7月非農業部門雇用者数データ分析:市場は過剰反応しており、FRBは慎重です

パースペクティブの概要

• 市場は7月の米国非農業部門雇用者数（NFP）に過剰反応し、利下げが実現しないことへの失望感を反映している
• 7月の失業率上昇は、ハリケーンなどの一時的な要因に起因している部分がある
• 失業率と新規雇用が予想を下回っているのは構造的な理由があるが、長期的にはインフレ抑制に寄与する可能性がある

一、マーケットの反応が過剰であるか、連邦準備制度（FED）は経済の展望に対して慎重に楽観的である

歴史は、経済下方リスクに直面した際、市場が緩和政策を望む気持ちがしばしば引き締め政策を受け入れる度合いを上回ることを示しています。7月に連邦準備制度（FED）が一部の楽観的な予想通りに利下げを行わなかったため、市場の感情が揺れ動きました。しかし、この反応は過剰であり、実際の経済状況を完全には反映していない可能性があります。

連邦準備制度（FED）は、意思決定の際に当月の経済データの一部を把握している可能性があります。7月の雇用データを見た後でも、意思決定者は一定のハト派的立場を維持しており、経済の先行きに対して過度に悲観的ではないことを示しています。連邦準備制度（FED）議長はインタビューで、早すぎる行動と遅すぎる行動のリスクを天秤にかける必要性を強調し、政策の影響に対する慎重な考慮を示しています。

二、単月データの疲労は経済の衰退と同義ではない

現在のアメリカ経済の状況をより正確に表現すると「成長の鈍化」であり、深刻な景気後退ではありません。個人の収入や消費支出などの指標から見ると、経済は深刻な悪化を示していません。最近発表されたサービス業指数や初回失業保険申請件数などのデータも、経済が依然として強靭であることを示しています。

三、7月雇用データはハリケーンなどの一時的要因の影響を受ける

7月初にアメリカを襲った強力なハリケーン「ベリル」は、雇用市場に顕著な影響を与えました。データによると、7月に悪天候のために働けなかった人数は歴史的な高水準に達し、例年の平均を大きく上回りました。この一時的な要因は、雇用データに顕著な影響を及ぼした可能性があります。

第四に、移民の増加と労働力の回復は、失業率の上昇に寄与する構造的要因である

パンデミック後の不法移民の増加は、低スキル労働市場に影響を与えています。同時に、パンデミックの間に労働市場から退出した人々が徐々に戻ってきており、短期的には失業率が上昇する可能性があります。さらに、パンデミック期間中の財政支援措置が段階的に終了することで、より多くの人々が再び仕事を探すことを促しています。

これらの要因によって労働力供給が増加すると、長期的にはインフレを抑制し、金融政策の調整により大きな余地を提供する可能性があります。

全体として、7月の雇用データは予想を下回ったが、一時的および構造的要因の影響を考慮すると、市場の反応は過度に悲観的である可能性がある。連邦準備制度（FED）の政策スタンスは、依然として経済の見通しに対して慎重な楽観的態度を示している。