Mentougou破産事件:ビットコイン市場における主要な出来事と影響の分析

2010年7月、日本にMt.Goxという取引所が設立され、すぐに当時最大のビットコイン取引プラットフォームとなり、取引量は一時市場シェアの80％以上を占めていました。しかし、2013年に重大なセキュリティ事件が発生し、85万枚のビットコインが盗まれ、取引所はその後破産を発表しました。その後の調査で、約20万枚のビットコインが回収されました。2014年から、回収されたこれらのビットコインに関して、投資家と裁判所が指定した受託者が長期にわたる賠償訴訟を展開しました。

長い待機期間の中で、いくつかの機関がMt.Goxの債権を買収し始め、一方で個人間の債権取引も非常に一般的です。2019年、ある投資グループは900ドルの価格で1枚のビットコインの債権を買収しました。この価格はMt.Goxが破産した際のビットコインの価格の2倍です。債権取引価格は市場の動向に応じて変動し、元の債権者に部分的に元本を早期に回収する手段を提供します。

2021年、Mt.Goxはついに賠償プランを通過しました。盗まれた資産の大部分が回収できないため、取引所は債権者に対して原始債権の約23.6%の資産しか賠償できません。債権者は前倒しで一括賠償を受け入れることを選択できますが、割引があり、賠償率は21%に過ぎません。受け入れない場合は、より長い時間を待つ必要があり、最終的に得られる賠償はより多くなる可能性もあれば、より少なくなる可能性もあります。

賠償資産は主に二つの部分で構成されています：一つは現金で、これは日本政府が2017年の高値時に売却したビットコインの所得から来ています；もう一つはビットコインです。現金は5%-10%、ビットコインは90%-95%を占めており、具体的な割合は債権者が選択できます。

賠償の時間については、約2〜3ヶ月かかると予想されています。合計5つの取引プラットフォームがMt.Goxの返済に使用されるビットコインを受け取り、配布します。各プラットフォームの処理時間は異なり、14日から90日まで様々です。注意が必要なのは、一括賠償の締切が2024年10月31日であり、裁判所の承認がない限り変更されないということです。

2024年5月、Mt.Goxのコールドウォレットにあるビットコインが2018年以来初めて移動し、市場にパニックを引き起こした。7月5日、Mt.Goxのアカウントアドレスで4.7万枚のビットコインが移動し、そのうち1545枚が取引所に転送され、賠償が開始された。同日、ドイツ政府によるビットコインの売却の影響で市場は大幅に下落し、1日で8%以上の下落幅を記録した。

7月12日現在、Mt.Goxのアカウントアドレスには138,000枚のビットコインが残っています。これは、大部分の売り圧力がまだ実際に市場に入っていないことを意味します。7月5日の下落幅は、市場がMt.Goxの売り圧力の予想を部分的に実現したと見ることができます。

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利益の観点から見ると、Mt.Goxの破産時のビットコイン価格は485ドルでした。原始債権者にとって、現在の価格で計算すると、ビットコインの上昇率は120倍に達します。Mt.Goxが支払ったビットコインの数量は、元々の保有数量の約20%であることを考慮すると、実際の利益は約24倍です。債権の買収者でさえ、10倍以上の利益があります。したがって、債権者は得たビットコインをすべて売却しない可能性があります。

さらに、長期にわたる訴訟過程において、債権取引市場は短期投資家に十分な退出機会を提供しました。債権を購入する意思のある人は、ビットコインの長期保有者である可能性が高いです。

75%の債権者が早期の一括返済を受け入れると仮定すると、実際に返済に使用されるビットコインの数量は約94117個になります。もし30%、50%、または70%のビットコインが売却された場合、1ヶ月から3ヶ月の間に市場に流入するビットコインの数量は940から4706個の間になります。

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このような供給量が市場に与える影響を評価するために、最近のドイツ政府によるビットコインの供給量と同時期のビットコインETFの需要状況を参考にすることができます。

ドイツ政府は6月19日から、取引プラットフォームを通じて保有している5万枚のビットコインを順次販売しました。7月12日までの23日間で、約4.37万枚のビットコインが売却され、その価値は約240億ドルに達しました。この期間中、ビットコインの価格は最大19%の値下がりを記録しました。

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注目すべき点は、トークンの売却に対する下落予想が実際の売却時期よりも早く市場に影響を与えることが多いということです。ドイツ政府が少額の継続的なビットコインの転出を開始したとき、すでに市場は継続的に下落していました。7月5日、ドイツ政府とMt.Goxの二重の圧力が市場に大幅な下落をもたらしました。しかし、その後の日々において、ドイツ政府が売却を強化しても、市場の受け入れ能力は向上していきました。

ビットコインETFは現在の市場で比較的安定した買い手です。ドイツ政府の売却期間中（6月19日から7月10日まで）、ETFの純流入は6億ドルで、1日平均約4300万ドルでした。しかし、この需要はドイツ政府の売却圧力を完全に相殺するには不十分で、市場価格は下落しました。

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以上のように、もしMt.Goxの補償が1か月以内に完了すれば、市場はドイツ政府の売却と類似した圧力に直面することになります。現在のETFの需要に基づくと、十分な買い支えを提供できない可能性があり、ビットコインの価格はさらに下落する可能性があります。

もし補償の期間が長引いた場合（2〜3ヶ月）、毎日市場に入るビットコインの量はそれほど多くなく、一度に大幅な下落を引き起こす可能性は低い。しかし、常に売り圧力の期待が存在するため、市場はしばらくの間、売り圧を消化するために振動を経験する可能性がある。これはまた、短期的に主な上昇波が現れるのは難しいことを意味する。

現在、Mt.Goxに実際に取引プラットフォームに転送されたビットコインは1545枚だけで、ほとんどはそのアカウントに残っています。これらのビットコインが大規模にいくつかの取引プラットフォームのアドレスに配布されると、大きなパニック的な下落を引き起こす可能性があります。それに対して、個人が販売する場合は分散していて追跡が難しいため、必ずしも価格の顕著な下落を引き起こすわけではありません。

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