ステーブルコイン市場の新たな構図:資産の固定から価値の蓄積の中心へ

イントロダクション

ステーブルコインは、伝統的な金融と暗号エコシステムをつなぐ重要なコンポーネントとして、戦略的な地位がますます高まっています。初期の中央集権型の保管モデルから、現在はプロトコルによって自律的に発行され、オンチェーンで合成され、アルゴリズムメカニズムによって駆動されるステーブルコインへと、市場構造は根本的に変化しました。

同時に、DeFi、実物資産のブロックチェーン化、流動性ステーキング派生商品、およびレイヤー2ネットワークに対するステーブルコインの需要も急速に拡大しており、多様なモデルが共存し、競争と協力の新しい構図を形成しています。

これはもはや単純な市場セグメンテーションの問題ではなく、「デジタル通貨の未来の形」と「オンチェーン決済基準」の深い競争に関するものです。本報告書は、現在のステーブルコイン市場の主要なトレンドと構造的特徴に焦点を当て、主流プロジェクトの運営メカニズム、市場パフォーマンス、オンチェーンの活発度、政策環境を体系的に整理し、ステーブルコインの進化トレンドと今後の競争構造を理解するのに役立つことを目的としています。

! ステーブルコインの新秩序:市場、技術、主権の戦い

ステーブルコイン市場トレンド

世界のステーブルコインの総市場価値と成長トレンド

2025年5月26日現在、世界のステーブルコインの総時価総額は約2463.82億ドルに達し、2019年の約50億ドルから約4927.64%の成長を遂げ、爆発的な成長を示しています。この傾向は、ステーブルコインが暗号通貨エコシステムにおいて急速に拡大していることを示すだけでなく、支払い、取引、そして分散型金融などの分野でますます不可欠な地位を強調しています。

2025年、ステーブルコイン市場は依然として高速成長を維持し、2023年の1384億ドルの時価総額に対して78.02%上昇し、現在は暗号通貨の総時価総額の7.04%を占めており、その市場の中心地位をさらに強化しています。

2019-2022年:ステーブルコインの時価総額は50億ドルから1679億ドルに急増し、32倍の成長を遂げました。これは主にDeFiエコシステムの爆発、越境決済の需要の増加、そして市場のリスク回避の需要によって推進されました。

2023年:時価総額は、主にTerraUSDの崩壊と世界的な暗号規制の強化により、17.57%減少しました。

2024-2025年:時価総額は強力に反発し、78.02%の成長を示し、機関の参加度の上昇とDeFiアプリケーションの継続的な拡大を反映しています。

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最近の成長ドライバー

マクロ金融環境:

世界的なインフレ圧力と金融市場の動揺が激化する中、投資家は「オンチェーンキャッシュ」に対する需要が著しく高まっています。アメリカ財務省はステーブルコインを「オンチェーンキャッシュ」と定義し、伝統的な資本を取り込むための政策論理の支えを提供しています。同時に、暗号資産が激しく変動している際には、ステーブルコインも安全な避難所と見なされています。

技術の進歩とコストの優位性:

Tronを代表とする一部の高効率パブリックチェーンは、取引コストを大幅に削減しています。Tronチェーン上でのUSDT送金はほぼ手数料ゼロであり、大量の取引ユーザーを引き付けています。Solanaなどの高スループットブロックチェーンもその高速、低料金の特性により、ステーブルコインの使用シーンの拡大を助けています。

機関は強化を採用します:

2024年、ブラックロックはUSDC決済に基づくBUIDLトークン化ファンドを発行し、債券や不動産などの資産のオンチェーン探索に使用し、機関レベルの決済におけるステーブルコインの重要性を強調します。OKG Researchの試算によれば、世界的なコンプライアンスフレームワークが徐々に整備され、機関や個人が広く採用される楽観的なシナリオの下で、2030年までに世界のステーブルコイン市場の供給量は3兆ドルに達し、月間オンチェーン取引量は9兆ドルに達し、年間取引総量は100兆ドルを突破する可能性があります。これは、ステーブルコインが伝統的な電子決済システムと肩を並べるだけでなく、世界的な清算ネットワークにおいて構造的な基盤的地位を占めることを意味します。時価総額の観点から、ステーブルコインは国債、現金、銀行預金に続く「第4の基礎通貨資産」となり、デジタル決済と資産流通の重要な媒介となります。

DeFiデマンドプル:

