7月の米国非農業部門雇用者数データの解釈:市場の反応か過度の悲観論か

最近発表されたアメリカの7月米国非農業部門雇用者数（NFP）データは、市場に大きな波動を引き起こしましたが、詳しく分析すると、市場の反応は過度に悲観的である可能性があります。

主なポイント

• 市場は利下げ期待の失望に強く反応し、緩和政策への好みを反映している
• 7月の失業率上昇は、ハリケーンなどの一時的な要因の影響を受けている
• 失業率と新規雇用が予想を下回るのは構造的な理由があり、経済に対する長期的な影響は必ずしも完全にネガティブではない
• 移民の増加と労働力の回帰は、長期的にインフレを抑制するのに役立つ。

市場の反応は過剰かもしれないが、連邦準備制度の態度は依然として慎重である

歴史的に見て、アメリカ市場は利下げに対する感度が常に利上げよりも高く、インフレに対する受容度もデフレより高い。7月のFOMC決定では利下げがなく、米国非農業部門雇用者数（NFP）が予想を下回ったことから、市場は大幅に下落し、連邦準備制度理事会の「動きの鈍さ」に対する不満を反映している。

しかし、米連邦準備制度は現在、巨大な景気後退のリスクに直面しているとは思っていない可能性が高い。7月のFOMC会議の発言から見ると、米連邦準備制度は依然として一部のタカ派的な立場を維持しており、経済の見通しに対して過度に悲観的ではないことを示している。米連邦準備制度の慎重な態度は、2020年の過度な緩和の教訓を吸収し、インフレの再来を避けたいという希望から来ている可能性がある。

単月データの疲労は経済の後退を意味しない

複数の指標から見ると、アメリカ経済は現在「成長鈍化」の段階にあり、深刻なリセッションには至っていません。6月の個人消費と収入のデータは比較的安定しており、生産出力も改善しましたが、雇用データは大幅に減少しました。7月のISM非製造業指数や初回失業保険申請件数などの他のデータも、経済には依然として弾力性があることを示しています。

7月米国非農業部門雇用者数（NFP）は、ハリケーンなどの偶発的要因の影響を受けました

7月初にアメリカは強いハリケーン「ベリル」に襲われ、大規模な停電などの影響が出ました。データによると、7月は悪天候のために労働に参加しなかった人数が歴史的な新高に達し、43.6万人に上りました。これらの一時的な要因が雇用データに大きな影響を与えました。

移民の増加と労働の復帰が失業率上昇の構造的な原因である

パンデミック後、不法移民が増加し、低技能労働市場に競争を形成しています。同時に、以前に労働市場を離れた労働者が再び戻ってきており、短期的には失業率を押し上げています。これらの労働力供給の増加は短期的には雇用データに影響を与えますが、長期的にはインフレを抑制し、金融政策により多くの余地を提供する助けになります。

総じて、7月の米国非農業部門雇用者数（NFP）が芳しくないとはいえ、暫定的および構造的要因を総合的に分析する必要があり、経済の見通しに対して過度に悲観的になることを避けるべきです。連邦準備制度の政策の方向性は、今後のデータの変化を注意深く見守る必要があります。