Perspektif Institusi terhadap pasar kripto: Penyesuaian Daftar Grayscale Mengungkap Tren Investasi 2025

Dalam dunia enkripsi yang berubah dengan cepat, arah pergerakan modal institusi sering kali menjadi kunci untuk memahami petunjuk masa depan. Grayscale Investments sebagai pelopor dalam bidang manajemen aset enkripsi, setiap kuartal memperbarui daftar 20 aset teratas, seperti peta harta karun pasar kripto dari sudut pandang institusi, menggambarkan prediksi mendalam tentang "tren adopsi nyata" pasar pada tahap berikutnya.

Pada kuartal ketiga tahun 2025, Grayscale diam-diam menyesuaikan "peta harta karun" ini: pendatang baru Avalanche(AVAX) dan Morpho(MORPHO) muncul di daftar, sementara raksasa masa lalu Lido DAO(LDO) dan bintang harapan Layer 2 Optimism(OP) sayangnya keluar dari panggung. Di balik kemunculan dan kepergian ini, perubahan arah apa yang tersembunyi di pasar kripto? Mari kita analisis lebih dalam, mengungkap narasi baru investasi kripto di tahun 2025 di balik perubahan daftar yang tampaknya biasa ini.

Sinyal Perubahan Struktural

Avalanche(AVAX): Detak "nadi" yang kuat di blockchain

Avalanche menggambarkan masa depan blockchain yang dapat diskalakan dan dapat disesuaikan. Mekanisme konsensus "snow avalanche" nya mewujudkan throughput tinggi, latensi rendah, dan desentralisasi, arsitektur tiga rantai (X-Chain, C-Chain, P-Chain) memastikan finalitas transaksi sub-detik, meletakkan dasar untuk aplikasi berskala besar.

Pada tahun 2025, volume transaksi C-Chain Avalanche melonjak dari 250.000 menjadi hampir 1.200.000, berkat peningkatan Etna yang mengurangi biaya transaksi rata-rata lebih dari 90%, yang secara signifikan meningkatkan vitalitas di dalam rantai.

Avalanche dengan tepat menangkap kebutuhan GameFi dan aplikasi tingkat perusahaan, permainan seperti MapleStory Universe diluncurkan di subnetwork (Subnets). Ia juga secara aktif memeluk dunia tradisional, bekerja sama dengan beberapa raksasa Web2, mendorong tokenisasi aset dunia nyata, yang merupakan langkah kunci bagi ekonomi Web3 untuk meresap ke arus utama.

Grayscale optimis terhadap Avalanche, karena kemajuan teknologinya, perluasan ekosistem strategis, dan integrasi dengan Web2 yang membentuk "roda pertumbuhan multidimensi". Ini menandakan bahwa persaingan Layer 1 sedang beralih ke jalur baru yang lebih luas, dengan potensi aktivitas ekonomi nyata dan integrasi Web2/Web3.

Morpho(MORPHO):"Transformers"-style pinjaman terdesentralisasi

Morpho sedang menggambarkan jalur institusional yang baru untuk pinjaman terdesentralisasi. Ini adalah protokol pinjaman DeFi yang berbasis di Ethereum dan Base chain, yang mengoptimalkan hasil dan memastikan keamanan melalui "Morpho Vaults" dan pasar terpisah. Desain protokolnya berfokus pada biaya transaksi yang rendah dan telah diaudit lebih dari 25 kali.

Morpho mencatat prestasi luar biasa: pendapatan biaya tahunan mencapai 100 juta USD, total nilai terkunci (TVL) meningkat dua kali lipat menjadi lebih dari 4 miliar USD, dengan kokoh menduduki kursi kedua dalam peminjaman DeFi. Di jaringan Base, ia telah menjadi protokol dengan TVL dan volume pinjaman aktif terbesar. Investasi dari pemodal ventura terkemuka melebihi 69 juta USD.

Lebih bermakna lagi, sebuah platform perdagangan telah mengintegrasikan Morpho ke dalam aplikasi utamanya, memungkinkan pengguna untuk meminjam USDC dengan jaminan Bitcoin, yang merupakan salah satu kasus adopsi institusi DeFi terbesar hingga saat ini. Peluncuran Morpho V2 semakin menegaskan tekad untuk membawa DeFi ke lembaga keuangan tradisional.