いくつかの研究によると、ステーブルコインはDeFiの「主な入り口」であり、その低ボラティリティ特性により、価値の保存と取引の選択肢として最適です。データによると、ステーブルコインはオンチェーン取引量の3分の2以上を占め、借り入れ、DEX流動性提供、マイニングなどのシーンで広く利用されています。2024年には、主要なDeFiプロトコルのTVLが約30%増加し、USDCとDAIが主要な取引ペアとなります。2024年のアメリカ大選後、ステーブルコインの時価総額は250億ドル増加し、DeFiシーンにおけるその中心的な役割をさらに検証しました。

ステーブルコイン市場構造と競争状況

市場集中度と全体的なパターン

現在、ステーブルコイン市場は高度に集中した状況を呈しており、Tetherの時価総額は1503.35億ドルで、シェアは61.27%; USD Coinの時価総額は608.22億ドルで、シェアは24.79%。両者の合計市場シェアは86.06%に達し、二重オリゴポリーの構図を形成している。

それにもかかわらず、新興ステーブルコインが徐々に台頭し、支配的な地位に挑戦しています。例えば、Ethena Labsが発表したUSDEは2024年初頭の1.46億ドルから48.89億ドルに成長し、334倍以上の増加を遂げ、最も急成長しているステーブルコインとなっています。また、USD1とUSD0も良好な市場拡大のトレンドを示していますが、短期的にはUSDTとUSDCの支配的な地位を揺るがすには至っていません。

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競合状況分析

市場競争は主に三種類のステーブルコインの間で展開される:

法定通貨担保型ステーブルコイン:USDTとUSDCはドルの準備金で支えられ、透明性とコンプライアンスのおかげで中央集権型取引所と伝統金融で優位に立っています。例えば、USDTは2024年に300億ドルの時価総額を新たに追加し、市場の信頼度を示しています。

去中心化ステーブルコイン:USDEは合成ドルメカニズムとネイティブ収益モデルを通じて、2024年に人気の取引ペアとなり、そのロックアップ量が50%増加し、DeFiエコシステムの中で急速に台頭する。一方、DAIは去中心化ガバナンスに依存し、DeFiユーザーを惹きつけるが、規模は小さく、わずか36.31億ドルである。

新興ステーブルコイン:USD1は機関の裏付けにより迅速に21.33億ドルに拡大;USD0はDeFiインセンティブメカニズムでユーザーを惹きつけ、市場価値は6.41億ドルに達する。

その他:2022年のTerraUSDの崩壊はアルゴリズムステーブルコインへの信頼危機を引き起こし、市場はより透明な法定通貨担保型ステーブルコインに傾斜したため、USDCは2023-2024年の間に市場シェアが約10%増加した。

USDEの台頭ロジック

USDEは、Ethena Labsによって開発された、ステーブルコインの合成ドルであり、ステーキングされたEthereumを担保として使用し、ドルとのペッグを維持するためにデルタニュートラルのヘッジ戦略を採用しています。その急速な成長は、以下の要因に起因しています:

革新的な収益メカニズム

USDEは「インターネット債券」機能を通じて、保有者に高額な利益を提供します。これはstETHのステーキング利益とパーペチュアルコントラクト市場の資金コスト差から来ています。この高利益モデルは、多くのDeFiユーザーや機関投資家を惹きつけており、特に低金利環境下では、従来の金融商品が類似のリターンを提供することが難しいです。

DeFiエコシステムの深い統合

USDEのDeFiプラットフォームでの広範なサポートは、DeFiユーザーにとっての選択肢の一つであるステーブルコインとなっています。ユーザーは、価格の変動を心配することなく、取引、流動性の提供、または貸し出しに簡単に参加できます。データによると、USDEは特定のプラットフォームでのロック量が50%増加しており、DeFiエコシステムにおけるその重要な地位を反映しています。

分散化と検閲に強い機能

暗号資産に完全に基づくステーブルコインとして、USDEは従来の金融システムに依存せず、これは去中心化を追求するユーザーにとって顕著な魅力があります。特に、従来の金融サービスが限られているか制限されている地域では特にそうです。

市場の需要の成長

DeFiと暗号通貨エコシステムの拡大に伴い、ステーブルコインの需要が継続的に増加しています。USDEは革新的で完全に分散化されたステーブルコインとして、市場の新しいステーブルコインソリューションの需要を満たしています。

機関のサポートと協力

Ethena Labsと有名な暗号投資機関や取引所との協力により、USDEの市場に対する信頼と流動性が向上しました。

マーケティングとコミュニティ参加

Ethena Labsは、効果的なマーケティング戦略とコミュニティインセンティブプログラムを通じて、ユーザーと開発者の注目を迅速に集め、USDEの採用を促進しました。

