Web3 ミント・トゥ・ビー - オンチェーンデータ分析の価値と実践

司会者：アレックス

ゲスト：Colin 自由取引者、オンチェーンデータ研究者

収録時間:2025.2.15

皆さんこんにちは、Web3 Mint To Beへようこそ。ここでは、私たちは常に問いかけ、深く考え、Web3の世界で事実を明確にし、現実を探り、合意を見つけ出します。皆さんにホットな話題の背後にあるロジックを整理し、出来事そのものを貫通する洞察を提供し、多様な思考の視点を導入します。

声明:今期のポッドキャストで議論した内容は、各ゲストが所属する機関の見解を代表するものではなく、言及されたプロジェクトもいかなる投資の助言を構成するものではありません。

Alex:今回の番組は少し特別です。なぜなら、以前に特定のトラックやプロジェクトについて多くの話題を議論し、周期的な物語についても交流したからです。例えば、以前に私たちはmemeについて話しました。しかし、今日はオンチェーンデータ分析、特にBTCのオンチェーンデータ分析について議論します。私たちはその仕組み、重要な指標を詳しく見て、それを学ぶ方法論を学びます。本日の番組では、指標に関する多くの概念に言及し、これらの概念を文書版の冒頭にリストアップして、皆さんが理解しやすいようにします。

今回のポッドキャストで言及されたデータ指標と概念のいくつか:

Glassnode:一般的なオンチェーンデータ分析プラットフォームで、有料です。

実現市場価格(Realized Price): ビットコインの最後のオンチェーン移動時の価格に基づいて加重計算され、ビットコインのオンチェーンの歴史的コストを反映し、市場の全体的な利益/損失状況を評価するのに適しています。

URPD:実現価格分布。BTCのチップの価格分布状況を観察するために使用されます。

RUP(相対未実現利益):ビットコイン市場における、すべての保有者の未実現利益が総市場価値に占める比率を測るための指標です。

Cointime True Market Mean Price(コインタイム・トゥルー・マーケット・平均価格):コインタイム・エコノミクス・システムに基づくオンチェーン平均価格指標で、BTCの現在の市場価格と比較したビットコインの「時間の重み」と実現市場価格の(Realized Price)を導入することで、BTCの長期的な価値をより正確に評価することを目的としています。 Cointimeシステムの下での真の市場平均価格は、時間の影響も考慮に入れており、大きなサイクルでのBTCの価格に適しています。

Shiller ECY: ノーベル経済学賞受賞者ロバート・シラーによって提案された評価指標で、株式市場の長期的なリターンの潜在能力を評価し、株式が他の資産に対してどれほど魅力的かを測定します。これはシラーのPER指標(CAPE)を改良したもので、主に金利環境の影響を考慮しています。

オンチェーンデータ分析の機会

アレックス：今日お招きしたゲストは自由なトレーダーで、オンチェーンデータの研究者コリンです。まずはコリンからリスナーの皆さんに挨拶をお願いします。

Colin:皆さんこんにちは、まずはAlexの招待に感謝します。この招待を受けたとき、少し驚きました。なぜなら、私は無名の小規模投資家であり、特別な肩書きもなく、自分の取引を静かに行っているからです。私の名前はColinです。普段は主にオンチェーンデータの教育を共有し、現在の市場状況の分析や取引の概念についても話しています。自分の役割については大きく三つあります。第一に、イベント駆動型のトレーダーであり、普段はイベント駆動型の取引戦略について考えています。第二に、オンチェーンデータのアナリストであり、この部分が私が主に共有する内容です。第三に、比較的保守的で、自己をインデックス投資家と呼んでおり、一部の資金をアメリカ株の大盤に配分し、この資金を通じて投資のベータを低下させ、資産曲線全体のボラティリティを抑えつつ、全体のポジションに一定の防御性を持たせています。以上が私の自己認識です。

