Era Pengendalian Suku Bunga Staking Ethereum Telah Datang: Rata-rata Tahunan 5,45%, Setelah Upgrade Jumlah Staking Naik 38,72 Ribu ETH

Ethereum berhasil menyelesaikan upgrade Shanghai dan membuka penarikan stake sudah setengah bulan. Meskipun total penarikan stake melebihi 1,7 juta ETH, harga ETH tetap mempertahankan tren naik, selama beberapa hari melewati 2100 dolar, mencatatkan angka tertinggi dalam hampir satu tahun. Sementara itu, total nilai terkunci DeFi Ethereum secara dasar stabil, protokol LSD dan LSDFi terus aktif.

Situasi ini memicu kekhawatiran baru bahwa suku bunga staking Ethereum yang tinggi mungkin akan menekan aktivitas on-chain lainnya, yang tidak menguntungkan bagi perkembangan jangka panjang. Dengan menganalisis data staking dan penarikan Ethereum hingga 26 April, serta suku bunga staking yang ditawarkan oleh berbagai lembaga/protokol staking saat ini dan pasar aplikasi utama dari sertifikat staking, kami menemukan:

1. Setelah peningkatan, total jumlah penarikan stake Ethereum sekitar 1.724.200 ETH, di mana penarikan penuh mencapai 44,23%, dan penarikan sebagian mencapai 55,77%. Saat ini, total jumlah yang dapat ditarik sekitar 635.800 ETH.

2. Penarikan penuh terjadi sekitar setiap 5 hari dengan penarikan dalam skala besar, beberapa penarikan dalam 5 hari pertama (12 hingga 16) dalam skala besar, setelah itu jelas menurun.

3. Struktur penarikan menunjukkan bahwa sebagian besar institusi/protokol terutama melakukan penarikan pasif, harapan untuk staking masih relatif stabil, dan penarikan pasif juga lebih mungkin untuk kembali, ini mungkin menjadi salah satu alasan mengapa volume staking dan harga koin stabil dan naik.

4. Setelah peningkatan, total jumlah stake kumulatif naik sebesar 387.2 ribu ETH, dengan peningkatan sekitar 2.13%, rata-rata peningkatan harian sekitar 0.15%, sedikit lebih tinggi dibandingkan dengan rata-rata peningkatan harian 0.13% satu tahun sebelum peningkatan, aktivitas staking secara keseluruhan menjadi lebih aktif.

5. Rata-rata suku bunga tahunan yang diperkirakan dari 18 lembaga/protokol stake adalah sekitar 5.45%, lebih tinggi dari "suku bunga dasar" 4.27%. Berdasarkan kategori, rata-rata suku bunga tahunan yang diperkirakan dari protokol LSD adalah yang tertinggi, sekitar 6.17%.

6. LSDFi dapat mengancam jalur umpan balik negatif yang terintegrasi dalam staking Ethereum. Ketika staking siklis menjadi pilihan yang lebih menguntungkan, kenaikan jumlah staking tidak lagi menyebabkan penurunan hasil staking, yang dapat memiliki dampak mendalam pada logika ekonomi Ethereum.

Analisis Situasi Penarikan Stake

Penarikan stake Ethereum dibagi menjadi penarikan penuh dan penarikan sebagian. Data menunjukkan bahwa selama 15 hari dari 12 hingga 26 April, total penarikan stake sekitar 1.724.200 ETH, di mana penarikan penuh menyumbang 44,23%, dan penarikan sebagian menyumbang 55,77%.

Mekanisme penarikan memiliki siklus sekitar 2-5 hari. Beberapa penarikan dalam 5 hari pertama (12 hingga 16) berukuran cukup besar, setelah itu jelas menurun. Penarikan penuh terjadi sekali setiap 5 hari dengan penarikan besar, seperti pada tanggal 15, 20, dan 24, di mana pada ketiga hari tersebut penarikan penuh hariannya melebihi 160.000 ETH.

Dari situasi penarikan berbagai lembaga/protokol, sebuah platform perdagangan telah menarik 59,88 ribu ETH karena persyaratan regulasi, yang merupakan jumlah penarikan tertinggi. Selanjutnya, total penarikan Lido dan sebuah platform perdagangan juga telah melebihi 23 ribu ETH. Selain itu, total penarikan dari sebuah platform perdagangan, stakefish, RocketPool, Staked.us, dan Figment juga telah melebihi 10 ribu ETH.

Jika sebagian penarikan dianggap sebagai penarikan pasif dan penarikan penuh dianggap sebagai penarikan aktif, struktur penarikan saat ini menunjukkan bahwa sebagian besar institusi/protokol terutama melakukan penarikan pasif, ekspektasi stake tetap cukup stabil, dan penarikan pasif juga lebih mungkin untuk kembali, ini mungkin menjadi salah satu alasan mengapa harga koin stabil dan naik.

Hingga 26 April, total jumlah yang dapat ditarik dari berbagai lembaga/protokol dan alamat token utama sekitar 635.800 ETH. Di antaranya, total jumlah yang dapat ditarik dari suatu platform perdagangan sekitar 192.000 ETH, yang mencakup sekitar 30,20%. Selain itu, total jumlah yang dapat ditarik dari suatu platform perdagangan juga cukup tinggi, sekitar 96.300 ETH, yang mencakup sekitar 15,10%.

