Stablecoin Tatanan Baru: Pasar, Teknologi, dan Perjuangan Kedaulatan

Pendahuluan

Stablecoin sebagai komponen inti yang menghubungkan keuangan tradisional dengan ekosistem aset kripto, posisi strategisnya terus meningkat. Dari model penyimpanan terpusat yang paling awal, hingga stablecoin yang diterbitkan oleh protokol itu sendiri, yang didorong oleh mekanisme sintesis dan algoritma di blockchain, struktur pasar telah mengalami perubahan mendasar.

Sementara itu, permintaan terhadap stablecoin dari DeFi, RWA, LSD, dan bahkan jaringan L2 juga berkembang dengan cepat, mendorong pembentukan pola baru yang saling bersaing dan berkolaborasi dengan berbagai model yang ada.

Ini bukan lagi masalah segmentasi pasar yang sederhana, melainkan tentang "bentuk masa depan mata uang digital" dan "standar penyelesaian di blockchain" dalam kompetisi yang mendalam. Laporan ini berfokus pada tren utama dan karakteristik struktur pasar stablecoin saat ini, secara sistematis menguraikan mekanisme operasional, kinerja pasar, serta tingkat aktivitas di blockchain dari proyek-proyek utama, serta lingkungan kebijakan, untuk membantu memahami dengan efektif tren evolusi stablecoin dan lanskap kompetisi di masa depan.

Tren Pasar Stablecoin

Total kapitalisasi pasar stablecoin global dan tren pertumbuhannya

Hingga 26 Mei 2025, total kapitalisasi pasar stabilcoin global telah meningkat menjadi sekitar 2463,82 juta USD, naik sekitar 4927,64% dibandingkan dengan sekitar 50 juta USD pada tahun 2019, menunjukkan pola pertumbuhan yang meledak. Tren ini tidak hanya mencerminkan ekspansi cepat stabilcoin dalam ekosistem cryptocurrency, tetapi juga menyoroti posisinya yang semakin tidak tergantikan dalam bidang pembayaran, perdagangan, dan keuangan terdesentralisasi.

Pada tahun 2025, pasar stablecoin tetap mempertahankan pertumbuhan yang cepat, meningkat sebesar 78,02% dibandingkan dengan nilai pasar 138,4 miliar dolar AS pada tahun 2023, saat ini menyumbang 7,04% dari total nilai pasar cryptocurrency, semakin mengukuhkan posisi inti di pasar.

Wawasan Tren:

2019-2022: Nilai pasar stablecoin melonjak dari 5 miliar USD menjadi 167,9 miliar USD, meningkat 32 kali lipat, terutama didorong oleh ledakan ekosistem DeFi, peningkatan permintaan untuk pembayaran lintas batas, dan kebutuhan pasar untuk perlindungan.

2023: Kapitalisasi pasar turun 17,57%, terutama disebabkan oleh runtuhnya TerraUSD dan pengetatan regulasi kripto global.

2024-2025: Kapitalisasi pasar rebound kuat, tumbuh 78,02%, mencerminkan peningkatan partisipasi institusi dan ekspansi aplikasi DeFi yang berkelanjutan.

faktor pendorong pertumbuhan baru-baru ini

Lingkungan Keuangan Makro:

Dalam konteks tekanan inflasi global dan meningkatnya gejolak pasar keuangan, permintaan investor terhadap "koin on-chain" meningkat secara signifikan. Departemen Keuangan AS telah mendefinisikan stablecoin sebagai "koin on-chain", memberikan dukungan logika kebijakan untuk menarik modal tradisional. Pada saat aset kripto bergejolak, stablecoin juga dianggap sebagai tempat berlindung yang aman.

Kemajuan teknologi dan keunggulan biaya:

Beberapa blockchain publik yang efisien seperti Tron secara signifikan mengurangi biaya transaksi, transfer USDT di jaringan Tron hampir tanpa biaya, menarik banyak pengguna transaksi. Blockchain berkecepatan tinggi dan biaya rendah seperti Solana juga mendorong perluasan penggunaan stablecoin.

