RUU Aset Kripto Baru di Amerika Serikat: Kemakmuran atau Bahaya?

Belakangan ini, Amerika Serikat telah mencapai kemajuan signifikan dalam legislasi mata uang digital dengan disahkannya "Undang-Undang GENIUS", sementara "Undang-Undang CLARITY" juga telah disetujui di Dewan Perwakilan Rakyat. Langkah-langkah ini tampaknya menunjukkan bahwa Amerika Serikat berpotensi menjadi pusat aktivitas Aset Kripto global. Namun, para pendukung undang-undang baru ini perlu bertindak hati-hati untuk menghindari kesalahan.

Yang mengkhawatirkan adalah bahwa industri Aset Kripto telah memperoleh pengaruh politik yang besar melalui sumbangan politik dan cara lainnya. Ini menyebabkan desain RUU GENIUS dan RUU CLARITY tampaknya lebih cenderung untuk menghambat regulasi yang wajar, daripada mempromosikannya. Tren ini dapat memicu siklus kemakmuran dan resesi ekonomi yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Melihat sejarah, pasar keuangan Amerika Serikat memiliki keunggulan utama dibandingkan negara lain dalam hal transparansi yang lebih tinggi. Hal ini memungkinkan investor untuk lebih baik memahami risiko dan membuat keputusan yang bijaksana. Selain itu, Amerika Serikat juga telah menetapkan peraturan anti-konflik kepentingan yang ketat, yang mengharuskan perlakuan yang adil terhadap investor, dan menetapkan batasan pada tanggung jawab risiko perusahaan keuangan.

Kerangka regulasi ini tidak terbentuk secara kebetulan, melainkan berasal dari serangkaian undang-undang dan peraturan yang bijaksana yang disusun setelah Depresi Besar pada tahun 1930-an, dan terus dioptimalkan dan berkembang. Justru aturan-aturan inilah yang menjadikan Amerika Serikat sebagai lingkungan yang mendukung pengembangan bisnis, promosi inovasi, dan penggalangan modal.

Meskipun beberapa pengusaha atau industri baru mungkin merasa tidak puas dengan aturan ini, kita harus menyadari bahwa risiko yang ditimbulkan oleh inovasi keuangan tidak hanya mempengaruhi individu investor, tetapi juga dapat mempengaruhi seluruh sistem keuangan. Tujuan utama regulasi adalah melindungi kepentingan keseluruhan.

Banyak ekonomi utama, termasuk Amerika Serikat, telah mengalami gejolak keuangan yang parah bahkan keruntuhan sistemik. Di antaranya, Depresi Besar yang dimulai pada tahun 1929 dari keruntuhan pasar saham menghancurkan kekayaan dan impian jutaan orang Amerika. Menghindari terulangnya tragedi ini selalu menjadi tujuan kebijakan yang penting.

Namun, RUU GENIUS tampaknya tidak bergerak menuju tujuan tersebut. RUU ini menciptakan kerangka kerja untuk stablecoin yang diterbitkan oleh perusahaan-perusahaan Amerika dan asing. Stablecoin sebagai aset digital baru yang penting, dirancang untuk mempertahankan hubungan nilai yang stabil dengan mata uang atau komoditas tertentu (biasanya dolar AS). Ini memainkan peran penting dalam perdagangan Aset Kripto, memungkinkan investor untuk masuk dan keluar dari koin enkripsi tertentu tanpa melalui sistem keuangan tradisional. Diharapkan stablecoin akan menghadapi permintaan besar, termasuk dari perusahaan non-keuangan yang ingin menghindari sistem pembayaran yang ada.

Model bisnis penerbit stablecoin mirip dengan bank: mereka menghasilkan perbedaan suku bunga dengan menginvestasikan cadangan. Menurut undang-undang baru, stablecoin tidak perlu membayar bunga, yang mungkin mendorong penerbit untuk menginvestasikan sebagian cadangan mereka di aset berisiko tinggi untuk mengejar imbal hasil yang lebih tinggi. Praktik ini, terutama dalam pengawasan lembaga negara bagian yang longgar, dapat menjadi sumber risiko sistemik yang signifikan.

Salah satu kekurangan utama dari RUU GENIUS adalah ketidakmampuannya untuk secara efektif menangani risiko penarikan yang melekat pada stablecoin. Ini membatasi kemampuan regulator untuk menetapkan langkah-langkah modal, likuiditas, dan perlindungan lainnya yang kuat. Begitu ada penerbit stablecoin yang mengalami kesulitan, bagaimana cara mencegah masalah tersebut menyebar ke ekonomi riil akan menjadi masalah yang rumit.

Secara sederhana menerapkan undang-undang kebangkrutan kepada penerbit stablecoin yang gagal dapat menyebabkan kerugian serius bagi investor, termasuk periode pemulihan dana yang panjang. Ini sangat mungkin memicu penarikan besar-besaran terhadap penerbit stablecoin lainnya.

Yang perlu diwaspadai adalah bahwa Pasal 15 RUU GENIUS memungkinkan penerbit asing untuk menginvestasikan cadangan mereka dalam aset seperti utang pemerintah negara tersebut, meskipun utang ini tidak dinyatakan dalam dolar AS. Ini dapat menyebabkan apa yang disebut "stablecoin" memiliki kewajiban pembayaran dalam dolar, tetapi secara signifikan memegang aset non-dolar sebagai cadangan. Begitu dolar mengalami apresiasi besar, ketidaksesuaian aset ini dapat memicu krisis likuiditas dan keraguan terhadap solvabilitas.

Jika Senat menyetujui versi mana pun dari RUU CLARITY, situasinya mungkin menjadi lebih parah. RUU ini dapat memfasilitasi konflik kepentingan dan perdagangan egois yang belum pernah terjadi sejak tahun 1920-an. Yang lebih mengkhawatirkan adalah bahwa undang-undang ini mungkin mempermudah penggunaan stablecoin dan bahkan cryptocurrency yang lebih luas dalam transaksi keuangan ilegal.

Meskipun Amerika Serikat kemungkinan besar akan menjadi pusat Aset Kripto global, sejumlah kecil orang kaya mungkin akan mendapatkan lebih banyak kekayaan di bawah kerangka legislasi baru. Namun, ketika Kongres terburu-buru untuk memenuhi tuntutan industri enkripsi, hal ini dapat membuat Amerika Serikat dan bahkan seluruh dunia menghadapi risiko terulangnya kepanikan keuangan. Ini dapat memicu kerusakan ekonomi yang serius, mengakibatkan pengangguran massal dan penguapan kekayaan.