Pasar stablecoin dalam format baru: USDE muncul menantang dua raksasa, institusi mengadopsi sehingga mendorong kapitalisasi pasar melewati 2400 miliar USD.

Tatanan Baru Pasar Stablecoin: Kompetisi Global di Bawah Inovasi Teknologi dan Permainan Regulasi

Pendahuluan

Stablecoin sebagai komponen kunci yang menghubungkan keuangan tradisional dan ekosistem aset kripto, posisi strategisnya terus meningkat. Dari model penyimpanan terpusat yang awal, hingga saat ini stablecoin yang diterbitkan oleh protokol itu sendiri, berdasarkan mekanisme sintesis dan algoritma di atas rantai, struktur pasar telah mengalami perubahan mendasar.

Sementara itu, permintaan terhadap stablecoin dari DeFi, aset fisik, derivatif staking, dan jaringan layer dua berkembang pesat, mendorong terbentuknya pola baru yang mencakup koeksistensi, kompetisi, dan kolaborasi berbagai model.

Ini bukan lagi sekadar masalah segmentasi pasar yang sederhana, tetapi tentang "bentuk masa depan mata uang digital" dan "standar penyelesaian on-chain" yang merupakan kompetisi mendalam. Laporan ini berfokus pada tren utama dan karakteristik struktur pasar stablecoin saat ini, secara sistematis merangkum mekanisme operasi, kinerja pasar, dan tingkat aktivitas on-chain dari proyek-proyek utama, serta lingkungan kebijakan, untuk membantu memahami tren evolusi stablecoin dan pola kompetisi di masa depan.

stablecoin baru: pasar, teknologi, dan pertarungan kedaulatan

I. Tren Pasar Stablecoin

1.1 Total nilai pasar stablecoin global dan tren pertumbuhannya

Hingga 26 Mei 2025, total nilai pasar stablecoin global telah mencapai sekitar 2463,82 miliar USD, meningkat sebesar 4927,64% dibandingkan dengan sekitar 5 miliar USD pada tahun 2019, menunjukkan pertumbuhan yang luar biasa. Ini tidak hanya mencerminkan ekspansi cepat stablecoin dalam ekosistem cryptocurrency, tetapi juga menyoroti posisi pentingnya yang semakin meningkat di bidang pembayaran, perdagangan, dan keuangan terdesentralisasi.

Pada tahun 2025, pasar stablecoin terus mengalami pertumbuhan yang cepat, dengan nilai pasar yang meningkat 78,02% dibandingkan dengan nilai pasar sebesar 138,4 miliar USD pada tahun 2023, yang menyumbang 7,04% dari total nilai pasar cryptocurrency, semakin memperkuat posisinya sebagai inti pasar.

Pada tahun 2019-2022, nilai pasar stablecoin melonjak dari 5 miliar USD menjadi 167,9 miliar USD, meningkat 32 kali lipat, terutama didorong oleh ledakan ekosistem DeFi, peningkatan permintaan untuk pembayaran lintas batas, dan permintaan untuk perlindungan pasar.

Pada tahun 2023, kapitalisasi pasar turun 17,57%, terutama disebabkan oleh runtuhnya TerraUSD dan pengetatan regulasi kripto global.

Pada tahun 2024-2025, kapitalisasi pasar rebound kuat, tumbuh 78,02%, mencerminkan peningkatan partisipasi institusi dan perluasan aplikasi DeFi yang berkelanjutan.

stablecoin tatanan baru: pasar, teknologi, dan persaingan kedaulatan

1.2 Faktor pendorong pertumbuhan baru-baru ini

Lingkungan Keuangan Makro:

Di tengah tekanan inflasi global dan gejolak pasar keuangan yang meningkat, permintaan investor terhadap "kas di atas rantai" meningkat secara signifikan. Departemen Keuangan AS mendefinisikan stablecoin sebagai "kas di atas rantai", memberikan dukungan logika kebijakan untuk menarik modal tradisional. Sementara itu, saat aset kripto bergejolak secara tajam, stablecoin juga dianggap sebagai tempat berlindung yang aman.

Kemajuan teknologi dan keunggulan biaya:

Sebagian blockchain publik yang efisien, seperti Tron, secara signifikan mengurangi biaya transaksi, transfer USDT di jaringan Tron hampir tanpa biaya, menarik banyak pengguna transaksi. Blockchain dengan throughput tinggi seperti Solana juga karena kecepatan dan biaya rendahnya, mendorong pengembangan skenario penggunaan stablecoin.