Alex: Colinさんの自己紹介に感謝します。Colinを番組に招待したのは、彼のソーシャルメディアでのビットコインのオンチェーンデータ分析を見て、とてもインスパイアされたからです。これは以前あまり話題にされていなかったテーマであり、私自身のセクションでも不足している部分です。彼が書いた一連の記事を読み、論理が明確で、内容が実質的であると感じたので、彼を招待することにしました。皆さんに注意を促したいのは、今日私もゲストの意見も、番組内では非常に主観的であり、情報や見解は将来的に変わる可能性があるということです。同じデータや指標に対して、異なる人々が異なる解釈をすることがあります。本号の内容は、いかなる投資のアドバイスともみなされません。この番組ではいくつかのデータ分析プラットフォームに言及しますが、あくまで個人使用のシェアと例示としてであり、商業的な推薦としては扱われません。この番組は、いかなるプラットフォームからも商業的なスポンサーシップを受けていません。それでは本題に入り、暗号資産のオンチェーンデータ分析について話しましょう。先ほどColinがトレーダーであると言いましたが、どのような状況で暗号資産のオンチェーンデータ分析に触れ、学び始めたのですか？

コリン:この問題は二つの部分に分けて答えるべきだと思います。まず第一に、身近にいる人々、金融市場に入ろうとしている人やすでに入っている人、私自身を含めて、最も重要な目標はお金を稼ぐこと、利益を利用して生活の質を改善することだと思います。だから私の理念は常に一貫していて、私の利益に対して助けになるものを学ぶことです。この方法で全体の取引システムの期待値を高めるということは、簡単に言えば、何が稼げるかを学ぶということです。第二の部分は、最初にオンチェーンデータに触れたのは、単なる偶然でした。おそらく六、七年前のことですが、その時は全く理解していなくて、これを見たりあれを見たりしていました。さまざまな分野を探る中で、面白い研究理論を見つけて学びたいと思いました。その時、偶然にビットコインに関連するオンチェーンデータ分析という分野を見つけて、学び始めました。後の段階では、他の分野で学んだ知識、主に量子取引の開発に関連する部分をオンチェーンデータに組み合わせて、いくつかの取引モデルを開発し、最後にそれらのモデルを自分の取引システムに組み込むことになりました。

Alex:それでは、正式にオンチェーンデータ分析に取り組み始めてから、これまでどのくらいの年数を比較的体系的に学び、研究してきたのでしょうか？

Colin:これを定義するのは難しいと思います。実際、私はこれまでに本格的に体系的に学んだことがありません。昔から今まで、自分自身が直面している問題は、実際に体系的な教育を見たことが全くないということです。この分野を最初に見たときは、本当に何年も前のことかもしれません。その時は気づきましたが、深く研究することはなく、2、3本の記事を読んでこのことを知りました。しばらくしてから、より深い内容を見返すとき、私は他のことを研究することに集中していて、またここに戻ってきて、これがとても面白いと思い、研究を続けました。体系的に学ぶ時間はなく、あちこちから集めた感じです。

アレックス:理解しました、それではあなたがオンチェーンデータを学び、それを実際の投資に応用するまでに、どのくらいの時間が経過しましたか？

コリン:この境界は定義するのが難しいですが、ビットコインのサイクルに近い……でも二つのサイクルとは言えませんね、ブル市場から始めるのかベア市場から始めるのかによります。大体2020年、2019年頃から関わり始めましたが、その時には実際のアプリケーションはありませんでした。なぜなら、私はまだそのことに対してあまり慣れていなかったので、学び始めたばかりでした。

オンチェーンデータ分析の価値と原理

Alex:わかりました。次に、オンチェーンデータ分析に関する具体的な概念について多く話し合います。いくつかの指標を含めて、あなたが日常で使用しているオンチェーンデータ観測プラットフォームは一般的にどれですか？

Colin:今は主に一つのサイト、つまりGlassnodeを使っています。簡単に説明すると、これは有料です。有料のレベルは2つあり、一つはプロ版で比較的高価で、月に800ドル以上かかることを覚えています。もう一つは少し忘れましたが、月に30数Uから40数Uくらいです。無料版もありますが、無料版で見られる情報は実際には非常に少ないです。もちろんGlassnode以外にもたくさんありますが、最終的にこれを選んだのは、最初のフィルタリングと調査の際に、このサイトが私の好みに最も合っていたからです。