Lembaga mengadopsi peningkatan:

Pada tahun 2024, sebuah perusahaan manajemen aset menerbitkan dana tokenisasi yang diselesaikan berdasarkan USDC, untuk eksplorasi aset seperti obligasi dan real estat yang diunggah ke blockchain, menyoroti pentingnya stablecoin dalam penyelesaian tingkat institusi. Menurut perhitungan sebuah lembaga penelitian: dalam skenario optimis di mana kerangka kepatuhan global secara bertahap diperluas dan diadopsi secara luas oleh institusi dan individu, pasokan pasar stablecoin global akan mencapai 30 triliun USD pada tahun 2030, dengan volume transaksi di blockchain bulanan mencapai 9 triliun USD, dan total transaksi tahunan mungkin melampaui 100 triliun USD. Ini berarti stablecoin tidak hanya akan sejajar dengan sistem pembayaran elektronik tradisional, tetapi juga akan memiliki posisi dasar struktural dalam jaringan penyelesaian global. Dari segi nilai pasar, stablecoin akan menjadi "aset mata uang dasar keempat" setelah obligasi pemerintah, uang tunai, dan simpanan bank, menjadi media penting untuk pembayaran digital dan peredaran aset.

Permintaan DeFi mendorong:

Sebuah bank menunjukkan bahwa stablecoin adalah "pintu utama" DeFi, yang memiliki karakteristik volatilitas rendah menjadikannya pilihan utama untuk penyimpanan nilai dan transaksi. Laporan dari sebuah perusahaan analisis blockchain menunjukkan bahwa stablecoin menyumbang lebih dari dua pertiga dari volume transaksi di blockchain, banyak digunakan dalam skenario seperti pinjaman, penyediaan likuiditas DEX, dan pertambangan. Pada tahun 2024, pertumbuhan TVL dari beberapa protokol DeFi teratas sekitar 30%, di mana USDC dan DAI menjadi pasangan perdagangan utama. Setelah pemilihan presiden AS 2024, nilai pasar stablecoin meningkat sebesar 25 miliar USD, lebih lanjut memvalidasi perannya yang penting dalam skenario DeFi.

Struktur Pasar Stablecoin dan Pola Persaingan

Konsentrasi pasar dan keseluruhan pola

Saat ini, pasar stablecoin menunjukkan situasi yang sangat terkonsentrasi, dengan nilai pasar USDT mencapai 1503,35 juta USD, memiliki proporsi 61,27%; nilai pasar USDC sebesar 608,22 juta USD, dengan proporsi 24,79%. Keduanya memiliki pangsa pasar gabungan mencapai 86,06%, membentuk pola oligopoli ganda.

Meskipun demikian, stablecoin baru muncul secara bertahap, menantang dominasi. Misalnya, USDE tumbuh dari 146 juta USD pada awal 2024 menjadi 4,889 juta USD, meningkat lebih dari 334 kali lipat, menjadi stablecoin dengan pertumbuhan tercepat. Selain itu, USD1 dan USD0 juga menunjukkan tren ekspansi pasar yang baik, tetapi dalam jangka pendek belum cukup untuk menggoyahkan dominasi USDT dan USDC.

Analisis Struktur Persaingan

Persaingan pasar terutama terjadi antara tiga jenis stablecoin:

Stablecoin yang dijamin oleh mata uang fiat: USDT dan USDC didukung oleh cadangan dolar AS, dengan keunggulan dalam transparansi dan kepatuhan di bursa terpusat dan keuangan tradisional. Misalnya, USDT menambah nilai pasar sebesar 30 miliar dolar AS pada tahun 2024, menunjukkan tingkat kepercayaan pasar.

Stablecoin terdesentralisasi: USDE melalui mekanisme sintetis dolar dan model pendapatan asli, menjadi pasangan perdagangan populer di suatu DEX pada tahun 2024, dengan jumlah kunci yang meningkat 50%, dengan cepat muncul dalam ekosistem DeFi; sementara DAI bergantung pada tata kelola terdesentralisasi, menarik pengguna DeFi, tetapi skala lebih kecil, hanya 3.631 miliar dolar.

