この点がなぜそれほど敏感なのか？それは、トランプ家族が暗号業界に深く関与していることが広く知られているからだ。彼らの家族が保有するWorld Liberty Financial社は、USD1という名のステーブルコインを発行し、短期間で急成長を遂げた。トランプ本人は2024年の財務開示で、同社から数千万ドルの収入を得たことを報告している。
「World Liberty Financial」を検索すると、その公式サイトのタイトルには「トランプにインスパイアされ、USD1で動かされる」と明記されています。国家元首が暗号資産のために公然と支援するというこの「公器私用」の感覚はあまりにも強すぎます（前回このようにした国家元首はアルゼンチンのハビエル・ミレイ大統領で、「小トランプ」と呼ばれています）。一方では大統領がステーブルコインの合法化を強力に推進し、もう一方では自国のステーブルコインビジネスが順調に進展しています。これは法案自体に「利益供与」の影を落とすだけでなく、Web3と暗号資産業界全体の評判も損なわせ、まるで政治的権力者たちが利益を得るための道具となってしまったかのようです。
無料のランチはない：GENIUS法案に関する「危機的な警告」
最近、私たちの業界で最も話題になっているのは、ついに法律として署名された《GENIUS法案》です。一時は歓声が上がり、多くの人々がアメリカがついに暗号資産、特にステーブルコインに対してコンプライアンスの扉を開いたと感じています。私たちはまるで万億規模の市場の爆発前夜に立っているようです。支持者たちは、この動きがドルのグローバルな覇権を強化し、同時に消費者に前例のない強力な保護を提供すると主張しています。
素晴らしいように聞こえませんか？
しかし、物質主義的弁証法の教育を受けて育った者として、私は「世の中にタダの昼食はない」と確信しています。神はすでに裏でそれぞれの贈り物の価格を決めています。この法案は、本当に表面上見えるほど「天才的」なのでしょうか？それとも、あの華やかな条項の下には、私たちがまだ予見していないリスクが隠れているのでしょうか？
今日は、一緒に最もわかりやすい言葉で『GENIUS法案』がもたらす可能性のある負の影響について、徹底的に分解してみましょう。
しかし、私が最初に声明しておかなければならないのは、Cryptoの世界の積極的な参加者として、私は個人的に『GENIUS法案』の成立を歓迎しているということです。結局のところ、それはブロックチェーンと暗号技術を一般の人々の日常生活に押し出し、「Massive Adoption」に向けて重要な一歩を踏み出しました。また、揺れ動くグローバリゼーションの過程に安全ベルトを追加したとも言えます。したがって、この記事に挙げられたさまざまな欠点は、大きく言えば「盛世危言」であり、小さく言えば、私自身の思考の練習として考えられます。読者の皆さん、どうか聞き流して、笑っておいてください。
ドルの罠：製造業の回帰の夢は、ステーブルコインによって潰されるのか？
私たちはまず経済について話しましょう。法案の核心目標の1つは、ドルステーブルコインを世界のデジタル経済の「ハード通貨」として位置付け、ドルの覇権を守ることです。論理は非常にシンプルです：法案はすべてのコンプライアンスを遵守したステーブルコイン発行者に対し、高品質な流動資産（主に短期の米国債）を用いた1:1の担保準備を行うことを要求しています。
想像してみてください、全世界が米ドルステーブルコインを使用しているとき、どれほど膨大な米国債が準備金として必要になるでしょうか？これは米国債に対する巨大で持続的な需要プールを生み出します。世界中の資金が潮のように米国に押し寄せて米国債を購入し、米ドルは自然に「価値が上がる」——つまり、私たちがよく言う「強い米ドル」となります。
これはアメリカにとって大きな良いニュースのように聞こえますが、その裏には巨大な逆説が隠れています。特にトランプが心に描いている「製造業の回帰」にとっては、ほとんど火に油を注ぐことになります。
皆さんが考えたことがあるかもしれない問題があります：アメリカの製造業はなぜ「空洞化」したのか？ その一つの重要な理由は、長年続いている貿易赤字です。アメリカが輸入するもの（輸入）は、輸出するもの（輸出）よりもはるかに多く、結果として大量のドルが世界中に流れ出しています。では、他の国々はこれらのドルで何を買えるのでしょうか？アメリカの製造業はすでに空洞化しているため、少数のハイテク製品を除いて、選べる「アメリカ製」の商品はそれほど多くありません（しかも、一部のハイテク製品は、たとえお金を出しても売ってくれない場合もあります、例えば中国に対して）。そのため、これらの資金の大部分は再びアメリカの国債やウォール街の金融商品を購入するために戻っていきます。