Institusi mengadopsi peningkatan:

Pada tahun 2024, BlackRock akan menerbitkan dana tokenisasi BUIDL yang diselesaikan dengan USDC, digunakan untuk eksplorasi aset seperti obligasi dan real estat di blockchain, menyoroti pentingnya stablecoin dalam penyelesaian tingkat institusi. Diperkirakan, dalam skenario optimis di mana kerangka kepatuhan global secara bertahap diperluas dan diadopsi secara luas oleh institusi dan individu, pasokan pasar stablecoin global akan mencapai $3 triliun pada tahun 2030, dengan volume transaksi on-chain bulanan mencapai $9 triliun, dan total transaksi tahunan mungkin melampaui $100 triliun. Ini berarti stablecoin akan sejajar dengan sistem pembayaran elektronik tradisional, memegang posisi dasar struktural dalam jaringan penyelesaian global. Dari segi volume pasar, stablecoin akan menjadi "aset mata uang dasar keempat" setelah obligasi pemerintah, uang tunai, dan simpanan bank, menjadi media penting untuk pembayaran digital dan sirkulasi aset.

Permintaan DeFi yang Mendorong:

Bank Citi menunjukkan bahwa stablecoin adalah "gerbang utama" DeFi, dan karakteristik volatilitas rendahnya menjadikannya pilihan utama untuk penyimpanan dan transaksi nilai. Laporan menunjukkan bahwa stablecoin menyumbang lebih dari dua pertiga dari volume perdagangan di blockchain, dan banyak digunakan dalam skenario seperti peminjaman, penyediaan likuiditas DEX, dan penambangan. Pada tahun 2024, TVL dari protokol DeFi terkemuka tumbuh sekitar 30%, dengan USDC dan DAI sebagai pasangan perdagangan utama. Setelah pemilihan umum di Amerika Serikat pada tahun 2024, kapitalisasi pasar stablecoin meningkat sebesar 25 miliar USD, semakin membuktikan perannya yang sentral dalam skenario DeFi.

Dua, Struktur Pasar Stablecoin dan Pola Persaingan

2.1 Konsentrasi Pasar dan Struktur Keseluruhan

Saat ini, pasar stablecoin menunjukkan tingkat konsentrasi yang tinggi, dengan nilai pasar Tether mencapai 150,335 juta USD, berkontribusi 61,27%; nilai pasar USD Coin mencapai 60,822 juta USD, berkontribusi 24,79%. Kedua duanya memiliki pangsa pasar gabungan yang mencapai 86,06%, membentuk pola oligopoli ganda.

Meskipun demikian, stablecoin yang muncul secara bertahap bangkit, menantang dominasi. Misalnya, USDE yang diluncurkan oleh Ethena Labs tumbuh dari $146 juta pada awal 2024 menjadi $4,889 juta, dengan kenaikan lebih dari 334 kali lipat, menjadikannya stablecoin dengan pertumbuhan tercepat. Selain itu, USD1 dan USD0 juga menunjukkan tren ekspansi pasar yang baik, tetapi dalam jangka pendek masih belum cukup untuk menggoyahkan dominasi USDT dan USDC.

stablecoin tatanan baru: pasar, teknologi, dan perjuangan kedaulatan

2.2 Analisis Struktur Persaingan

Persaingan pasar terutama terjadi di antara tiga jenis stablecoin:

Stablecoin yang Ditempatkan pada Mata Uang Hukum: USDT dan USDC didukung oleh cadangan dolar AS, memanfaatkan transparansi dan kepatuhan untuk unggul di bursa terpusat dan keuangan tradisional. Misalnya, USDT mengalami penambahan nilai pasar sebesar 30 miliar dolar AS pada tahun 2024, menunjukkan tingkat kepercayaan pasar terhadapnya.

Stablecoin Terdesentralisasi: USDE menjadi pasangan perdagangan populer di suatu DEX pada tahun 2024 melalui mekanisme sintesis dolar dan model imbal hasil asli, dengan jumlah kunci yang meningkat 50%, dengan cepat muncul di ekosistem DeFi; sedangkan DAI mengandalkan tata kelola terdesentralisasi, menarik pengguna DeFi, tetapi dengan skala yang lebih kecil, hanya 3,631 miliar dolar.

Stablecoin yang muncul: USD1 dengan dukungan institusi berkembang cepat menjadi 2,133 juta USD; USD0 menarik pengguna dengan mekanisme insentif DeFi, dengan kapitalisasi pasar mencapai 641 juta USD.

Lainnya: Krisis kepercayaan pada stablecoin algoritmik akibat runtuhnya TerraUSD pada tahun 2022 mendorong pasar untuk beralih ke stablecoin yang dijamin oleh mata uang fiat yang lebih transparan, sehingga USDC mengalami peningkatan pangsa pasar sekitar 10% antara tahun 2023-2024.