Stablecoin yang baru muncul: USD1 dengan dukungan institusi cepat berkembang menjadi 2,133 juta USD; USD0 menarik pengguna melalui mekanisme insentif DeFi, dengan kapitalisasi pasar mencapai 641 juta USD.

Lainnya: Kejatuhan TerraUSD pada tahun 2022 menyebabkan krisis kepercayaan terhadap stablecoin algoritmik, mendorong pasar untuk condong ke stablecoin yang dijamin dengan mata uang fiat yang lebih transparan, sehingga USDC mengalami pertumbuhan pangsa pasar sekitar 10% antara tahun 2023-2024.

logika kebangkitan USDE

USDE adalah stablecoin sintetis dolar yang berbasis di Ethereum, menggunakan stETH sebagai jaminan, dan menerapkan strategi lindung nilai delta netral untuk mempertahankan keterikatannya dengan dolar AS. Pertumbuhan cepatnya dapat dikaitkan dengan faktor-faktor berikut:

Mekanisme pendapatan inovatif: USDE melalui fungsi "obligasi internet", menyediakan imbal hasil tinggi bagi pemegangnya, yang berasal dari imbal hasil staking stETH dan selisih biaya dana di pasar kontrak berkelanjutan. Model imbal hasil tinggi ini telah menarik banyak pengguna DeFi dan investor institusi, terutama dalam lingkungan suku bunga rendah, di mana produk keuangan tradisional sulit memberikan imbal hasil serupa.

Integrasi mendalam ekosistem DeFi: Dukungan luas USDE di platform DeFi menjadikannya salah satu stablecoin pilihan bagi pengguna DeFi. Pengguna dapat dengan mudah melakukan transaksi, menyediakan likuiditas, atau berpartisipasi dalam pinjaman tanpa khawatir tentang fluktuasi harga. Sebuah platform data menunjukkan bahwa jumlah kunci USDE di suatu DEX meningkat 50%, mencerminkan posisi pentingnya dalam ekosistem DeFi.

Fitur desentralisasi dan anti-sensor: Sebagai stablecoin yang sepenuhnya berbasis aset kripto, USDE tidak bergantung pada sistem keuangan tradisional, yang memiliki daya tarik signifikan di kalangan pengguna yang mengejar desentralisasi, terutama di beberapa wilayah di mana layanan keuangan tradisional terbatas atau terhambat.

Pertumbuhan permintaan pasar: Seiring dengan ekspansi ekosistem DeFi dan cryptocurrency, permintaan akan stablecoin terus meningkat. USDE sebagai stablecoin yang inovatif dan sepenuhnya terdesentralisasi memenuhi kebutuhan pasar akan solusi stablecoin baru.

Dukungan dan Kerjasama Institusi: Kerja sama dengan lembaga investasi kripto terkenal dan bursa telah meningkatkan kepercayaan pasar dan likuiditas USDE.

Pemasaran dan keterlibatan komunitas: Dengan strategi pemasaran yang efektif dan program insentif komunitas, telah dengan cepat menarik perhatian pengguna dan pengembang, serta mendorong adopsi USDE.

Tantangan Koin Stabil Baru

USD1: Diterbitkan oleh World Liberty Financial, dengan kapitalisasi pasar 2,133 juta USD, menduduki peringkat ke-7, dan kapitalisasi pasarnya melonjak dari 128 juta USD menjadi 2,133 juta USD dalam waktu hanya satu minggu, dengan momentum pertumbuhan yang cepat.

WLFI memiliki hubungan dengan keluarga Trump, mendapatkan investasi 200 juta dolar dari suatu bursa dan lembaga tertentu, meningkatkan dukungan institusional. Sebuah media melaporkan bahwa USD1 dipilih sebagai mata uang penyelesaian untuk transaksi besar, seperti proyek kerjasama pemerintah Pakistan, yang lebih lanjut meningkatkan pengaruh pasarnya.

USD1 melalui perjanjian eksklusif dan adopsi institusi yang cepat berkembang, tetapi latar belakang politiknya dapat menimbulkan risiko regulasi.

USD0: Diterbitkan oleh platform Usual, dengan nilai pasar 641 juta USD, peringkat ke-12. Ini menarik pengguna melalui mekanisme insentif token USUAL, memungkinkan pemegang untuk berpartisipasi dalam pemerintahan dan berbagi keuntungan platform.