これが悪循環を形成します：外国資本がウォール街に流入 → ドルの為替レートが上昇 → 強いドルが「アメリカ製品」を海外で非常に高価にする → 輸出がさらに困難になり、輸入商品はより安く見える → 貿易赤字がさらに拡大 → 国内製造業の競争力が持続的に弱まる。
今、《GENIUS法案》が登場しました。それはこの悪循環にスーパー過給器を取り付けたようなものです。ステーブルコインの世界的普及は、アメリカが全世界に「デジタルドル」を発行していることを意味し、これが世界的にドルとアメリカ国債への前例のない需要を引き起こすでしょう。結果はどうなるでしょうか？ドルの価値は前例のない高値に押し上げられるでしょう。
これはアメリカ国内の製造業にとって、まさに雪上加霜です。同時に、海外収入の比率が高いアメリカの多国籍企業、特に大手テクノロジーおよび産業の巨人にとっても、重い打撃です。彼らが海外で得たユーロ、円などの外貨利益は、強いドルに換算される際に、会計報告書の数字が著しく減少します。これは企業の収益能力に直接的な影響を与え、株式の評価を押し下げるだけでなく、S&P 500などの主要株価指数の全体的なパフォーマンスを引きずる可能性もあります。
いわゆる「製造業の回帰」は、こうした強いドルの大山の前では、恐らくより遠く、非現実的な夢に変わるだけでしょう。GENIUS法案はドルの金融覇権を強化する一方で、国内の実体経済を犠牲にしている可能性があります。
ドル覇権のパラドックス：握りしめようとすればするほど「ドル離れ」を加速させる？
《GENIUS法案》的核心経済論拠はドルのグローバルな主導的地位を強化することです。しかし、長期的には、このような力強い行動が、逆にドルからのグローバルな離反傾向を加速させる可能性があります。
ステーブルコインが登場する前、ドルはすでにアメリカが経済制裁を実施し、地政学的な力を投射するための道具であった。《GENIUS法案》はデジタル通貨エコシステムの核心をさらにドルおよびその規制の枠組みに集中させようと試みている。しかし、「月盈則亏，水满则溢」という言葉が示すように、アメリカの金融システムの武器化に対する恐れが、世界各国が「新たに始める」最も主要な動力となっている。
例えば、皆がステーブルコインの国境を越えた送金における巨大な潜力を評価し、さらにはそれがSWIFTを取って代わることを夢見ています。しかし「SWIFT」という言葉はいつ広く知られるようになったのでしょうか？それはロシアとウクライナの戦争の中で、SWIFTがロシアを「追放」した事件によって、多くの国民が警戒心を持ち始めた時です。もし将来的にステーブルコインがSWIFTに取って代わり、国境を越えた送金の主流手段になるなら、ドルの覇権は自らの手足を断つことになるのではないでしょうか？
したがって、《GENIUS法案》は実際にアメリカの競争相手たちに対して明確なシグナルを発信しました：SWIFTを代表とする旧秩序が崩壊の危機に瀕している一方で、ステーブルコインを代表とする新秩序がまだ完全に成熟していない間に、新しいデジタルドル体系が根付く前に、代替策を構築するためのウィンドウ期間が到来した。
短期間でドルの覇権を揺るがすことはほぼ不可能ですが、地域市場での「ドル離れ」を実現することは完全に可能です。ロシアと中国が主導し、インド、イランなどのBRICS諸国やその他の新興市場が応じている「ドル離れ」の波は、前例のない速度で進展しています。これらの国々が取っている措置には、二国間貿易での自国通貨決済への移行、ドル資産の代替としての金の増持、そしてSWIFTを回避するための非ドルのデジタル通貨決済システムの積極的な開発と普及が含まれています。
債務と信用力:政府の「小さな財源」と「家事」
まずは「お金袋」——抜け出せない借金の罠
前に述べたように、ステーブルコインはアメリカ国債に対して巨大な需要を生み出しました。これはアメリカ政府にとって何を意味するのでしょうか？つまり、お金を借りることが前例のないほど容易になるということです！
通常、政府が過度に借り入れると、市場はその返済能力を懸念し、リスク補償としてより高い金利を要求する。このような自然な「ブレーキ」メカニズムが存在する。しかし現在、ステーブルコイン発行者という「鉄板の買い手」グループの存在は、全世界の人々が米国債の買い手になることに相当し、意図的に借入コストを押し下げている。政府はより簡単かつ安価により多くのお金を借りることができ、財政の規律の制約が大幅に弱まり、借金がますます依存的になっている。
これは経済学的には「債務貨幣化」の一種の変体と見なすことができます。中央銀行が政府に直接お金を印刷するわけではありませんが、その効果は非常に似ています：民間企業が「デジタルドル」（ステーブルコイン）を発行し、次に一般の人々のお金を使って国債を購入します。これは本質的には通貨供給を拡大することで政府の赤字を資金調達することになります。最終的な結果は、非常に可能性が高いのはインフレーションであり、この「見えない税」は知らぬ間に私たちのポケットから富を移転させることになります。
