BTC mencetak rekor tertinggi baru, menunggu penurunan suku bunga dan terobosan lagi

Pergerakan pasar risiko yang kuat mengejutkan hedge fund Wall Street dan investor biasa.

Setelah rebound pada bulan April, tiga indeks utama AS terus naik, dan BTC juga mencetak rekor tertinggi sepanjang masa.

Meskipun ketegangan perdagangan telah mereda, kedua belah pihak belum mencapai kesepakatan yang signifikan. Situasi di Ukraina masih terjebak dalam negosiasi dan konflik.

Namun, arus masuk dana sangat kuat, arus masuk bersih ETF spot BTC melebihi 2,7 miliar dolar AS. Pemegang jangka panjang hampir mencapai puncaknya, posisi di bursa terus menurun, dan sisi penawaran dan permintaan BTC menunjukkan kinerja yang kuat.

Di tingkat kebijakan, undang-undang cadangan BTC tingkat negara bagian di Amerika Serikat telah mencapai terobosan besar. Legislasi yang terkait dengan stablecoin juga telah disetujui di Senat.

Data pekerjaan di AS menunjukkan kinerja yang kuat, inflasi terus menurun, dan proyeksi GDP mulai dinaikkan. Ini mungkin menjadi alasan fundamental di balik penguatan pasar. Namun, sengketa perdagangan belum terselesaikan, dan kekhawatiran yang ditimbulkan oleh krisis batas utang masih belum teratasi. Bulan ini, pergerakan saham AS dan BTC telah mencerminkan harapan yang paling optimis, dan pasar mungkin akan berfluktuasi untuk menghilangkan ketidakpastian sambil menunggu penurunan suku bunga di kuartal ketiga.

Makroekonomi: Dampak gesekan perdagangan menyebabkan "perlambatan moderat" pada ekonomi AS

Pada bulan April, kami menunjukkan bahwa "masa-masa tersulit telah berlalu, dan begitu pembuat kebijakan kembali ke akal sehat, pasar akan kembali pada aturan operasionalnya sendiri". Terbukti bahwa permainan geopolitik global dan sistem demokrasi Amerika mengekang ekstremisme, ekspektasi pasar akhirnya kembali rasional, menyambut pemulihan yang berkelanjutan, dan memberikan penetapan harga yang paling optimis.

Munculnya "tiga pembunuhan saham, obligasi, dan mata uang" secara beruntun memicu guncangan hebat di pasar keuangan Amerika Serikat, ditambah dengan penolakan kuat dari kalangan bisnis, kebijakan perdagangan terpaksa disesuaikan, segera memasuki tahap negosiasi, dan pertama kali mencapai kesepakatan tarif dengan Inggris.

Pada awal Mei, AS dan Tiongkok melakukan putaran pertama negosiasi perdagangan di Swiss, menekan tombol jeda pada perang tarif yang sengit antara kedua negara selama lebih dari satu bulan. Kedua belah pihak mengeluarkan pernyataan bersama pada tanggal 12, berjanji untuk saling mengurangi tarif tinggi yang sebelumnya dikenakan dalam waktu 90 hari, dan menyatakan akan melanjutkan negosiasi mengenai hubungan ekonomi dan perdagangan. Pada hari itu, S&P 500 naik 3,26%.

Pada awal April, seiring dengan pelonggaran kebijakan perdagangan, pasar saham AS memulai serangan besar-besaran, hampir sepenuhnya memulihkan penurunan sejak perang tarif dimulai. Pada bulan Mei, dengan dimulainya negosiasi resmi antara AS dan China, pasar saham AS yang sebelumnya terhenti kembali mendapatkan dorongan, dan terus naik. Hingga tanggal 31, Indeks Nasdaq, S&P 500, dan Dow Jones masing-masing mencatatkan kenaikan bulanan sebesar 9,56%, 6,15%, dan 3,94%.

Rebound pasar saham AS pada bulan April dapat dilihat sebagai refleksi dari berakhirnya penjualan panik dan pelunakan kebijakan, serta penetapan harga yang cepat setelah berakhirnya fase pertama ketegangan perdagangan. Kenaikan di bulan Mei menunjukkan penetapan harga yang optimis terhadap fase negosiasi. Berdasarkan informasi yang tersedia saat ini, penetapan harga ini sudah cukup dan optimis. Sebelum ada kemajuan baru, penurunan suku bunga oleh Federal Reserve, dan perkembangan lebih lanjut dalam situasi geopolitik, kami berpendapat bahwa melanjutkan penetapan harga yang signifikan ke atas tidak cukup hati-hati.