Analisis Perubahan Total Staking

Setelah peningkatan Ethereum, kondisi operasi jaringan secara keseluruhan stabil, total jumlah stake naik dari 18,165,900 ETH pada hari peningkatan menjadi 18,553,100 ETH, totalnya naik 387,200 ETH, dengan persentase kenaikan sekitar 2,13%, dan rata-rata kenaikan harian sekitar 0,15%, sedikit lebih tinggi dibandingkan dengan rata-rata kenaikan harian 0,13% selama 1 tahun sebelum peningkatan. Ini menunjukkan bahwa setelah peningkatan, aktivitas stake di Ethereum secara keseluruhan menjadi lebih aktif.

Dari perubahan bulanan harian, jumlah stake Ethereum cenderung stabil, dengan amplitudo perubahan bulanan harian yang menunjukkan tren penurunan. Hanya pada tanggal 15, 20, dan 24, perubahan bulanan harian dari jumlah stake kumulatif adalah negatif, dan ketiga hari ini bertepatan dengan puncak penarikan penuh.

Secara spesifik untuk perubahan jumlah staking di berbagai institusi/protokol, setelah pembaruan, Lido menarik jumlah staking terbanyak, sekitar 20,74 ribu ETH, diikuti oleh Staked.us dan stakefish, yang masing-masing menarik 12,28 ribu ETH dan 9,27 ribu ETH. Jumlah staking yang menarik di beberapa platform perdagangan sekitar 40 ribu ETH.

Mempertimbangkan perubahan aliran bersih dari jumlah yang dipertaruhkan, kecuali untuk satu platform perdagangan, satu platform perdagangan adalah lembaga dengan aliran keluar bersih terbesar setelah upgrade, dengan aliran keluar bersih sekitar 19,82 ribu ETH. Lido dan satu platform perdagangan juga memiliki aliran keluar bersih yang cukup besar, masing-masing sekitar 5,75 ribu ETH dan 2,92 ribu ETH. Sementara itu, Staked.us, stakefish, satu platform perdagangan, Frax, dan RocketPool memiliki aliran masuk bersih yang besar, semuanya di atas 20 ribu ETH, dengan yang tertinggi Staked.us mencapai hampir 100 ribu ETH.

Analisis Suku Bunga Staking

Saat ini, perkiraan suku bunga tahunan untuk stake Ethereum adalah sekitar 4,27%, sedangkan suku bunga tahunan yang telah disesuaikan dengan hasil adalah sekitar 3,86%, dan seiring berjalannya waktu (pertumbuhan jumlah stake), suku bunga tahunan untuk stake diperkirakan akan menurun secara eksponensial.

Sebagai perbandingan, produk staking yang ditawarkan kepada pengguna oleh berbagai lembaga/protokol staking memiliki suku bunga yang lebih tinggi dibandingkan dengan "suku bunga dasar" di atas. Rata-rata perkiraan imbal hasil staking tahunan dari 18 lembaga/protokol yang terdaftar adalah sekitar 5,45%. Berdasarkan kategori, rata-rata perkiraan imbal hasil staking tahunan dari protokol LSD adalah yang tertinggi, sekitar 6,17%. Diikuti oleh StakingPool, dengan rata-rata perkiraan imbal hasil staking tahunan sekitar 5,81%. Rata-rata perkiraan imbal hasil staking tahunan dari CEX adalah yang terendah, sekitar 4,63%.

Saat ini, platform perdagangan tertentu memiliki suku bunga staking tertinggi, karena aktivitas pemasaran memberikan tambahan 10% keuntungan dan hadiah USDT. Selain itu, institusi/protokol lain yang memiliki keuntungan lebih dari 7% termasuk Ankr, RocketPool, dan stakefish, sementara bagian surplus mungkin berasal dari MEV.

Di antara tiga jenis lembaga/protokol staking yang berbeda, yang paling menarik perhatian adalah protokol LSD. Protokol ini mengatasi masalah likuiditas ETH yang di-stake dengan menerbitkan sertifikat staking, dan sekarang sertifikat staking ini menyediakan kemungkinan pengembalian yang lebih tinggi bagi pengguna melalui "lego" DeFi.

Misalnya, jumlah staking tertinggi Lido, dari sertifikat staking yang diterbitkan stETH, 25,77% telah dibungkus menjadi wstETH, di mana alamat pemegang utama dari yang terakhir termasuk Aave, Balancer, Arbitrum Gateway, Optimism Gateway, yaitu pengguna dapat berpartisipasi dalam berbagai aktivitas DeFi melalui wstETH.

Saat ini, "lego" lain yang lebih layak untuk diperhatikan adalah staking ulang, seperti EigenLayer, Aura, Pendle, Agility, unshETH, ether.fi, dll. LSDFi ini mengintegrasikan likuiditas LSD, memberikan kolam pertambangan dengan hasil yang sangat tinggi kepada pengguna, atau meminjamkan stablecoin. Namun, protokol ini juga mengancam jalur umpan balik negatif yang terintegrasi dalam staking Ethereum. Ketika staking berulang menjadi kasus penggunaan dengan hasil yang lebih tinggi, peningkatan jumlah staking tidak lagi menyebabkan penurunan hasil staking, ini mereset logika ekonomi Ethereum dan dapat memiliki dampak yang lebih dalam.