より危険なのは、それがインフレリスクを周期的な政策選択から、金融システムの構造的特徴に変える可能性があることです。伝統的に、大規模な債務の貨幣化は、中央銀行が深刻な危機（例えば2008年の金融危機や新型コロナウイルスのパンデミック）に対処する際にのみ使用される非常規的で一時的な手段です。しかし、《GENIUS法案》は、経済周期から切り離された政府債務の需要源を永続的に創出しました。これは、債務の貨幣化がもはや危機対応策ではなく、金融システムの日常的な運営に「埋め込まれる」ことを意味します。これにより、経済システムに潜在的で持続的なインフレ圧力が植え付けられ、将来的に米連邦準備制度がインフレを制御する任務が異常に困難になるでしょう。
次に「鉄鎖連舟」——新しい金融不安定伝導メカニズム
この一連のステーブルコインの熱潮の中、各方面の勢力が次々と参入し、一時的にUSDT、USDC、USDe、USDs、USD1……様々なステーブルコインのシンボルが目を眩ませるほどに溢れています。皆は「USD」の後に付けられる接尾辞は26文字では足りないと冗談を言うほどです。
しかし、《GENIUS法案》の後、あなたの「USD」の後に何の接尾辞が付いていようとも、アメリカという世界最大の資本市場でコンプライアンスを遵守して運営したい場合は、米国債を核心的な準備資産としなければなりません。これが本節のタイトル「鉄鎖連舟」の由来です：異なるステーブルコインは「舟」であり、しかし「米国債」という鎖で緊密に繋がれています。「鉄鎖連舟」の結果は何かは、アメリカ人にはなじみがないかもしれませんが、中国人には非常に馴染み深いものです。
《GENIUS法案》は、前例のない全く新しい金融不安定性の伝導経路を創出しました。それはデジタル通貨市場の運命をアメリカ国債市場の健全性と、前例のない方法で緊密に結び付けています。
法案によって、リスクを増幅させることができる双方向の感染経路が生まれました。ましてや、ステーブルコインは新しいものであり、一般の認識が浅いため、何かの風が吹けば、パニックがこのリスク伝達チェーンの中で急激に増幅される可能性があります。
最後は「面子」——無視できない信用リスク
今回の《GENIUS法案》では、投票過程において両党の対立が実際にかなり大きいです。そして、大きな論点は、また大統領の利益相反問題に直指しています。法案の中には、国会議員及びその家族がステーブルコインビジネスから利益を得ることを禁止する条項があります——これは良いことですが、疑念を避けるために。しかし、奇妙なことに、この禁止令は大統領及びその家族には適用されていないのです。
この点がなぜそれほど敏感なのか？それは、トランプ家族が暗号業界に深く関与していることが広く知られているからだ。彼らの家族が保有するWorld Liberty Financial社は、USD1という名のステーブルコインを発行し、短期間で急成長を遂げた。トランプ本人は2024年の財務開示で、同社から数千万ドルの収入を得たことを報告している。
「World Liberty Financial」を検索すると、その公式サイトのタイトルには「トランプにインスパイアされ、USD1で動かされる」と明記されています。国家元首が暗号資産のために公然と支援するというこの「公器私用」の感覚はあまりにも強すぎます（前回このようにした国家元首はアルゼンチンのハビエル・ミレイ大統領で、「小トランプ」と呼ばれています）。一方では大統領がステーブルコインの合法化を強力に推進し、もう一方では自国のステーブルコインビジネスが順調に進展しています。これは法案自体に「利益供与」の影を落とすだけでなく、Web3と暗号資産業界全体の評判も損なわせ、まるで政治的権力者たちが利益を得るための道具となってしまったかのようです。
より深いリスクは、明らかに党派や個人の利益が色濃く反映された法案が、その安定性を疑わしくすることにあります。共和党の主導の下で通過したとはいえ、民主党からの批判の声は絶えません。将来的に政権が交代した場合、新たに政権を握った政府が現職大統領に対して「清算」を行わないと誰が保証できますか？その時、彼らは法案の背後にある利益の絡みを嫌悪し、「洗浴水と子供を一緒に捨てる」ことを選び、安定コインの枠組み全体を直接廃止または覆すことになるのでしょうか？このような政治的な不確実性は、長期的な安定した予測が極度に求められる業界にとって、明らかに時限爆弾です。
権力ゲーム：これは「イノベーションの楽園」なのか、それとも「巨大企業の裏庭」なのか？
法案は「イノベーションを促進する」と主張しているが、ルールを詳しく検討すると、まったく逆の結論に達する可能性がある。