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新興ステーブルコインの挑戦

USD1:World Liberty Financialによって発行されたUSD1は、時価総額213.3億ドルで第7位にランクインし、時価総額はわずか1週間で1.28億ドルから213.3億ドルに急増し、成長の勢いは目覚ましい。

WLFIはトランプファミリーと関連しており、特定の機関から2億ドルの投資を受け、機関の支持を強化しました。報告によると、USD1がパキスタン政府の協力プロジェクトなどの重要な取引の決済通貨として選ばれ、市場への影響力がさらに高まっています。

USD1は独自の契約と機関の採用による急速な拡張を遂げていますが、その政治的背景は規制リスクを引き起こす可能性があります。

USD0:あるプラットフォームが発行したUSD0、市場価値は6.41億ドルで、12位にランクインしています。このプラットフォームは、トークン報酬メカニズムを通じてユーザーを引き付け、保有者がガバナンスに参加し、プラットフォームの収益を共有できることを紹介しています。

USD0は、ステーブルコインの低波動性とDeFiの収益ポテンシャルを組み合わせ、分散型イノベーションを重視するユーザーを惹きつけています。

USD0のDeFiエコシステムにおける独自のポジショニングは、成長の可能性をもたらしますが、市場の認知度と流動性を向上させる必要があります。

新興ステーブルコインは差別化戦略を通じて市場に挑戦していますが、短期的にはUSDTやUSDCの支配的地位を揺るがすことは難しいです。

主流ステーブルコイン分析比較

本節では、メカニズム構造、資産サポートタイプ、流動性とアプリケーションシーン、リスクポイントなどの観点から、現在の時価総額ランキング上位5の主流ステーブルコインについて系統的な分析と比較を行います。

流動性と取引ペアの分布

USDT、USDCなどの主要なステーブルコインの流動性は非常に豊富で、ほとんどすべての主要な取引所および分散型取引プラットフォームで深い取引ペアがあります。彼らはほぼすべての主要なパブリックチェーンをカバーしています: USDT/USDCはイーサリアム、Tron、Solana、BSC、Polygonなどのチェーン上で取引可能です。一方、新興のステーブルコインは初期段階では特定のパブリックチェーンおよび一部の中央集権的取引所でしか上場されていません。Tronネットワークは最近USDTに対して手数料ゼロを導入し、このチェーン上のUSDTの取引量と流動性をさらに向上させました。全体的に見て、USDTとUSDCは最もグローバルな流動性を持つステーブルコインであり、他のステーブルコインの流動性は特定のエコシステムと取引所に集中しています。

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透明性を確保する

準備の透明性は、ステーブルコインの信頼性を評価する上での重要な要素です。以下は各ステーブルコインの準備の透明性についての詳細な分析です:

USDT：

準備状況: 現金、銀行預金、短期国債およびその他の資産によって裏付けられていると主張しています。

透明度:四半期ごとに準備報告を発表していますが、長年疑問視されており、一部の報告では準備構造が複雑で、一部の資産が検証が難しいことが示されています。例えば、2023年には準備の中に商業手形が含まれていると指摘され、市場に懸念を引き起こしました。

リスク:過去に何度も準備の透明性の問題により規制調査を受けた。

USDC：

準備状況:現金と短期アメリカ国債によって支持され、準備資産は規制された金融機関に保管されています。

透明度:毎月監査済みの準備報告書を発表し、透明度が高く、市場の信頼度が強い。例えば、2025年5月の報告書では、準備総額が600億ドルを超え、その全てが現金と国債であることが示されています。

リスク:従来の金融システムに依存し、マクロ経済および規制政策の影響を受ける。

米ドル:

準備状況:合成ドル、stETHを担保として基にし、DeFiプロトコルのデルタニュートラルヘッジ戦略を通じて価値を維持。

透明性:完全にブロックチェーンに基づいており、準備金とメカニズムが透明で、ユーザーはDeFiプラットフォームで検証できます。例えば、2025年5月にUSDEの担保資産がチェーン上で公開され、stETHの担保率が150%を超えていることが示されました。

リスク: DeFiエコシステムの安定性に依存しており、市場の変動がその価値に影響を与える可能性があります。

DAI：

準備状況:複数の暗号資産を担保として使用し、分散型ガバナンスをサポートしています。現在の担保率は通常150%以上を維持しています。

透明度:すべての抵押資