ビットコインが98,000ドルを突破、マイクロストラテジーの功績は大きい

ビットコイン価格が98,000ドルの大台を突破したことは令人振奋です。毫無疑問、40K-70K区間の上昇は主にビットコインETFの導入に起因し、70K-100K区間の上昇は主にマイクロストラテジー社の継続的な買い入れによるものです。

現在、マイクロストラテジーをビットコイン版のLunaに例える意見がありますが、この類比はあまり適切ではありません。ビットコインは暗号通貨の中で最も代表的な資産であり、Lunaは物議を醸すプロジェクトです。本稿では、マイクロストラテジーとビットコインの関係、およびマイクロストラテジーの運営モデルについて説明します。

まず以下の点を明確にする必要があります:

1. マイクロストラテジーとルナには本質的な違いがあり、前者はより厚いセーフティーネットを持っています。
2. マイクロストラテジーは、債券と株式を発行して資金を調達し、ビットコインを購入します。
3. マイクロストラテジーの最近の債務の満期日は2027年で、今から2年余りの時間があります。
4. マイクロストラテジーが直面している主なリスクは、ビットコインの大口投資家の市場行動から来ています。

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マイクロストラテジーとルナの違い

マイクロストラテジーはもともとソフトウェア会社で、十分なキャッシュフローを持っていました。2020年から、会社は資金をビットコイン市場に投入することを決定しました。自己資金を使い果たした後、マイクロストラテジーは社債を発行することでレバレッジ投資を始めました。

LunaとUSTの相互印刷とは異なり、MicroStrategyは低位定投にレバレッジをかける戦略を採用しており、実質的には借金をして買い増しをしています。現時点では、この方向の判断は正しいと見ています。

ビットコインの普及程度はUSTをはるかに超えており、マイクロストラテジーのビットコインに対する影響力もLunaのUSTに対する影響力には遠く及びません。言い換えれば、マイクロストラテジーはビットコインの動向を決定する唯一の要因ではないため、Lunaと同一視すべきではありません。

マイクロストラテジーの資金調達モデル

資金を迅速に調達するために、マイクロストラテジーは合計570億ドルの債券を発行し、これらの資金をほぼすべてビットコインの購入に使用しました。

マイクロストラテジーが発行したのは、以下の特徴を持つ転換社債です:

1.初期段階:

• 債券の取引価格が2%を超えて下落した場合、債権者は債券を株式に転換して売却することができます。
• 債券取引価格が正常または上昇している場合、債権者はいつでも二次市場で債券を売却できます。

2.後の段階:

• 債券の満期が近づくと、2%のルールは適用されなくなります。
• 債券保有者は現金を受け取るか、債券を株式に転換することを選択できます。

このデザインは債権者にとって比較的安全な投資です:

• もしビットコインが下落し、マイクロストラテジーが十分な現金を持っている場合、債権者は元本を回収できる。
• ビットコインが下落し、マイクロストラテジーの現金が不足している場合、債権者は債券を株式に転換して現金化することができます。
• ビットコインが上昇すると、マイクロストラテジーの株価が上昇し、債権者はより高い株式収益を得ることができます。

この低リスク高リターンのモデルにより、マイクロストラテジーは必要な資金を順調に調達することができました。

ビットコインの価格が上昇するにつれて、マイクロストラテジーの株価も上昇しています。現在、マイクロストラテジーの日々の取引量は、NVIDIAなどの有名なテクノロジー株を超えています。

債券を発行する以外に、マイクロストラテジーは株式を増発して資金を調達することも可能です。先週、ビットコインは80,000ドルから98,000ドルに上昇し、その一部はマイクロストラテジーが増発した株式によって調達された460億ドルの資金によるものです。

マイクロストラテジーの運営モデルは次のように要約できます:

ビットコインを購入 → 株価上昇 → 借金してさらにビットコインを購入 → ビットコインが上昇 → 株価がさらに上昇 → 借金を増やす → さらにビットコインを購入 → 株価が持続的に上昇 → 新株を発行して資金調達 → さらにビットコインを購入 → 株価が引き続き上昇

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マイクロストラテジーの債務状況

一部の人々はMicroStrategyがLunaのようなリスクに直面する可能性を疑問視していますが、実際の状況はそうではありません。

最新の統計によると、マイクロストラテジーが保有するビットコインの平均コストは49,874ドルで、現在ほぼ100%の浮動利益に近づいており、これが会社に十分なセーフティーネットを提供しています。

ビットコインの価格が75%下落して25,000ドルになったとしても、マイクロストラテジーは強制清算のリスクに直面しません。債権者は最大で指定された時間内に債券を株式に転換し、売却することができます。

さらに重要なのは、マイクロストラテジーが最初に返済しなければならない債務の満期日は2027年2月であり、今から2年余りの時間があります。それまでの間、会社はビットコインを売却する圧力にさらされることはありません。

利息に関しては、マイクロストラテジーが発行した転換社債は債権者にとってリスクが低いため、利率は非常に低いです。例えば、2027年2月に満期を迎える債券の利率は0%です。他のいくつかの債務の利率も一般的に0.625%から0.825%の間で、唯一2.25%のものがあります。したがって、利息支出はマイクロストラテジーに対する影響は限られています。

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潜在的なリスク

現在、マイクロストラテジーとビットコインの発展は相互に促進し合う関係を形成しています。ますます多くの企業がマイクロストラテジーの操作モデルを模倣し始めています。例えば、ビットコインマイニング会社MARAは最近、ビットコインを購入するために特別に設計された10億ドルの転換社債を発行しました。

もしより多くの機関がマイクロストラテジーの戦略を模倣すれば、ビットコインの価格はさらに上昇する可能性があります。したがって、マイクロストラテジーの株を空売りする際には慎重である必要があります。

現在、マイクロストラテジーが直面している主なリスクは、初期のビットコインの大口保有者から来ています。もしこれらの大口保有者がマイクロストラテジーと何らかの合意を形成すると、ビットコインの価格は引き続き上昇する可能性があります。

現在まで、マイクロストラテジーの浮動利益は150億ドルに達しました。会社が利益を上げているため、投資を増やし続ける可能性があります。現在のトレンドに従えば、ビットコインの価格は170,000ドルの中期目標に達する見込みです。

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