産を配分するのを助ける。
特に市場が低迷している時期には、最も厳格な基準と最も基本的な論理を用いて、長期的な価値を持つプロジェクトを探さなければなりません。合理的な評価モデルを通じて、私たちは暗号化分野の潜在株を見出すことが期待でき、2000年のインターネットバブル崩壊後にも依然としてGoogleやAppleのような優良企業を捉えることができました。
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