Penetapan harga di bulan Mei telah mencakup kinerja ekonomi dan pekerjaan Amerika yang relatif "kuat".

Data yang dirilis pada akhir bulan menunjukkan bahwa ekonomi AS menyusut 0,2% secara tahunan pada kuartal pertama. Angka ini sedikit lebih baik dari perkiraan awal (menyusut 0,3%), tetapi tetap menunjukkan bahwa ekonomi AS mengalami kerugian tertentu di awal tahun akibat pengeluaran konsumen dan impor.

Setelah beberapa bulan undervalue, data lembut GDP mencatatkan rebound. Data GDP Now dari Federal Reserve Atlanta menunjukkan, sejak akhir April, data kembali di atas sumbu nol, mencapai 3,8% pada akhir Mei, mencerminkan sentimen optimis setelah meredanya ketegangan perdagangan.

Data PCE yang diperhatikan oleh Federal Reserve yang dirilis pada bulan Mei menunjukkan bahwa inflasi terus melambat, dengan PCE tahunan turun dari 3% menjadi 2,15%, dan PCE inti turun menjadi 2,52%, menjadi yang terendah sejak pandemi, secara bertahap mendekati target Federal Reserve sebesar 2%.

Data ketenagakerjaan melampaui ekspektasi. Pada bulan April, pekerjaan non-pertanian bertambah 177 ribu, lebih tinggi dari ekspektasi 138 ribu. Hingga minggu yang berakhir pada 24 Mei, jumlah orang yang mengajukan tunjangan pengangguran untuk pertama kalinya adalah 240 ribu, meningkat 14 ribu dari minggu sebelumnya, melebihi ekspektasi 230 ribu. Data ketenagakerjaan yang kuat, di satu sisi menghilangkan kekhawatiran akan resesi ekonomi, dan di sisi lain juga membuat Federal Reserve terus fokus pada tujuan "menurunkan inflasi".

Bulan ini, Federal Reserve memutuskan untuk mempertahankan suku bunga tidak berubah selama 3 bulan berturut-turut. Meskipun pernah mengeluarkan beberapa pernyataan "dovish" selama periode ketidakstabilan pasar keuangan, setelah pasar stabil, mereka menahan diri dari mengambil tindakan dan menekankan bahwa ketidakpastian yang disebabkan oleh gesekan perdagangan dapat menyebabkan lonjakan inflasi.

Pasar keuangan menunjukkan kinerja yang kuat, ditambah dengan ketidakpastian dalam sengketa perdagangan dan kemungkinan inflasi rebound, membuat pasar menilai bahwa Federal Reserve tidak akan memulai penurunan suku bunga kembali pada paruh pertama tahun ini. Data terbaru CME FedWatch menunjukkan bahwa trader memperkirakan hanya akan ada dua kali penurunan suku bunga tahun ini, masing-masing pada bulan September dan Desember, sebesar 25 basis poin setiap kali. Harapan ini sebenarnya membatasi ruang bagi likuiditas untuk mendorong kenaikan besar pada saham AS dan aset kripto.

Berdasarkan data dan situasi saat ini, kami memperkirakan bahwa pasar saham AS dan BTC kemungkinan besar akan tetap berfluktuasi dalam 2 bulan ke depan, hingga ekspektasi pemotongan suku bunga pada bulan Agustus mungkin akan mendorong pencapaian tertinggi baru. Penilaian ini mencakup akhir yang optimis dari ketegangan perdagangan, serta penurunan ekonomi AS yang relatif "moderat".

Produk Domestik Bruto (PDB) Amerika Serikat tercatat mengalami penurunan sebesar -0,21% pada kuartal pertama, sementara penurunan kepercayaan konsumen dan kekacauan pasar yang dipicu oleh ketegangan perdagangan pada kuartal kedua dapat menyebabkan PDB sedikit menurun, yang akan memenuhi standar "resesi ringan". Oleh karena itu, pelonggaran suku bunga yang dimulai pada bulan September mungkin merupakan harapan yang lebih hati-hati.

Aset Kripto: Arus Modal yang Kuat Mendorong BTC ke Puncak Baru

Pada bulan Mei, BTC dimulai dari 94182.55 USD, ditutup pada 104645.87 USD, dengan total kenaikan sepanjang bulan sebesar 10463.33 USD, persentase kenaikan 11.11%, fluktuasi 19.79%, dan volume transaksi menurun selama dua bulan berturut-turut.