アレックス：わかりました。コリンの多くの情報を見た後、私も自分でグラスノードに登録し、彼らの有料会員になりました。確かに彼らのデータは非常に豊富で、さらに即時性も良いと感じています。それでは、2つ目の問題について話しましょう。あなたはトレーダーであり、投資の実戦に対する助けを重視しているとおっしゃいました。では、オンチェーンデータ分析があなたの投資における核心的な価値は何ですか？その背後にある原理は何ですか？少し紹介していただけますか？

Colin:いいですね。まず最初に、オンチェーンデータ分析の価値と原理について話します。この二つは一緒に説明しようと思いますが、実際には非常にシンプルです。私たちの伝統的な金融市場では、株式、先物、債券オプション、不動産、さらには原材料の取引において、ビットコインとそれらの根本的な違いは、区块链技術を採用していることです。この技術の最も重要で、よく言われる価値は、その透明性です。すべてのビットコインの移転情報は公開されていて、例えば300個のビットコインがあるアドレスから別のアドレスに移動したことをオンチェーンで直接見ることができます。これはブロックチェーンブラウザで確認可能です。私はその一連のアドレスの背後に誰がいるのかは分かりませんが、それは重要ではありません。なぜなら、実際にはどの個人もビットコインの価格動向やトレンドに影響を与えることはできないからです。ですので、通常、オンチェーンデータを研究する際には、市場全体を見て、そのトレンドや集団の合意や行動を観察します。たとえそのアドレスや別のアドレスの背後に誰がいるのか分からなくても、すべてのアドレスを集計してそれらの資金の流れを分析することができ、彼らがすでに利益確定しているのか、損切りしているのか、利益状況や損失状況はどうか、どの価格帯で大量にビットコインを購入したいのか、どの価格帯ではビットコインを購入したくないのか、こういったデータは実際に確認できます。これが私が考えるビットコインのオンチェーンデータ分析が他の金融市場に対して持つ最大の価値だと思います。なぜなら、他の市場ではこのことができないからです。

アレックス：確かにこの点は非常に重要です。私たちが暗号投資を行う際、株式や他の製品を見るのと同様に、基本面を分析する必要があります。あなたが言ったように、オンチェーンデータは透明で、誰でも観測できます。他の専門的な投資家がオンチェーンデータを見る中で、あなたが見ないのであれば、それは投資において他の人よりも重要な武器を一つ失うことになります。

オンチェーンデータ分析の難点

Alex:実戦でオンチェーンデータ分析を行う際、あなたが考える主な難点や課題は何だと思いますか？

コリン：この質問は非常に良い質問だと思いますので、2つの部分に分けて回答したいと思います。まず最初の部分は比較的解決しやすいもので、学習において比較的困難な点は基礎知識です。多くの人にとって、当時の私にも言えることですが、前に述べたように、真に体系的な教育を見つけるのは非常に難しいです。もちろん、私はオフラインでそのような有料コースがあるかどうかを尋ねることはしませんでしたが、仮にあったとしても、私はあまり購入する勇気がありません。なぜなら、私自身は取引を行ってきた中で、実際に有料でコースを購入することはあまりないからです。私は体系的な教育を受けたことがなく、すべての内容は自分で掘り下げて探求する必要があります。オンチェーンデータの種類は多く、研究の過程で私の理念は、見た指標の背後にある計算方法や原理をすべて理解することです。これは非常に時間のかかるプロセスで、一つの指標を見ただけでは計算式を示すだけですが、私の考えはその計算式の背後に何があるのか、なぜそのように設計されているのかを推敲することです。これらの指標を理解した後、次に行うべきことは「選別」と呼ばれる第二の作業です。量的戦略開発に関連する経験がある人や指標について研究したことがある人は、実際に一つの事実を知っています。それは、多くの指標の相関性が非常に高いということです。相関性が高すぎると、解釈においてノイズが発生しやすく、過度に解釈してしまう可能性があります。例えば、今日私が逃げトップのシステムを持っているとします。この逃げトップのシステムには、1号から10号までの10個の信号があります。仮に1号から4号の相関性が高すぎると、問題が発生します。例えば、ビットコインの価格が今日、ある行動や変化を起こすと、1号から4号が同時に点灯する可能性があります。これは実際に非常に厄介です。