Siapa yang mengalahkan "Standar Emas"?

Uang Virtual mengungguli karena kemudahan pembayaran, premium inovasi teknologi, dan kelangkaan pasokan, seperti mekanisme Halving Bitcoin yang memperkuat sifat "emas digital"-nya, bagi para investor, ini menyediakan alternatif alokasi untuk melawan melemahnya kredit dolar, terutama di masa konflik geopolitik yang sering terjadi.

Penulis: Li Xiao Yin

Sumber: Wall Street Journal

Dalam konteks normalisasi risiko geopolitik global, melemahnya sistem kredit dolar, dan meningkatnya ketidakpastian ekonomi, emas telah menjadi "ukuran" untuk mengukur nilai aset.

Analis dari Zhejiang Merchants Securities, Liao Jingchi dan Wang Daji, dalam laporan riset yang dirilis pada tanggal 16, menyatakan bahwa dalam kerangka kerja "standar emas" yang dihipotesiskan, performa aset yang mampu mengungguli emas sejak tahun 2018 sangat terbatas, hanya beberapa koin virtual, indeks saham mikro, industri logam mulia, dan strategi faktor ukuran kecil yang mencatatkan hasil positif.

Laporan penelitian menyebutkan bahwa ini mencerminkan lemahnya kredit dolar, normalisasi risiko geopolitik global, dan meningkatnya ketidakpastian ekonomi, yang menyoroti nilai alokasi jangka panjang emas sebagai aset lindung nilai.

Dari sudut pandang sektor, Zheshang Securities menunjukkan bahwa dividen tinggi dalam jangka panjang relatif tahan banting, baru-baru ini teknologi finansial terutama Uang Virtual memimpin secara signifikan; dalam sektor sekunder, logam mulia menonjol, dengan energi baru lebih baik dibandingkan energi lama; dari sudut pandang gaya dan faktor strategi, kapitalisasi kecil adalah pemenang mutlak, indeks saham mikro telah mengalahkan emas di semua periode.

Kategori Besar Aset: Uang Virtual Menonjol, Sementara Lainnya Banyak Dipengaruhi Oleh Likuiditas

Menurut laporan Zheshang Securities, dari Maret 2018 hingga Juni 2025, di antara aset besar yang dihargai dengan emas, hanya beberapa Uang Virtual yang mencatatkan imbal hasil positif, sementara kategori lainnya umumnya berkinerja buruk.

Laporan menunjukkan bahwa Uang Virtual unggul karena kemudahan pembayaran, premium inovasi teknologi, dan kelangkaan pasokan, seperti mekanisme Halving Bitcoin yang memperkuat atribut "emas digital"-nya. Bagi para investor, ini memberikan alternatif alokasi untuk melawan melemahnya kepercayaan terhadap dolar, terutama pada masa konflik geopolitik yang sering terjadi.

Pertumbuhan nominal aset ekuitas sangat kuat, tetapi harga emas cenderung lemah, terutama bergantung pada injeksi likuiditas, seperti puncak pertumbuhan M2 AS sebesar 26,7% yang mendorong pasar saham AS, tetapi setelah mengesampingkan "ilusi uang", imbal hasil riil terbatas, mengingatkan investor untuk waspada terhadap risiko penurunan saat likuiditas menyusut.

Kinerja obligasi dan komoditas yang lemah mencerminkan meningkatnya ketidakpastian ekonomi, ketegangan pasokan dan permintaan perak membuatnya relatif tahan terhadap penurunan, tetapi minyak mentah turun 61,7% akibat peningkatan produksi minyak serpih, yang dapat memperburuk eksposur volatilitas bagi investor energi.

Dalam real estat, harga rumah di Amerika Serikat dan India mengalami penurunan yang relatif kecil, diuntungkan oleh ketahanan ekonomi dan bonus demografi, namun secara keseluruhan masih tertinggal dibandingkan dengan emas.