Kebangkitan Morpho membuktikan potensinya sebagai "mesin institusional DeFi". Ia memahami dengan baik kebutuhan institusi akan manajemen risiko dan kepatuhan, serta mengatasi masalah yang dihadapi keuangan tradisional dalam memasuki DeFi melalui desain pasar yang cermat dan dukungan terhadap pasar yang terlisensi. Grayscale menyukainya, karena optimis akan kemampuannya untuk meningkatkan efisiensi DeFi, mengurangi risiko, dan dapat terhubung secara efektif dengan keuangan tradisional.

Mantan Pemain Pergi: Selamat Tinggal Lido dan Optimism

Lido DAO(LDO): Staking likuid "Empire" menghadapi angin bertentangan

Lido DAO pernah menjadi "imperium" raksasa yang tak terbantahkan di bidang staking likuiditas Ethereum, mengelola sekitar 33% ETH yang dipertaruhkan. Namun, di balik kesuksesan tersebut terdapat kekhawatiran akan risiko sentralisasi: kumpulan validator "berlisensi", kontrol token LDO terhadap hak akses inti, serta peristiwa pelanggaran dompet panas Chorus One pada Mei 2025, semua ini menandakan adanya masalah.

Pembaruan Ethereum Shanghai pada April 2023 memungkinkan penarikan ETH, melemahkan "parit" Lido dalam hal likuiditas. Pengguna memiliki lebih banyak pilihan, beralih ke platform terpusat atau pesaing non-kustodian yang sedang berkembang. Inovasi staking ulang seperti EigenLayer juga memperburuk persaingan.

Lido dihapus, mencerminkan penilaian ulang "risiko sentralisasi" oleh Grayscale. Setelah pembaruan Shanghai, karakteristik "sentralisasi" Lido menjadi lebih mencolok dalam konteks persaingan yang semakin ketat dan kejelasan regulasi. Grayscale mungkin menganggap rasio risiko dan imbalannya tidak lagi menarik. Keluar Lido menandakan bahwa standar evaluasi investor institusi terhadap staking likuid telah meningkat, lebih memperhatikan desentralisasi, transparansi tata kelola, dan potensi risiko regulasi.

Optimism(OP): Visi besar Layer 2, terjebak dalam "mitos" penangkapan nilai

Optimism sebagai pemimpin dalam solusi skalabilitas Layer 2 Ethereum, memikul tanggung jawab untuk meningkatkan kemampuan transaksi, mengurangi biaya Gas, dan memperbaiki pengalaman pengguna. Visi "superchain" (Superchain)-nya, menarik proyek-proyek bintang melalui OP Stack. Namun, dalam hal TVL dan tingkat aktivitas, ia masih sedikit tertinggal dibandingkan pesaingnya, Arbitrum.

Token OP adalah inti dari struktur tata kelola terdesentralisasi Optimism Collective. Namun, model distribusi pendapatannya memiliki "mitos": saat ini, pendapatan dari sorter menjadi milik Yayasan Optimism, digunakan untuk mendanai barang publik, bukan langsung didistribusikan kepada pemegang token OP. Meskipun ada harapan untuk berbagi di masa depan, ketidakpastian ini memengaruhi penangkapan nilai langsung token, membuat investor institusi ragu.

Selain itu, tata kelola Optimism juga tidak berjalan mulus. Tingkat partisipasi suara yang rendah, serta kontrol yang cukup besar dari kontributor inti dan investor awal terhadap proses pemungutan suara, membuat komitmen "desentralisasi" masih memiliki ruang untuk peningkatan dalam praktiknya.

