ビットコインと黄金：新しい国際通貨システム下の双子の関係

最近、世界の資本市場で激しい変動が見られ、円高がアービトラージ取引の変化を引き起こし、恐怖指数が急上昇し、さらには流動性ショックにより金もやや調整を受けました。ビットコインはリスク資産とともに大幅に下落しました。これはその"双生"属性と矛盾しているように思えますが、それでも私たちは、新しい国際通貨システムの加速した進化に伴い、ビットコインと金の双生関係がさらに強固になると信じています。

1970年以降、金価格（ドルに対して）は3回の主要な上昇サイクルを経験しました。70年代は本当に「黄金時代」であり、金はドルに対して最高で17倍以上の上昇を記録しました。ブレトンウッズ体制の崩壊後、ドルは金と切り離され、純信用のドルは相対的に価値を下げました。同時に、2回の石油危機と緊張した地政学的状況が金の避難需要を後押ししました。80年代以降、金価格は調整に入り、90年代には弱含みとなりました。これは、世界のインフレが抑制され、経済成長が回復したことに関連しています。

21世紀初の10年間は第二の上昇サイクルで、金の米ドルに対する価格は最高で5倍以上の上昇を見せました。インターネットバブルの崩壊後、成長は鈍化し、中国がWTOに加盟したことでインフレ期待が高まりました。一方、サブプライム危機と欧州債務危機は先進国の中央銀行に大規模な量的緩和政策を始動させ、実質金利を低下させ、金の魅力を高めました。2010年以降、米ドルが強くなり、連邦準備制度が政策を引き締めるにつれて、金は再び調整期に入りました。

現在は第三回の上昇サイクルにあり、2019年に始まり、金の対ドル価格はほぼ倍増しています。この上昇は二つの段階に分けられます：2018年末から2022年初頭まで、米中貿易摩擦と新型コロナウイルスの影響により、各国が緩和的な金融政策を採用し、実質金利が急速に低下しました；2022年から現在まで、アメリカが高インフレに対応するために金利を引き上げ、実質金利が上昇しているにもかかわらず、金価格は30％以上上昇しています。

伝統的な経済学は金価格と実質金利が負の相関関係にあると考えていますが、この関係はポストパンデミック時代に変化しました。金価格は実質金利の価格設定フレームワークから外れ、新しい国際通貨システムへの移行期間に対する反応を反映しており、本質的には金の通貨属性の「コンセンサス」が強化され、米ドル信用システムへの防御的な分散でもあります。

世界の中央銀行と民間部門は、ドルリスクを分散するために金の保有を増加させています。中央銀行の純金購入規模は2020年の255トンから2023年の1037トンに急増しました。アジアの金ETFの保有規模も顕著に増加しており、これは民間部門が国際通貨システムの変化を予想していることを反映しています。

ビットコインと黄金は、希少性、非中央集権、偽造不可能、分割の容易さ、便利さなどの多くの特性を共有しています。2024年1月、アメリカのSECは初のビットコインETFの上場を承認し、ビットコインがさらに主流に向かうことを示しました。最近、ビットコインと黄金の価格の正の相関性が著しく高まり、高リスク資産から「商品通貨」への移行が進んでいる可能性を示唆しています。

未来国際通貨システムは新しい段階に入るでしょう。準備通貨の多様化の傾向が明らかです。世界的なインフレが上昇し、地政学的な不確実性が高まる中で、金は依然として上昇周期の中間にあります。注目すべきは、準備通貨の多様化は国家レベルだけでなく、民間部門でもこのプロセスを経験していることです。ビットコインの主流化が加速するにつれ、その準備通貨としての価値は金と肩を並べて、新しい国際通貨システムの中で重要な役割を果たすことが期待されます。

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