USD0 menggabungkan volatilitas rendah stablecoin dan potensi hasil DeFi, menarik pengguna yang fokus pada inovasi desentralisasi.

Posisi unik USD0 dalam ekosistem DeFi memberinya potensi pertumbuhan, tetapi perlu meningkatkan kesadaran pasar dan likuiditas.

Stablecoin baru menantang pasar melalui strategi diferensiasi, tetapi dalam waktu dekat sulit untuk menggoyahkan posisi dominan USDT dan USDC.

Analisis dan Perbandingan Stablecoin Utama

Bagian ini melakukan analisis sistematis dan perbandingan terhadap lima stablecoin utama berdasarkan mekanisme struktur, jenis dukungan aset, likuiditas dan skenario aplikasi, serta titik risiko.

likuiditas dan distribusi pasangan perdagangan

Likuiditas stablecoin utama sangat memadai, dengan pasangan perdagangan yang dalam tersedia di sebagian besar bursa utama serta platform perdagangan terdesentralisasi. Mereka hampir mencakup semua blockchain utama: USDT/USDC dapat diperdagangkan di Ethereum, Tron, Solana, BSC, Polygon dan lainnya; sementara stablecoin baru pada awalnya diluncurkan terutama di blockchain tertentu dan beberapa bursa terpusat. Jaringan Tron baru-baru ini memperkenalkan tanpa biaya untuk USDT, yang lebih meningkatkan volume perdagangan dan likuiditas USDT di jaringan tersebut. Secara keseluruhan, USDT dan USDC adalah stablecoin dengan likuiditas global tertinggi, sementara likuiditas stablecoin lainnya terkonsentrasi di ekosistem dan bursa tertentu.

transparansi cadangan

Transparansi cadangan adalah faktor kunci dalam menilai kepercayaan stabilcoin. Berikut adalah analisis mendetail tentang transparansi cadangan berbagai stabilcoin:

USDT: Kondisi cadangan: Mengklaim didukung oleh kas, simpanan bank, obligasi pemerintah jangka pendek, dan aset lainnya. Transparansi: Laporan cadangan diterbitkan setiap kuartal, namun telah lama dipertanyakan, beberapa laporan menunjukkan struktur cadangan yang kompleks, dan beberapa aset sulit untuk diverifikasi. Misalnya, pada 2023, dikatakan bahwa cadangan termasuk surat berharga komersial, memicu kekhawatiran di pasar. Risiko: Sejarahnya telah mengalami penyelidikan regulasi beberapa kali karena masalah transparansi cadangan.

USDC: Kondisi cadangan: didukung oleh uang tunai dan obligasi pemerintah AS jangka pendek, aset cadangan disimpan di lembaga keuangan yang diatur. Transparansi: laporan cadangan yang diaudit diterbitkan setiap bulan, transparansi tinggi, tingkat kepercayaan pasar kuat. Misalnya, laporan Mei 2025 menunjukkan total cadangan lebih dari 60 miliar dolar AS, semuanya dalam bentuk kas dan obligasi pemerintah. Risiko: bergantung pada sistem keuangan tradisional, terpengaruh oleh ekonomi makro dan kebijakan regulasi.

USDE: Kondisi cadangan: Dolar sintetis, didasarkan pada stETH sebagai jaminan, dan mempertahankan nilai melalui strategi lindung nilai delta netral dari protokol DeFi. Transparansi: sepenuhnya berbasis blockchain, cadangan dan mekanisme transparan, pengguna dapat memverifikasi di platform DeFi. Misalnya, pada Mei 2025, aset jaminan USDE dipublikasikan di chain, menunjukkan rasio jaminan stETH lebih dari 150%. Risiko: bergantung pada stabilitas ekosistem DeFi, fluktuasi pasar dapat mempengaruhi nilainya.

DAI: Kondisi cadangan: didukung oleh berbagai aset kripto sebagai jaminan, mendukung pemerintahan terdesentralisasi, tingkat jaminan saat ini biasanya dipertahankan di atas 150%. Transparansi: semua jaminan