法案はステーブルコイン発行者に対して、銀行に匹敵する厳格なコンプライアンス基準を設定しています：マネーロンダリング防止（AML）、顧客確認（KYC）、頻繁な監査、銀行レベルのセキュリティシステム……これらすべては非常に高額なコンプライアンスコストを意味します。研究によると、最大93%のフィンテック企業が統一規制要件を満たすことに苦労しています。
スタートアップにとって、これはほぼ乗り越えられない高い壁です。では、誰が簡単に対処できるのでしょうか？答えは明白です：すでに大きな家業を持つウォール街の巨人たちや成熟したフィンテック企業です。彼らは既存の法務コンプライアンスチーム、強力な資本、そして規制当局とのやり取りに関する豊富な経験を持っています。
結果として、この法案は「イノベーションの促進」と名付けられているが、実際には業界の大手企業に深い「防壁」を掘らせ、活気に満ちていて最も破壊的な小チームを無情に門外に排除してしまう可能性が高い。結局、私たちは多様なイノベーションエコシステムを見ることができず、少数の銀行と「招安」されたテクノロジー大手が主導する寡占市場を見ることになるかもしれない。それは2008年の金融危機で「大きすぎて倒産できない」ことが証明された機関に再びシステミックリスクを集中させ、寡占によって引き起こされる次の危機の伏線を張っているのかもしれない。
テザー社は賛否が分かれるが、草の根から生まれ、野蛮に成長し、最終的に業界の巨人であり、世界で一人当たりの利益が最も高い企業となったその「起業神話」は、《GEN法案》の後、恐らく絶響となるだろう。
エージェント監視：誰があなたのウォレットを見ていますか？
《GENIUS法案》を推進する一方で、立法者たちはもう一つの法案——《反CBDC監視国家法案》を高らかに通過させ、政府が私たちのすべての消費を直接監視できる「オーウェル式」の中央銀行デジタル通貨（CBDC）を発行することを成功裏に阻止したと宣言しました。これは「プライバシーの偉大な勝利」と称されています。
でもちょっと待ってください、これは単なる巧妙な煙幕ではないでしょうか？
政府は確かに中央集権的な帳簿を直接運営していませんが、《GENIUS法案》は何をしたのでしょうか？それはすべての民間のステーブルコイン会社に対し、ユーザーに対して厳格な身元確認（KYC）を行い、すべての取引データを記録することを強制しています。
ここで、Web2時代の有名な事例を用いて皆さんの理解を助けたいと思います——スノーデン事件と「プライム計画」（PRISM）。当時、スノーデンが暴露した文書は、アメリカのNSAが「プライム」という秘密のプロジェクトを通じて、Google、Facebook、Appleなどのテクノロジー大手のサーバーからユーザーのメール、チャット履歴、写真などの各種プライバシーデータを直接取得できることを示しています。これらのデータは名目上私営企業に属していますが、政府は依然としてそれを手に入れる方法を持っています。
この論理は《GENIUS法案》の下でも同様に適用されます。アメリカの法律に根付く「第三者の原則」（Third-Party Doctrine）に従い、あなたが自発的に第三者（銀行やステーブルコイン会社など）に提供した情報は、憲法第4修正条項による完全な保護を受けません。これは、政府機関が将来的に令状なしでステーブルコイン会社からあなたの全取引記録を引き出すことができる可能性が高いことを意味します。
理解できましたか？政府は監視業務を「アウトソーシング」し、「代理監視」を構築しただけです。このシステムは、機能的には政府による直接監視とほとんど違いがなく、さらに隠蔽性が高くなっています。なぜなら、政府は「民間企業」に責任を押し付けることで、政治的および法的な責任を回避できるからです。
言うまでもなく皮肉なことに、《GENIUS法案》はブロックチェーンの発展史における重要なマイルストーンと称賛されており、それはブロックチェーンと暗号技術が「Massive Adoption」に向けて先駆者たちが夢見ていた大きな一歩を踏み出すことを可能にしました。しかし、その代償は何でしょうか？それはブロックチェーンの先駆者たちが最も重視していた匿名性と検閲耐性が完全に削除されてしまったことです。これに関して、私の態度は残念だとは言えません。なぜなら、完璧無欠のものはこの世界には存在しないことを深く理解しているからです。
結論
ここまで話してきたことから、皆さんは《GENIUS法案》についてより立体的で慎重な理解を得たと信じています。それは決して単純な白黒の話ではありません。
それはアメリカにとって、まさに鋭い両刃の剣のようです。ドルの地位を強化し、規制の確実性をもたらそうとする一方で、実体経済の困難を悪化させ、インフレの種をまき、真の草の根イノベーションを抑え、より巧妙な方法で私たちの金融プライバシーを侵食する可能性があります。
未来はすでに来ていますが、それがどこに向かうのかは、私たち一人一人が冷静さを保ち、問い続ける必要があります。