RWA市場の台頭:ドルステーブルコインとその他の資産の違い分析

最近、暗号通貨市場は低迷していますが、RWA(現実世界資産)は市場での議論の的となっています。ある見解では、RWAは1兆ドル規模の市場であるとされ、USDTとUSDCは最初で最も成功したドルRWAとして、時価総額は3000億ドルに近づいています。さらに、多くのオフチェーンの不動産、株式、債券などの資産がブロックチェーンに接続される可能性があり、これは巨大な機会と見なされています。

しかし、この見解は一見理にかなっているように聞こえるが、詳しく調べると問題がある。RWAは均質な概念ではなく、ドルRWAと他のタイプのRWAには大きな違いがあり、直接比較することも難しい。他のRWAが迅速な発展を遂げたい場合、ドルRWAの経験を参考にするだけでなく、自身の特性に合った発展モデルを探る必要がある。

投資家にとって、RWAの分野で潜在的な投資機会を見出すためには、まず米ドルRWAと他のRWAの違いを明確に区別する必要があります。以下では、投資家が非通貨RWAの現状と課題をよりよく理解し、この新興分野で可能な投資機会を見つける手助けをするために、両者の違いを4つの主要な視点から分析します。

1. 使用シーン:ニーズの明確性の違い

米ドルステーブルコインは、米ドルのデジタル化の延長として主に暗号通貨市場の取引決済、クロスボーダー決済、ヘッジニーズにサービスを提供します。これらのアプリケーションシーンは、高頻度で硬直したニーズの特徴を持っています。例えば、アルゼンチンやトルコなどのインフレが深刻な国々では、米ドルステーブルコインが富を保護するための重要なツールとなっており、ユーザーの需要は非常に旺盛です。

比較して、他のタイプのRWA、例えば不動産のトークン化は、その主な目的がブロックチェーン技術を通じて世界規模の資金調達を実現することや資産の流動性を向上させることです。このような需要はしばしば頻度が低く、ユーザー層も比較的限られています。暗号市場の参加者は通常、資金をビットコイン、イーサリアム、またはさまざまなミーム通貨などのネイティブ暗号資産に投資することを好みます。また、オフチェーンで既に良好なリターンを持つ資産は、通常、成熟した資金調達チャネルを持っている一方で、リターンが悪い資産はより積極的にオンチェーンを求めるため、これが市場規模の拡大をさらに制限しています。

総じて、米ドルRWAは暗号市場において流動性を提供する「供給者」としての役割を果たし、他のRWAは流動性を求める「需要者」のような存在です。彼らはすべてRWAの範疇に属していますが、本質的には顕著な違いがあります。これが一つの問題を引き起こします: 他のタイプの非通貨RWAも暗号市場に流動性を提供できるのでしょうか？

2. コンプライアンスと信頼: 成熟度の違い

規制適合性の観点から、USDCは規制されたCircle社によって発行され、その準備金は定期的に監査を受け、米国の通貨規制要件を満たしています。USDTはかつて多くの議論がありましたが、主要な取引所との深い協力関係を築くことで、最終的には市場の信頼を獲得しました。それに対して、他のタイプのRWAの規制環境ははるかに複雑です。例えば、不動産のブロックチェーン化は、法的な所有権の確認や国際的な司法などの問題が関与しており、現在は統一された基準が欠如しており、迅速な拡張は困難です。

信頼の基盤から見ると、RWAの核心は信用のトークン化にあります。ドルRWAはドルにペッグされており、その背後にアメリカの国家信用が支えていますので、ユーザーの信頼度は非常に高いです。一方、他のRWAは主にオフチェーン資産の発行者の信用に依存しています。例えば、不動産のトークン化には権威ある機関による所有権の証明が必要です。さもなければ、ユーザーはオンチェーンのトークンが実物資産に正確に対応しているとは信じがたいです。

言うまでもなく、米ドルのRWAは比類のない信頼基盤を持ち、他のRWAはこのレベルに達することが難しいです。したがって、短期的には、比較的低いコンプライアンスのハードルを持ち、信頼を築きやすいRWAカテゴリーがより注目に値するかもしれません。

3. 技術の実現: 複雑さの違い

米ドルステーブルコインの技術的論理は比較的シンプルで明確です: 主にオンチェーンの発行と償還に関与し、技術的ハードルは低いです。米ドルと米国債は標準化された資産として、監査と追跡のコストが低いです。しかし、他のRWAは資産の評価、配当の分配、清算などの複雑なプロセスに関与し、オラクルによるリアルタイムのオフチェーンデータの検証が必要です。異なるタイプの資産(、例えば不動産)のオンチェーンプロセスには大きな違いがあり、コンプライアンス基準と技術的実現の難易度が高く、これがその発展速度を相対的に遅くしています。

したがって、非標準化のRWAは各資産クラスに特化した基準を策定する必要があり、短期的に画期的な進展を得ることは難しいです。それに対して、金や債券など比較的容易に標準化できるRWAは実現しやすいかもしれません。

4. 推進方法:発展モデルの違い

USDTの台頭はユーザーの実際のニーズから生まれました: 法定通貨で暗号通貨を購入することが規制によって制限されているため、取引所はこの問題を解決するためにUSDTの取引ペアを導入しました。使用範囲が拡大するにつれて、それは次第にデジタルドルに進化し、DeFiやクロスボーダー決済の分野で広く利用されるようになりました。これは市場の需要によって下から上へと推進される発展プロセスです。

それに対して、不動産や株式などのRWAの普及は主に大手機関によって主導されており、資金調達や流動性の向上のニーズに基づいており、トップダウンの発展モデルに属します。一般ユーザーや起業家の参加度は低いです。

下から上への発展方式は、暗号通貨業界の特徴により適しています。コミュニティの発展をより重視するRWAプロジェクトは、ユーザーの認識と支持を得る可能性が高いです。

まとめと展望

米ドルRWAが成功を収められたのは、明確な市場需要、高い流動性、堅固な信頼基盤、低い技術的ハードル、そしてボトムアップの市場駆動によるものです。それに対して、他のRWAは所有権のマッピングの難題、規制の不確実性、技術の複雑さ、そして従来の利益の抵抗といった多くの課題に直面しており、発展の過程は比較的遅いです。

未来、他のRWAが現状を突破したいのであれば、少なくとも以下のいくつかの方向で努力する必要があります:

1. クロスボーダーでの法律によるオンチェーン資産所有権の認識を促進し、規制の協力を強化する。
2. 異なる資産クラスに基づいて細分化基準を策定し、コンプライアンスプロセスを加速する。
3. RWAに関連するインフラを整備すること、オラクル、発行プラットフォーム、クロスチェーン流動性プロトコルなどを含む。

投資家として、私たちは米ドルRWAと他のRWAの違いを明確に理解し、RWAトラックの発展状況を正確に把握する必要があります。

まず、私たちはアメリカのRWAコンプライアンスフレームワークの進化に注目し、同時に標準化と透明化が容易なRWA資産、例えば金や債券に注目するべきです。さらに、現在はRWAトラックのインフラプロジェクトに重点を置くべきです。例えば、RWAオラクル、RWA発行プラットフォーム、RWA流動性プロトコルなどです。これらのインフラの発展は、RWAエコシステム全体の将来に重要な基盤を築くでしょう。