Optimism dihapus, lebih seperti kritik mendalam Grayscale terhadap "mekanisme penangkapan nilai" dari token OP-nya. Visi ekosistem yang megah tidak dapat langsung diterjemahkan menjadi nilai token yang jelas. Investor institusi cenderung pada jalur penangkapan nilai token yang jelas dan langsung. Rendahnya partisipasi dalam tata kelola dan konsentrasi hak suara oleh tim inti juga meningkatkan kompleksitas dan risiko investasi institusi. Menghadapi persaingan ketat di jalur Layer 2, Grayscale mungkin percaya bahwa OP sulit memberikan "pengembalian yang lebih menarik setelah disesuaikan dengan risiko" dalam jangka pendek. Keluar dari Optimism mencerminkan pendalaman evaluasi ekonomi token Layer 2 oleh institusi: keunggulan teknologi semata tidak cukup untuk mendukung nilai jangka panjang, token harus memiliki mekanisme penangkapan nilai yang jelas dan berkelanjutan serta tata kelola yang benar-benar terdesentralisasi.

Di Balik Daftar Grayscale: "Penanda Arah" dan "Perubahan Struktur" Investasi Kripto 2025

"Gelombang" dana institusi: dari Bitcoin ke lautan dalam aplikasi yang beragam

Pada kuartal pertama tahun 2025, minat lembaga terhadap aset digital terus meningkat. Survei menunjukkan bahwa hingga 86% investor institusi yang disurvei telah memiliki atau berencana untuk mengalokasikan aset digital, hampir enam puluh (59%) berencana untuk menginvestasikan lebih dari 5% AUM mereka ke dalam enkripsi. Persetujuan berturut-turut ETF Bitcoin dan Ethereum, seperti membuka pintu dunia keuangan mainstream untuk enkripsi, bahkan sebuah perusahaan manajemen aset mencatatkan ETF Bitcoin yang tumbuh paling cepat dalam sejarah.

Gelombang ini telah melampaui dua "pulau" yaitu Bitcoin dan Ethereum. Data menunjukkan bahwa 73% investor telah memiliki enkripsi alternatif, dan partisipasi DeFi diperkirakan akan meningkat tiga kali lipat dalam dua tahun. Tokenisasi aset dunia nyata (RWA) dan adopsi stablecoin semakin cepat, dengan total kapitalisasi pasar mencapai 234 miliar dolar, banyak protokol yang menghubungkan DeFi dengan keuangan tradisional.

Investasi institusional sedang bergerak dari sekadar "keyakinan Bitcoin" menuju "diversifikasi alokasi" dan "penerapan di berbagai skenario" yang lebih luas. Masuknya Avalanche dan Morpho dalam daftar Grayscale adalah cerminan mendalam dari tren investasi institusional yang "dari titik ke area", "dari spekulasi ke aplikasi".

Evolusi DeFi: dari "pertumbuhan liar" ke "keberlangsungan yang terperinci"

Pada tahun 2024, total nilai terkunci DeFi (TVL) melonjak 129%, volume perdagangan bursa desentralisasi derivatif (DEXs) meningkat 872%. DeFi sedang mengembangkan stablecoin yang menghasilkan pendapatan, menarik keuangan tradisional. Keuangan terintegrasi, otomatisasi, kecerdasan buatan/pembelajaran mesin (AI/ML) dan tren lainnya sedang membentuk kembali lanskap. Keberhasilan Morpho adalah gambaran inovasi pinjaman DeFi.

DeFi sedang mengalami "evolusi" dari "pertumbuhan liar" menjadi "keberlangsungan yang terperinci". Aplikasi Layer 2 dan AI/ML bertujuan untuk mengatasi titik nyeri dan meningkatkan efisiensi. Stablecoin berbasis imbal hasil dan keuangan terintegrasi memperkaya bentuk produk, terhubung secara mulus dengan keuangan tradisional. Pertumbuhan pesat DEX derivatif dan jalur institusional Morpho menunjukkan bahwa DeFi memenuhi kebutuhan transaksi kompleks dan manajemen risiko institusi. Ketertarikan Grayscale terhadap Morpho adalah pengakuan terhadap tren "evolusi mandiri dan integrasi eksternal" DeFi, optimis bahwa protokol ini dapat meningkatkan efisiensi, mengurangi risiko, dan menghubungkan keuangan tradisional.