Kinerja Industri: Energi Baru Mengungguli Energi Lama, Dividen Tinggi Menyediakan Penyangga

Laporan menunjukkan bahwa sejak tahun 2018, semua sektor industri utama CITIC telah kalah dibandingkan emas, tetapi komoditas sumber daya dan kekuatan baru relatif kuat, seperti batubara dan bank dengan dividen tinggi (rata-rata 5,8% dan 4,8%) memperkecil jarak, jika diperhitungkan dividen, selisihnya semakin kecil.

Sementara itu, industri kekuatan baru yang diwakili oleh listrik baru dan TMT, kalah lebih sedikit dibandingkan dengan kekuatan lama yang diwakili oleh rantai properti.

Dalam setahun terakhir, seiring dengan peralihan antara kekuatan lama dan baru dalam ekonomi China, sektor keuangan besar dan teknologi mengungguli keuangan komprehensif, keuangan non-bank, serta sektor komputer, media, dan pertahanan militer mengungguli emas, terutama berkat peningkatan preferensi risiko, katalis tema aset virtual, dan penilaian ulang aset teknologi. Sementara itu, komoditas sumber daya, barang konsumsi, dan rantai properti mengalami kinerja yang jauh lebih buruk.

Dalam sektor sekunder, dari 2018 hingga sekarang, logam mulia mendominasi kinerja yang lebih baik, teknologi baru seperti semikonduktor lebih unggul dibandingkan teknologi lama sejak 2018, dan konfigurasi dumbbell (seperti bank + elektronik konsumen) dapat memperkecil penurunan sebesar 39,8%, menghasilkan kinerja yang lebih stabil.

Namun, dalam setahun terakhir, sektor-sektor seperti keuangan besar, konsumsi baru, teknologi, industri pertahanan, layanan keuangan baru II (yang terkait dengan mata uang digital), sekuritas II, hiburan budaya (konsumsi baru untuk diri sendiri), semikonduktor, dan senjata serta perlengkapan II menunjukkan kinerja yang luar biasa, mengalahkan emas. Hal ini terutama didorong oleh peningkatan selera risiko, katalis tema aset virtual, dan penilaian ulang aset teknologi.

Sementara itu, komoditas sumber daya dan rantai properti menunjukkan kelemahan yang mencerminkan kekurangan permintaan, investor mungkin perlu beralih ke jenis yang memiliki kepastian keuntungan yang lebih tinggi.

Gaya dan Strategi: Dominasi Kapitalisasi Pasar Kecil, Mekanisme Pembalikan Saham Mikro Menonjol

Dari segi gaya dan faktor strategi, kapitalisasi pasar kecil menjadi pemenang mutlak.

Dalam gaya bobot saham A, laporan menunjukkan bahwa sejak 2018, hanya indeks saham mikro yang mengalahkan emas, diuntungkan oleh mekanisme investasi terbalik, valuasi rendah, dan premium likuiditas, perubahan harganya berkorelasi negatif dengan ROE dan berkorelasi positif dengan PB.

Selama setahun terakhir, saham mikro dan gaya keuangan mengungguli emas. Perlu dicatat bahwa gaya dividen mengalami kinerja yang lebih buruk, dengan perbedaan yang signifikan di dalamnya, hanya sektor perbankan yang menunjukkan kinerja yang kuat, sementara jenis dividen siklikal lainnya berkinerja buruk.

Dalam hal indeks strategi, faktor kapitalisasi kecil jelas unggul, dengan peningkatan kinerja yang relatif baik. Sejak 2018, faktor ukuran pasar kecil telah mengalahkan Shanghai Gold, sementara kapitalisasi besar tertinggal, mencerminkan bahwa pergeseran industri lebih menyukai saham kecil yang baru muncul.

Pandangan utama dari artikel ini berasal dari analis Zhejiang Merchants Securities Liao Jingchi, Wang Daji, dan Gao Qisheng yang diterbitkan pada 16 Juli dalam laporan "Siapa yang Mengalahkan 'Standar Emas'? —— Aset, Gaya, Industri, dan Tinjauan Mendalam tentang Emas".