Dari indikator teknis, setelah harga BTC kembali ke rentang 90000-110000 dolar AS pada bulan April, mencetak rekor baru di 112000 dolar AS, dan menembus "garis tren naik pertama pasar bullish".

Dalam lingkungan suku bunga tinggi, ritel belum membentuk kekuatan beli yang benar-benar definitif, sebenarnya sejak Maret tahun lalu, alamat baru harian BTC telah turun ke level rendah.

Dalam rebound yang mencapai titik terendah sejak April, kekuatan yang menentukan berasal dari institusi.

Sebuah perusahaan mengumumkan bahwa sejak awal tahun ini telah menambah 133850 BTC, sehingga total kepemilikan mencapai 580250 BTC.

Pada Januari 2024, 11 ETF spot BTC disetujui, pada bulan Mei Dewan Perwakilan Rakyat AS mengesahkan "Undang-Undang Inovasi dan Teknologi Keuangan", aset kripto dan teknologi blockchain secara bertahap diakui sebagai bidang pengembangan utama di AS. Setelah itu, adopsi aset kripto yang diwakili oleh BTC semakin menjadi arus utama di AS.

Pada Maret 2025, Amerika Serikat mendirikan "Cadangan Bitcoin Strategis", dengan sekitar 200.000 BTC sebagai aset cadangan negara.

Kemudian, lebih dari 20 negara bagian mulai mengusulkan undang-undang cadangan Bitcoin tingkat negara bagian. Pada 7 Mei, New Hampshire menjadi negara bagian pertama di AS yang secara resmi memasukkan cryptocurrency ke dalam cadangan strategis. Undang-undang ini memungkinkan Menteri Keuangan negara bagian untuk menginvestasikan hingga 5% dari dana pemerintah negara bagian ke dalam cryptocurrency. Undang-undang terkait di Texas dan Arizona juga telah mendapatkan suara dari Senat dan menunggu tanda tangan gubernur untuk berlaku.

Dalam aspek blockchain dan Web3, pada 19 Mei, undang-undang yang mengatur perkembangan stablecoin disetujui melalui pemungutan suara prosedural di Senat dengan hasil 66 suara mendukung dan 32 suara menolak. Pada bulan yang sama, Dewan Legislatif Hong Kong secara resmi menyetujui rancangan peraturan untuk mendirikan sistem perizinan bagi penerbit stablecoin fiat.

Sejumlah bank besar di Amerika Serikat sedang menjajaki kerjasama untuk meluncurkan stablecoin bersama. Saat ini melibatkan beberapa bank terkenal.

Stablecoin dengan skala penerbitan lebih dari 240 miliar dolar AS akan memasuki era pengembangan yang sesuai. Selain BTC, stablecoin kemungkinan besar akan menjadi aset kripto kedua yang diadopsi secara luas, dan mungkin juga menjadi aplikasi pembunuh pertama di bidang Web3 yang mencapai lebih dari 1 miliar pengguna. Ini meletakkan dasar untuk perkembangan pesat blockchain, terutama platform kontrak pintar.

Setelah dimasukkan ke dalam sistem kepatuhan, BTC dan blockchain menjadi teknologi strategis yang harus dikuasai oleh Amerika Serikat. Tren ini telah memicu perasaan investasi dan spekulasi yang sedang menyebar. Banyak perusahaan sedang memulai rencana penimbunan BTC dan aset kripto lainnya.

Ekspansi kasus penggunaan, serta emosi FOMO dan daya beli yang dipicu oleh terobosan kepatuhan, menjadi pendorong utama kenaikan harga BTC dan aset kripto lainnya.

Modal: Penetapan Harga Optimis + Perluasan Skala

Pada bulan Maret dan April, selama penurunan tajam pasar saham AS, aliran masuk ETF spot BTC terhenti, menyebabkan BTC mengalami penyesuaian lebih dari 30% (penurunan terbesar dalam periode ini) seiring dengan penyesuaian pasar saham AS. Namun, sejak bulan April dan Mei, dengan rebound kuat pasar saham AS, daya beli ETF spot BTC pulih secara signifikan, dengan aliran masuk masing-masing sebesar 6,05 dan 27,75 juta USD, mendorong BTC untuk mendapatkan kembali semua penurunan dan mencetak rekor baru di 112000 USD.

