RWA市場の現状と課題:米ドル資産とその他の資産の比較分析

最近、暗号通貨市場は低迷していますが、市場ではRWA(現実世界資産)についての議論が高まっています。RWAは1兆ドル規模の市場であるという意見もあり、その理由はUSDTやUSDCなどのドルRWAがすでに3000億ドルの時価総額に近づいており、多くのオフチェーン資産がオンチェーンに移行できるからです。

しかし、この見解には議論の余地があります。米ドルRWAと他のRWAには大きな違いがあり、比較することすら難しいです。他のRWAが迅速に発展するためには、米ドルRWAの経験を参考にするだけでなく、自身の発展の道を見つける必要があります。

投資家として、RWAの分野で機会を探るためには、まずドルRWAと他のRWAの違いを明確にする必要があります。以下では、四つの観点から両者の違いを分析し、非通貨RWAの現状と課題を明らかにし、RWAの分野で投資機会を捉えるための考え方を提供します。

1. 使用シーン:ドルRWAの需要が明確であり、大部分のRWAの需要は曖昧である

USDTとUSDCは、暗号通貨市場の取引決済、クロスボーダー決済、ヘッジニーズにサービスを提供するドルのデジタル拡張です。これらのシナリオは高頻度で必要不可欠です。例えば、インフレが深刻な国では、ドルのステーブルコインが富を守る重要なツールとなり、ユーザーの需要が高まっています。

対照的に、他のRWA（実世界資産）である不動産のトークン化は、主にブロックチェーンを通じてグローバルな資金調達を実現するか、資産の流動性を高めることを目的としています。このような需要は低頻度で、ユーザー層は限られています。暗号市場の参加者は、ビットコイン、イーサリアム、または人気のあるトークンなどのネイティブ資産に資金を投入する傾向があります。オフチェーンで良好な収益を上げている資産には成熟した資金調達チャネルがあり、収益が低い資産のみが積極的にオンチェーンを求めており、これが市場規模をさらに制限しています。

要約: 米ドルRWAは暗号市場に流動性を提供し、他のRWAは流動性を求めています。同じ名前ですが、本質は異なります。考慮すべきは、暗号市場に流動性を提供できる他の非通貨RWAが存在するかどうかです。

2. コンプライアンスと信頼：米ドルRWAの成熟、大部分の他のRWAは欠如している

規制適合性

USDCは規制された機関によって発行され、準備金は定期的に監査され、アメリカの通貨規制に準拠しています。USDTはかつて論争がありましたが、取引所との深い協力を通じて市場の信頼を勝ち取りました。他のRWAの規制ははるかに複雑です。たとえば、不動産のブロックチェーン化は法的所有権の確認や国境を越えた司法問題を含み、現在は統一された基準が欠けており、迅速な拡大が困難です。

信頼の基盤

RWAの核心は信用のトークン化です。米ドルRWAは米ドルに連動しており、その背後には国家の信用がありますので、ユーザーの信頼度は非常に高いです。他のRWAはオフチェーン資産の発行者の信用に依存しています。たとえば、不動産のトークン化には権威ある機関による所有権の証明が必要であり、そうでなければユーザーはチェーン上のトークンが実物に正確に対応しているかどうかを信頼することが難しいです。

小結:ドルRWAの信頼基盤は比類なく、他のRWAは追いつくのが難しい。規制のハードルが低く、信頼を築きやすいRWAのカテゴリーは短期的により注目すべきである。

3. 技術的な実装:USD RWAは比較的単純ですが、他のRWAは比較的複雑です

ドル安定コインの技術的論理は明確です: チェーン上での発行と償還、ハードルは低いです。ドルと米国債は標準化された資産であり、監査や追跡のコストは小さいです。一方、他のRWAは資産評価、配当分配、清算などの複雑なプロセスを含み、オラクルによるオフチェーンデータのリアルタイム検証が必要です。異なる資産(、例えば不動産)のブロックチェーンへのプロセスには大きな違いがあり、コンプライアンス基準や技術的実現の難易度が高いため、発展は自然と遅くなります。

要約: 非標準RWAは各資産クラスにカスタマイズされた基準が必要であり、短期的には突破が難しい。しかし、金や債券など比較的標準化しやすいRWAは実現が比較的容易である。

4. 推進方式:ドルRWAのボトムアップ、その他のRWAのトップダウン

USDTの台頭はユーザーのニーズに起因しています：法定通貨での購入は規制の制約を受け、取引所はUSDTの取引ペアを導入して問題を解決しました。使用が増加するにつれて、USDTはデジタルドルに進化し、DeFiやクロスボーダー決済に組み込まれました。これは市場の需要がボトムアップで生じた結果です。

不動産や株式などのRWAは主に大規模な機関によって推進され、資金調達や流動性のニーズに基づいており、トップダウンのモデルに属しています。一般のユーザーや起業家の参加度は低いです。

小結:下から上への発展方式は、暗号業界の特徴により適しています。コミュニティの成長により重点を置くRWAプロジェクトは、ユーザーの好まれる可能性が高くなります。

まとめと展望

USDTやUSDCなどの米ドルRWAの成功は、明確な需要、高い流動性、堅固な信頼基盤、低い技術的ハードル、そしてボトムアップの市場駆動に支えられています。他のRWAは、所有権のマッピングの難しさ、規制の不確実性、技術的な複雑さ、そして従来の利害の抵抗に悩まされており、発展が困難です。

将来、他のRWAが突破するためには、少なくとも以下の方向で努力する必要があります:

1. 規制協力: 国境を越えた法的認識を推進し、オンチェーン資産の所有権を確立する。
2. コンプライアンスフレームワーク:資産クラスに基づいて細分化基準を策定し、コンプライアンスプロセスを加速します。
3. インフラ: RWAオラクル、発行プラットフォーム、クロスチェーン流動性プロトコルを整備する。

投資家として、私たちは米ドルRWAと他のRWAの違いを明確にし、現在のRWA分野の発展状況を理解する必要があります。

まず、アメリカのRWAコンプライアンスフレームワークの発展に注目する必要があります。同時に、標準化と透明性が容易なRWA資産(金、債券)にも注目する必要があります。現在、RWAトラックのインフラタイプのプロジェクト、例えばRWAオラクル、RWA発行プラットフォーム、RWA流動性プロトコルなどにもっと注目すべきです。