"Balapan" Layer 2: Pertarungan komprehensif antara ekosistem, teknologi, dan penangkapan nilai

Solusi Layer 2, seperti "jalan raya" Ethereum, secara signifikan meningkatkan skalabilitasnya dan mengurangi biaya pengguna. Optimistic Rollups( seperti Optimism, Arbitrum) dan ZK-Rollups adalah teknologi utama. Pasar Layer 2 sangat kompetitif, Arbitrum saat ini masih memimpin dalam TVL dan jumlah protokol. Optimism melalui visi "superchain" dan OP Stack, berkomitmen untuk membangun ekosistem interoperabilitas, yang menarik proyek-proyek besar.

Persaingan Layer 2 telah beralih ke "kemampuan membangun ekosistem" dan "model penangkapan nilai token" yang komprehensif. Optimism dihapus, menunjukkan bahwa: meskipun ada visi ekosistem yang besar, jika mekanisme penangkapan nilai token tidak cukup jelas, atau terdapat risiko sentralisasi, sulit untuk mendapatkan preferensi jangka panjang dari institusi. Penilaian Grayscale terhadap Layer 2 telah melampaui indikator permukaan, mendalami penciptaan nilai yang berkelanjutan dan mekanisme distribusi jangka panjang.

"filter" regulasi: kepatuhan, "tiket masuk" dana institusi

Pada tahun 2025, lingkungan regulasi cryptocurrency di Amerika Serikat semakin jelas, seolah-olah membangun "filter" untuk masuknya dana institusi ke pasar kripto. Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat (SEC) mengeluarkan pedoman baru, yang menegaskan bahwa "staking protokol" bukanlah penerbitan sekuritas. Kongres Amerika Serikat mengesahkan undang-undang yang menghapus kewajiban pelaporan broker IRS ( untuk setoran dan penarikan non-fiat tradisional di platform DeFi ).

Kejelasan regulasi adalah "katalis" kunci bagi lembaga untuk masuk secara besar-besaran ke dalam pasar kripto, sekaligus juga berfungsi sebagai "saringan" yang presisi. Ini mengurangi risiko hukum dan operasional lembaga, mendorong lebih banyak lembaga yang mematuhi untuk memasuki ekosistem PoS dan DeFi. Namun, kejelasan regulasi juga berarti persyaratan kepatuhan yang lebih ketat. Lido dihapus, mungkin sebagian alasannya adalah kekhawatiran tentang "izin" dan sentralisasi tata kelola. Grayscale sebagai perusahaan manajemen aset yang diatur ketat, sangat memperhatikan kepatuhan dalam pengambilan keputusan investasi. Ini menunjukkan bahwa, mulai tahun 2025 dan seterusnya, kepatuhan telah meningkat menjadi "tiket masuk" untuk menarik modal institusi.

Kesimpulan

Penyesuaian daftar 20 aset Grayscale dengan jelas menggambarkan jalur evolusi investasi institusi di pasar kripto pada tahun 2025. Ini fokus pada inovasi teknologi proyek, skenario aplikasi nyata, model penangkapan nilai yang berkelanjutan, dan praktik tata kelola terdesentralisasi. Masuknya Avalanche dan Morpho mewakili pengakuan pasar terhadap potensi ledakan rantai publik berkinerja tinggi dalam aplikasi GameFi/level perusahaan, serta harapan untuk perkembangan pinjaman DeFi ke tingkat institusi dan kepatuhan. Keluarannya Lido DAO dan Optimism memperingatkan tentang risiko sentralisasi dari staking likuid, serta pengaruh ketidakpastian penangkapan nilai dalam model ekonomi token Layer 2 terhadap daya tarik institusi.

Ringkasan logika investasi inti pasar kripto tahun 2025:

• Layer 1/Layer 2 yang didorong oleh aplikasi: masa depan milik blockchain publik dan solusi skalabilitas yang dapat menarik pengguna dalam jumlah besar dan aplikasi tingkat perusahaan melalui inovasi teknologi.
• Infrastruktur DeFi tingkat institusi: Pasar menyukai protokol DeFi yang dapat menyelesaikan masalah tradisional keuangan, menghubungkan dunia on-chain dan off-chain.
• Penangkapan nilai yang jelas dan tata kelola terdesentralisasi: token harus memiliki mekanisme penangkapan nilai yang jelas dan berkelanjutan serta tata kelola terdesentralisasi yang efektif.