2.3 logika kebangkitan USDE

USDE adalah stablecoin sintetis dolar yang berbasis Ethereum, menggunakan Ethereum yang dipertaruhkan sebagai jaminan, dan mengadopsi strategi lindung nilai delta netral untuk mempertahankan keterikatannya dengan dolar. Pertumbuhan cepatnya dapat dikaitkan dengan faktor-faktor berikut:

Mekanisme Pendapatan Inovatif

USDE melalui fungsi "obligasi internet" memberikan imbal hasil tinggi bagi pemegangnya, yang berasal dari imbal hasil staking stETH dan selisih biaya modal di pasar kontrak berkelanjutan. Model imbal hasil tinggi ini menarik banyak pengguna DeFi dan investor institusi, terutama dalam lingkungan suku bunga rendah, di mana produk keuangan tradisional sulit memberikan pengembalian serupa.

Integrasi Mendalam Ekosistem DeFi

Dukungan luas USDE di platform DeFi menjadikannya salah satu stablecoin pilihan bagi pengguna DeFi. Pengguna dapat dengan mudah melakukan transaksi, menyediakan likuiditas, atau berpartisipasi dalam peminjaman tanpa khawatir tentang fluktuasi harga. Volume kunci USDE di DEX tertentu meningkat 50%, mencerminkan posisi pentingnya dalam ekosistem DeFi.

Fitur desentralisasi dan anti-sensor

Sebagai stablecoin yang sepenuhnya berbasis aset kripto, USDE tidak bergantung pada sistem keuangan tradisional, yang memiliki daya tarik signifikan di kalangan pengguna yang mengejar desentralisasi, terutama di beberapa daerah di mana layanan keuangan tradisional terbatas atau terbatasi.

Pertumbuhan permintaan pasar

Seiring dengan ekspansi ekosistem DeFi dan cryptocurrency, permintaan akan stablecoin terus meningkat. USDE sebagai stablecoin yang inovatif dan sepenuhnya terdesentralisasi, memenuhi kebutuhan pasar akan solusi stablecoin baru.

Dukungan dan Kerjasama Institusi

Kerja sama Ethena Labs dengan lembaga investasi kripto terkemuka dan bursa telah meningkatkan kepercayaan pasar dan likuiditas USDE.

Pemasaran dan Keterlibatan Komunitas

Ethena Labs dengan cepat menarik perhatian pengguna dan pengembang melalui strategi pemasaran yang efektif dan program insentif komunitas, mendorong adopsi USDE.

2.4 Tantangan Stablecoin Baru

USD1: Diterbitkan oleh World Liberty Financial, dengan kapitalisasi pasar 2,133 juta USD, berada di peringkat ke-7, kapitalisasi pasarnya melonjak dari 128 juta USD menjadi 2,133 juta USD hanya dalam waktu seminggu, menunjukkan pertumbuhan yang pesat.

WLFI memiliki hubungan dengan keluarga Trump, memperoleh investasi sebesar 200 juta USD dari beberapa lembaga, meningkatkan dukungan lembaga. Laporan tersebut menunjukkan, USD1 dipilih sebagai mata uang penyelesaian untuk transaksi besar, seperti proyek kerjasama pemerintah Pakistan, yang lebih lanjut meningkatkan pengaruh pasar.

USD1 melalui perjanjian eksklusif dan adopsi institusi yang cepat berkembang, namun latar belakang politiknya dapat menimbulkan risiko regulasi.

USD0: Diterbitkan oleh suatu platform, dengan kapitalisasi pasar 641 juta USD, peringkat ke-12. Ini menarik pengguna melalui mekanisme insentif token, memungkinkan pemegang untuk berpartisipasi dalam tata kelola dan berbagi keuntungan platform.

USD0 menggabungkan volatilitas rendah dari stablecoin dan potensi keuntungan DeFi, menarik pengguna yang fokus pada inovasi desentralisasi.

USD0 memiliki posisi unik dalam ekosistem DeFi yang memberikan potensi pertumbuhan, tetapi perlu meningkatkan kesadaran pasar dan likuiditas.

Stablecoin baru menantang pasar melalui strategi diferensiasi, tetapi dalam jangka pendek sulit untuk menggoyahkan posisi dominan USDT dan USDC.

stablecoin tatanan baru: pasar, teknologi, dan perebutan kedaulatan

Tiga, Analisis dan Perbandingan Stablecoin Utama

Bagian ini menganalisis dan membandingkan secara sistematis lima stablecoin utama yang memiliki peringkat kapitalisasi pasar tertinggi dari dimensi struktur mekanisme, jenis dukungan aset, likuiditas dan skenario aplikasi, serta titik risiko.