Dalam hal stablecoin, aliran masuk masing-masing sebesar 53,75 dan 55,67 miliar USD pada bulan April dan Mei, tetapi relatif terhadap perubahan dana saluran ETF spot BTC yang cukup kecil.

Sebelumnya kami menunjukkan bahwa hak penetapan harga BTC kini telah beralih dari dana di pasar ke dana melalui saluran ETF spot dan institusi. Institusi semacam ini menunjukkan sifat bullish subjektif jangka panjang, dengan alasan di baliknya adalah BTC dan aset kripto terus mendapatkan kemajuan yang signifikan di tingkat kebijakan AS. Ini adalah alasan mengapa BTC dapat rebound dengan cepat pada bulan April dan Mei dan melampaui Indeks Nasdaq untuk menciptakan rekor tertinggi, serta menjadi dukungan logika dasar yang optimis untuk pasar di masa depan.

Namun perlu dicatat, bahwa pasar saham AS saat ini telah memberikan penilaian yang sangat optimis terhadap sengketa perdagangan, dan mungkin menyiratkan bahwa ekonomi AS tidak akan mengalami penurunan yang signifikan. Saat ini, pasar saham AS sulit untuk mencapai titik tertinggi baru, dan fluktuasi tidak dapat dihindari. Meskipun lembaga terus mengalirkan dana, ETF spot BTC sulit untuk keluar dari pergerakan yang independen dari Nasdaq, sehingga terlalu optimis untuk mengharapkan BTC mencapai titik tertinggi baru dalam jangka menengah hingga pendek.

Struktur Chip: Stok BTC di bursa terus menurun

Pada penurunan bulan Maret-April, investor jangka panjang BTC kembali meningkatkan kepemilikan mereka, yang secara objektif berfungsi untuk mengurangi tekanan penjualan di pasar.

Pada akhir Mei, jumlah kepemilikan jangka panjang mencapai 14.419.900 koin, mendekati titik tertinggi dalam sejarah. Sebagai perbandingan, persediaan di bursa terpusat terus menurun, saat ini hanya tersisa 2.988.200 koin, mendekati level akhir November 2020.

Pada periode sebelumnya, ketika likuiditas meningkat pesat, pemegang jangka panjang memilih untuk menjual yang secara obyektif menahan kenaikan harga, tetapi ketika harga turun selama periode tersebut, penjualan akan melambat bahkan beralih menjadi pembelian, dan periode ini juga tidak terkecuali.

Perbedaan dengan siklus sebelumnya adalah, penjualan kedua oleh pemegang jangka panjang yang dulu akan mengakhiri pasar bullish, sementara setelah "penjualan kedua" kali ini, pasar memilih untuk terus naik. Kami memahami ini sebagai masuknya investor institusi ke dalam struktur pemegang jangka panjang, yang mengakibatkan perubahan dalam pergerakan pasar. Apakah perubahan ini bersifat permanen atau sementara, perlu diperhatikan dengan seksama.

Kesimpulan

Meskipun kami tetap optimis terhadap perluasan kasus penggunaan BTC dan tren jangka panjang, namun kekuatan harga BTC dan pergerakannya yang tajam dalam jangka pendek masih melampaui perkiraan yang paling optimis.

Alasannya adalah optimisme berlebihan di pasar risiko, serta gelombang investasi dan spekulasi yang dipicu oleh perluasan penggunaan BTC yang besar di Amerika Serikat. Kami cukup percaya diri terhadap yang terakhir, tetapi kami percaya bahwa pasar terlalu optimis dalam penilaian konflik perdagangan, dan masih akan ada banyak liku-liku di tengah jalan. Selain itu, kami telah menurunkan ekspektasi kami terhadap penurunan suku bunga Federal Reserve.

Dalam laporan Maret, kami memperkirakan BTC akan mengalami pembalikan tren di musim panas, tetapi reaksi pasar melebihi ekspektasi, dengan puncak baru tercipta pada bulan Mei. Mengingat banyaknya faktor ketidakpastian dan penundaan harapan likuiditas, kami percaya bahwa dalam dua bulan ke depan, BTC kemungkinan besar akan berfluktuasi seiring dengan saham AS, dan pencapaian puncak baru menjadi peristiwa yang sangat kecil kemungkinannya.

Jika semuanya berjalan lancar, naik ke tingkat berikutnya seharusnya menjadi cerita kuartal ketiga!

![Laporan EMC Labs Mei: BTC mencapai rekor tertinggi, menunggu pemotongan suku bunga dan kenaikan lebih lanjut](