3.1 Tabel Perbandingan Parameter Inti

sedikit

3.2 Likuiditas dan Distribusi Pasangan Perdagangan

Likuiditas stablecoin utama seperti USDT dan USDC sangat mencukupi, dengan pasangan perdagangan yang mendalam tersedia di sebagian besar bursa utama serta platform perdagangan terdesentralisasi. Mereka hampir mencakup semua rantai publik utama: USDT/USDC dapat diperdagangkan di rantai seperti Ethereum, Tron, Solana, BSC, Polygon; sementara stablecoin baru pada awalnya terutama diluncurkan di rantai publik tertentu dan beberapa bursa terpusat. Jaringan Tron baru-baru ini memperkenalkan biaya nol untuk USDT, yang lebih meningkatkan volume dan likuiditas perdagangan USDT di rantai tersebut. Secara keseluruhan, USDT dan USDC adalah stablecoin dengan likuiditas global tertinggi, sementara likuiditas stablecoin lainnya terkonsentrasi di ekosistem dan bursa tertentu.

stablecoin baru: pasar, teknologi, dan perjuangan kedaulatan

3.3 Transparansi Cadangan

Transparansi cadangan adalah faktor kunci dalam menilai kredibilitas stablecoin. Berikut adalah analisis mendetail tentang transparansi cadangan masing-masing stablecoin:

USDT:

Kondisi cadangan: mengklaim didukung oleh uang tunai, simpanan bank, obligasi pemerintah jangka pendek, dan aset lainnya.

Transparansi: Laporan cadangan diterbitkan setiap kuartal, tetapi telah lama dipertanyakan, beberapa laporan menunjukkan struktur cadangan yang kompleks, dan beberapa aset sulit untuk diverifikasi. Misalnya, pada tahun 2023 USDT dituduh menyertakan surat berharga komersial dalam cadangannya, yang menimbulkan kekhawatiran di pasar.

Risiko: Telah mengalami penyelidikan regulasi beberapa kali dalam sejarah karena masalah transparansi cadangan, seperti penyelidikan tertentu pada tahun 2021.

USDC:

Kondisi cadangan: didukung oleh uang tunai dan obligasi pemerintah AS jangka pendek, aset cadangan disimpan di lembaga keuangan yang diatur.

Transparansi: laporan cadangan yang diaudit dirilis setiap bulan, transparansi tinggi, tingkat kepercayaan pasar yang kuat. Misalnya, laporan Mei 2025 menunjukkan total cadangan melebihi 60 miliar dolar AS, semuanya dalam bentuk kas dan obligasi pemerintah.

Risiko: bergantung pada sistem keuangan tradisional, dipengaruhi oleh ekonomi makro dan kebijakan regulasi.

USDE:

Kondisi cadangan: sintetis dolar, berdasarkan stETH sebagai jaminan, dan mempertahankan nilai melalui strategi lindung nilai delta netral dari protokol DeFi.

Transparansi: sepenuhnya berbasis blockchain, cadangan dan mekanisme transparan, pengguna dapat memverifikasi di platform DeFi. Misalnya, pada Mei 2025, aset yang dijaminkan USDE dipublikasikan di blockchain, menunjukkan rasio jaminan stETH lebih dari 150%.

Risiko: bergantung pada stabilitas ekosistem DeFi, fluktuasi pasar dapat memengaruhi nilainya.

DAI:

Cadangan: oleh berbagai aset kripto

Lihat Asli
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
  • Hadiah
  • 5
  • Bagikan
Komentar
0/400
MemeTokenGeniusvip
· 14jam yang lalu
Apakah ada lagi gelombang institusi yang memainkan orang-orang untuk dianggap bodoh?
Lihat AsliBalas0
GateUser-ccc36bc5vip
· 14jam yang lalu
Hmm? Mengamati perkembangan koin.
Lihat AsliBalas0
ValidatorVikingvip
· 15jam yang lalu
validator yang telah teruji dalam pertempuran tahu... stablecoin algoritmik hanyalah bom waktu yang akan meledak, sejujurnya
Lihat AsliBalas0
TokenCreatorOPvip
· 15jam yang lalu
Jangan bicara lagi, semuanya adalah dunia usdt.
Lihat AsliBalas0
GasFeeNightmarevip
· 15jam yang lalu
Pukul siapa yang tidak menyenangkan
Lihat AsliBalas0
  • Sematkan
Perdagangkan Kripto Di Mana Saja Kapan Saja
qrCode
Pindai untuk mengunduh aplikasi Gate
Komunitas
Bahasa Indonesia
  • 简体中文
  • English
  • Tiếng Việt
  • 繁體中文
  • Español
  • Русский
  • Français (Afrique)
  • Português (Portugal)
  • Bahasa Indonesia
  • 日本語
  • بالعربية
  • Українська
  • Português (Brasil)